2022年是国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设备(bèi)行业备(bèi)受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长性背(bèi)景(jǐng)下，上市企(qǐ)业产量不(bù)断扩大(dà)，营收、归母净利润不断增(zēng)长(zhǎng)，但行业内上中下游板块的(de)盈(yíng)利能力分化(huà)严重，亟待引(yǐn)起(qǐ)注意。

　　金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)的数据显示，光伏设备产业链(liàn)盈利参差不(bù)齐。光伏设备行业主要分为5大板块(kuài)，分别是上游的(de)硅料硅片(piàn)生产加工板(bǎn)块，中下游的(de)光伏加(jiā)工设备、逆变器、光伏(fú)辅材和光(guāng)伏电(diàn)池组(zǔ)件。利润结(jié)构(gòu)整体呈现金字塔结构(gòu)，上游板块处(chù)于金字塔底层(céng)，2022年3家相关企业净增长的利(lì)润(rùn加州时间现在几点钟，加州时间与北京时间差)贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业总体利润(rùn)贡献(xiàn)度小，且毛利率不(bù)足20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价(jià)格(gé)下行预期增加，结合(hé)对企业(yè)经营(yíng)数据变化的分析，可以看出：光伏设备的上游将(jiāng)迎来降(jiàng)价与去库存阶段(duàn)，这对(duì)于中(zhōng)下(xià)游(yóu)企业来说意味着原(yuán)材(cái)料成(chéng)本得到(dào)控(kòng)制，利于(yú)企业经营能力提升。

　　归母净利(lì)润突破千(qiān)亿，八成企业(yè)利润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作为(wèi)清(qīng)洁能源重要方(fāng)向的光伏设备，市场加大对(duì)上市公司的扶持力度。金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研究院统计发现(xiàn)，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政(zhèng)府补助较2021年(nián)增加；累(lèi)计获得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后(hòu)，与之同(tóng)步的是上市企业经营规模不(bù)断扩大(dà)，利润增速可观。产量方面来看，根据(jù)国家能源局数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端产(chǎn)量(liàng)均实现50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏设备行业(yè)实(shí)现归(guī)母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年(nián)增长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿元，5年(nián)复合增速高(gāo)达54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年(nián)业绩(jì)增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母(mǔ)净利润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内(nèi)的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安(ān)彩高科等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑(huá)。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归(guī)母(mǔ)净利润23.28亿元，同(tóng)比增(zēng)长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在去年电(diàn)池片环节尤其是大尺寸电池处于(yú)供不应(yīng)求的状态(tài)，年内累计实现电池销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业归母(mǔ)净利润增(zēng)速居前(qián)的企(qǐ)业(yè)

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利(lì)率2年增长20个百(bǎi)分点(diǎn)，3家(jiā)企业净利润贡(gòng)献过半

　　光伏设备行业(yè)整(zhěng)体毛(máo)利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析发现，上中下游(yóu)呈现的结(jié)果参差不齐，上(shàng)游(yóu)硅(guī)料硅片(piàn)享受到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企业毛利率较高；而(ér)中下(xià)游多数板块毛利率不及行业(yè)平均(jūn)。

　　数据显示，上游的(de)硅(guī)料硅片(piàn)2020年(nián)毛利(lì)率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛(máo)利率第2低，仅高过光(guāng)伏电(diàn)池组(zǔ)件。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率较快提升(shēng)，首先是源于供不应求背景(jǐng)下的(de)涨价。作为光(guāng)伏设(shè)备行业的原材料方，硅(guī)料(liào)硅片(piàn)板块可以(yǐ)形(xíng)容其为“卖(mài)铲人(rén)”。2022全年(nián)虽(suī)然硅片(piàn)价格波动巨大(dà)，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处于高位。特别是上(shàng)半年硅片价格持续高位(wèi)运行(xíng)，硅(guī)片需(xū)求端旺盛之下，众多硅片、电池(chí)厂商纷纷与(yǔ)硅料企业签订巨额订单(dān)，提前(qián)完成备货。

　　上游(yóu)的头部企(qǐ)业代表之一通威(wēi)股(gǔ)份，曾在2022年(nián)报(bào)中提及(jí)量价双升，指(zhǐ)出受益于多(duō)晶硅产(chǎn)能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上加州时间现在几点钟，加州时间与北京时间差涨显著，进而(ér)带动毛利(lì)率提(tí)升。

