自2022年(nián)底以(yǐ)来，A股市场一改颓(tuí)势，展现出积极回暖的画风，半导(dǎo)体、AI、中特估(gū)等(děng)主(zhǔ)题层出不穷，基金经理也随之调(diào)仓换股，成(chéng)为市场(chǎng)关注焦点。而公(gōng)募基金2023年一季(jì)报的(de)披露，将明星(xīng)基金经理们近期投资动向逐一曝光(guāng)。

　　4月21日(rì)，易方达、广(guǎng)发、富国、景顺长(zhǎng)城等基金(jīn)披露旗下基金的(de)2023年一季报，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦(yàn)春等一季度投(tóu)资情况出炉。

　　仓位往往代(dài)表了基金(jīn)经理对后市(shì)的(de)基本看法。多数明星基金经理在(zài)一季度(dù)仍(réng)保持90％以上(shàng)的高仓位运作，仍坚持了自己的投资(zī)风格(gé)和思路。

　　不(bù)少人士(shì)看好后市，如刘彦(yàn)春表(biǎo)示(shì)对全年股票(piào)市场有信心(xīn)，未来将继(jì)续保持较高仓(cāng)位运作，更多在(zài)顺周期行业中(zhōng)寻(xún)找投资机会。刘格菘(sōng)也对(duì)市场(chǎng)2023年(nián)二季度的表现持(chí)乐观的(de)态度，随着(zhe)公司季(jì)度业绩逐渐披露，市(shì)场权(quán)重(zhòng)倾向也(yě)会逐(zhú)渐从逻(luó)辑(jí)演绎(yì)展(zhǎn)望转向(xiàng)扎(zhā)实基本面验证，预计(jì)更注重基本面和(hé)估值的匹配度。

　　值得(dé)一提的是，陈皓在(zài)一季报也用相当大的篇(piān)幅谈了他(tā)对一(yī)季度热门的AI板块的看法。他认可(kě)AI（人工智能）很可能是(shì)一次全新的技(jì)术革(gé)命，但直言客观上(shàng)当下的研(yán)究(jiū)认知(zhī)还不具备对相关标的的定价(jià)能力，尤其(qí)当这(zhè)些个股快速上涨后，选择暂时“以静制(zhì)动”，等待胜(shèng)率和(hé)赔率更高的投资时机出现。

　　张(zhāng)坤(kūn)继续维持高仓位运作

　　被称为(wèi)“坤(kūn)坤”的张坤是最(zuì)受(shòu)基民关注的基金经(jīng)理，他(tā)是国内(nèi)首位千亿级主(zhǔ)动(dòng)权(quán)益基金经理，手(shǒu)握巨资让他分量十足。

　　从(cóng)基金君整(zhěng)理表格来看，相较去(qù)年底，张(zhāng)坤所管理(lǐ)的4只基(jī)金在(zài)今年(nián)一季度仓位基(jī)本都维持(chí)高仓位运作，多只基金一(yī)季度末(mò)仓位均(jūn)处于94％以上(shàng)。

　　具体来看，张坤管理(lǐ)的四只基金中规模最(zuì)大的一只——易方(fāng)达蓝筹精选，由去(qù)年末(mò)的(de)股票(piào)市值(zhí)占基金净值(zhí)比例(lì)的(de)94.7％微调至一季度末(mò)的(de)94.26％。张(zhāng)坤在季(jì)报(bào)中也写道(dào)，易方(fāng)达蓝筹精选基金在一季度(dù)股票仓位基本稳定(dìng)，对结(jié)构进行了调整。

