2022年是国内实施(shī)“双(shuāng)碳战(zhàn)略”的攻(gōng)坚(jiān)之年(nián)，作为新能源的重点领域，光(guāng)伏设备行(xíng)业备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持(chí)和行业高(gāo)成长性(xìng)背景下，上(shàng)市企(qǐ)业产量不断扩大，营收(shōu)、归母净利润不断增长，但行(xíng)业内上中下(xià)游板块(kuài)的(de)盈(yíng)利能力分(fēn)化严重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研究院的数(shù)据(jù)显示，光伏(fú)设备产业链(liàn)盈(yíng)利(lì)参差不齐。光伏设备(bèi)行业主(zhǔ)要分为5大板块，分别是上游的硅(guī)料硅片生产加(jiā)工板(bǎn)块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光(guāng)伏(fú)辅(fǔ)材和(hé)光伏电(diàn)池组件。利润结构整体呈现金字塔(tǎ)结构，上游板块处于金(jīn)字(zì)塔底层，2022年3家(jiā)相关企业(yè)净增(zēng)长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利(lì)润贡献度小，且毛利率不(bù)足20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格(gé)下行预期增加，结合对(duì)企(qǐ)业经营数据变(biàn)化的分析，可(kě)以看出：光伏设备的上游(yóu)将迎来降价(jià)与去库(kù)存阶段，这对于中下游(yóu)企业(yè)来说意味着原材(cái)料成(chéng)本(běn)得(dé)到控(kòng)制(zhì)，利于(yú)企业经营能(néng)力提(tí)升。

　　归母净利(lì)润突破(pò)千亿(yì)，八成企业利(lì)润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作为(wèi)清洁能(néng)源(yuán)重(zhòng)要(yào)方向的光伏设备(bèi)，市(shì)场加(jiā)大对上(shàng)市公(gōng)司的扶(fú)持力度。金融(róng)界(jiè)上市公司研究院统计(jì)发现(xiàn)，行业(yè)中48家(jiā)上市公司，有33家2022年(nián)获得(dé)的政府补助(zhù)较2021年增加；累计获(huò)得政府补(bǔ)助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同(tóng)步的(de)是(shì)上(shàng)市(shì)企业经营(yíng)规模不断扩大，利润增(zēng)速可观。产量方面来看(kàn)，根(gēn)据(jù)国家能源局数据，2022年多(duō)晶(jīng)硅产量(liàng)82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产量288.7GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端(duān)产量(liàng)均实现50％以上增速。

　　盈利方面来(lái)看(kàn)，2018年光伏设备行业实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增(zēng)速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速(sù)达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利润(rùn)增速达(dá)到162.11％，增速在200％以(yǐ)上(shàng)、100％至(zhì)200％之间以及100％以内(nèi)的企业(yè)，分别为8家、12家和(hé)19家(jiā)。仅有福斯特、安(ān)彩(cǎi)高科等9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在去年电池片环节尤其是大(dà)尺寸电(diàn)池(chí)处于(yú)供(gōng)不(bù)应求的(de)状态(tài)，年内累(lèi)计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提(tí)升(shēng)。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业归(guī)母净(jìng)利润增速居前的企业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上(shàng)游板块毛利(lì)率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献过(guò)半

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛利(lì)率为22.91％。对各(gè)板块(kuài)毛利率分(fēn)析发现，上中下(xià)游呈现(xiàn)的结(jié)果参差不齐，上(shàng)游硅料(liào)硅片享受到光(guāng)伏(fú)产业的红利，行业(yè)有竞(jìng)争壁垒(lěi)，参与厂商较少，企业毛利率较高(gāo)；而中下游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛(máo)利(lì)率第2低，仅高过光伏电池(chí)组件。但2022年板块毛利率上(shàng)涨至(zhì)43.61％，成为(wèi)光伏设(shè)备行(xíng)业毛(máo)利率最高(gāo)的板块(kuài)。

　　硅料(liào)硅片板块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)较快提升，首先是源于供不应求(qiú)背景下的涨价。作为光(guāng)伏设备行业的原材料(liào)方，硅料硅片板块可以(yǐ)形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格波动(dòng)巨大，但从2020年以来的(de)数(shù)据来看，硅(guī)片价格依然处于高位。特别是上半年硅片价格持续高位运(yùn)行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池(chí)厂商(shāng)纷纷与(yǔ)硅料企(qǐ)业签订巨额订(dìng)单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年(nián)报中提及量价双升，指出受益于(yú)多晶硅产能缺口，相关产品持续(xù)扩产，价格同(tóng)比(bǐ)上涨显著，进而(ér)带动毛(máo)利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进入壁垒(lěi)高(gāo)，深耕该领域的(de)企业容易形成规模(mó)效应。这(zhè)一板块仅有3家上市公(gōng)司(sī)，不容易形成恶性(xìng)竞(jìng)争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现(xiàn)爆(bào)发式(shì)增长(zhǎng)，平(píng)均归(guī)母净(jìng)利410开头的身份证是哪里的？ 410开头的身份证号码是河南省吗润增(zēng)速为172％，特别是(shì)大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速(sù)领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归(guī)母净利润增长606.30亿元，而通威(wē410开头的身份证是哪里的？ 410开头的身份证号码是河南省吗i)股份(fèn)、大全(quán)能源和TCL中(zhōng)环(huán)3家(jiā)硅料硅(guī)片(piàn)企业归母净(jìng)利(lì)润(rùn)就(jiù)增(zēng)长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实现归母净(jìng)利(lì)润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母(mǔ)净利润(rùn)的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅(guī)片企业经营情况

