在她看(kàn)来，去年调(diào)油逻辑是调油实实在在(zài)发生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升；今(jīn)年的调油带来芳烃美亚价差处于往年同期高位(wèi)，但(dàn)当前(qián)美湾芳烃(tīng)库存较高，需求饱和，抑(yì)制芳(fāng)烃美亚价(jià)差进一(yī)步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调(diào)油逻辑与去年(nián)在细节与节奏上又有(yǒu)差异，主要体(tǐ)现在(zài)去(qù)年5—6份的(de)行情是(shì)“脉冲式”的(de)，当时市场(chǎng)对(duì)于美国高辛烷值(zhí)调油(yóu)料的短缺没有提(tí)早预期，导(dǎo)致旺季来临(lín)后行情一(yī)触即发(fā)，而经历过去年的大幅(fú)波(bō)动，随后调油商对(duì)于(yú)今年已经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚价差一直(zhí)保持相对高位，给亚洲芳(fāng)烃流(liú)向美(měi)国(guó)创造套利空(kōng)间，同时我们从去年四季度(dù)至今(jīn)韩国出口美国芳烃的数量保持相对高(gāo)位可以(yǐ)一窥究竟(jìng)。叠加今(jīn)年(nián)4—5月(yuè)份亚洲芳烃装置(zhì)的检修预期，今(jīn)年市(shì)场的调油逻辑(jí)在3月(yuè)份就(jiù)启动，提早并迅速将芳(fāng)烃(tīng)估值打上去，PTA价格也在3月(yuè)中旬开始启动，这(zhè)明显早(zǎo)于去(qù)年。但(dàn)我们(men)也看(kàn)到了PXN在3月下旬后就处(chù)于高位徘(pái)徊的状态，意味着调油(yóu)逻辑(jí)已经在芳(fāng)烃上提(tí)早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达(dá)期货分析师韩冰冰表示，今年和去年(nián)芳烃走势存在(zài)着节奏的差异，去年(nián)5月份(fèn)是是炒作(zuò)调油需求的主要(yào)时期，而今年市(shì)场提(tí)前到3月就开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今(jīn)年调(diào)油(yóu)逻辑应该不及去年。“去年(nián)受俄乌冲突影响，欧美地区成品油供(gōng)需(xū)突(tū)然变得紧张，油品裂解利润非常好(hǎo)，调油(yóu)逻(luó)辑兴(xīng)起。而今年的(de)问(wèn)题(tí)是欧美经济下行压力较(jiào)大，油品(pǐn)需求面(miàn)临(lín)走(zǒu)弱，从盘(pán)面(miàn)也可(kě)以看到，3月份市场(chǎng)因(yīn)炒(chǎo)作(zuò)调油(yóu)需求大幅拉(lā)涨，但进(jìn)入(rù)4月以后，油品利(lì)润却回落，并拖累形(xíng)成原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油主要是由(yóu)于(yú)俄(é)乌冲突导致(zhì)原油(yóu)的出口受限以及疫情影响下美(měi)国炼厂(chǎng)大(dà)幅关(guān)停引起的辛烷需求无法匹配，从而导致了美(měi)亚套(tào)利窗口(kǒu)的(dshe always后面加动词原形吗，always后面加动词什么形态e)打开，亚(yà)洲芳烃(tīng)运(yùn)往美国(guó)，原料(liào)端紧缺助推(tuī)PTA价格(gé)的大幅走高(gāo)。今年看工厂对于调(diào)油行情有所准备(bèi)，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银河期货(huò)分析(xī)师隋斐看来，二季度美国出行旺季下调油(yóu)需求被赋予期待，然而有了(le)去年二季度调油需求增(zēng)加(jiā)下亚美套利利润可观的(de)经验(yàn)，部分工厂提前(qián)跟美国工厂(chǎng)签(qiān)订了长(zhǎng)约，今年的(de)出口周期有所提前。

　　从今年韩国运往(wǎng)美国的芳(fāng)烃出口(kǒu)量观察，整体1—3月出(chū)口(kǒu)量已达去年调油季出口总量的65％偏(piān)上。同时，据了(le)解，贸易商今(jīn)年与(yǔ)亚洲(zhōu)PX生(shēng)产企业签订合同多采用FOB模式(shì)，便于(yú)其在窗口打开(kāi)后及时(shí)变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值观察(chá)今(jīn)年调油大概率仍将发(fā)生，但是整(zhěng)体对于芳(fāng)烃价格的提(tí)振高度(dù)将极大可能不如(rú)去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价(jià)波动加剧(jù)，近期原(yuán)油(yóu)库存低(dī)位(wèi)回升(shēng)，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势下(xià)降，在对未来需求的不(bù)确定(dìng)和经济(jì)可(kě)能衰退的(de)背景下调油需求出现(xiàn)了不稳定(dìng)的(de)因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯的基本面来看，实则呈现边际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋(suí)斐(fěi)介绍，PTA前期流通货源(yuán)紧张的局面在恒力(lì)石化(huà)和嘉(jiā)通(tōng)能源两套(tào)年(nián)产能共(gòng)500万吨新装置(zhì)投产和下游(yóu)消费走弱的影(yǐng)响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供需边际相对走(zǒu)弱；苯乙烯供(gōng)应端在4月淄博俊辰50万吨(dūn)新装置投产下(xià)北(běi)方低价货(huò)源冲击华(huá)东，下游(yóu)硬胶产品利润不(bù)佳，成品库存偏高的局(jú)面仍存，苯乙烯主港(gǎng)库存(cún)及上(shàng)游纯苯港(gǎng)口库存(cún)攀升，二季度苯乙烯仍面临(lín)累库压力。

　　“目(mù)前(qián)看(kàn)调油(yóu)逻辑边(biān)际弱化(huà)，但是现在(zài)还没(méi)有真(zhēn)正进(jìn)入美国汽油的(de)消费旺季，如果(guǒ)5月下旬开(kāi)始美(měi)国汽油消费(fèi)走强，预计芳烃估值仍(réng)将保持高位，但是在当前(qián)衰退预(yù)期以(yǐ)及美联(lián)储加息背(bèi)景下，成品(pǐn)油消(xiāo)费(fèi)的成色或较(jiào)预期大打折扣，芳烃前期相(xiāng)对(duì)原油的价(jià)差(chà)高点已经看到(dào)，调(diào)油逻辑再(zài)继续大幅发酵(jiào)的(de)概(gài)率降低(dī)。”郑邮飞认为，后期芳(fāng)烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或将回归自身(shēn)的供(gōng)需基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力(lì)合约换月，市场(chǎng)的交易重心转向了2309 合约，在距离9月相(xiāng)对较长(zhǎng)的时间(jiān)下市场(chǎng)博弈(yì)增大。”隋斐表(biǎo)示(shì)，从基(jī)本面(miàn)上(shàng)来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成(chéng)本(běn)端的(de)扰动对 PTA 来说(shuō)将(jiāng)更加(jiā)敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品种中除了苯胺盈利之(zhī)外其他下游盈利性不佳，纯苯港口库存去库力度(dù)减弱(ruò)，苯(běn)乙烯(xī)下游同样面临成品库存偏(piān)高和利润不佳的局(jú)面，二季度苯(běn)乙烯(xī)仍(réng)面临累库压(yā)力，短期来看(kàn)价格向上(shàng)的驱(qū)动或(huò)较乏力。

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