大家周末好，先来看(kàn)下(xià)重(zhòng)要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队(duì)进入最(zuì)高战备状态，紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移动(dòng)

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契(qì)奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚军队的战(zhàn)备状态提(tí)升(shēng)到最高等(děng)级(jí)，并紧急向与科索(suǒ)沃行(xíng)政线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军队战(zhàn)备状态与科(kē)索沃局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族(zú)民众与科(kē)索沃阿族警(jǐng)察发生(shēng)冲突，阿(ā)族警察(chá)在冲突中(zhōng)使用了催泪(lèi)弹和震爆(bào)弹(dàn)，并闯(chuǎng)入了兹韦(wéi)钱区行政大(dà)楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封(fēng)锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科索沃(wò)战争结束(shù)后由联合国托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布(bù)独立，塞尔维亚(yà)始终坚持(chí)对(duì)科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上(shàng)行！这一数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新(xīn)数据显(xiǎn)示(shì)，美国4月PCE物(wù)价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于(yú)预期值(zhí)4.3％，高(gāo)于(yú)前值(zhí)4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超出预(yù)期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除(chú)食物和能源后的核心(xīn)PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前(qián)值为(wèi)4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样高出前值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高(gāo)。

　　与此同时(shí)，追踪与当前(qián)经(jīng)济周期相关的通(tōng)胀压(yā)力的周期(qī)性核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以(yǐ)来的(de)最高记录。

　　美联(lián)储政策(cè)利率期货合(hé)约交易(yì)商周五加大了对(duì)美联储将继续加(jiā)息的押注，数据(jù)公布后，这些合约(yuē)的隐含收益率上升，定价美联(lián)储(chǔ)在(zài)6月会(huì)议(yì)上将基准利率(lǜ)目(mù)标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个(gè)百分(fēn)点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交易员们一直坚信，美联(lián)储(chǔ)今年将多次降息。但(dàn)他们(men)最终承认(rèn)，基于对期货的押注，今年(nián)降息的可能性不大。现(xiàn)在(zài)，他(tā)们预(yù)计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息(xī)幅度(dù)低于此前(qián)的预期(qī)。强劲的经济增(zēng)长、通胀数据、劳动力市场(chǎng)以及债务上限担忧的缓解降低了(le)今(jīn)年降息的可能性(xìng)。交易(yì)员们(men)现在认(rèn)为，6月(yuè)份的会议(yì)可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基(jī)金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预(yù)计基准利率届时将(jiāng)降至3％。蒙古女人为什么不能碰

　　短期内煤(méi)化工品种(zhǒng)暂(zàn)难(nán)走出弱周期

　　近期化工板块整体(tǐ)走势偏弱，油(yóu)化工(gōng)与煤化(huà)工板块略显(xiǎn)分化(huà)。期(qī)货日报记者(zhě)观察到(dào)，煤化工品种无论是(shì)下跌幅度，还是(shì)下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等(děng)原料成本端为原(yuán)油的(de)品种(zhǒng)，在原(yuán)油(yóu)下(xià)跌(diē)幅(fú)度(dù)不大的情况(kuàng)下，跌(diē)幅较小；而以尿(niào)素、甲醇原料(liào)成本端为(wèi)煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能(néng)源首席(xí)分析师高(gāo)明宇解(jiě)释说，终(zhōng)端产品这一分化的根源还是(shì)原料端(duān)表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能(néng)源(yuán)危机在期货市场的(de)影(yǐng)射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场进入(rù)衰退(tuì)交易(yì)主题，且(qiě)目(mù)前工业品整体仍处于(yú)衰退交易的中后(hòu)场。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能源(yuán)板块(kuài)内部来(lái)看(kàn)，前期原(yuán)油(yóu)价格的下行已触碰到中东主要产油国(guó)的(de)财政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩油(yóu)生产商边际产油成本、美国收(shōu)储目标(biāo)价位，在美国页岩油非(fēi)常规能(néng)源(yuán)产量增速持(chí)续不(bù)达(dá)预(yù)期的情况下，以沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再度(dù)推动原油供给约束的(de)兑现，在能源品的下行趋势(shì)中原油的成(chéng)本支撑、供应减量率先(xiān)发生，价格(gé)也率(lǜ)先(xiān)呈现震荡(dàng)筑(zhù)底的迹(jì)象。”高(gāo)明宇如是(shì)说(shuō)。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于(yú)国内三西主产(chǎn)区动力煤的边际(jì)到港(gǎng)成本900元(yuán)/吨左(zuǒ)右，在煤炭全(quán)行业利(lì)润丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供需面持(chí)续(xù)带动产业链各环节(jié)累库(kù)，价格下跌趋(qū)势明确，亦对近期(qī)煤化工品(pǐn)种构(gòu)成较大压(yā)制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价(jià)格整(zhěng)体便处于(yú)震荡下行的趋势(shì)中，原料煤炭(tàn)成本(běn)端的支撑弱(ruò)化，使煤化工品种(zhǒng)的估值(zhí)中枢不断下移(yí)。”中信建投期货分析师(shī)刘书源表示，相(xiāng)较(jiào)于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走(zǒu)势，并未出现较(jiào)大(dà)的单(dān)边走弱(ruò)趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未(wèi)见反转迹象。”方正中(zhōng)期期货研究院上海分院负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化(huà)工市场缺(quē)乏利好驱(qū)动，消息面无利好刺激，导(dǎo)致(zhì)行情持续低迷。国内(nèi)煤炭市(shì)场供(gōng)应存在保障，在进口煤增加(jiā)的情况下(xià)，市场可流通货源充裕，今年受到(dào)天气因素的影响(xiǎng)，水电(diàn)出力预(yù)计逐步(bù)好转，电煤需求存(cún)在增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下调可能，成本端难(nán)以提供有力支撑。加之(zhī)煤化工整体需(xū)求端(duān)不佳，高(gāo)温雨(yǔ)季部分区域需求受到影响。需求(qiú)处于季节(jié)性淡季，下游用煤企业库存(cún)水蒙古女人为什么不能碰平偏高，价格(gé)承压(yā)下行，煤(méi)化工受(shòu)到成本端的拖(tuō)累(lèi)。