　　同样(yàng)，张(zhāng)坤管理(lǐ)的易(yì)方达(dá)优质精选(xuǎn)、易方(fāng)达(dá)亚洲精(jīng)选在一季度末的仓位在94％以上。不过，易方(fāng)达优质企业(yè)三年持有一季度(dù)仓(cāng)位(wèi)为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤(kūn)一直保(bǎo)持了(le)一定水(shuǐ)平的港股仓位，一季度末所管(guǎn)理的(de)4只(zhǐ)基金基本维持(chí)和去年底的差不多的港股仓(cāng)位，基本都是30~50％之间。相对来(lái)说(shuō)，调(diào)整幅度(dù)较大的是易方达亚洲精选，一季(jì)度末(mò)该基金持有港股和美(měi)股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四季度配(pèi)置港股(gǔ) 和(hé)美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调整。

　　而张坤在易方达亚(yà)洲精选中也写道，在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加了(le)科(kē)技等行业的(de)配置，降低了金融(róng)等行业的配置，另外，在区(qū)域分布上配置的(de)更加均衡。个股方面(miàn)，仍然持有(yǒu)商(shāng)业模式出色(sè)、行业格局清晰、竞争力(lì)强的优质公司。

　　一季度增配消费、降(jiàng)低金融

　　加仓贵州(zhōu)茅台减持腾讯控股

　　张(zhāng)坤在投资上颇有定(dìng)力，经常(cháng)在季报中谈(tán)及，投资者需要时刻保持一(yī)种克制(zhì)而理(lǐ)性的(de)心(xīn)理状(zhuàng)态，不需要大(dà)量的行动，而是极大的耐(nài)心，坚持(chí)投资(zī)原则(zé)，等(děng)到机会(huì)时全力出击(jī)。他一直保持着偏(piān)低换手率(lǜ)，一季报的重仓股(gǔ)也(yě)基本保持稳定，只是(shì)在结构(gòu)上(shàng)进(jìn)行调整。

　　从易(yì)方达蓝筹(chóu)精选一季度末(mò)持仓上看，前(qián)十大重仓股变(biàn)化不大，贵(guì)州(zhōu)茅台再次成为该基金的第(dì)一(yī)大重仓(cāng)股，泸州老窖、腾讯(xùn)控股成为(wèi)其(qí)第二、第三(sān)大重仓股(gǔ)，而在去(qù)年(nián)末，该基金前三(sān)大重仓股依次是(shì)腾(téng)讯控股、五粮液、洋河股(gǔ)份(fèn)。

　　张坤也在(zài)季报中写(xiě)道(dào)，一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了调整，增加了消费等行业(yè)的配置(zhì)，降(jiàng)低了金融(róng)等(děng)行业的配(pèi)置(zhì)。、

　　去年11月以来港(gǎng)股(gǔ)市场的大反弹，张(zhāng)坤明(míng)显进行了调整，减持了跟(gēn)腾讯(xùn)控股(gǔ)和香(xiāng)港交易所，而增加了美团(tuán)-W、中国海洋石油。其中，相(xiāng)较(jiào)去(qù)年(nián)底，中(zhōng)国海洋石油新进(jìn)前十大重仓股之列，而药明生物退出(chū)前十(shí)大重仓股之列。

　　目(mù)前看(kàn)，易方达蓝筹(chóu)精选和(hé)易方达优质企业三年持有的(de)头号重仓股为贵州(zhōu)茅台，但(dàn)是易方(fāng)达亚洲精(jīng)选和易(yì)方达(dá)优(yōu)质精选的(de)头号重仓股(gǔ)仍为(wèi)腾讯(xùn)控股。去年底这四只基(jī)金的头号(hào)重仓股(gǔ)均为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然一季(jì)度末腾讯(xùn)控股仍是易方达优质(zhì)精选的(de)第一大重仓股(gǔ)，但相较去年(nián)底已(yǐ)经进(jìn)行了(le)减持(chí)，同样减持的还有港交所，这只个股已经推出了前十大重仓股之列。而(ér)美团新进其(qí)前十(shí)大重仓(cāng)股之(zhī)列。

