金融(róng)界5月16日消息 国(guó)新办今日上午举行4月份国(guó)民经济运行情况(kuàng)新闻发布会(huì)。现场有记(jì)者提问(wèn)，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预(yù)期，尤其是(shì)PPI通缩加剧(jù)，请(qǐng)问原因有哪些？国家统计局如何(hé)看待未来的走势？

　　国家统计局(jú)新闻发(fā)言(yán)人、国民(mín)经济综合统计司(sī)司长付凌晖回应(yīng)称，当前价格低位运行主要是(shì)阶段性的(de)，当前中国经济不(bù)存在通(tōng)缩，总(zǒng)的来看(kàn)，下阶段也不(bù)会出现(xiàn)通缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今年以来(lái)，CPI同比涨幅(fú)总体上是回落的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个(gè)百分点(diǎn)，CPI走(zǒu)低主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品(pǐn)价格(gé)的回(huí)落(luò)。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加(jiā)，市(shì)场价(jià)格有所(suǒ)回落。同时，生猪市场供应总体是(shì)充足的。进入(rù)4月份以后，猪肉消费进入(rù)淡季，猪肉价格下行(xíng)，也带动了食(shí)品价格的回(huí)落。4月份，食品价格同(tóng)比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落2个(gè)百分(fēn)点。

　　二(èr)是能源价格降幅扩大。今年以来(lái)，受(shòu)到世界经济复(fù)苏乏力、全球能源(yuán)价格(gé)总体上趋于回落，对(duì)国(guó)内居民消费(fèi)汽柴(chái)油(yóu)价格输出型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源价(jià)格同比下降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所(suǒ)扩大。

　　三是(shì)国(guó)内部分耐用(yòng)消费品降价促销(xiāo)。今年以来，受(shòu)到汽车优惠(huì)补(bǔ)贴(tiē)政策去(qù)年底到期影(yǐng)响，国六B的排放标(biāo)准(zhǔn)在今年7月份切(qiè)换，车企降价促销(xiāo)力度加大，带动了价格的(de)下行。我们看到，4月份(fèn)燃油(yóu)小(xiǎo)汽车价格环比还在下降。

　　四是上年同期对比基(jī)数走(zǒu)高。上年同期受到疫情冲击，猪肉(ròu)价格(gé)进入到上(shàng)涨(zhǎng)周(zhōu)期等因素的影响，食品价(jià)格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲突、全球疫(yì)情影(yǐng)响，去年(nián)国际油价(jià)高涨，带动(dòng)了CPI中能源价格上升。在这些因素共(gòng)同影响下，去年(nián)4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在(zài)价格中(zhōng)食品和能源由于受到(dào)短期因素(sù)影响，往往(wǎng)波动会比较大，看价格总体的状况，更重要的(de)还(hái)要看核心(xīn)CPI。从(cóng)核心(xīn)CPI的(de)状况来(lái)看(kàn)，4月份同(tóng)比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体(tǐ)保持基(jī)本稳定。从核心CPI目前的情况(kuàng)来(lái)看，目前0.7％的涨幅和疫情前(qián)相比(bǐ)还是偏低的，很重要的(de)原因是服(fú)务需(xū)求仍在恢复中(zhōng)，相关价格涨幅跟过(guò)去相(xiāng)比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着(zhe)经济(jì)社会恢复(fù)常态化运行，服务(wù)需求(qiú)稳步(bù)扩大(dà)，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮等价(jià)格(gé)涨(zhǎng)幅回升，带动服务价格涨幅(fú)有所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个百分(fēn)点，连续两个月(yuè)回升。未来随着服务消费需求(qiú)带动(dòng)增(zēng)强(qiáng)，价(jià)格(gé)回升也会推动核心CPI涨幅(fú)回归到合理的(de)水平(píng)。

　　付凌(líng)晖指出，从(cóng)PPI情况来(lái)看，今年以来受到国内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同(tóng)比降幅连续扩大，4月(yuè)份同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，主要影响因素(sù)有以下几个：