　　事实上，煤(méi)化工近期的持续走弱也(yě)与宏观(guān)需求弱势以及自身品种的(de)产能投放周(zhōu)期有关(guān)。

　　“根据前期调研，部分甲醇(chún)和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之(zhī)后(hòu)，并(bìng)未重启，所以终端(duān)产品的需求并没(méi)有因疫情解封(fēng)后(hòu)，出现显(xiǎn)著(zhù)恢复。叠(dié)加近期港口和坑口煤(méi)价加速(sù)下跌(diē)，导致煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下移(yí)，难见反(fǎn)转。”刘书源(yuán)称。

　　记者(zhě)了(le)解到，随着煤炭(tàn)的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇(chún)企业亏损较之(zhī)前有所放大。“煤(méi)化工产业链(liàn)上(shàng)下游均弱化，尽管成本端松动(dòng)，但煤化工品种(zhǒng)自(zì)身表(biǎo)现同样低迷，面临较大的(de)亏损压力(lì)。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇期(qī)货价格创2020年(nián)10月份以(yǐ)来新(xīn)低，现(xiàn)货价(jià)格同步(bù)走(zǒu)低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格(gé)下跌幅度大于原料端，利润修(xiū)复过程中止。“今年(nián)以来(lái)，从甲(jiǎ)醇成本(běn)理论(lùn)核算(suàn)来看，行(xíng)业整体处于不景(jǐng)气阶段。”她(tā)称。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格(gé)不(bù)断创下(xià)新(xīn)低，部分地区现货(huò)价格回到历史低位(wèi)，上游甲醇生产企业整(zhěng)体(tǐ)利(lì)润并没(méi)有随着煤价回落(luò)、采(cǎi)购成本下降而(ér)明显转好。“尤其是单(dān)一的煤(méi)制甲醇(chún)企业，理论亏损(sǔn)幅(fú)度(dù)较大，且部分内地企业有传出因甲醇(chún)价格太低，出现停车或者降(jiàng)负的(de)消息，后(hòu)续值得持续关注这一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期，煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前(qián)几(jǐ)年的持续投(tóu)产，国内(nèi)甲醇(chún)和尿素的产(chǎn)能(néng)不断扩张，当前(qián)下游的(de)需求难以(yǐ)匹(pǐ)配新增的产能，未来其价(jià)格可能(néng)在1—2年都维持(chí)较低水平(píng)，从而开(kāi)启倒逼上(shàng)游(yóu)降负或者去产(chǎn)能的阶(jiē)段，后续大概率是一个产能的上(shàng)下游(yóu)再(zài)平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工(gōng)能否(fǒu)走(zǒu)出偏弱周(zhōu)期主要取决于需求的(de)恢复情况，下(xià)半年(nián)部分品种面临较大投产压力，进口体量大的品种(zhǒng)将(jiāng)受到低价(jià)进口货源(yuán)的冲击，中长(zhǎng)期(qī)看(kàn)，煤化工行情难有起(qǐ)色(sè)，即使(shǐ)存(cún)在上涨，也表现(xiàn)为长期(qī)下跌后的反(fǎn)弹，蒙古女人为什么不能碰而不是行情的反(fǎn)转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性依然(rán)较大(dà)

