财联社(shè)6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行业具备明显的(de)淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来(lái)是啤(pí)酒(jiǔ)企业的“兵家必争之地”，而年内火爆(bào)的(de)淄博烧烤一(yī)定程度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡(dàn)”，盛(shèng)夏旺(wàng)季更是值得投资(zī)者期待。

　　从(cóng)一(yī)季(jì)度(dù)业绩来看(kàn)，燕京啤(pí)酒以近74倍的同比(bǐ)增速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤(pí)酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百亿元。但包(bāo)括(kuò)百威(wēi)亚太、兰州(zhōu)黄河(hé)和(hé)西藏发展在内的外(wài)资系(xì)啤酒(jiǔ)公(gōng)司(sī)基本面(miàn)仍(réng)然堪忧(yōu)，业绩(jì)下滑或亏(kuī)损(sǔn)，本(běn)土与外资两(liǎng)大(dà)阵营的分化明显。

　　去(qù)年消费(fèi)整体偏低迷，啤酒行业(yè)则堪称一抹(mǒ)亮色。民生证券王言海5月8日发(fā)布的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本(běn)压力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比去年同(tóng)期明显提速(sù)。国盛证(zhèng)券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持(chí)续扭亏、释(shì)放利(lì)润的一年。

　　外资(zī)啤酒在中国市(shì)场颓势明(míng)显 大鱼吃小鱼后“五强争(zhēng)霸”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从二级市场表现来(lái)看，华润啤(pí)酒和青(qīng)岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄今股(gǔ)价累计(jì)最大涨幅(fú)分别(bié)达159%和187%，前者目前总市值(zhí)超(chāo)1600亿港元(yuán)，后(hòu)者总市值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒(jiǔ)股价(jià)同期累计最大涨(zhǎng)幅(fú)分别达(dá)154%、335%和(hé)135%。值得(dé)注意的是，自2021年(nián)高(gāo)点迄(qì)今重庆(qìng)啤(pí)酒股价跌(diē)近六成，珠江啤(pí)酒则跌超三(sān)成。

　　上世纪(jì)80年代中(zhōng)国实施“啤(pí)酒专项工程(chéng)”后，啤酒产业(yè)兴起，北京的燕京、上海的力波(bō)、福建(jiàn)的惠(huì)泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的(de)黄河(hé)、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的(de)漓(lí)泉(quán)、河南的(de)金星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每座(zuò)城三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积市(shì)都拥有自(zì)己的啤酒(jiǔ)厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市场五强(qiáng)争(zhēng)霸，华(huá)润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博(bó)、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行(xíng)业(yè)CR5从(cóng)74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙山山4月(yuè)24日发(fā)布(bù)的研报罗列五大(dà)巨头的具体市场份额(é)，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚太(tài)（百威英博子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局(jú)。

　　孙山(shān)山指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率(lǜ)属于中等水平，市场集中度仍有提升空间(jiān)，待CR1市占率提升后头部(bù)企业将(jiāng)有望进一步提升(shēng)盈利水平。分(fēn)析(xī)人(rén)士指出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的(de)市(shì)场趋势不变，经过一段时(shí)间的此消彼长，持(chí)续多年的“五强争霸”格局，将演变(biàn)为“一超多(duō)强”：华(huá)润啤酒(jiǔ)把(bǎ)青岛(dǎo)啤酒和百威英博甩(shuǎi)开，燕(yàn)京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得(dé)注意(yì)的是，这几年，外(wài)资啤酒在中国市场(chǎng)颓势(shì)明显，百威英博销量下滑(huá)，一手扶持(chí)的嫡系(xì)珠江(jiāng)啤酒2022年(nián)净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年(nián)的(de)营业利润增长将低于去(qù)年(nián)的水平，研报(bào)指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资(zī)产唯一平台(tái)，并将乌苏(sū)啤(pí)酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤(pí)酒在中国(guó)多个地(dì)区的销售权划归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提(tí)价 占据高端如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤(pí)酒行业(yè)的业绩增(zēng)长，多(duō)亏了高(gāo)端化。此前多年，高端啤酒市场主要由(yóu)外资啤酒百威英(yīng)博、嘉(jiā)士(shì)伯、喜(xǐ)力(lì)等品牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本土啤酒开始发力(lì)。以销(xiāo)量最大(dà)的华润雪花(huā)啤(pí)酒为例(lì)，早年(nián)畅销大(dà)江南北的(de)大(dà)绿棒子，现(xiàn)在已经很难见到了，各(gè)种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行业处于(yú)产(chǎn)业链(liàn)中游，对上(shàng)游成本敏感，大(dà)麦(mài)、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒成(chéng)本主要材料；下游终(zhōng)端议价(jià)能(néng)力(lì)较强(qiáng)，进入存量竞争时代后，企业为(wèi)向高端化转型已多次(cì)实施提价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费场景恢复将加速各啤(pí)酒龙头产品结构(gòu)优化(huà)、加(jiā)速高端(duān)化进程，2023年吨价(jià)提升幅度或(huò)不弱于成本催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年(nián)时有发生(shēng)。啤酒提价(jià)涨幅、频(pín)次、企业(yè)参与数量高增，提价区域由部(bù)分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯等主流(liú)厂商纷(fēn)纷提价，中高(gāo)低档均有所(suǒ)涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积3%-8%。就(jiù)在前几(jǐ)年，中国啤酒市(shì)场的产品价(jià)格稳定(dìng)在3-5元(yuán)区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们(men)纷(fēn)纷推(tuī)出(chū)千元(yuán)啤酒，华润啤酒(jiǔ)的(de)“醴”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)的“一世传奇(qí)”，百威啤(pí)酒的“大师传奇”，都(dōu)是为了继(jì)续突破(pò)价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐发力 高端化势(shì)能(néng)锐(ruì)不可挡