　　一是国(guó)际输(shū)入性因素(sù)影响(xiǎng)。我国部分大宗商品(pǐn)价格(gé)与(yǔ)国际(jì)市(shì)场联系比较紧密，今(jīn)年以来受到(dào)世界经济恢复乏力影响，国际大宗商品价格走低、国内石油(yóu)、有色价格出现下降，4月份石(shí)油和天(tiān)然气(qì)开采业价格下降16.3％，化(huà)学(xué)原料和化学制品业价(jià)格下降9.9％，有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求(qiú)不足。经(jīng)济(jì)恢(huī)复常态化运行以(yǐ)后(hòu)，部分行业产能供给(gěi)充(chōng)裕(yù)，但(dàn)市场需求(qiú)相对不足，价(jià)格有所下降。比(bǐ)如(rú)煤炭产能继续释放，进(jìn)口持续增加，而电煤(méi)需求季节性减少，市场进入淡季，价格降幅有(yǒu)所扩大，4月份煤炭开(kāi)采和(hé)洗选业价格(gé)下(xià)降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求还在恢(huī)复中，价格(gé)出(chū)现下降，4月份(fèn)黑色金属冶炼和(hé)压延(yán)加工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变(biàn)动(dòng)翘尾下(xià)拉影响加(jiā)大。4月份上年价格翘(qiào)尾影响是负2.6个百分点，比(bǐ)3月(yuè)份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看(kàn)，国际输入性影(yǐng)响(xiǎng)还会持续，国(guó)内市场(chǎng)需求(qiú)仍在恢复中，部分工业品价格短(duǎn)期下(xià)行(xíng)情(qíng)况还(hái)会延续。但是随着国内经济(jì)恢复，市场需求回暖，总(zǒng)的判断(duàn)，下(xià)半年(nián)PPI有(yǒu)望逐步回(huí)升。

　　央行报告：当前我国(guó)经济没有(yǒu)出(chū)现通缩

　　值得(dé)注意的是，昨天(tiān)央行发(fā)布的(de)一季度(dù)货(huò)币政策报告也提及通缩。报告提到(dào)，我国通胀(zhàng)水平处(chù)于温(wēn)和区(qū)间。过去一(yī)年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段(duàn)性回落，主要与供(gōng)需恢复(fù)时间差和基数(shù)效应有关。我国经济运行开局(jú)良好，同时通胀(zhàng)保持(chí)温和，CPI涨幅逐(zhú)月下(xià)行，4月(yuè)涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负(fù)值区间。

　　总的(de)看，若(ruò)经济(jì)保持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶(jiē)段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物(wù)价回落客观上有(yǒu)以下(xià)因素：

　　一是供给(gěi)能力(lì)较强。在(zài)稳经(jīng)济(jì)一揽(lǎn)子政策有力支持(chí)下，国内生产(chǎn)持续加(jiā)快恢(huī)复，PMI生产(chǎn)分项保持在较高景气区间；农副产(chǎn)品生(shēng)产(chǎn)稳定、物流渠道畅通，也保证了居民(mín)“菜篮(lán)子”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需求复(fù)苏(sū)偏慢。实体经济生产、分配、流通、消(xiāo)费等(děng)环节本(běn)身有个过程，加之疫情的“伤痕(hén)效应”尚未消退，居民(mín)超额(é)储蓄向消费的转化受收入分配分化、收(shōu)入(rù)预期不(bù)稳等制约，特别是汽(qì)车、家(jiā)装等大宗消(xiāo)费需求偏弱(ruò)。近期居民出现(xiàn)提(tí)前还(hái)贷现象，也一定(dìng)程度影响当(dāng)期消费。

