本(běn)周(zhōu)，沪综指3400点关口之前虚晃一枪，以连跌6天的(de)逼空形态(tài)洗盘，兔年收益(yì)消耗殆(dài)尽。乐(lè)观来(lái)看，A股下行更多是受中概(gài)股(gǔ)拖累，后市下跌(diē)空(kōng)间不(bù)大。

　　中概股下跌拖累A股急挫

　　截(jié)至(zhì)周四，兔(tù)年股市走过3个月(yuè)行程(chéng)，期(qī)间(jiān)沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不(bù)了”之叹。其实(shí)，4月下旬行情看似疾风骤雨，大盘较软化和拉直哪个持久，为啥头发软化了一洗就不直了(jiào)4月18日峰值仅缩水(shuǐ)约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急跌？或是外(wài)围(wéi)股(gǔ)市下跌的风险(xiǎn)输入。作为同股同权的两(liǎng)地上市指数，恒生AH股A指数和(hé)H指(zhǐ)数(shù)兔(tù)年涨幅分别(bié)为(wèi)1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜一筹(chóu)。StockQ全球股市排行榜数(shù)据显示，截至(zhì)周四，香港(gǎng)中企指(zhǐ)数和(hé)恒生指数过去3个月表现为全球垫底，分别下(xià)跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达(dá)克中(zhōng)国金龙指数周二盘中(zhōng)低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现(xiàn)低迷，主因(yīn)是(shì)美联储加息(xī)在即，市场避险情绪(xù)上(shàng)升(shēng)，国际资(zī)金从(cóng)新兴市场撤(chè)离。瑞士瑞(ruì)联银行日前将中国股票评(píng)级(jí)从(cóng)高(gāo)配下调为中性。从宏观(guān)面看(kàn)，今(jīn)年首季，美国GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，较上季放缓(huǎn)1.5个(gè)百分点。剔除食品(pǐn)和能源的核心PCE物价指数首季(jì)上升4.9％，去(qù)年四(sì)季度为4.4％。两大数据预(yù)示着美国滞(zhì)胀隐忧未减，加息势在必行。英为(wèi)财(cái)情的(de)美联储利(lì)率观测器(qì)最新数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，5月(yuè)4日加息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对(duì)策是：以1930年大萧条(tiáo)以(yǐ)来最快速度紧缩货(huò)币供应。美国3月M2货币供(gōng)应量(liàng)（未经季节性调整）为20.7万亿美元，同比(bǐ)下降4.05％，为历史(shǐ)最(zuì)大降幅，且是(shì)连续第四(sì)个(gè)月收缩。美联储加息(xī)导致(zhì)金融资(zī)产盈利缩(suō)水，缩表则(zé)令流(liú)动性折价效应(yīng)加剧，在全球金融市场催生戴(dài)维斯双杀现象(xiàng)。

　　中(zhōng)特估受追捧

　　助(zhù)涨(zhǎng)中字头(tóu)个股

　　美(měi)国银(yín)行业(yè)又一张(zhāng)骨(gǔ)牌崩塌！第一共(gòng)和(hé)银行股价(jià)周三盘中最(zuì)多下(xià)跌41.23％至4.76美软化和拉直哪个持久，为啥头发软化了一洗就不直了元(yuán)（对(duì)应(yīng)的(de)总(zǒng)市值为8.86亿美元），较2021年11月的历史(shǐ)峰值缩水约97.85％。截(jié)至一季度末(mò)，其实际存(cún)款较去年末减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行业危(wēi)机频现，让A股机构不再抱(bào)团银行股，银行部分龙头股(gǔ)招行等承(chéng)压，相较而言，工(gōng)商银行兔(tù)年以来(lái)表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波(bō)银(yín)行股(gǔ)价(jià)兔年颓势，一是二者虎年最后(hòu)3个月(yuè)股价大(dà)涨，涨幅透支了盈(yíng)利(lì)增速；二是“中(zhōng)国特色估值体(tǐ)系”开(kāi)始风行，市场风格转换(huàn)。但二(èr)者市净(jìng)率远高于(yú)行业均(jūn)值，难以赋予中特估(gū)概念中的(de)回购预期。

　　通达信数据显示，中(zhōng)字头指(zhǐ)数年内上涨11％，强于同期(qī)上涨6.36％的(de)沪综指，年(nián)K线已(yǐ)是五连阳。其市盈(yíng)率和市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估(gū)值洼地，而(ér)沪深京三市(shì)A股的市(shì)盈(yíng)率和(hé)市净率(lǜ)中位(wèi)数分别为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政策面(miàn)来看，让(ràng)央企国企估(gū)值回归市场均值，已是国家资本新战略。国家外汇局日(rì)前表示：“无论从市盈率还(hái)是市净率等指标看，当前A股(gǔ)的估值相对偏低。”类似表态无疑是为中字头(tóu)股(gǔ)票点赞。

　　典型(xíng)个股是，当前总市值取(qǔ)代贵州(zhōu)茅台成(chéng)为市值“一哥”的中国移动，流通小(xiǎo)盘+次新+绩优概念让其成为中特估(gū)龙头。

　　五月预(yù)期下(xià)跌空间不大

　　股(gǔ)市(shì)“红五月”之说，源自井喷式牛市带来的财(cái)富记忆。1992年5月21日，上交所放(fàng)开15只股票(piào)的涨跌(diē)幅限制，沪指当日(rì)大涨105.27％。1999年(nián)5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主导的行情(qíng)拉开序(xù)幕。

　　自从1991年以来(lái)的32年里，沪(hù)指全年和5月份上涨的(de)年份分别为18次和(hé)17次，二者同时上涨的年(nián)份有11次。自(zì)2008年至去(qù)年的15年(nián)里，红(hóng)五月(yuè)出(chū)现7次，占比(bǐ)为(wèi)46.7％。期间5月和全年(nián)同(tóng)步(bù)飘(piāo)红4次，5月(yuè)份这个风向(xiàng)标已不(bù)太灵光。相比之下，自从2008年以来，沪综指4月(yuè)飘红(hóng)5次，除了2008年当年下跌(diē)65.4％之外，其余年份皆飘红。截至周(zhōu)四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不低(dī)。

　　以科技(jì)股为主(zhǔ)题的红五月行情能否再现？关键在要看两(liǎng)点：一是年内上涨逾53％的互(hù)联(lián)网指数能否维持强势行情。二是作为A股(gǔ)第二(èr)大行业(yè)指(zhǐ)数，电气设(shè)备板(bǎn)块能否企稳(wěn)。该指数年(nián)内跌幅为4％，总(zǒng)市值(zhí)跌至(zhì)5.48万(wàn)亿(yì)元，较历史峰值缩水35.5％，占全市场权重降低(dī)6.52％。不(bù)过(guò)，龙头宁德时代首季盈利(lì)增长5.58倍，周(zhōu)四收盘较周三低(dī)位(wèi)上涨一成，或是否极泰来(lái)。

　　进入4月以来(lái)，沪深两市单日成交始终维持在万亿元之上，市场人气并未退(tuì)潮，只是风格(gé)轮换在加速。鉴(jiàn)于大盘(pán)重新回到W形(xíng)整理(lǐ)格局，后市即(jí)使考验3200点附近的半(bàn)年线和(hé)年(nián)线关口，下(xià)跌空间亦不大。

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