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　410开头的身份证是哪里的？ 410开头的身份证号码是河南省吗rong>光伏中下游”内卷”，中游两(liǎng)大板块平均毛利(lì)率不超17％

　　相比(bǐ)风光的(de)上游(yóu)，中下游涉(shè)及(jí)光伏电池组件、光伏(fú)辅材等领(lǐng)域(yù)参与厂商较多，企业(yè)间竞争激烈。整体而言，光(guāng)伏设备(bèi)中下游板(bǎn)块(kuài)2022年毛利(lì)率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅(guī)料硅片爆赚的背后(hòu)，是中下游45家(jiā)企(qǐ)业(yè)2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛(máo)利率(lǜ)数据(jù)来看，中(zhōng)下游领(lǐng)域的光伏加工设备和(hé)逆变器毛利率3年(nián)来基本持(chí)平，而(ér)光(guāng)伏辅材和光伏电池组(zǔ)件毛(máo)利(lì)率下(xià)滑明显，特(tè)别是光伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同板块的毛(máo)利率情况

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件(jiàn)板(bǎn)块11家上(shàng)市公司(sī)，平均毛(máo)利率为11.76％，属于(yú)沪深(shēn)300的头部企业隆基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天(tiān)机电、协鑫集成和亿晶(jīng)光(guāng)电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材(cái)板块涵盖18家(jiā)企(qǐ)业，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛(máo)利(lì)率2020年以来逐年下(xià)滑(huá)，2022年平(píng)均毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)16.85％。其中，由(yóu)于(yú)原材料涨价(jià)等因素影(yǐng)响，福(fú)莱特的主业光伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板(bǎn)块(kuài)有6家企业，数量相对较(jiào)少(shǎo)，板块整体(tǐ)毛利率(lǜ)为(wèi)32.02％。禾迈(mài)股(gǔ)份(fèn)的毛(máo)利(lì)率(lǜ)在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的(de)绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公(gōng)司去年逆变器全球出货量(liàng)达77GW，逆变设备全球累(lèi)计装机量(liàng)已突破340GW，逆变器在全(quán)球(qiú)主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速度放慢，中下游盈利能力有望改善(shàn)

　　光伏设备(bèi)行业上(shàng)游“躺赚”，中下(xià)游“内卷(juǎn)”是(shì)行业写(xiě)照，而自2022下半(bàn)年硅料硅片价(jià)格自高位走(zǒu)出(chū)下行趋势，行业(yè)格局(jú)将(jiāng)发(fā)生怎样的改(gǎi)变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶硅等(děng)硅片的阶(jiē)段高点，多(duō)数硅片(piàn)价(jià)格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业协(xié)会硅(guī)业(yè)分会公布(bù)的最新(xīn)数(shù)据，5月11日(rì)当周(zhōu)M10单晶硅(guī)片价格区(qū)间(jiān)在(zài)5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价(jià)降至(zhì)5.25元(yuán)/片，周环(huán)比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的(de)经(jīng)营数据也可(kě)看(kàn)出硅片(piàn)价格下跌对(duì)上游(yóu)公司盈利的影响。今年一(yī)季度，大全能源实现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑(huá)32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长动能放(fàng)缓。

　　另(lìng)外，3家(jiā)企(qǐ)业今年一季度存货周转率数(shù)据(jù)发(fā)现，无论是环比(bǐ)还是同比(bǐ)，相较而言都有明显下行趋势(shì)，说明当前有库存积压(yā)风险。以大(dà)全能源为例，2022年一季度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅(guī)片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　专业人士认为，上游硅(guī)料硅片面临短期供过于求的局面，在清理库存的阶段下(xià)，硅片价(jià)格还有进(jìn)一步下行(xíng)空(kōng)间。这对于(yú)光伏(fú)电(diàn)池组件、光伏加工(gōng)设备等对中下游(yóu)板块，将能较好控制原(yuán)材料(liào)成本(běn)，对(duì)提升(shēng)毛利率、营收率等有一(yī)定帮助。

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