　　三是基数(shù)效应(yīng)明显。去年国际油(yóu)价一度逼近140美(měi)元大(dà)关，今年以来(lái)已(yǐ)回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃(rán)料(liào)和居(jū)住(zhù)水电燃料的(de)同比增速走低；疫情扰(rǎo)动使得去年(nián)3月鲜菜价格反季(jì)节上涨(zhǎng)，对(duì)今年(nián)也存在(zài)高(gāo)基数影响。GDP等宏观经济(jì)数据同样存在(zài)明显基数效应(yīng)，去年二季度受疫情(qíng)冲(chōng)击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基(jī)数作用下今年二季度GDP增速可(kě)能明显回(huí)升。

　　未来(lái)几个月受(shòu)高基数等影(yǐng)响，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性(xìng)保(bǎo)持(chí)低位，主(zhǔ)要受(shòu)去(qù)年同期CPI涨幅(fú)基本(běn)在2.5％左右的高(gāo)基数影响。但要看到，随着基(jī)数降低，特别是政策效应将(jiāng)进一(yī)步显现(xiàn)，市(shì)场机制发挥充分作用(yòng)，经济内生动(dòng)力也在增强，供需缺口有望趋于(yú)弥合，预计下半年CPI中枢可能(néng)温(wēn)和(hé)抬升，年末(mò)可(kě)能回升至近年均值水平附近(jìn)。

　　报告表示(shì)，当前我(wǒ)国(guó)经济没(méi)有出现通缩。通缩主(zhǔ)要(yào)指价格持(chí)续负增长，货(huò)币供应量也具有(yǒu)下(xià)降趋势，且通(tōng)常伴随经济衰退。我国物价仍在温和(hé)上涨，特别是核(hé)心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相(xiāng)对较快，经(jīng)济运行持(chí)续好转，不符(fú)合通缩的特征。

　　中(zhōng)长期看，我(wǒ)国经济总(zǒng)供求基本平衡，货(huò)币条(tiáo)件合(hé)理(lǐ)适度，居民预期稳定，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可(kě)以休矣

　　一问：通缩(suō)大讨论？通缩是个伪命题(tí)，担忧大可不必(bì)

　　物(wù)价是经济(jì)短周(zhōu)期波动的滞后指标，不能(néng)仅(jǐn)以(yǐ)物价回落来评(píng)判经济进入(rù)“通缩”。过往经验显(xiǎn)示，经济的周(zhōu)期性(xìng)波动主要由需求驱(qū)动，物价跟随需求变化而变化，使得(dé)物价变(biàn)化(huà)滞后经济1-2季度左右(yòu)；经济复苏初(chū)期，需求才刚刚开始修复，对价(jià)格的提振(zhèn)尚(shàng)不(bù)明显，使(shǐ)得物价指标低位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比(bǐ)均在(zài)1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续修(xiū)复(fù)，显示经济处于复苏(sū)初期(qī)。以企业中长(zhǎng)期资(zī)金来源刻(kè)画(huà)的(de)有效社(shè)融增速(sù)，去(qù)年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点至(zhì)今(jīn)年4月(yuè)的(de)11.5％；按(àn)照有效(xiào)社融变化领先经(jīng)济2个季(jì)度左右的(de)经验规律，本轮信(xìn)用扩张会带动经济在(zài)2023年初见底(dǐ)回升，1季度经(jīng)济指标已有所(suǒ)体现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给(gěi二晋前后延什么意思晋怎么读，二晋前后延是哪个朝代)和外需等(děng)影响较大；伴随拖累减弱、需求(qiú)修复(fù)，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开始抬升(shēng)。除(chú)去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食(shí)品价格回(huí)落，及油、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而(ér)线下(xià)活动相关服务、衣着等价(jià)格逐步抬升。伴随(suí)拖(tuō)累(lèi)减弱(ruò)、需求(qiú)支撑增(zēng)强(qiáng)，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年(nián)中(zhōng)前(qián)后开始(s二晋前后延什么意思晋怎么读，二晋前后延是哪个朝代hǐ)抬升。

