财联社(shè)记者近期从行业内了解到，信贷市(shì)场需求低迷持续(xù)之下，部分银行出现了(le)贷款最(zuì)优惠利率(lǜ)与同期理财收(shōu)益率倒挂(guà)或(huò)接(jiē)近倒挂的(de)罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到(dào)年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷(dài)和(hé)前十年比(bǐ)那都是放不出去(qù)的。”4月25日，中部(bù)一家大(dà)型城商(shāng)行相关负责人(rén)对财联社(shè)记者说。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日，财联社(shè)记(jì)者向兴(xīng)业(yè)、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款最(zuì)优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情(qíng)况相(xiāng)比(bǐ)，贷(dài)款利率水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益(yì)标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比(bǐ)较晓丹小仙女身高 晓丹是什么世界冠军基(jī)准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点(diǎn)；575款(ku晓丹小仙女身高 晓丹是什么世界冠军ǎn)为(wèi)封(fēng)闭式产品，其平(píng)均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财子(zi)负责人(rén)对财联社记者表示，正(zhèng)常情况下贷款(kuǎn)利(lì)率要高于(yú)理财收益，否则会形成(chéng)套(tào)利(lì)空间。近期出(chū)现的(de)收(shōu)益率(lǜ)倒挂的情况的确(què)多年来少见。这种情况本质上反映实体经济(jì)需(xū)求(qiú)不足，资金可(kě)能(néng)在金(jīn)融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金(jīn)中(zhōng)夏对外表示，人(rén)民银行认真贯彻党中央(yāng)、国务院决策部署，采取了(le)很多措施做好金融(róng)支持稳外(wài)贸工作。首(shǒu)先是降低(dī)实(shí)体经济(jì)融资成本。2022年，我国企业贷款加(jiā)权平均利率同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比(bǐ)较低的水平(píng)。

　　而上周，央行(xíng)一(yī)季度(dù)金融统计(jì)数据(jù)发(fā)布会上公布的数据显示，3月(yuè)份银行体系新发企业贷加权平均利(lì)率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表(biǎo)述，3.96％系3月份(fèn)银行体(tǐ)系新发企业贷款加权平均利率水平，并没有考虑区域差异。财联社记者注意(yì)到，在部(bù)分资金充裕(yù)的一线城市(shì)利率水平(píng)下沉更快(kuài)，比如央行(xíng)营管部早在2月份即表示(shì)，去年12月份，北京(jīng)地区新发放企业贷款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最(zuì)新报告分析认(rèn)为，一(yī)季度(dù)的贷款需求(qiú)非常好，央行今年一季度公布的贷款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最(zuì)高值。但最近贷款需求有(yǒu)下降趋势(shì)，如近期票据转贴(tiē)现利率(lǜ)下(xià)降，表示银(yín)行贷款需求较(jiào)差，需要(yào)购买票据(jù)来填充贷款额度(dù)。

　　与新(xīn)发放贷(dài)款市场当(dāng)前(qián)的不(bù)景气形成(chéng)鲜明对比的是，一季度(dù)理财市(shì)场的收益率却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司(sī)存续理(lǐ)财产(chǎn)品14892款(kuǎn)，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收(shōu)类理财产品(pǐn)（不含现(xiàn)金(jīn)管理类产(chǎn)品）的近1个月年化收益率的平均水(shuǐ)平为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新(xīn)数据显示(shì)，4月24日封闭式(shì)理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基(jī)准利(lì)率与1年期(qī)AAA级(jí)中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便(biàn)与新发(fā)理财产(chǎn)品收益(yì)率(lǜ)相比(bǐ)，当(dāng)前银(yín)行新发(fā)贷款的利(lì)率(lǜ)也不占优。普益标(biāo)准监测数据显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产(chǎn)品中，开放式(shì)产品平均(jūn)业(yè)绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封(fēng)闭式产品平(píng)均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现空转套利可能(néng)

　　多位受(shòu)访金融行(xíng)业(yè)人士对记者表示，当前新发贷(dài)款利率(lǜ)和理财收益率之间出现倒挂是多年(nián)来罕见的情况。部分(fēn)人士认为，应该警(jǐng)惕当前(qián)非对称利率政策(cè)之下，贷款、存款(kuǎn)和金(jīn)融市场之间(jiān)出现(xiàn)收(shōu)益“套利”空间(jiān)的(de)可能。

　　融360数字(zì)科(kē)技研究院(yuàn)分(fēn)析师(shī)刘银平对财联社记者表示，理财产品收益率超(chāo)过银行贷款利率，可(kě)能会给(gěi)部分客户(hù)钻空子的机会，从银行(xíng)那里获(huò)取的低息贷款没有投入实际经营，而(ér)是(shì)拿去购买收益率更高的理财产品，导致资金空转，前几年结构性(xìng)存款市(shì)场曾存(cún)在这(zhè)种(zhǒng)现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品(pǐn)业绩比较(jiào)基准不代表实际收(shōu)益(yì)率，净(jìng)值是不断波动(dòng)的(de)，不(bù)会(huì)一(yī)直上涨，实际上，理财(cái)产(chǎn)品向净值化(huà)转型之后对(duì)企业的(de)吸(xī)引力有所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验室(shì)主(zhǔ)任曾刚对(duì)财联社(shè)记者(zhě)表示，理财收益与(yǔ)金融市(shì)场利率相对(duì)应，出现倒挂(guà)的情况主(zhǔ)要是即(jí)期(qī)的贷款利率与发(fā)行当期定价的理财收益率的差异，在市场利率(lǜ)快(kuài)速(sù)下(xià)行的时容易出(chū)现这种收益(yì)率(lǜ)不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷款利(lì)率继(jì)续下行，意(yì)味着当期发行(xíng)的理财产品的收益率(lǜ)会同步下降。从这一个角(jiǎo)度(dù)来看(kàn)，未来一段时间的理财产品收益(yì)率会进入下行通(tōng)道。