　　一季度(dù)规(guī)模小(xiǎo)幅提升

　　总(zǒng)规模逼近900亿

　　张坤(kūn)曾是行业(yè)内首位(wèi)主(zhǔ)动权益基金管理规模(mó)超(chāo)过千亿的(de)基(jī)金经理，但近两年A股市场(chǎng)震(zhèn)荡，所管理规模所缩(suō)水(shuǐ)。一季度末他所管理规(guī)模基本和去年底持平，整(zhěng)体(tǐ)规(guī)模逼近900亿。

　　截至2023年一(yī)季度末，易方达张(zhāng)坤(kūn)管理的4只(zhǐ)基金合计总(zǒng)规模达到889.42亿元，相比(bǐ)三(sān)季度末减少(shǎo)了4.92亿元(yuán)。

　　具体(tǐ)来(lái)看(kàn)，一季度末，易(yì)方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)、易方达优(yōu)质精选(xuǎn)、易方达优势企业三年、易方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)股票的(de)规模分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元(yuán)。

　　值得(dé)一提的是，易方达(dá)蓝筹(chóu)精(jīng)选(xuǎn)在今年一季(jì)度规模缩水8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿元的规模(mó)，位居基金(jīn)行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择(zé)一条可积累的(de) “很长的坡”

　　并(bìng)在坡上(shàng)“滚雪球”是很(hěn)重要(yào)的

　　张坤(kūn)每次在(zài)季报中都会清晰写道自(zì)己的投(tóu)资思(sī)路，这一次也不(bù)例外，值得投资者(zhě)看(kàn)一看。

　　张(zhāng)坤在季报中写到(dào)，基本面价值投资很吸(xī)引人的一点是(shì)，投资者可(kě)以用很长一段时间来充分观(guān)察公司的发(fā)展，等到它们(men)用事实证明自(zì)己(jǐ)的成功和巨大的成长(zhǎng)潜力之后(hòu)，再买入也不迟。

　　基本面价值投(tóu)资的优势之一在于可积累性。具体来说(shuō)，积累(lèi)体现在对基(jī)本面分析方法的理解和对(duì)具(jù)体行业(yè)和企业的洞察，所有(yǒu)这些都使投(tóu)资者(zhě)未来更可能做(zuò)出对具体投资标的内在价值的准确判断。

　　如果只是针对某一次投资，积累的重要性可能并不(bù)显著。但如(rú)果将投资贯穿一生，并将长期复合回报作为(wèi)终级目(mù)标，可积累性(xìng)就是这一目标(biāo)的最重(zhòng)要保障(zhàng)，选择一条可积累的 “很长的坡”并(bìng)在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要(yào)的。我(wǒ)们会参(cān)考全球产业升级的经验(yàn)，持(chí)续做深入(rù)的研究积累，争(zhēng)取构建(jiàn)一个全面(miàn)而尽量(liàng)准确的坐(zuò)标(biāo)系(xì)，希望(wàng)能正确评估企(qǐ)业的竞争(zhēng)力并跨(kuà)行业选出好的公司。识(shí)别出好公司是(shì)如此重要(yào)，因为好公司不(bù)是好股票(piào)的(de)唯(wéi)一(yī)情(qíng)形(xíng)就是估(gū)值(zhí)过(guò)高(gāo)，在其(qí)他(tā)情形下，好公(gōng)司(sī)都会给投资者(zhě)带来长期(qī)可观的回报。

　　研究方面，阅读企业(yè)的定期报(bào)告(gào)并对(duì)财务数据(jù)进行系统整(zhěng)理和分析，是理(lǐ)解企业基(jī)本面的核心手段之一(yī)。在定期报告中，企(qǐ)业的所有经营活动(dòng)都(dōu)会反映在财(cái)务数据中，定(dìng)量的数据可(kě)以用(yòng)来检(jiǎn)验并修正调研中对企业形成的定性感知。如果(guǒ)能(néng)对一(yī)家公司过去(qù)和当前的(de)财务(wù)状况了如指掌(zhǎng)，就更有可能正确评判(pàn)这家公司的未来价值。罗杰斯曾(céng)说过，你要阅读一切(qiè)。如果你对一家公(gōng)司感(gǎn)兴趣，那就看看它的年(nián)报(bào)，你就会(huì)超过华尔街98％的人。如果你阅读了年报中的附注，你(nǐ)就会超过华(huá)尔街的所有人。

