财联社记(jì)者(zhě)近期从行业(yè)内了(le)解到，信贷市场需求低(dī)迷持续之下，部分银(yín)行出(chū)现(xiàn)了贷款(kuǎn)最优惠利率与同期理财收益率(lǜ)倒(dào)挂或接近(jìn)倒挂的罕(hǎn)见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依(yī)旧比较难。房(fáng)贷(dài)和(hé)前十年比那都是(shì)放不(bù)出去的。”4月25日，中部一家大(dà)型城商行相关负(fù)责人对财联社(shè)记(jì)者说。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况并非个(gè)案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴(xīng)业、广发等(děng)多家银行了解到，当前抵押(yā)贷款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比，贷款利率水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)共(gòng)新发了661款理财产品，环比(bǐ)增(zēng)加22款，其中(zhōng)86款为开放式产品，其平均(jūn)业(yè)绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式(shì)产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％，环比(bǐ)下(xià)跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日(rì)，一家(jiā)头部银行(xíng)理财子负责(zé)人对财联社记者表示，正常(cháng)情(qíng)况下贷(dài)款利率要高于理财收益，否则会形成(chéng)套利空(kōng)间。近期(qī)出现的收益(yì)率倒挂的情况的确多年来少(shǎo)见。这种(zhǒng)情况本质上反映实体经济需求不足(zú)，资金可(kě)能在金融市(shì)场空转(zhuǎn)的信(xìn)号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的理财(cái)收益(yì)率

　　4月23日，央行(xíng)国际(jì)司司(sī)长金中夏对外表示，人(rén)民银行认(rèn)真贯彻党(dǎng)中央、国务院决策部署，采取了很(hěn)多措施做好金融支持稳外(wài)贸工作。首先是(shì)降低(dī)实体(tǐ)经济融(róng)资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款(kuǎn)加权平均利率同(tóng)比下降了34个(gè)基(jī)点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历(lì)史上是比较(jiào)低的(de)水(shuǐ)平。

　　而上(shàng)周，央行一季度(dù)金融统(tǒng)计数(shù)据(jù)发布会上公布的数(shù)据(jù)显示，3月份银行体(tǐ)系新发企业贷未置可否和不置可否的区别在哪，未置可否的置是什么意思加权平(píng)均利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银(yín)行体系新发企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均(jūn)利(lì)率(lǜ)水平，并没有(yǒu)考虑区域差异。财联社记者注意到，在部分资金充裕的(de)一线城市利率水(shuǐ)平下沉更快，比如(rú)央行营(yíng)管部早在2月(yuè)份即表示，去年12月(yuè)份，北京地区新发放(fàng)企业(yè)贷款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的(de)贷款需求非常好(hǎo)，央(yāng)行今年一季度公布的贷(dài)款(kuǎn)需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半(bàn)年以来的最高值(zhí)。但(dàn)最近贷款需求有下降趋势，如近期(qī)票据转贴现利率下降(jiàng)，表(biǎo)示银行贷款需求较差，需(xū)要购买票(piào)据(jù)来(lái)填充贷(dài)款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景(jǐng)气形成鲜明(míng)对比(bǐ)的是，一季度(dù)理财市(shì)场(chǎng)的收益率却在节(jié)节回升。普益标(biāo)准数据显示(shì)，截至2023年(nián)1季度末，理财公(gōng)司存续理财产品14892款，占(zhàn)全(quán)市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财(cái)公司存续开(kāi)放式固收类(lèi)理财产品(pǐn)（不含(hán)现金管理类产品）的近1个月(yuè)年(nián)化收益率的(de)平均水平为4.00％，环(huán)比上(shàng)涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月24日封(fēng)闭式理财平(píng)均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级(jí)中票、存(cún)单利差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即便与新发理财(cái)产(chǎn)品收益率相比，当前银行新(xīn)发贷款的利(lì)率也不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市场(chǎng)新发理财产品中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现空转套(tào)利可(kě)能

