昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始(shǐ)，今(jīn)年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格(gé)出席伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)年度股东大会的问答(dá)环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不(bù)安，债务(wù)上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊(huái)于(yú)衰(shuāi)退(tuì)的危(wēi)险(xiǎn)边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升(shēng)温(wēn)，人工智能正带来重大的(de)机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的(de)投资(zī)者们(men)热切(qiè)盼(pàn)望聆(líng)听“奥马哈先知”对(duì)大变(biàn)革(gé)时(shí)代的点评和(hé)投资智慧(huì)。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第一季(jì)度净利(lì)润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿美(měi)元(yuán)，去年(nián)同(tóng)期(qī)为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍(yǎn)生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支(zhī)持倒闭(bì)的硅谷银(yín)行“将带(dài)来灾难性(x抗日战争胜利的时间是哪一年，抗日战争胜利的时间是哪一年到哪一年ìng)后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在(zài)硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭后，监管(guǎn)机(jī)构必须做出赔偿所有储户的决定，因为不(bù)这样做(zuò)可能会损害全球金(jīn)融体(tǐ)系。

　　“这将是(shì)灾(zāi)难性的(de)，”巴菲特在回答一个问题时(shí)说，如果(guǒ)储(chǔ)户得不到补偿(cháng)，它给美(měi)国经济(jì)带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧(jǐn)张(zhāng)对(duì)两国会造成不必(bì)要(yào)的伤害。芒格(gé)说：“美国和中国发(fā)生冲突是很(hěn)愚蠢(chǔn)的(de)。我们(men)应该做(zuò)的就(jiù)是和中国和睦相处。美国应该与(yǔ)中(zhōng)国大量开展自由(yóu)贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但一(yī)直(zhí)都需要判断，如果没有(yǒu)对方回(huí)应，事情能有多大进步。两国都会有(yǒu)竞争力，都(dōu)可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波动可(kě)能是二战以来(lái)最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的(de)事业，在今年报告的营收都会比去(qù)年较低，这都是因为(wèi)过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个月公司(sī)都经历了很多的波动，这可能(néng)是二战以来(lái)最(zuì)厉害的一次(cì)，二战(zhàn)的时候我们没有办法获得商(shāng)品、货物，但是这一次的波动(dòng)来自(zì)于(yú)另外一个(gè)地方(fāng)，他们可能在过(guò)去(qù)的6个(gè)月中出(chū)现了存货过多的情况(kuàng)，这不是说好像失业(yè)率、就业率的情况造(zào)成的，但是现(xiàn)在的经济环(huán)境在这(zhè)六个月(yuè)已经非常不一样(yàng)了，而我们很多的(de)经理人对于这种情况感觉(jué)到比较惊(jīng)讶，存货怎么会(huì)一(yī)下子那么多卖(mài)不出去(qù)。现在我们才慢慢(màn)地让(ràng)销售情况有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日子可(kě)能已经(jīng)结束”！巴(bā)菲(fēi)特(tè)第一<抗日战争胜利的时间是哪一年，抗日战争胜利的时间是哪一年到哪一年span style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>抗日战争胜利的时间是哪一年，抗日战争胜利的时间是哪一年到哪一年季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说(shuō)，他在第一季度是股票的净卖(mài)家。财报显示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些(xiē)数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力(lì)助手查理(lǐ)·芒(máng)格认(rèn)为，当(dāng)期的估值(zhí)没有(yǒu)吸引力。自(zì)今年年初以来，该公司的现金储(chǔ)备(bèi)增加了20亿美(měi)元(yuán)，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济放缓，投资者应该(gāi)降低对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预测(cè)：好日子可能(néng)已经结束。这位亿万富翁投资(zī)者预(yù)计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦公司大部(bù)分业(yè)务的收益今年(nián)将下降(jiàng)。因为在过去(qù)6个月(yuè)左右的时间里，美国经济的“令人难以置信的增长(zhǎng)时期(qī)”已经(jīng)接(jiē)近尾声。伯(bó)克(kè)希尔经常(cháng)被(bèi)视为经济健康状况的代表(biǎo)，因为其业务范围广泛，从铁(tiě)路到电力公(gōng)用事(shì)业和零(líng)售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成(chéng)功归功于过(guò)去几十年(nián)美(měi)国(guó)经(jīng)济的(de)惊人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿(ā)贝尔一(yī)定(dìng)会继(jì)承(chéng)我的工作，但他(tā)还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后(hòu)的(de)决策(cè)。公司传承(chéng)在执行(xíng)上并不(bù)是这么(me)简单，管理(lǐ)伯克希尔(ěr)可能不仅需要现在的这五(wǔ)个下一(yī)代领导人，而是更多(duō)有能力的人。如(rú)果他们(men)不能处理得当(dāng)的话，他就(jiù)不会将伯克希尔(ěr)交给他们。他还补(bǔ)充，每一个公司的情况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美联(lián)储现有(yǒu)的资产负债(zhài)表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美联储，支持美联储(chǔ)压(yā)低通(tōng)胀率的使命，他也不担心(xīn)美联(lián)储的(de)资产(chǎn)负债表，尽管(guǎn)打趣称“那(nà)是一个很(hěn)大的数字，而我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴(bā)菲特称，看(kàn)到美联(lián)储资产负债(zhài)表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话“现金(jīn)永远不(bù)是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的那样。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称如果(guǒ)靠不断(duàn)印钱来解决短(duǎn)期问题将会(huì)有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，美国没有其他地方可以(yǐ)像二叠纪(jì)盆地（permian）一(yī)样有这么多(duō)石(shí)油储备。不过(guò)页岩(yán)油(yóu)井的衰(shuāi)败也很(hěn)快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许(xǔ)一年或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方(fāng)石油的管理层，对(duì)他(tā)们也很熟(shú)悉。西方石油做了(le)很多好的事情(qíng)，建了(le)很(hěn)多新井还能(néng)盈利。伯克希尔(ěr)并不会购买西方石油(yóu)的控股权，管理层(céng)已经很棒(bàng)了。未(wèi)来不(bù)确定(dìng)是否(fǒu)会继续购买更多石油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币能取代美元的储备(bèi)货币地位