　　几(jǐ)乎(hū)任何成功的公司(sī)都经历过短期的(de)经营业绩和股价的(de)震荡，经(jīng)历过市(shì)场先生态度的冷暖(nuǎn)，但(dàn)它们成功的模式(shì)往往没有(yǒu)变化，通过(guò)深入的研究并抓(zhuā)住这些(xiē)关键的因素，是能够一路(lù)坚持下来的重要因素，也通常(cháng)意(yì)味着长期可观的收益(yì)。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓光伏、储能、新能源车(chē)

　　曾经作为一人包揽前三的基金经理刘(liú)格(gé)菘，其一举一动颇受关注(zhù)。

　　以刘格菘管(guǎn)理的广发双擎升级为(wèi)例，一季度末(mò)该基金保持(chí)较高仓(cāng)位(wèi)运作，该基金股票(piào)仓位为92.15％，较2022年四(sì)季(jì)度末(mò)的94.14％略有(yǒu)下滑，但(dàn)基本(běn)是高(gāo)仓位应对(duì)市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没有进行大幅度调整。数据显示(shì)，广发双擎升级一季度(dù)末(mò)前五大重(zhòng)仓股分(fēn)别(bié)为晶澳科技、阳光电源(yuán)、亿纬锂能、隆基绿(lǜ)能、圣(shèng)邦股份，这(zhè)些重仓股均出(chū)现(xiàn)在(zài)该基金(jīn)去年四季度末的(de)前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道(dào)，2023年一季度，表现较好的行(xíng)业为新科技技(jì)术演绎预测中的相关行业，例如计(jì)算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为代表的高端制造业资(zī)产经历了(le)下(xià)跌。在海外金融风险担忧、经济衰退的初始预(yù)期、国际关系不(bù)确定的(de)情况(kuàng)下，叠加AIGC带来的较(jiào)热烈(liè)的应用展望，资金分流可(kě)能是高端制造(zào)业相对表现(xiàn)不理想的原因(yīn)之一。

　　广发双擎升级基金的持仓结构并没有进行(xíng)大幅度的调整，依然围绕已(yǐ)经建立全(quán)球(qiú)比较优势的高端(duān)制造产业链布局。从(cóng)重仓持股来看，该基金重(zhòng)点持仓的(de)光伏(fú)、储能、新能源车(chē)方向。

　　和2022年四季度(dù)相比，刘格菘一(yī)季(jì)度的重仓股变化不大，仅晶科能源新进(jìn)前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股之列，而比亚迪退出了前十大重仓(cāng)行(xíng)列。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对市场2023年二(èr)季度的表现持乐观的态度(dù)，随着(zhe)公(gōng)司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎实(shí)基本面验证，预计更注重(zhòng)基本面和估值的匹配度。对本基金重点持(chí)仓(cāng)的光伏、储能(néng)、新能源(yuán)车方(fāng)向保持(chí)相对(duì)乐观，投资中相信基本面优秀和增量价值(zhí)积累的公司。经过调整(zhěng)，行业估值水平已在历史低位(wèi)，产业链的变化在市场定价中未被充分(fēn)认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶(jiē)段特点来说(shuō)，当前市场的参(cān)与资(zī)金(jīn)方(fāng)呈现复杂(zá)多样的趋势，收益(yì)预期的(de)时间维度(dù)预期也呈现(xiàn)分化，因此短期内市场在主题逻辑的演绎幅(fú)度(dù)、转(zhuǎn)换速(sù)度都会可预见地加大(dà)。这对(duì)于投资人而(ér)言，在新信息的处理上提(tí)高(gāo)了难度，短期内基本面(miàn)估值匹配的压力也会比较(jiào)大。