　　多位受访(fǎng)金(jīn)融行业人士对记者表示，当前(qián)新发贷款(kuǎn)利率和理财收益率之(zhī)间(jiān)出现倒挂是多年(nián)来罕见(jiàn)的(de)情(qíng)况。部分人(rén)士认为，应该警惕当前非对称(chēng)利率政策(cè)之下，贷款(kuǎn)、存款和(hé)金融市(shì)场(chǎng)之间出现收益(yì)“套(tào)利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技研(yán)究院分析师刘银平对财(cái)联社(shè)记者(zhě)表示，理财产品收(shōu)益率超过银行贷(dài)款利率(lǜ)，可(kě)能会给部分客户钻空子的机会，从(cóng)银(yín)行那(nà)里(lǐ)获(huò)取的低息(xī)贷款没(méi)有投入实际经营，而是(shì)拿(ná)去购(gòu)买收益率(lǜ)更(gèng)高的理财产(chǎn)品，导致资(zī)金(jīn)空转，前几年结构(gòu)性存款(kuǎn)市场曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前理财产品业绩比较基准不(bù)代(d未置可否和不置可否的区别在哪，未置可否的置是什么意思ài)表实际(jì)收益率(lǜ)，净值是不断波动的，不会(huì)一直上涨，实际上(shàng)，理财产(chǎn)品向净值(zhí)化转(zhuǎn)型之后对企业的(de)吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发(fā)展实(shí)验室主(zhǔ)任曾刚对财联(lián)社记者表示，理财收(shōu)益与(yǔ)金(jīn)融(róng)市场利率相(xiāng)对应，出现倒挂的情况主要是(shì)即期的贷(dài)款利率与发(fā)行当期(qī)定价的(de)理财收益率的(de)差异，在市(shì)场利(lì)率快速(sù)下行的(de)时容易出(chū)现这种(zhǒng)收益率不同步(bù)的(de)脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷(dài)款利率继续(xù)下行(xíng)，意味着当期发行的理财产品的收益(yì)率会同步下降。从这一个(gè)角度来看(kàn)，未来(lái)一(yī)段时间的理财产品收益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一判断得(dé)到(dào)银行(xíng)业内(nèi)人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负(fù)责人对(duì)财联社表(biǎo)示，该行已经关注(zhù)到(dào)理财(cái)收益和存贷款(kuǎn)利差(chà)的情况，理财与贷(dài)款利率差距过大必然引发资(zī)金空转套利，这(zhè)与货(huò)币政策初衷(zhōng)不(bù)符。估(gū)计下一步理财产品(pǐn)收(shōu)益(yì)水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部(bù)银行理(lǐ)财子负责人对财联社记(jì)者(zhě)表示，考(kǎo)虑到理财产品底(dǐ)层资(zī)产大(dà)多数(shù)为债券，而债券(quàn)市场发行人(rén)大多是大型企业，理(lǐ)论上其收(shōu)益率比个贷是(shì)要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用等(děng)级比大(dà)型企(qǐ)业要低，所(suǒ)以个贷的定价理论上要(yào)比(bǐ)理财收益(yì)率高才对(duì)。现(xiàn)在出现(xiàn)个(gè)贷定价和理财产品持平，甚(shèn)至(zhì)出(chū)现倒挂，这只能说(shuō)明个(gè)人部门当前的信贷(dài)需求不足，没有(yǒu)什么(me)人想贷(dài)款，导致(zhì)资(zī)金(jīn)空(kōng)转，这也是近年(nián)来比较罕见的情况(kuàng)。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷款(kuǎn)定(dìng)价持(chí)续下行未来新发理财(cái)产(chǎn)品收益率也(yě)会回落(luò)。“市场对利(lì)率走势的预期是一致的，新发的收益率(lǜ)未(wèi)来会下来，近期整体的趋势也是(shì)这(zhè)样(yàng)。一些存量的产品(pǐn)年化收益(yì)率近期大幅上行，主要(yào)是因为底层资产是去(qù)年利(lì)率(lǜ)高位时(shí)候拿的，在利率走低预期下，其净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动(dòng)存款(kuǎn)利率进(jìn)一步下行

　　受(shòu)访银(yín)行人士对(duì)财联(lián)社(shè)记(jì)者称(chēng)，当前贷款端定价疲软的现状，也是有(yǒu)关方面不(bù)断(duàn)出手规范存款利率(lǜ)的(de)核(hé)心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大(dà)型(xíng)城商行负责人对(duì)记者表示，在贷(dài)款定价上不去(qù)的(de)情(qíng)况下，未来存(cún)款利率持续(xù)下行应该是大趋势，否则银行净息差(chà)承受的压(yā)力将是巨(jù)大的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前理财波动的影响还没完全消除，很多客户的(de)资金还没有出(chū)来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为(wèi)，一旦(dàn)第二季度贷(dài)款需求(未置可否和不置可否的区别在哪，未置可否的置是什么意思qiú)走弱得到确认(rèn)，意味(wèi)着贷款利率(lǜ)依然有下降的可能性和空间，银(yín)行息差水(shuǐ)平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示(shì)，截至3月末，该行(xíng)净利息收益率和净利差(chà)从(cóng)去(qù)年(nián)末的(de)1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券王一(yī)峰团队(duì)最新(xīn)研报(bào)认为，未(wèi)来(lái)存款市场成(chéng)本管控仍有后手牌，“类活(huó)期”存款是重(zhòng)要抓手。其预(yù)计，后续对于存款(kuǎn)定价自(zì)律管理的手段包括但(dàn)不限于(yú)以下三个(gè)方面。首先，协定存款、通知存款(kuǎn)等创(chuàng)新类活期存款有可能将纳入自律(lǜ)机制管理。现阶段，对核(hé)心定期存款(kuǎn)而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策指引，未来或将对(duì)这类产品比照活期(qī)存(cún)款进(jìn)行规范；其次(cì)，同业存款套壳(ké)协议存款需继续纠(jiū)正；最(zuì)后，期(qī)权价值(zhí)过低的(de)“假”结(jié)构(gòu)性存(cún)款仍须规范(fàn)，后续或将结构(gòu)性(xìng)存款的（保底收益(yì)+期权价值(zhí)）合计同(tóng)时纳入(rù)自律机制上限，进一步(bù)压(yā)降(jiàng)结构(gòu)性(xìng)存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业(yè)活期存(cún)款(kuǎn)利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则上市银行企业活期存款(kuǎn)成(chéng)本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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