四大国有银行的集体降息惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎(yíng)来新一(yī)轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显(xiǎn)示(shì)，5月15日(rì)（下周一）起银(yín)行协定存款及通(tōng)知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国(guó)有银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅(fú)度为(wèi)30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银(yín)行业已有三波(bō)存款利率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银(yín)行人民币存(cún)款利率(lǜ)下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以(yǐ)来(lái)已(yǐ)有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村(cūn)信用(yòng)合作(zuò)联社(shè)）下调(diào)人民币(bì)存款利(lì)率(lǜ)，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一发而动全身，与经(jīng)济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如(rú)何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是(shì)否等同于经济增(zēng)速放缓的(de)信号(hào)？市场上关(guān)于企业(yè)、老(lǎo)百(bǎi)姓手中的钱变(biàn)“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出(chū)背景来(lái)看，多方观点认为，本次(cì)存款(kuǎn)利率新规主(zhǔ)要(yào)基于三重考量。一是符合推(tuī)进利(lì)率市场化(huà)改革深化(huà)大背(bèi)景(jǐng)；二是对银(yín)行而言，存款利率下调(diào)有助(zhù)于减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，降低银行(xíng)负债成本；三(sān)是促进投资(zī)、消费，本(běn)次降息也被看作是促进宏观经济复苏(sū)的(de)表现。

　　不过也需(xū)要看(kàn)到(dào)的是，本次调降中协定存(cún)款更多是(shì)对公业务，通知存款则集中(zhōng)于短期(qī)存款(kuǎn)，都(dōu)是针对(duì)特定(dìng)存取需求的客户，面向范围有限。据民生(shēng)证券(quàn)宏观团队测算，通(tōng)知(zhī)存(cún)款和协定存款在银(yín)行(xíng)存款中(zhōng)占(zhàn)比不高，以四大(dà)行的单位通知存(cún)款为例(lì)，常年(nián)只占企业存款总规(guī)模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的数(shù)据显示，协定存款等规(guī)模预计为20-30万亿(yì)，占比(bǐ)约为10％。

　　关(guān)注(zhù)一(yī)：如何理解此(cǐ)次下调通知和(hé)协(xié)定存款利率？

　　中国人民银(yín)行(xíng)行(xíng)长(zhǎng)易(yì)纲在近期公开讲话中提到(dào)，从过(guò)去(qù)二十(shí)年的数据看，我国实(shí)际利(lì)率总体(tǐ)保(bǎo)持在略低于潜在经(jīng)济增速这(zhè)一“黄金法则(zé)”水平上，与(yǔ)潜在经(jīng)济增长水平基本匹配。在(zài)经济复苏的(de)关键时(shí)点上，如何(hé)理解此次下调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？

　　目(mù)前(qián)，多方观点都提及的是，本轮调降更多是(shì)出于推进(jìn)利(lì)率市(shì)场(chǎng)化改革深化大背(bèi)景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指导(dǎo)利率自律机制建(jiàn)立了存款(kuǎn)利率市场化调整机制，随后，国(guó)有(yǒu)大行同年9月(yuè)下调存款利(lì)率，中小银行陆续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制(zhì)发(fā)布(bù)《合格审慎(shèn)评估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标(biāo)中(zhōng)引(yǐn)入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分(fēn)中(zhōng)小银行、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率下调。李湛认(rèn)为，这均是(shì)在利率市场化(huà)改革推(tuī)进背景(jǐng)下(xià)，银(yín)行(xíng)出(chū)于自(zì)身经营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减(jiǎn)轻银(yín)行息差压力的必要性(xìng)来看，民生证券宏观(guān)团队也倾向于认为，本(běn)次调(diào)整(zhěng)更多仍是延续去年(nián)9月这一轮存款(kuǎn)利(lì)率下调，水密码这个牌子靠谱吗，水密码这个牌子怎么样并(bìng)且完成存款利率(lǜ)调(diào)整的闭(bì)环，改善银水密码这个牌子靠谱吗，水密码这个牌子怎么样(yín)行利(lì)润空(kōng)间。存款利率机制创设以来，两轮利率调(diào)降都集中(zhōng)在活期和定期(qī)存款，实际(jì)上忽略了这些介(jiè)于活期和定期(qī)存款之间的(de)存款(kuǎn)的利率调整，“当下有必要一次性调整通(tōng)知存款和(hé)协定存(cún)款利率(lǜ)，保证存款利率下调(diào)的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有银行一(yī)季度(dù)净息(xī)差水平均创历史新低，当下(xià)调利率有助于降低银行负债成本，推动银行投放信贷的(de)积极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利(lì)率市场化改(gǎi)革及(jí)银行净息差压力增大外，某大(dà)型银(yín)行金融市场研究(jiū)员还关注到的是国内存款(kuǎn)市场的(de)供需变化——近(jìn)年来国(guó)内经(jīng)济受多重因(yīn)素冲击，居民消费场景受制(zhì)约(yuē)，预防(fáng)性储蓄有所增加(jiā)及风险(xiǎn)偏好下降等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行(xíng)根据市场(chǎng)供需变(biàn)化(huà)，综合指数(shù)经营情况，灵活调节(jié)存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存(cún)款(kuǎn)利率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强调，要有效防范(fàn)化(huà)解重(zhòng)点领域风险，统筹做好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托(tuō)机构改革化险工作。一(yī)锤定音之下，本次调降利率(lǜ)也被(bèi)认为维护金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动(dòng)作(zuò)具体体现在哪些方面(miàn)？招(zhāo)商基金李湛(zhàn)认为，本次调降通知主(zhǔ)要释放了(le)两大信号(hào)，一是减轻银行息差压力(lì)。本次下调将引导(dǎo)银(yín)行的对(duì)公活期成本(běn)下(xià)降，存款降价叠加资(zī)产(chǎn)端让利(lì)压力趋缓，银行(xíng)息(xī)差、盈利将合理修复，有利于增(zēng)强银行内生(shēng)资本补(bǔ)充(chōng)能(néng)力(lì)；二是减(jiǎn)少企业及(jí)居民的短(duǎn)期存(cún)款意愿、促进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家(jiā)罗志恒的观点是，调降协定存款和(hé)通(tōng)知存款的利(lì)率上限(xiàn)，主要目(mù)的是规范银行业存(cún)款定价秩序(xù)，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降银(yín)行负(fù)债成本。当前(qián)银行(xíng)净利差空(kōng)间较小，压降负债端成(chéng)本，有助于改善银行盈利(lì)、补充净资(zī)本、降低(dī)金(jīn)融风(fēng)险。此(cǐ)外，银行负债端成本(běn)下降(jiàng)，也为资产端的(de)贷款利率下调、降(jiàng)低(dī)实体经济融(róng)资成本进一步(bù)打开空间(jiān)。