　　这(zhè)一判断(duàn)得到(dào)银行业(yè)内(nèi)人士的认同(tóng)。4月25日(rì)，某城商行广州分(fēn)行负责人(rén)对财联(lián)社表(biǎo)示，该行已经关注到(dào)理财收益(yì)和(hé)存贷款利(lì)差的情(qíng)况，理财与贷(dài)款利率差距过大必然引发资(zī)金(jīn)空转套利(lì)，这(zhè)与货币政策(cè)初衷(zhōng)不符。估计(jì)下一步理财产品收益水平(píng)要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负(fù)责人(rén)对财联社记者表示，考虑(lǜ)到理财产品底层(céng)资产大多数为(wèi)债券，而债(zhài)券市场发(fā)行人大多是大型企(qǐ)业，理论上其收益率比个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信(xìn)用等级(jí)比大型企业要低(dī)，所(suǒ)以个贷(dài)的定价理论(lùn)上要比理财(cái)收益率高才对。现在出现个贷(dài)定价和(hé)理财产品持平，甚至出现倒挂，这(zhè)只能说明个人部门当前的(de)信贷需求不足(zú)，没(méi)有什(shén)么人(rén)想贷(dài)款(kuǎn)，导致资(zī)金(jīn)空转，这也是(shì)近年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士(shì)同样认为，如果(guǒ)贷款定价(jià)持(chí)续下行未(wèi)来新发理(lǐ)财产品收(shōu)益率(lǜ)也会回落。“市场对利率(lǜ)走势的预期是一(yī)致的，新发的(de)收益率(lǜ)未来(lái)会下来，近期整(zhěng)体的趋势也是(shì)这样。一些(xiē)存量的产品年化(huà)收益率近(jìn)期大幅(fú)上行，主要是因为底层资产是去年利率高位时候拿(ná)的，在利率走(zǒu)低预期下，其(qí)净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款(kuǎn)利(lì)率进一步下行

　　受访银行人士对财联(lián)社记者(zhě)称，当前贷款端定(dìng)价疲软的现(xiàn)状，也是(shì)有关方面不断出手规范晓丹小仙女身高 晓丹是什么世界冠军存款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大型城商行负责人对记者表示，在(zài)贷(dài)款定价上不去的(de)情况(kuàng)下，未来存款利率持续下行应该(gāi)是大趋势，否则(zé)银行净息(xī)差(chà)承(chéng)受的压力将是巨大的。“现在各(gè)行储蓄又多，之前理财波动(dòng)的影响(xiǎng)还没(méi)完(wán)全消(xiāo)除，很(hěn)多客(kè)户(hù)的(de)资金还没有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市(shì)场观点认(rèn)为，一旦第二(èr)季度贷款需求走(zǒu)弱得到确(què)认，意味着(zhe)贷款利率依然有下(xià)降的可能性和空(kōng)间，银行(xíng)息差水平(píng)面临更(gèng)艰难(nán)的(de)局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度(dù)显示，截至3月末(mò)，该行净利息收益(yì)率和净利差(chà)从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰(fēng)团队最新研报(bào)认(rèn)为(wèi)，未(wèi)来存款市场(chǎng)成本管(guǎn)控仍有后(hòu)手牌，“类活期”存(cún)款(kuǎn)是重(zhòng)要抓手。其预计，后(hòu)续对于存款定价自律管理(lǐ)的(de)手(shǒu)段包括但不限于以下三个(gè)方面。首先，协定存款、通(tōng)知存(cún)款等创新类活期存(cún)款有可能(néng)将纳(nà)入自律(lǜ)机制管理(lǐ)。现(xiàn)阶段(duàn)，对核心定期存款而(ér)言(yán)，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款缺少政(zhèng)策指(zhǐ)引，未来或(huò)将对这类产品比照活期存(cún)款进行规(guī)范(fàn)；其次，同业存款套壳协议存款需继(jì)续纠正(zhèng)；最后，期权(quán)价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续(xù)或(huò)将结构性(xìng)存款(kuǎn)的（保(bǎo)底收益(yì)+期权价值）合计同时纳入自律机(jī)制上(shàng)限，进一(yī)步压降结构性存款利率。

　　王(wáng)一(yī)峰团队测算认为(wèi)，如果全部企业活期(qī)存款利率降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则上市银行企(qǐ)业(yè)活(huó)期存款成(chéng)本率加权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市(shì)银行营收(shōu)增(zēng)速2.3pct。

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