　　陈皓(hào)：投资和人生一样，

　　一生最(zuì)重(zhòng)要的选择也就(jiù)是(shì)三、五次

　　作为市场上较(jiào)为知名的(de)均(jūn)衡(héng)性投资(zī)选(xuǎn)手，陈皓(hào)一季度如(rú)何调整投资组(zǔ)合，如何展望未来市场投资机会，也非常(cháng)受到市场关注。

　　陈(chén)皓在(zài)其管理的易方达(dá)新经济基(jī)金中(zhōng)回顾一季度市场行情时表(biǎo)示(shì)，一(yī)季度中国经济整体温和复(fù)苏，由于刚刚经历疫情，居民消费和企业投资(zī)的信心恢复会有一个过程(chéng)，因此短(duǎn)期持续加杠杆(gān)的动力不强，复(fù)苏力(lì)度(dù)相(xiāng)比市场乐观(guān)预期仍有一定差距。海(hǎi)外则维(wéi)持滞涨(zhǎng)格局，尽管3月以(yǐ)硅谷银行为(wèi)代表的(de)欧美(měi) 金融风(fēng)波暂时平息，但也让投(tóu)资者担心这(zhè)是(shì)否(fǒu)只(zhǐ)是当下复杂(zá)环境下各(gè)种(zhǒng)危机的冰山一角。尤其4月初欧(ōu)佩克+的减产行为进一步增强(qiáng)了(le)未来通胀的韧性，也让美联储在(zài)货币政策调整(zhěng)决策时(shí)愈(yù)加进退两难。

　　亮点不(bù)多的(de)经(jīng)济基本面(miàn)遇到无处安放的流(liú)动性，“AIGC（人工智(zhì)能自动(dòng)内容生成）”和部分国企(qǐ)相关板块(kuài)获得了边(biān)际资(zī)金的(de)巨量涌入，机(jī)构短(duǎn)时间剧烈、集中(zhōng)的调仓行(xíng)为(wèi)，则进一(yī)步(bù)加剧了市场结构的分化。受(shòu)益两大主题的TMT和建筑、石油石化等板块表现突出，而(ér)新(xīn)能源、金融地(dì)产等(děng)行业(yè)则录(lù)得负收益。

　　谈(tán)及一季(jì)度(dù)投资操作时，陈皓称，由于(yú)尚未发掘到基(jī)本面驱动的投资主(zhǔ)线，本基金(jīn)一季度操(cāo)作不多，主要包括行业上用医(yī)药替代了部分白酒仓位，个股上(shàng)则逆向增持了一(yī)些由于短期基本面一般(bān)或者机(jī)构调仓导致股价下跌(diē)，但长(zhǎng)期市值空间较大(dà)的(de)中小(xiǎo)盘个(gè)股。

　　从(cóng)前十大(dà)重仓(cāng)股变(biàn)化上看(kàn)，此前连续(xù)3个季度位(wèi)列(liè)前五大重仓(cāng)股之一(yī)的五(wǔ)粮液，在(zài)今年一季度退出该基金前十大重仓(cāng)股，宝信软件取代五(wǔ)粮液(yè)，新进前五(wǔ)大重(zhòng)仓股。

　　作为(wèi)一季(jì)度唯一(yī)一只(zhǐ)仍保留在前十大重仓股(gǔ)的贵州茅台也(yě)遭到陈皓减持，对比上一个季度，陈皓在一(yī)季度减持了6.8万(wàn)股贵州茅台，环比(bǐ)减持幅度接近30％，贵州茅台也(yě)从上(shàng)一季度的第(dì)二大重仓股退居第四(sì)大重仓股(gǔ)。

　　其他前十大重仓股中，主(zhǔ)要供应北斗关(guān)键器件(jiàn)的振(zhèn)芯科技、氟化工龙头中的巨化(huà)股份、特(tè)钢龙头中的抚(fǔ)顺特钢，三只个股(gǔ)一(yī)季度新进前十大重仓股(gǔ)。