　　其次(cì)，硅料(liào)硅片板块(kuài)进入壁垒高，深耕该领(lǐng)域(yù)的企业容易形(xíng)成规模(mó)效应。这一板块仅有3家上市(shì)公司，不(bù)容易形成恶性(xìng)竞(jìng)争。2022年，3家企(qǐ)业业(yè)绩均呈现爆发式(shì)增长(zhǎng)，平均归母净(jìng)利润增速为(wèi)172％，特别是大全能源(yuán)2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏设(shè)备行业2022年累计(jì)归母净利润增长606.30亿元，而(ér)通威股(gǔ)份(fèn)、大全能(néng)源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元(yuán)，占(zhàn)比为(wèi)55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实现归母(mǔ)净利(lì)润516.66亿元，占光伏设(shè)备行业整(zhěng)体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业经营(yíng)情(qíng)况

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下(xià)游(yóu)”内(nèi)卷”，中游(yóu)两大板(bǎn)块平均毛利率不(bù)超17％

　　相比风光的上游，中(zhōng)下游涉及光(guāng)伏电池组件(jiàn)、光伏辅材等领域(yù)参与厂商较多，企业间竞争激烈。整(zhěng)体(tǐ)而(ér)言，光伏设备中下(xià)游板块2022年毛(máo)利率(lǜ)呈(chéng)现下行趋势(shì)，45家企业平(píng)均(jūn)毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上(shàng)游硅料硅(guī)片爆(bào)赚(zhuàn)的背(bèi)后，是中下游45家(jiā)企业2022年归母净利润(rùn)累计(jì)增(zēng)长269.25亿(yì)元，净利润增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看(kàn)，中下游领(lǐng)域(yù)的光伏(fú)加工设备(bèi)和逆变器毛利(lì)率3年来基(jī)本持平，而光伏辅材和(hé)光伏电池组件毛利率下(xià)滑明显，特别是(shì)光伏电(diàn)池组(zǔ)件成为毛(máo)利率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设(shè)备行业(yè)不同板块的毛利率(lǜ)情(qíng)况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件板块11家(jiā)上市公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业隆基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫(xīn)集成和亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵(hán)盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛(máo)利(lì)率2020年以来(lái)逐年(nián)下滑，2022年平均(jūn)毛(máo)利率为16.85％。其中，由于(yú)原(yuán)材料涨价等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个百分点(diǎn)，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板块有6家企业，数量(liàng)相(xiāng)对较(jiào)少，板块(kuài)整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利(lì)率(lǜ)在(zài)该板块第一(yī)，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆(nì)变器板块的绝(jué)对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)以(yǐ)上。公司去年逆(nì)变器全(quán)球出货量(liàng)达77GW，逆变设(shè)备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球(qiú)主流市(shì)场占有率第一(yī)。

　　硅料硅(guī)片存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)速度(dù)放(fàng)慢，中下游盈利能(néng)力(lì)有(yǒu)望改(gǎi)善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅(guī)片价格自高(gāo)位(wèi)走出下行趋势，行(xíng)业格局(jú)将(jiāng)发(fā)生怎样的改变？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶段高(gāo)点，多(duō)数(shù)硅片价格下跌(diē)幅度超过(guò)30％。根据(jù)中国(guó)有色(sè)金属工业协会硅业分会公布(bù)的(de)最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至5.25元/片，周环(huán)比降(jiàng)幅(fú)为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅片价(jià)格区(qū)间在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的(de)经营数据也(yě)可看出硅片价格下跌对上游公司(sī)盈利的影响。今年一(yī)季度，大全能源实(shí)现归母净利润29.11亿(yì)元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季(jì)度存货(huò)周转率数据发现，无论是环比(bǐ)还(hái)是同比，相较(jiào)而言都有明(míng)显下(xià)行趋势，说明当前有库存积压风险。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　专(zhuān)业人士认为(wèi)，上游硅料硅片面临短期供(gōng)过于求(qiú)的局(jú)面(miàn)，在(zài)清理库(kù)存(cún)的阶(jiē)段下，硅(guī)片价(jià)格还(hái)有进一步(bù)下行空间。这对(duì)于(yú)光伏电池组(zǔ)件、光伏加工(gōng)设备(bèi)等对中下游板(bǎn)块，将能较(jiào)好(hǎo)控(kòng)制原材料成本，对提升毛(máo)利(lì)率、营(yíng)收率等(děng)有(yǒu)一定帮助。

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