　　采访中记(jì)者了解到(dào)，近期能源化工（尤(yóu)其是油(yóu)化工）板块(kuài)较为(wèi)强势主要(yào)还是基(jī)于原料端的驱(qū)动。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰沁介绍，本周原油整体呈(chéng)现先(xiān)抑后扬的走势，受(shòu)到供(gōng)需基(jī)本面收(shōu)紧(jǐn)的前景提(tí)振油价上涨，带动油化工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数下跌的行(xíng)情中，原油尽管受到美国债务上限(xiàn)谈判陷入僵局带来的宏观(guān)情(qíng)绪扰动，但是(shì)沙特能源(yuán)部长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价和(hé)G7在(zài)其(qí)年度领导人会议(yì)上承诺(nuò)将加大力度打击(jī)俄罗斯逃避其(qí)石油和(hé)燃料出口价格上限的行为都对于油价起(qǐ)到(dào)提振作用。”杜(dù)冰(bīng)沁表(biǎo)示，从基本面来看，下半年全球原油供(gōng)需将进(jìn)一(yī)步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比(bǐ)增(zēng)加220万(wàn)桶/日，主要来自于中国需求复(fù)苏的(de)持(chí)续；同时美(měi)国宣布将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美国即将进(jìn)入(rù)夏季汽油消费旺季。“原(yuán)油维持强势从成(chéng)本端(duān)带动油化(huà)工(gōng)整体强于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化(huà)工(gōng)较(jiào)煤化工较强(qiáng)的(de)关键原因(yīn)还是在于原料(liào)端。在杜(dù)冰(bīng)沁看来，本周EIA和(hé)API商业(yè)原(yuán)油库存超预(yù)期大幅下降，主(zhǔ)要源自(zì)原油进(jìn)口的大幅下(xià)降和随着出行旺季来临显著(zhù)增长(zhǎng)的需求(qiú)；包(bāo)括汽油和精(jīng)炼油(yóu)在内的成品油库存(cún)均出现不(bù)同程度(dù)的下(xià)降，同时汽、柴油(yóu)表需也环比增(zēng)加50万桶/日左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短期(qī)俄罗斯减产不及(jí)预期，但沙(shā)特能源部(bù)长发言力挺油价，市(shì)场计(jì)价OPEC+可(kě)能(néng)在6月4日的会议上考虑进一(yī)步减产，叠(dié)加美国(guó)的收储(chǔ)均将(jiāng)收(shōu)紧下半年全球原油平衡表。但在美(měi)国债务(wù)上限(xiàn)谈判(pàn)达成(chéng)一(yī)致前，宏(hóng)观层面(miàn)的(de)不确定性(xìng)仍(réng)然会(huì)影响市场情(qíng)绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市场(chǎng)需(xū)关(guān)注美国债务上(shàng)限谈判结果(guǒ)和(hé)6月4日(rì)OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆(lù)甲明(míng)认(rèn)为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的(de)月度会议(yì)将近。考虑目前油价被市场接受度提升，预计6月(yuè)化(huà)工品(pǐn)市场对标的原油成本将(jiāng)基本维持5月平均价格水平(píng)。因此，预计6月(yuè)OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考(kǎo)虑目前油价被(bèi)市场接(jiē)受度提升。预计(jì)6月(yuè)化(huà)工品市场对标的(de)原油成本(běn)将(jiāng)基本维持(chí)5月平均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石脑油制的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也(yě)有下(xià)跌(diē)，但由于聚乙(yǐ)烯自身现(xiàn)货价格表现更(gèng)弱，因(yīn)而(ér)以原油折算成本的加(jiā)工(gōng)利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已(yǐ)进入兑现期。”高(gāo)明(míng)宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在原油及成品油发运船期中有所体现(xiàn)。“加拿(ná)大野火(huǒ)蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂(zàn)停(tíng)的(de)伊(yī)拉克(kè)45万(wàn)桶/天北向原(yuán)油出(chū)口仍未恢(huī)复，亦对本无(wú)弹性的原(yuán)油(yóu)供应(yīng)构(gòu)成扰动。且(qiě)近期沙特能源部长(zhǎng)再(zài)次(cì)对原油(yóu)市场做(zuò)空者发(fā)出警告，面对欧美(měi)银行业危机和美国债务上限谈(tán)判带来的需求端不确(què)定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的(de)小概率(lǜ)事件发生，二(èr)季(jì)度起(qǐ)的基准(zhǔn)去库预(yù)期仍将为原油带来相(xiāng)对支撑。”她称(chēng)。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中，油制强于煤制(zhì)的可能性依然较大。”陆甲明表示(shì)，原(yuán)料价格(gé)表现上，目前国(guó)内(nèi)煤炭供给相对充裕(yù)，因此煤炭价格(gé)下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是成品油消费高峰(fēng)，因此油(yóu)价往往容易获得支撑。因(yīn)此(cǐ)，成本端强弱反(fǎn)差或依然(rán)存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在(zài)国(guó)内动(dòng)力煤市场(chǎng)中下游库存有效去(qù)化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预(yù)期(qī)之前，油化(huà)工(gōng)结构性强(qiáng)于煤化工的行(xíng)情仍然(rán)有(yǒu)望延续。

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