　　除了五粮(liáng)液之外，紫光国(guó)微、宁德时代也(yě)退(tuì)出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报(bào)也用相当大的篇幅谈了他对(duì)一季度热门(mén)的AI板块的(de)看(kàn)法(fǎ)。

　　他(tā)称，对于火热的AI（人(rén)工智(zhì)能(néng)）主题我们也进(jìn)行了积极(jí)的研究，方(fāng)向上非常认同其很可能是一次全新的技术革命(mìng)，将(jiāng)极大提(tí)升全(quán)社会的生产(chǎn)效(xiào)率，但(dàn)客观上我们当下(xià)的研究认知还不具备对相(xiāng)关(guān)标的的定价能(néng)力，尤其当(dāng)这(zhè)些个股快速(sù)上(shàng)涨(zhǎng)后(hòu)，也不太符合我(wǒ)们“以相(xiāng)对(duì)合理的价(jià)格买入预期收(shōu)益率更高的(de)资(zī)产”这一(yī)投资理念，因此会选择暂时(shí)“以静制动”，继续(xù)对产业和公司进行(xíng)跟踪(zōng)、研究以(yǐ)及再定价，等待胜率和(hé)赔率更高的投资(zī)时机出现。

　　陈皓在(zài)一季报中还分享了自己最新的投资感(gǎn)悟，他表示，相(xiāng)比(bǐ)资本(běn)市(shì)场即期涨跌带来(lái)的多巴胺，我(wǒ)们更(gèng)倾向于通过深入研究获(huò)得超额认(rèn)知、并最终映射到投资上来获得内啡(fēi)肽。投(tóu)资(zī)和人生(shēng)一样，每(měi)天都(dōu)可(kě)以做选择，但终其一生最重要的其实(shí)也(yě)就是(shì)那三(sān)、五次，我们平(píng)时的(de)不(bù)断学习、反思、进化(huà)，努力追寻的(de)正(zhèng)是在每一情怀经典句子正能量，形容一个人有情怀咋说次关键选(xuǎn)择时将胜率(lǜ)再提升一点点。

　　展(zhǎn)望二(èr)季度，陈皓认为，“一些积极因素正在酝酿或发酵(jiào)，我们重启了(le)与(yǔ)世界的链接，中国在(zài)中东、南美等新兴市场(chǎng)获得了更多实质(zhì)性认同的声音和举动；国内主(zhǔ)要城(chéng)市的(de)一二手房销售持(chí)续(xù)恢(huī)复，部分行业(yè)已经进(jìn)入库存周期(qī)的尾段，我们(men)可能真的只需要一点点信(xìn)心，就能扭转(zhuǎn)困局，将经济带入正循环。一如(rú)当下的证券市场，我们(men)也(yě)衷心的希望其能够早日(rì)摆脱存量博(bó)弈(yì)的(de)困(kùn)难模式，迎来投资人久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致力于在优质(zhì)股票里寻找价(jià)值

　　去翻(fān)更多的“石头(tóu)”

　　富国(guó)基金副总经理朱少醒(xǐng)一季度持仓基(jī)本(běn)保持(chí)稳定，持仓依(yī)旧(jiù)以消(xiāo)费、医疗、银(yín)行、券(quàn)商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度前十大(dà)重仓股上看，贵州茅(máo)台(tái)、五(wǔ)粮液依旧位居富(fù)国(guó)天惠(huì)基金前三大重仓股，金域医学新(xīn)进前三大重仓股(gǔ)，这(zhè)也是自(zì)2021年以(yǐ)来，金域(yù)医学首次进入(rù)富国天惠前十大重仓(cāng)股。