　　国泰君(jūn)安宏(hóng)观(guān)首席分析师董琦也认为，存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)，既有助于缓解商业银行净息差收(shōu)窄趋势，特(tè)别(bié)是中小行高息揽储的成本压力，又(yòu)有利于引(yǐn)导超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫(màn)灌(guàn)”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提到，新规(guī)对于(yú)规范协定存款定价(jià)秩(zhì)序作(zuò)用较大，减少存款定(dìng)价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。该团队(duì)预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来(lái)看，新规将(jiāng)降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场(chǎng)的影响方(fāng)面，民生证(zhèng)券宏(hóng)观(guān)团(tuán)队表示，现实(shí)中，存(cún)款利率下(xià)调有助(zhù)于(yú)压低全社会利(lì)率水平(píng)，利好债券(quàn)；同时股票市场中，对流动性敏(mǐn)感(gǎn)的(de)股票也将因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济(jì)学家陈雳则表(biǎo)示，在当前整个经济复苏(sū)的大(dà)背景下，进一(yī)步释放市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目(mù)标，存款降息调节，对促(cù)销(xiāo)费无疑有(yǒu)一定的引导(dǎo)作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存(cún)款成本是否(fǒu)大(dà)势所(suǒ)趋？

　　2022年四季(jì)度货币政(zhèng)策执行报告以及2023年一季度货政例(lì)会均表(biǎo)明(míng)，当前货币政策(cè)基(jī)调(diào)未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要求(qiú)，而(ér)在此基础(chǔ)上也(yě)强调“着力支(zhī)持扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。从本次降息释放的信号来看(kàn)，是(shì)否(fǒu)意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币(bì)政策充裕(yù)延续(xù)，但解读为边际再宽松为(wèi)时尚早。“本次(cì)调降意(yì)味着当前长端(duān)利率仍(réng)有下行(xíng)空间，但这(zhè)一(yī)调降是针对银行协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)利率自律上限，而(ér)非直接调降挂(guà)牌存款利率，存款利率下调并不等于(yú)政策利率(lǜ)就必须进行(xíng)对(duì)等(děng)下调，市场不应视(shì)为降息(xī)的(de)确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降存款成本仍(réng)是大势(shì)所趋(qū)。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生动力(lì)依然不强，外需压(yā)力(lì)没(méi)有完全(quán)缓解，货币(bì)政(zhèng)策(cè)将(jiāng)继续对(duì)经济修(xiū)复带(dài)来支撑(chēng)作用(yòng)，未来伴(bàn)随经济修复，利率水平的调降还没(méi)有结束。

