金融(róng)界5月15日消息(xī) 央(yāng)行今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经有消息称本月MLF中(zhōng)标(biāo)利率有可能下调，但是机构分析，央(yāng)行(xíng)行长易纲(gāng)曾在(zài)3月公开表(biǎo)示目前实际利(lì)率的水平是(shì)比较合适，且4月(yuè)28日政(zhèng)治局会(huì)议对一季(jì)度(dù)的经济(jì)复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机(jī)构杠(gāng)杆率(lǜ)提升。5月是(shì)缴税大月，需要关注下周缴税周对资金面可(kě)能造(zào)成的扰动。

　　此前(qián)媒体报(bào)道称，自(zì)5月15日起(qǐ)银(yín)行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下(xià)调，四大国有银行协定存款和(hé)通知存款自律上(shàng)限下调幅(fú)度为30BPS，其它金(jīn)融机(jī)构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和通(tōng)知存(cún)款利率上限的下调有助(zhù)于缓解银行(xíng)净息差偏窄(zhǎi)的(de)问题。

　　国君宏观研究指出，近(jìn)期部(bù)分银行调降存款利率(lǜ)，严格(gé)上不(bù)算降息，属于“利率市场化”的进一(yī)步深化。本(běn)轮存款利率调降(jiàng)背(bèi)后的原因，是储蓄偏(piān)高(gāo)、资金空转增叠加银行净(jìng)息(xī)差收(shōu)窄。因此，存款(kuǎn)利率客(kè)观上可减轻银行负债成(chéng)本，但是这(zhè)并不足(zú)以触发超额储蓄大规模转为(wèi)消费及(jí)向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期(qī)部分(fēn)银行调降存款利率，严(yán)格上不(bù)算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年4月(yuè)以来(lái)，河(hé)南、广东等多地中小银行（地(dì)方(fāng)农(nóng)商行为主）发布(bù)公告下调人民币存款(kuǎn)挂牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不(bù)等(děng)。据《经济观察(chá)网》等权威媒(méi)体(tǐ)报道，5月15日起(qǐ)银行(xíng)协定存款及通(tōng)知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调，引发(fā)“降息潮(cháo)”的热议。不(bù)过，作为我国利率体系(xì)的(de)“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整存(cún)整(zhěng)取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮(lún)银行(xíng)存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降严格意(yì)义上并(bìng)非真的降息。归(guī)根结底，本轮存款利率调(diào)降也属于“利率市场化”的进一(yī)步(bù)深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背(bèi)后，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资金空转增叠(dié)加银(yín)行(xíng)净息(xī)差收窄。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持高位(wèi)，居民储蓄(xù)释放速度(dù)较慢。因此，存(cún)款利率调降背景下，居民储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬(tái)升、空转加剧(jù)。2023年3月降准以来(lái)，资金利率中枢回落，资(zī)金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空转有所(suǒ)加剧。存款利(lì)率调降一定程(chéng)度上可以疏(shū)通(tōng)流动性(xìng)淤(yū)积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率(lǜ)接(jiē)连调降后，银(yín)行净息差大幅收窄，尤(yóu)其是(shì)城商行、农商行(xíng)，因此压降存款成本、规(guī)范吸(xī)储行为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结(jié头发剪了后悔了大概多久能长回来，3天头发长10厘米秘诀t: 24px;'>头发剪了后悔了大概多久能长回来，3天头发长10厘米秘诀)来看，存款利率(lǜ)调降(jiàng)客观上将减(jiǎn)轻银行负债成本，但我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，这并不(bù)足以触发(fā)超额储(chǔ)蓄大规模转为消费(fèi)及(jí)向(xiàng)金融资产流入；回归基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，仍(réng)将(jiāng)利好高股息资产(chǎn)和长期国债。客(kè)观上，本轮(lún)银(yín)行下降存款利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可以降低负债(zhài)端成本，保护(hù)银行净息(xī)差(chà)。当前流动(dòng)性淤积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论上(shàng)可以促使存款搬家，促使超(chāo)额(é)储蓄流出，更多转化为消费(fèi)。但我(wǒ)们觉得(dé)刺激难度较大，倾向于(yú)认为(wèi)消费(fèi)环比修复最快的(de)时(shí)候已经过去。再回归经济基本(běn)面来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组合(hé)的延续，意味着长端利率仍有望(wàng)继续下探(tàn)，高股息(xī)资产仍将(jiāng)占优。

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