近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且净(jìng)利(lì)润(rùn)67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司兴(xīng)福电子公(gōng)布科创(chuàng)板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴(xīng)福电子的主要产品是磷酸(suān)、硫酸等，其(qí)电子级磷酸产品是半导(dǎo)体加工过(guò)程中的关(guān)键(jiàn)材料，公司客户包括长江存储、华(huá)虹集团、中(zhōng)芯国际等(děng)，也获得大基金(jīn)二期入(rù)股。

　　不过(guò)有意思(sī)的是，兴福电(diàn)子(zi)第二(èr)大客户竟然(rán)是可(kě)口可乐，这也无意间透露了一(yī)个冷知识——可口可乐生产过程中使用的磷酸(suān)，原来不(bù)只是常(cháng)规的食品级磷酸，还用到了更高纯度的电子级(jí)磷酸(suān)。

　　另外，兴福电(diàn)子间(jiān)接控股股东还与第二大(dà)股东有可(kě)复(fù)活的对赌协议(yì)。且其中一条比较少见，即在(zài)兴福电子正式(shì)申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电(diàn)子主(zhǔ)要从事从事湿电子化(huà)学(xué)品业务(wù)，公司产品包括(kuò)磷酸(suān)、硫(liú)酸等。公司磷酸(suān)产品按(àn)照纯度等级分(fēn)为电子级磷酸(suān)、食品级磷酸，电子级磷(lín)酸(suān)可分为(wèi)IC级磷酸和面(miàn)板级磷酸。各(gè)磷酸产品(pǐn)的纯(chún)度等级由高到低分(fēn)别为：IC级磷(lín)酸(suān)＞面(miàn)板级磷酸(suān)＞食(shí)品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在(zài)生(shēng)产(chǎn)电子级磷酸(suān)、电子级硫酸的同时会产生部分食品级磷酸、工业级硫酸(suān)等产品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收(shōu)入摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申报稿

　　这(zhè)里有个(gè)点值得(dé)一看，兴(xīng)福电子2022年(nián)第二(èr)大客户为可口可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的(de)主要销售内容(róng)为(wèi)磷酸产品。这(zhè)个销(xiāo)售金额比兴福(fú)电子(zi)当(dāng)年食品(pǐn)级磷酸的主营业务收入多出(chū)了4994.81万元。原因是，兴福电(diàn)子电子级磷酸(suān)产品除(chú)销售给(gěi)集成电(diàn)路行业、显示面板(bǎn)行业客户外，还(hái)销售给(gěi)可口可乐公司、化工品贸(mào)易(yì)商等其他行业客户。由于可口可乐公司对(duì)磷酸产(chǎn)品的品质要(yào)求高于一般(bān)的食品级磷酸，公(gōng)司销售给可口可乐公司的(de)磷(lín)酸产品等级(jí)实际为符(fú)合食品级要求的面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下称“报(bào)告期”）的营(yíng)业收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一(yī)是，兴福电子(zi)2022年12月进行过前期(qī)会计差错更正(zhèng)及追溯调整(zhěng)，比如兴福电子原报(bào)表2020年(nián)净(jìng)利润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电子2022年(nián)非经常(cháng)性损益为(wèi)4528.14万元(yuán)。某会计师事(shì)务(wù)所合伙(huǒ)人(rén)对记者(zhě)表示，非经常(cháng)性损益(yì)是指公司发生的与经营业务无直接关系，或是虽与经营业务相关，但由于其性(xìng)质、金(jīn)额或发生频率(lǜ)，影响了真(zhēn)实(shí)、公允地反映(yìng)公司正常盈利能力(lì)的(de)各项(xiàng)收入、支(zhī)出(chū)。

　　扣(kòu)除非经常性损益后，兴福电(diàn)子2022年(nián)归母净利润(rùn)由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　第三个(gè)点为，兴福电子2020年至(zhì)2022年业绩增长与主营业务毛利(lì)率提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中(zhōng)兴(xīng)福电(diàn)子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报稿列(liè)举的(de)同行业可比公司(sī)平(píng)均水平。对此，兴福电子在申(shēn)报稿中表示，2021年以来公司陆续实现(xiàn)众多集成电路客户的产品认证(zhèng)及批(pī)量供货，毛(máo)利率水(shuǐ)平较高的(de)集成电路用(yòng)湿电子(zi)化学(xué)品(pǐn)销(xiāo)售收入(rù)占比持续(xù)提升，且公司根据部(bù)分产(chǎn)品(pǐn)原材料价格上涨情况适时调(d接地气是什么意思啊网络用语，形容一个人接地气是什么意思iào)高了产品销售价格，使得2021年(nián)和2022年毛(máo)利率维持在(zài)较(jiào)高水(shuǐ)平(píng)。

　　那么，在此情况下，兴福电子(zi)未来毛利率(lǜ)还有多少上升空间？如果不靠(kào)涨价，兴福电子未来是否还能(néng)持续提高业绩？

　　从股权结构来看(kàn)，兴福(fú)电子控(kòng)股股东为(wèi)上市(shì)公司兴发集团，其直接持有兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福(fú)电(diàn)子的间接控(kòng)股股东为(wèi)宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子(zi)第二(èr)大股东为国(guó)家集成电路(lù)基金二(èr)期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接(jiē)控股股东宜昌兴(xīng)发与国家集成电路基金二期(qī)之间(jiān)存在对赌协议(yì)。虽然(rán)随着(zhe)兴福电子IPO，相(xiāng)关协议(yì)已(yǐ)经终(zhōng)止(zhǐ)，但(dàn)回购权(quán)和随(suí)售权存在可以“复活”的条件，且其中(zhōng)一条比较(jiào)少见，即“兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内(nèi)仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合(hé)格IPO是指通过上市委审议，还(hái)是指(zhǐ)拿到证(zhèng)监会批文？

