5月23日，医药股开(kāi)盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春(chūn)高新等(děng)涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续(xù)处于低(dī)位水(shuǐ)平(píng)，具有较大吸引力。截至5月23日(rì)，医药生物行业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐熄火(huǒ)后，医药(yào)板块作为(wèi)老赛道是否(fǒu)能有反(fǎn)弹行情？在后(hòu)疫(yì)情时代，医药板块是否还有新(xīn)的(de)业绩(jì)驱动(dòng你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思)因素？本(běn)文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏(sū)确定性很强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影响(xiǎng)将(jiāng)会逐(zhú)步消退(tuì)，医药(yào)行业的(de)基本面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年(nián)一季(jì)度，医药板(bǎn)块(kuài)（创新(xīn)药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入(rù)增速(sù)下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年(nián)一(yī)季度，医药板块（创新药除外）存在一定的(de)估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍(bèi)提升(shēng)至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去(qù)年同期相比增加了6.56％，研发(fā)总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发(fā)支出占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金(jīn)已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营数据来看(kàn)，除去创新药和疫情受益(yì)细分领域，医药板块中你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思具有较好(hǎo)成长能力(lì)的低估值板块有原料药、医疗设(shè)备、血(xuè)制品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器械企业的产品销(xiāo)售前景(jǐng)，国内市场仍未达到预期，原因在于(yú)近几年来，由于老龄化，国内医保支(zhī)出并未增(zēng)加太(tài)多，增(zēng)速中的增量大部分(fēn)都(dōu)被用于(yú)疫情相关(guān)行业。

　　这也(yě)是为什么(me)，国内的医疗行业，增(zēng)长速度并不快。首先，结构性的分化是非常明显(xiǎn)的，传统药企必须(xū)要给创新留出空(kōng)间(jiān)，比如在(zài)过去的(de)三年(nián)中，港股(gǔ)创新药企(qǐ)的年化营收增速(sù)高达70％。对本土医(yī)药企业而(ér)言(yán)，要(yào)实现高速发展(zhǎn)，必(bì)须要双管(guǎn)齐(qí)下，在本(běn)土(tǔ)市场之(zhī)外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在(zài)总(zǒng)需求复苏(sū)不及预期的背景(jǐng)下，医药板块中有刚性需求的新基建板块或是(shì)最具有确(què)定性的(de)领域(yù)之一，一(yī)定程度上或(huò)仍(réng)是今年医(yī)药投资的(de)胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩(kuò)容下沉、区域平衡分布，医疗新(xīn)基建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委(wěi)员(yuán)会召开(kāi)新(xīn)闻发布会，重点(diǎn)介(jiè)绍优质医(yī)疗资(zī)源下移、区域平衡(héng)布局。县医院作为县级医(yī)疗(liáo)卫生服务网络的(de)龙头，连接着城乡卫生(shēng)服务(wù)体系(xì)。长期以来，国家(jiā)卫(wèi)生健康(kāng)委(wěi)通(tōng)过开(kāi)展三级医院对口(kǒu)帮扶等方(fāng)式，引导(dǎo)优质(zhì)医疗资(zī)源下移，不断(duàn)提高县级(jí)医院的综合实(shí)力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过(guò)城市三级医院的对口支援，托管，建立医(yī)联体，远程医疗(liáo)等多种形式，满(mǎn)足(zú)县域居民的基本医疗(liáo)卫(wèi)生需求，为普通疾(jí)病在市县(xiàn)范围(wéi)内解决(jué)奠定(dìng)坚实的基(jī)础。

　　会议同时指出，在接下来的工作(zuò)中，将继续推进临(lín)床重点专科“百千万”工程，指导(dǎo)各地按照“搭(dā)平台，建载体(tǐ)，促融合”的(de)思路，重点加强(qiáng)群(qún)众需求较大(dà)的你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思心血管(guǎn)外科学(xué)、妇产(chǎn)科(kē)、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神(shén)病学、病理学等专科建(jiàn)设(shè)，补齐资源(yuán)短板，完成(chéng)预期的建设任务。随着具体政策的(de)出台，相关的基层医(yī)疗(liáo)器械市场或将(jiāng)受(shòu)益(yì)。

　　可发现(xiàn)与医(yī)疗成(chéng)像器材、生命信息设备和心血管耗材相关的(de)板块(kuài)将(jiāng)会有(yǒu)较大的发展空间。其中的个股(gǔ)有：联影医(yī)疗、万东医(yī)疗、奕(yì)瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政(zhèng)策频(pín)频出台，医疗器械市场持续扩张。随着(zhe)国(guó)家继(jì)续支持优(yōu)质医疗(liáo)资(zī)源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会(huì)得到优化，促进更多优质的医疗资(zī)源向下(xià)扩容，释放更多中、基层医(yī)疗机构(gòu)的采购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规划中提出要加(jiā)强医疗卫生领域的(de)基础设施(shī)建设的背景(jǐng)下(xià)，预计医(yī)疗(liáo)器械采购将(jiāng)更加宽松，这将推动(dòng)医疗器械市场的(de)快速(sù)发展。在政(zhèng)策(cè)推动(dòng)下，国产品牌有望凭借(jiè)高性价比的优(yōu)势加速进入医院，长期(qī)而(ér)言(yán)，随着多项政策(cè)支(zhī)持的持续加强，国产(chǎn)替代将逐(zhú)步加速，相关(guān)大型医疗器(qì)械的龙头厂商将会抓住放量的机(jī)会，实(shí)现快(kuài)速发展。

　　华富(fù)证券(quàn)建(jiàn)议关(guān)注(zhù)国内高端(duān)医(yī)疗设备的(de)龙头企业：迈(mài)瑞(ruì)医疗、联影医(yī)疗(liáo)、澳华内镜、开立(lì)医(yī)疗(liáo)、海泰新光。这(zhè)些企业(yè)具有较好的产(chǎn)品性能、较(jiào)好(hǎo)的渠(qú)道和较强的研发能力。

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