　　公开资料(liào)显示(shì)，金(jīn)域医学(xué)是一家以第三方医学检验及病理诊断业务为核心(xīn)的高科(kē)技(jì)服务企业，通过不(bù)断(duàn)积累的(de)“大平台、大网络、大(dà)服务、大样本(běn)和大数据(jù)”等资(zī)源优势，为全国各级(jí)医(yī)疗机构(gòu)提供领先的(de)医学诊(zhěn)断信(xìn)息(xī)整合服务。

　　除了金(jīn)域医学之外，基础化(huà)工(gōng)板(bǎn)块中的蓝晓科(kē)技也在(zài)一季度新进富国天(tiān)惠前十大重仓股，受(shòu)益于生命科(kē)学业务增长迅速，截止4月20日，今年(nián)以来，蓝晓(xiǎo)科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材(cái)两只个(gè)股则在一季度退出富国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一季报中回(huí)顾，一季(jì)度(dù)沪深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满各(gè)种艰难(nán)挑(tiāo)战的(de)2022年后，一季度实体经济进入了复苏的阶段(duàn)。各项宏观经济指标(biāo)在3月份有了明显改善。货(huò)币政策保持(chí)宽松，前(qián)几年(nián)实施的一些收缩性行业监管政(zhèng)策放松管(guǎn)制(zhì)的迹(jì)象确认(rèn)。投资者的风险偏好(hǎo)有(yǒu)微弱(ruò)的回升(shēng)。

　　尽管(guǎn)目前数据上呈现的复苏力(lì)度还(hái)不(bù)是很(hěn)强，但(dàn)我们应该看到是积极的(de)因素正在(zài)发挥作用持续的进程中。更要(yào)重(zhòng)视的(de)是(shì)市(shì)场的(de)整体估值依然处(chù)于(yú)长周期中(zhōng)很有(yǒu)吸引(yǐn)力的位置，当下权(quán)益市场处在较好的风险收益区间。

　　他表示(shì)，放在(zài)更长(zhǎng)的(de)时间(jiān)维度，我们相信现(xiàn)在所面(miàn)临的重重困难(nán)终将(jiāng)找(zhǎo)到解决的出路(lù)。投(tóu)资者当前选择承受(shòu)市场波动对(duì)应的(de)预期回报水平的是(shì)相当合适的。未来(lái)我(wǒ)们依然会致力于(yú)在优质股票里寻找(zhǎo)价值，去翻更多的“石头(tóu)”。

　　他(tā)在多次季报披露时(shí)反复强调，我们并不具备(bèi)精确预测市场短期趋(qū)势的(de)可靠能力，而把精力集中在耐心收集具有远大前(qián)景的优(yōu)秀公司，等待公司自身创(chuàng)造价值的实现和(hé)市场情绪在未来某个(gè)时点的周(zhōu)期性(xìng)回归。个股选择层面，本(běn)基(jī)金偏好投资于具有(yǒu)良好“企(qǐ)业基(jī)因”，公(gōng)司治(zhì)理结构完善、管理层(céng)优秀的企业。我(wǒ)们认为此类企业(yè)，有更大的概率能在未来为(wèi)投资者创造价值。分(fēn)享企(qǐ)业自身(shēn)增长带来的资本(běn)市(shì)场(chǎng)收益是(shì)成长型基金获取回报(bào)的(de)最(zuì)佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业内知名的(de)主投大消费板块的基金经理，手握700多亿(yì)“重金”的刘(liú)彦春一(yī)季度如何调仓换股，他又是(shì)如何看待未(wèi)来市场，也值得投资者(zhě)关注。

　　最新披(pī)露的2023年一(yī)季报显示，刘彦春(chūn)整体持仓的仓(cāng)位和行业(yè)板块变化不大。他在景顺长城鼎益基(jī)金(jīn)季报写道，一季(jì)度组合仓位和行业配(pèi)置没有大(dà)的变化，仍然(rán)坚持自下而上精选个股而非(fēi)择(zé)时的(de)投资风(fēng)格，保持合同约定较高仓位(wèi)运(yùn)作。