　　有投资者提问：美国(guó)大批发债，美联储让债务(wù)货币(bì)化，中国巴西沙(shā)特等(děng)都在与美元(yuán)脱(tuō)钩，在这(zhè)种环(huán)境下，美元的货(huò)币(bì)储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取(qǔ)代美元储备货(huò)币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政政策。谁(shuí)都不知道，一种纸币能坚持用多(duō)久才(cái)会(huì)失控，尤其是在这种货币(bì)是全(quán)球储(chǔ)备货币的(de)时(shí)候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大(dà)举印钞(chāo)很(hěn)容易(yì)，但(dàn)应(yīng)该非常(cháng)小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦把通胀的(de)精(jīng)灵(líng)从瓶子(zi)里(lǐ)放出来，就很难(nán)恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什么结果，反正不会是好结果。现在(zài)（大(dà)量(liàng)发债）是一(yī)个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印钞赢得选票(piào)会适得其(qí)反。芒格在提(tí)到日本(běn)的货币政(zhèng)策和财政政策时说，日本用日元(yuán)做了些奇(qí)怪的事。对于日本实施(shī)的经济政(zhèng)策，日(rì)本人应该接(jiē)受并作出应对。巴(bā)菲特补充说，如果日元是储备货币，那(nà)些事不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服(fú)日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不(bù)断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持续(xù)低迷，国(guó)家研究启动第(dì)二批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)收储

　　今(jīn)年以来，在供大于需的(de)市场(chǎng)格局下，我(wǒ)国生(shēng)猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下(xià)。