　　招商证券银行(xíng)团队的(de)观点也不谋而合——长期来看，存款利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复(fù)苏，进一步降低贷款利(lì)率(lǜ)的紧(jǐn)迫性不(bù)高(gāo)，但(dàn)银行普遍以量补价(jià)，使得贷(dài)款价(jià)格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行(xíng)息(xī)差压力增大，控制存款成本(běn)成为当务(wù)之急。中小银行或有动力主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的(de)走向，上(shàng)述大(dà)型(xíng)银行金融(róng)市场(chǎng)研究员认为，需(xū)要看到的(de)是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支持(chí)，同时，国内经济复苏(sū)不平衡问题依(yī)然(rán)突出(chū)，要求货(huò)币政策支持精准有(yǒu)力。预(yù)计(jì)下半年(nián)货币政策不会出(chū)现急转弯(wān)，延续稳健(jiàn)货币政(zhèng)策(cè)基调，在保持信(xìn)贷总量适度增长，市场(chǎng)流动性合理充裕情况下(xià)，更(gèng)加倚重(zhòng)结构性工具，加大实体(tǐ)经(jīng)济薄弱(ruò)环节(jié)，重点新兴领(lǐng)域支持，提升政策精(jīng)准质效(xiào)。

　　关(guān)注四：老百姓和(hé)企业手中(zhōng)的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率自律上限将迎调(diào)整的同时，有市场观点担心，降息一方面有利(lì)于刺激消费以及缓(huǎn)和(hé)银行经(jīng)营压力，但另一方面(miàn)老百姓、企(qǐ)业手里的存款收(shōu)益缩水(shuǐ)了(le)。在评价双方博(bó)弈观点之前，不(bù)妨先厘(lí)清通知存(cún)款及(jí)协定存(cún)款两个概(gài)念的定义。

　　通(tōng)知和协(xié)定存款介(jiè)于定活期存款之间，利率高于活期(qī)存款，但比定(dìng)期存款存取灵(líng)活，两(liǎng)者(zhě)的共同(tóng)优点是，在保持(chí)资(zī)金(jīn)灵(líng)活使用(yòng)的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存(cún)款的一种，主要有1天和7天两(liǎng)个期(qī)限，支(zhī)取时需(xū)提前1天或7天通知银(yín)行，即可按实际存期及(jí)支(zhī)取日(rì)相应(yīng)币种档(dàng)次利率计付利(lì)息，个(gè)人和企(qǐ)业均可以办理。当(dāng)前(qián)1天和7天期通知存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率分别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存(cún)款指(zhǐ)企事业单位在银行开立(lì)一个具有结(jié)算(suàn)和(hé)协定存款双(shuāng)重(zhòng)功能的(de)协定存款(kuǎn)账户(hù)，并约定基本存款额(é)度，由银行将协定存款账户中超过该额度的部分(fēn)按协定(dìng)存款利率单(dān)独计息的一种存款方式(shì)。协(xié)定(dìng)存款性质介于活期和(hé)定期存款之间，只面向企业办(bàn)理(lǐ)，期(qī)限最长为1年(nián)。当前，协定(dìng)存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知(zhī)存(cún)款既有(yǒu)对公业务，也有个人业务，但都(dōu)有(yǒu)一(yī)定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券(quàn)首席经济学家罗(luó)志恒提(tí)水密码这个牌子靠谱吗，水密码这个牌子怎么样出的观点是，总体来看，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)和通知存款基本上以对公(gōng)活(huó)期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业(yè)来(lái)说，会有(yǒu)一定的利(lì)息(xī)损(sǔn)失(shī)，但若存贷款利率都能有所下调，也有(yǒu)助(zhù)于刺激企业投资并(bìng)降低融资(zī)成本。

　　此外记者(zhě)也注意到(dào)，央行最新数据显示，4月份人(rén)民(mín)币存款减少4609亿元(yuán)，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减少1.2万(wàn)亿元，非金融(róng)企业存款减少(shǎo)1408亿(yì)元。进(jìn)一步(bù)来看(kàn)，存款利率调降是否会(huì)刺激(jī)超额储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦(qí)表示(shì)，这一传(chuán)导过程并非(fēi)一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在前期(qī)服务业修复后，与制(zhì)造业产生循(xún)环，带动收入预(yù)期(qī)改善(shàn)，最终才(cái)会带动(dòng)居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的建议是，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫(yì)情以来(lái)，企业及居(jū)民(mín)形成了一(yī)定规模的超额储(chǔ)蓄，降息可(kě)以降低企业(yè)、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促(cù)进经济复苏。“只有经(jīng)济(jì)复苏斜率(lǜ)提升，企(qǐ)业(yè)、居民对后(hòu)续(xù)的(de)收入信心(xīn)才(cái)会(huì)回升，进而形成储蓄(xù)转化为投资、消费，再形成增厚企业(yè)、居民收入(rù)的良性循(xún)环(huán)。”李湛(zhàn)表示(shì)。

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