昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁(suì)的(de)巴菲特(tè)和老搭(dā)档、已经99岁的芒(máng)格(gé)出(chū)席伯克希尔哈(hā)撒韦年度(dù)股东大(dà)会的问答环节。

　　本次大会召开时的(de)宏观背景颇(pǒ)不平静：美国银行业(yè)动(dòng)荡不安，债务上限谈判(pàn)僵持，经(jīng)济(jì)徘徊于衰退的危险边(biān)缘，地缘(yuán)政治冲(chōng)突持续升(shēng)温，人工智能正(zhèng)带来重大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热(rè)切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革时代的(de)点评和投资智慧。

　　大会(huì)召(zhào)开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布一季(jì)度(dù)财报显(xiǎn)示，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美(měi)元；第(dì)一季(jì)度营(yíng)收(shōu)853.93亿美(měi)元(yuán)，去年同(tóng)期为(wèi)708.1亿美元；第一季度(dù)投(tóu)资和(hé)衍(yǎn)生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先来(lái)看看(kàn)巴(bā)菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴(bā)菲特：不(bù)全力支持倒闭的(de)硅谷银(yín)行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴成都高新区属于哪个行政区划，成都高新区是哪个行政区菲特表示(shì)，在(zài)硅谷银行(xíng)倒闭后(hòu)，监管机(jī)构必须做(zuò)出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因(yīn)为不这样(yàng)做可能会损害全(quán)球金融体(tǐ)系(xì)。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴(bā)菲特在回答一个问题(tí)时说，如(rú)果储户得(dé)不到补偿，它(tā)给美国经(jīng)济(jì)带(dài)来的(de)后(hòu)果(guǒ)无(wú)法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴(bā)菲特(tè)和(hé)芒格都认为，中美(měi)关(guān)系紧(jǐn)张(zhāng)对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们(men)应该(gāi)做的就是(shì)和中国和睦相处。美国应该与中国(guó)大(dà)量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说(shuō)，中(zhōng)美(měi)会(huì)有竞争，但一直都需要(yào)判断(duàn)，如果(guǒ)没(méi)有对方回应，事情(qíng)能(néng)有多大进(jìn)步。两国都(dōu)会有(yǒu)竞争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波动可(kě)能(néng)是二战以来最(zuì)厉害的(de)一次

　　巴菲(fēi)特(tè)表(biǎo)示，我们大部(bù)分的事业，在(zài)今年报告的营收都会比(bǐ)去年(nián)较低，这都是因(yīn)为过去(qù)6个(gè)月经济(jì)的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了很多的波动，这可能是二战(zhàn)以来最厉(lì)害的一次，二战的时(shí)候(hòu)我们(men)没有办法获得商品、货物，但(dàn)是这一次(cì)的波动来自于另外(wài)一个地方，他们(men)可(kě)能在(zài)过去的6个(gè)月中出现了存货过多的(de)情况，这不是(shì)说(shuō)好(hǎo)像(xiàng)失业率、就业率的情况造(zào)成的，但(dàn)是现在(zài)的经济(jì)环境在(zài)这六个(gè)月已(yǐ)经非(fēi)常不一样(yàng)了，而我(wǒ)们很(hěn)多的(de)经理人对于这种情况感觉(jué)到比较惊讶，存货怎么会(huì)一下(xià)子那么多卖不出去。现在(zài)我们才慢慢(màn)地让销售情况有(yǒu)所恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可(kě)能已经(jīng)结束”！巴菲特第(dì)一季度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在(zài)第一季(jì)度是(shì)股票的(de)净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元(yuán)的股票，仅买入(成都高新区属于哪个行政区划，成都高新区是哪个行政区rù)了28亿美元(yuán)。净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突(tū)显(xiǎn)出(chū)，巴菲(fēi)特和(hé)他的长期得力助手查理·芒格认为，当期的(de)估值(zhí)没(méi)有吸引力。自今年(nián)年初(chū)以(yǐ)来，该公(gōng)司(sī)的现金储备增(zēng)加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美联储加(jiā)息和经济放(fàng)缓(huǎn)，投资者应该(gāi)降低对股(gǔ)市(shì)回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做(zuò)出了(le)悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万(wàn)富(fù)翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克(kè)希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司大部(bù)分(fēn)业务的收益今年将下降(jiàng)。因为在过去(qù)6个月左右的时间里，美国经济的“令人难以置信的增长时(shí)期”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔经常被视(shì)为经济健(jiàn)康状况的代(dài)表，因为其业(yè)务范围(wéi)广泛，从铁路到电力公用事(shì)业和零售。巴菲特曾(céng)表(biǎo)示，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦公司(sī)的成功归(guī)功(gōng)于过去几十年美国经济(jì)的惊人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人(rén)是阿(ā)贝尔