　　回(huí)顾(gù)今年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据(jù)梳理发现(xiàn)，2月中旬(xún)至(zhì)3月初期(qī)间，生猪价格(gé)曾出(chū)现一(yī)波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤(jīn)后再次(cì)振荡(dàng)下跌，直至4月17日(rì)跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后(hòu)，才(cái)再度出(chū)现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又略(lüè)有回落。

　　在(zài)近(jìn)期(qī)生猪价(jià)格低位(wèi)运行的情况下，国家发改委于(yú)5月5日下午发布(bù)最新研究(jiū)收储的(de)公告称，据(jù)国(guó)家发展改革委监(jiān)测(cè)，4月24日(rì)—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二(èr)级预(yù)警(jǐng)区间。根据(jù)《完善政府猪肉储(chǔ)备(bèi)调节机(jī)制 做好猪(zhū)肉市场(chǎng)保供(gōng)稳(wěn)价工作预案》规定，国家发改(gǎi)委会同有关部门研究(jiū)适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推(tuī)动生猪价格(gé)尽快回归合理区间。

　　在国(guó)家发改(gǎi)委发声后，生(shēng)猪期货市场预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月(yuè)5日下午(wǔ)收盘(pán)，生(shēng)猪(zhū)期货主力合(hé)约2307报(bào)收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月(yuè)后来(lái)看，生猪现货市(shì)场整体延续振荡下跌走势，价格无(wú)太大起色。徽(huī)商期货(huò)生(shēng)猪分析(xī)师尉秀接受期货日报(bào)记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货(huò)价格呈先(xiān)跌后(hòu)涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中(zhōng)旬(xún)，因需求缺(quē)乏(fá)明显利好，叠加散(sàn)户逢(féng)高出栏心态增强(qiáng)，利空生猪(zhū)价(jià)格，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随(suí)后(hòu)进入4月中下旬后(hòu)，在相(xiāng)对(duì)较低的猪(zhū)价下(xià)，市场心态开(kāi)始转变，养殖端(duān)低(dī)价(jià)惜售情绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑价格(gé)止跌(diē)反弹，同(tóng)时冻(dòng)品猪肉价格(gé)的相(xiāng)对优势(shì)也刺激贸(mào)易商从进口肉采购转(zhuǎn)向对(duì)国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入(rù)库(kù)意愿加大，再(zài)叠加月底逢五一假(jiǎ)期(qī)备(bèi)货，猪肉终端需求有所好转，猪价(jià)升(shēng)至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成(chéng)本导(dǎo)致(zhì)生猪二(èr)育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比(bǐ)例也有开收(shōu)敛，叠加月末部分集团(tuán)企业有提前出栏(lán)迹象，在缝(fèng)节必跌的(de)‘魔(mó)咒’下，月末价(jià)格再次回(huí)落，截至4月28日猪(zhū)价(jià)跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产(chǎn)品高级分析师(shī)徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡(dàn)季，同(tóng)时(shí)五一节(jié)前各(gè)养殖类上市公司(sī)公(gōng)布一季报(bào)显示其(qí)经(jīng)营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖企业超预期(qī)去产能将对行业的(de)发展不利，容易导(dǎo)致(zhì)猪价的大(dà)起大落。在这个节(jié)点，国家发改(gǎi)委宣布收储，可(kě)以看出国家对生猪养殖行业健康发展的重视(shì)与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储(chǔ)信号释放下，本周五生猪(zhū)期货盘面随即作出反应(yīng)走多。从收储本(běn)身看，不会带来实质性生(shēng)猪需求的增长(zhǎng)。不(bù)过，倘若收储(chǔ)调控长期(qī)密集执行，叠加(jiā)二育等利多因素共(gòng)振，或会给(gěi)市场带来比较明显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结(jié)束(shù)？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生(shēng)猪终端需求缺乏实(shí)质性利(lì)好(hǎo)，短期内猪价或延续低位区(qū)间(jiān)振荡走势(shì)。