　　如(rú)果是指通过上市委审议，虽然申(shēn)报IPO后的18个月内(nèi)没有(yǒu)上会结果的企业(yè)比较(jiào)少，但(dàn)不是没有例外。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，处于正常待审核阶段的(de)合合信息和先正达，受(shòu)理日期已经超过18个(gè)月(yuè)。

　　如(rú)果(guǒ)是指拿到证监会(huì)批文，也有企业超过。比如(rú)，截(jié)至2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交所科创板栏目显示，20家提交注册的企业中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子合(hé)格IPO是指哪(nǎ)个？如果(guǒ)18个月(yuè)后，彼时(shí)兴(xīng)福电(diàn)子处于正常(cháng)IPO流程(chéng)中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不(bù)超过1亿股，占(zhàn)发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子达到(dào)的目(mù)标估(gū)值为54亿(yì)元(yuán)。值得一提的是，15家战略投资者2021年(nián)12月对兴福电子(zi)增资时，公司(sī)的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后(hòu)，15家战略(lüè)投资(zī)者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度(dù)业绩如何？

　　兴福电子重大经常性(xìng)关联采购主要(yào)系(xì)向关联(lián)方采(cǎi)购黄磷、液体三氧化硫等(děng)原材(cái)料、电力等(děng)能源以及建筑工(gōng)程(chéng)服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子的重大经常性关联采购金额（不含建(jiàn)筑工程服(fú)务采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业(yè)成本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数(shù)是向(xiàng)间接控(kòng)股股东宜昌兴(xīng)发的下(xià)属公(gōng)司采(cǎi)购(gòu)。

　　细(xì)项来看，兴福电子部分主要原(yuán)材料(liào)的关(guān)联采(cǎi)购占比较高。比如，报告(gào)期内(nèi)，公司普通黄(huáng)磷关联(lián)采购金额占同类产品采(cǎi)购总(zǒng)额的(de)比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三(sān)氧化硫关联采购(接地气是什么意思啊网络用语，形容一个人接地气是什么意思gòu)金额占(zhàn)同类产品采购总(zǒng)额(é)的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示(shì)，在主营业务方面，兴福(fú)电子是控股(gǔ)股东(dōng)兴发集团合并报表范围内唯一从事湿电(diàn)子化学品(pǐn)相关业务的主体，与兴发集(jí)团及其控制的其(qí)他(tā)公司主营业务及应用(yòng)领(lǐng)域(yù)不同。

　　虽然兴(xīng)福电(diàn)子(zi)没(méi)有(yǒu)在申报稿中对2023年第一(yī)季度业绩进行预测，但兴发集(jí)团2023年第一(yī)季(jì)度的业绩(jì)并不(bù)好(hǎo)。

　　兴(xīng)发集团2023年(nián)第一季度营业收入(rù)为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴(xīng)发集团归(guī)母净(jìng)利润为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发(fā)集(jí)团在公告中表示(shì)，归母(mǔ)净利润较上年(nián)同期大幅降低，主要是受市场供需变化影响，自(zì)2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场(chǎng)价格持续下跌，在今年一(yī)季度跌幅扩大，至一(yī)季度末(mò)，草甘(gān)膦价(jià)格已(yǐ)跌至(zhì)行(xíng)业成本线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过(guò)程中，公(gōng)司上(shàng)述产品产销量同比均(jūn)出现大幅下滑。

接地气是什么意思啊网络用语，形容一个人接地气是什么意思　　兴发集团(tuán)也在公告中谈及湿(shī)电(diàn)子化学品，即公司湿电子化学品、特(tè)种化学品、食品添加剂等成(chéng)长(zhǎng)性产品(pǐn)市场需求(qiú)总(zǒng)体良好(hǎo)，盈(yíng)利能力保持稳(wěn)定。

　　但(dàn)是兴发集团另一则公告显示，湿电子化学品2023年第(dì)一季(jì)度平(píng)均售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第一季度(dù)统计口径不太一样，销量(liàng)数据不太(tài)好找，所以不太(tài)好具(jù)体(tǐ)判断湿(shī)电子化(huà)学品相关收入的变(biàn)化(huà)。

　　那(nà)么，在平均售价下(xià)降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子2023年第一(yī)季度的(de)业绩具体表现如(rú)何？

　　平均售价摘要，数据(jù)来源：兴发集团(tuán)公告

　　违法(fǎ)违规(guī)方面，兴福(fú)电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执法局的行政处罚，处(chù)罚金额(é)为28.16万元。原因是兴福(fú)电子无证建设房屋，总(zǒng)违(wéi)法(fǎ)建筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴(xīng)福电子控(kòng)股股东兴(xīng)发集团的(de)副总经理(lǐ)赵勇于2023年4月被上交所予以(yǐ)监(jiān)管警示的决(jué)定，原因是赵(zhào)勇交(jiāo)易兴发集(jí)团(tuán)可转债构(gòu)成短线交易。

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