　　二问(wèn)：资(zī)金空(kōng)转加剧，政策托底(dǐ)无(wú)用？周期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经(jīng)济(jì)复苏初期，资金存在(zài)一定空转(zhuǎn)较为常见。经(jīng)验显示，资金空转多发生在(zài)经济回落(luò)、货币明显宽(kuān)松阶(jiē)段，部分资金滞(zhì)留在(zài)金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年(nián)底以来(lái)也有类似特(tè)征；有所(suǒ)不同的是，当(dāng)前资金(jīn)多滞留在银(yín)行体系、而不是(shì)非银金融机构，与居(jū)民理(lǐ)财回表、购房偏弱带来的居民与企业之间信用派生(shēng)偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不(bù)同，使得信用派生驱(qū)动(dòng)和表征不(bù)同过(guò)往，企业有效信用(yòng)派生自去年9月以(yǐ)来持续改善(shàn)，而(ér)房地产(chǎn)相关融资(zī)拖累总体信用派生。传统周期下，信用扩(kuò)张以房地产驱动为主，使得居(jū)民贷(dài)款增长明显快于企业(yè)；相较(jiào)之下(xià)，本轮信用(yòng)修复主(zhǔ)要靠(kào)企业融资扩张，有效社融从去年9月开始(shǐ)持续回升，而居民信贷(dài)一度拖累(lèi)社融回(huí)落。

　　本轮信用派生带来的(de)经济(jì)效应不(bù)同过往，有效信(xìn)用派生(shēng)对企业行为的支持已开始显现(xiàn)。去年(nián)3季度(dù)以(yǐ)来，资(zī)金加速(sù)流向制(zhì)造业，而房地产相(xiāng)关融资显著弱于(yú)以往(wǎng)，使得制造业(yè)投资(zī)表现显著强于(yú)房地产(chǎn)；伴随(suí)融资的(de)持续改善，企业资本开支(zhī)在1季度(dù)有所扩大。但房地(dì)产“缺位(wèi)”，压(yā)低了信用派生和经济增长的(de)弹性。

　　三(sān)问：中观数(shù)据已(yǐ)现(xiàn)“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度渲染二晋前后延什么意思晋怎么读，二晋前后延是哪个朝代trong>

　　高(gāo)频指标报复性(xìng)反弹后走弱，主要缘于场景恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的存在，使得大家容易产生悲观情(qíng)绪。疫情政策调(diào)整，放大了“春节效(xiào)应(yīng)”带来的经济波动，部分高频指标报(bào)复性反弹(dàn)后出现走(zǒu)弱的(de)迹象。其中，偏消费(fèi)端的(de)活动多在2月底之后走弱，偏(piān)生产端略晚一点，导致宏观数据屡超(chāo)预期的同时，市场信心反其道而行(xíng)之。

　　内生(shēng)动能(néng)的修(xiū)复(fù)已(yǐ)然开始，消费动能或被低(dī)估，前半(bàn)程靠居民出行(xíng)和企业消费，后半程靠居民消费能力的恢复。出行意愿的(de)持续改(gǎi)善(shàn)、企(qǐ)业经营活动正(zhèng)常化等，皆指向(xiàng)场景恢复带来的消(xiāo)费修复持续性和弹性不(bù)宜低估；批(pī)发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关行业招工需(xū)求在逐步修(xiū)复，有(yǒu)助于推动收入与消费的正循(xún)环。

　　地产链条的“积(jī)极”信号也(yě)在累(lèi)积。地产大周期向下(xià)已是共识，地产(chǎn)链(liàn)条修复(fù)会弱于传统周(zhōu)期；但小周期超调后(hòu)的修复出现一些“积极”信号(hào)。1）高能(néng)级城市(shì)地产(chǎn)供给增多、质(zhì)量改(gǎi)善，利(lì)于需求释(shì)放(fàng)、形成(chéng)供需(xū)“正(zhèng)向循(xún)环”；2）中西部(bù)地区棚改加码（可(kě)比(bǐ)口径增长近60％）、中西部地区(qū)收入修复等，有利于稳定(dìng)低能(néng)级城市(shì)需求。