　　从(cóng)景顺长城(chéng)鼎益季报来(lái)看，前三大(dà)重仓(cāng)股仍为白酒龙头股，贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台、泸州老(lǎo)窖、五粮液(yè)。此外，古井贡酒、山(shān)西汾酒(jiǔ)也继续在其前十大(dà)重仓股之中。

　　从增持(chí)力度上看，刘彦春对中国中(zhōng)免加(jiā)仓力度最大(dà)，一(yī)季度环(huán)比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集团新(xīn)进(jìn)前十大(dà)重仓(cāng)股之(zhī)列(liè)，而(ér)晨(chén)光(guāng)股份(fèn)退出前十大重仓股(gǔ)。

　　谈及(jí)后市表示(shì)，刘彦春表示，一季度，我(wǒ)国经济温(wēn)和复苏。海(hǎi)外通(tōng)胀预期变化对(duì)国内资(zī)本市场造(zào)成较(jiào)大扰动。美国失业率(lǜ)水平再创新低，意(yì)味着高利(lì)率(lǜ)环境大概率(lǜ)持续更(gèng)长时间。气球事(shì)件导致(zhì)中美关系再(zài)度紧张。国内强刺激预(yù)期落空(kōng)，叠加海外(wài)风险事件(jiàn)，股票市场开始偏离(lí)复苏(sū)主线，博弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国经济复苏、美(měi)国紧(jǐn)缩后(hòu)通胀下行仍将(jiāng)是(shì)今年主要(yào)宏(hóng)观背景。经济运行正常化需要一个(gè)过程，特别是居民(mín)和(hé)中小企业，需(xū)要时(shí)间修复(fù)资产负债(zhài)表、修复(fù)信心。随着经济逐步正常化，居民消费信心(xīn)回升、超(chāo)额储(chǔ)蓄下(xià)降(jiàng)是必然事件，消费(fèi)今年大概率超预期回升。就近期公布(bù)的社融和地产数据分析，二(èr)季度(dù)A股盈利(lì)增速有望进入上(shàng)行(xíng)周期。

　　海外银行暴(bào)雷反映出加息过快带(dài)来的金融风险(xiǎn)，本身会加大紧(jǐn)缩效应，联储紧缩速度和(hé)幅度向下(xià)修(xiū)正。紧(jǐn)缩带来的金融风险(xiǎn)更多是(shì)流动性问(wèn)题(tí)，底层资产问(wèn)题不(bù)大，海外央行(xíng)及时救助(zhù)可以避免风(fēn情怀经典句子正能量，形容一个人有情怀咋说g)险蔓延。至少现阶段(duàn)我们认为出现金融危机(jī)的风险不大。欧美等(děng)发达国家(jiā)通(tōng)胀和金(jīn)融风险(xiǎn)并存，处理难度(dù)较大，这也意味着(zhe)全球无(wú)风险收益率在相对顶(dǐng)部位(wèi)置(zhì)，国家之家沟(gōu)通对话、加强合作的可能(néng)性也在(zài)加(jiā)大。

　　全球经济正在重回正轨的路上。除了继(jì)续关(guān)注整个经(jīng)济体(tǐ)发展状况之外，我们可以将目(mù)光更多放在微观企(qǐ)业层(céng)面(miàn)。可以看到很多公司(sī)在过去几(jǐ)年(nián)始终做正(zhèng)确(què)的事，经营效率提升，逆(nì)境中变得(dé)更加(jiā)优(yōu)秀(xiù)、更加(jiā)强大(dà)。不必总(zǒng)是关注(zhù)宏观数据，多(duō)看看(kàn)微观企业变化可以让内心更(gèng)加(jiā)平静。我们对全(quán)年股票市场(chǎng)有信(xìn)心，未来将继续保持(chí)合(hé)同(tóng)约定(dìng)较(jiào)高仓(cāng)位运(yùn)作，更(gèng)多在顺周期行业中(zhōng)寻找投资机会(huì)。期待为(wèi)持有人创造良(liáng)好收(shōu)益。

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