　　具体从(cóng)生猪需求端看(kàn)，尉(wèi)秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据(jù)，每年(nián)5月宰量均有(yǒu)不同(tóng)程(chéng)度的提升，但(dàn)也非(fēi)猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端(duān)看(kàn)，据国家统(tǒng)计(jì)局最新数据，截(jié)至(zhì)今年一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽(suī)然今年(nián)一(yī)季度(dù)生(shēng)猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增长，并处(chù)于近9年(nián)同期(qī)相(xiāng)对高位。

　　此外从(cóng)生猪(zhū)产能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降(jiàng)，但下降幅度(dù)相当有(yǒu)限，累(lèi)计下降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月全国(guó)能(néng)繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年(nián)同(tóng)期增(zēng)加2.90％，依然(rán)高于4100万头(tóu)的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据(jù)第(dì)三(sān)方机(jī)构数据(jù)，国(guó)内能(néng)繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口(kǒu)径(jìng)的统(tǒng)计数据可以(yǐ)看出，生猪(zhū)产能(néng)有继续回调走势，但截(jié)至(zhì)3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当下产能基础(chǔ)依(yī)旧(jiù)稳(wěn)固，生猪供应(yīng)充盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周期上(shàng)行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着(zhe)猪价再次阶段(duàn)性走低，二育补栏或(huò)会再次进场，带动(dòng)猪价走高；但今年二次育肥进(jìn)出场节奏切换加快，需关注进(jìn)出场节奏(zòu)对猪价的带动。此(cǐ)外(wài)受冬(dōng)季猪(zhū)病等(děng)影响，今年2-3月有比较(jiào)明显的小(xiǎo)体重(zhòng)猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支(zhī)将在6月(yuè)前(qián)后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重(zhòng)心或高于4月(yuè)，建议继续重点关注(zhù)二次育肥、冻品(pǐn)入库及(jí)收储(chǔ)带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养殖板块研(yán)究(jiū)员宋从志认为(wèi)，短期来看，当前生猪整体屠(tú)宰量仍维(wéi)持(chí)高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之(zhī)中，二(èr)育(yù)增加导(dǎo)致大(dà)猪仍(réng)有阶段性出栏压(yā)力。尤其去年(nián)6月份以来能繁母猪环(huán)比增加带来的生猪出(chū)栏在5月份可能继续保持(chí)惯性增涨。但今(jīn)年(nián)二季度开(kāi)始生猪市场将逐步过度至季节性(xìng)旺(wàng)季，因此生猪近端现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看(kàn)，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪需求(qiú)的旺季，叠(dié)加(jiā)能繁母猪的调减(jiǎn)在(zài)下半年会(huì)有一定(dìng)程度的体现，价(jià)格(gé)重心(xīn)或高(gāo)于上半(bàn)年(nián)，2023年全(quán)年猪价的高点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们(men)认为，上半年(nián)生猪供应压(yā)力最大的时(shí)间点有望逐步过去，叠加经济(jì)复苏(sū)、非(fēi)瘟带来仔猪存(cún)栏的损(sǔn)失以(yǐ)及猪肉收储，消费端(duān)恢复后下(xià)方现货(huò)价格空(kōng)间有限并(bìng)有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半(bàn)年(nián)生猪(zhū)养殖利润偏高，能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)存栏(lán)恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应(yīng)有望逐步(bù)增加(jiā)，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议(yì)，长期(qī)投资(zī)者可以在养猪成本一带逐步择机入场(chǎng)买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋从志表(biǎo)示(shì)，当(dāng)前生(shēng)猪期(qī)货2305合约(yuē)期(qī)现已在(zài)逐步回归(guī)，2307及(jí)2309合(hé)约(yuē)对2305旺(wàng)季升水(shuǐ)扩大，由(yóu)于生猪期价目(mù)前整体估(gū)值不高，后续(xù)在收(shōu)储加(jiā)持下，期价存在(zài)继(jì)续往(wǎng)上修复的(de)空间。建(jiàn)议投资者在(zài)交易上可(kě)从单边转为观望，边际(jì)上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的(de)系统性风险(xiǎn)。

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