　　华鑫(xīn)证(zhèng)券指出，在百元级产品上，青岛(dǎo)啤酒率(lǜ)先(xiān)在2020年(nián)率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价(jià)值1399元的“一(yī)世传奇”；超高端产品(pǐn)方面，青岛啤酒布(bù)局丰富，产品价位最高，均价(jià)约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月(yuè)29日发布(bù)的研报指(zhǐ)出，青岛(dǎo)啤(pí)酒中档(dàng)高端齐发(fā)力，高(gāo)端化势(shì)能(néng)锐不可(kě)当。产品端方面，公(gōng)司在坚(jiān)持纯生系及经典系“1+1”品牌(pái)战略基础上，进一(yī)步(bù)提升中(zhōng)档崂山品牌占比，并借助桶啤(pí)、白啤(pí)等高(gāo)端产品放量(liàng)，带动(dòng)整体产品结构(gòu)持续升级(jí)。随着23年(nián)现(xiàn)饮(yǐn)场景全(quán)面复(fù)苏叠加去年Q2以来低基数(shù)效应，预计公司全年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华(huá)润(rùn)啤(pí)酒：收购(gòu)喜力(lì)如虎添翼 但目前主要销量来自中低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完(wán)成交(jiāo)割(gē)。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力，旗下拥有上百(bǎi)家酒厂，连(lián)续多(duō)年跻身世界500强榜(bǎng)单(dān)。而收购方华润啤(pí)酒，满打(dǎ)满算(suàn)也才30岁，借此拓展(zhǎn)高(gāo)端市(shì)场。华鑫(xīn)证券指出，华润啤酒高端(duān)及(jí)超(chāo)高(gāo)端产(chǎn)品仅占(zhàn)其收入占(zhàn)比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表(biǎo)明目前市场(chǎng)更加认可、熟(shú)悉其(qí)经济型产品如勇闯天(tiān)涯等，但对其高端产品(pǐn)认知度或接受度相(xiāng)对偏低。公(gōng)司提价空间较大，高(gāo)端化完(wán)成后利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒(jiǔ)：“二(èr)次创业”新(xīn)篇章 借助U8势能持续开(kāi)拓市(shì)场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行业的老(lǎo)大哥，燕(yàn)京啤酒近(jìn)几年风光(guāng)不在。不仅销售(shòu)范围(wéi)收缩不少，被雪花(huā)和青岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年(nián)的营业额甚(shèn)至(zhì)被重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)反超(chāo)。但燕(yàn)京啤酒去年业(yè)绩爆(bào)发，营(yíng)业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高(gāo)达(dá)54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长近(jìn)74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新(xīn)品燕(yàn)京U8的成(chéng)功营(yíng)销(xiāo)，以及旗下(xià)燕京酒號社区小酒馆这种(zhǒng)新零售业态的落(luò)地(dì)生根。中(zhōng)邮证券(quàn)分(fēn)析(xī)师蔡雪昱4月21日研报指出，渠(qú)道(dào)反(fǎn)馈，U8一季度(dù)销量(liàng)同增约(yuē)50%，公司借助U8势能(néng)持续开拓(tuò)市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同(tóng)增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品点(diǎn)评称，改革红利释放正处(chù)起步阶段，旺季动(dòng)销(xiāo)加(jiā)速(sù)、成本优化(huà)之(zhī)下，公(gōng)司(sī)业绩弹性(xìng)将进一步加速(sù)。

　　此(cǐ)外，分(fēn)析人(rén)士指出，精酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝海(hǎi)市(shì)场，拥(yōng)有(yǒu)巨大发展(zhǎn)潜力及(jí)空(kōng)间(jiān)，且目前行业格局未定，企业拥有弯(wān)道超车(chē)机会；基(jī)于精酿(niàng)啤(pí)酒多元风味发(fā)展趋势(shì)，产品(pǐn)风味及应用场景布局多元化(huà)企业，将更加(jiā)能(néng)够(gòu)顺应精酿市场(chǎng)发展趋势，拥(yōng)有长期可持(chí)续发展潜力，并有望成为(wèi)行业新引领者。

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