　　巴菲特(tè)指(zhǐ)出(chū)，阿贝尔一(yī)定会继承我的工作，但他(成都高新区属于哪个行政区划，成都高新区是哪个行政区tā)还会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决(jué)策。公司(sī)传承在执行(xíng)上并不是这么简单(dān)，管理伯克(kè)希尔可(kě)能不仅需要现在(zài)的这五个下一代领导人，而是更(gèng)多(duō)有(yǒu)能力的人。如果他们不(bù)能(néng)处理(lǐ)得当的(de)话，他(tā)就不会将伯克希尔交(jiāo)给他(tā)们。他还(hái)补充，每一个公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则(zé)表示(shì)，现(xiàn)在伯(bó)克(kè)希尔内部都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联(lián)储不能(néng)疯狂印钱(qián)

　　有投(tóu)资者提问：美联(lián)储现有(yǒu)的资产负(fù)债表规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)称他(tā)不担心(xīn)美联储，支持美联储压(yā)低通胀率的(de)使命(mìng)，他也(yě)不担心(xīn)美联储的资产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那(nà)是一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢看这些(xiē)大(dà)数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储(chǔ)资产负(fù)债表从8000亿美元(yuán)增至(zhì)2.2万亿美(měi)元，就(jiù)让他想(xiǎng)到一句话“现(xiàn)金(jīn)永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时美国所经历(lì)的那样。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称如果靠(kào)不(bù)断印(yìn)钱来(lái)解决短期问(wèn)题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方(fāng)可以像二叠纪(jì)盆(pén)地（permian）一样(yàng)有这(zhè)么多石油(yóu)储备。不过页岩(yán)油(yóu)井(jǐng)的衰(shuāi)败也很(hěn)快(kuài)，开井第一天(tiān)可能(néng)产量1.2万至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也许一(yī)年或者(zhě)一年半就枯竭(jié)了(le)。

　　“我非常(cháng)喜欢(huān)西方石油的管理层，对他(tā)们也很(hěn)熟悉。西(xī)方石油做了很多好的(de)事情(qíng)，建(jiàn)了很多新井还能盈(yíng)利(lì)。伯克(kè)希(xī)尔并(bìng)不(bù)会购买西方石油的控股权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不确(què)定是否(fǒu)会继续购买更多(duō)石(shí)油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的储备货(huò)币地位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发债，美联(lián)储让债务(wù)货币(bì)化，中国(guó)巴西沙特(tè)等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元(yuán)的货币储备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美(měi)元储(chǔ)备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储(chǔ)主席鲍威尔更了解(jiě)形势，但他无(wú)法控制财政政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币(bì)能坚(jiān)持用多久才会(huì)失控，尤其是(shì)在这种(zhǒng)货(huò)币是全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特(tè)认(rèn)为，美国(guó)要(yào)大举印(yìn)钞很容(róng)易，但应该(gāi)非常小心(xīn)。如果货币太多，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶(píng)子里放出来，就很难(nán)恢复，人们会对货币失去(qù)信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特称，无(wú)法(fǎ)预(yù)测会有什么结果，反正(zhèng)不会是好结果。现(xiàn)在（大量发债(zhài)）是一(yī)个(gè)非常政(zhèng)治(zhì)化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印钞赢得选票会适得其反。芒格(gé)在提到日本的货币(bì)政策和(hé)财政政策(cè)时说，日本用日元(yuán)做了些(xiē)奇怪的事。对(duì)于日本(běn)实施的经济政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元(yuán)是储备货(huò)币，那些(xiē)事不可能发(fā)生。巴菲特说，他(tā)佩(pèi)服日本，日本有一(yī)个更有凝(níng)聚力的社会，但美国不应该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究启动(dòng)第二批中央冻(dòng)猪肉收储(chǔ)

　　今年以(yǐ)来，在供大于(yú)需的(de)市场格局(jú)下(xià)，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤(jīn)，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至(zhì)3月(yuè)初期间，生猪价格曾(céng)出(chū)现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次(cì)振荡下(xià)跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再(zài)度出现小(xiǎo)幅反弹至(zhì)4与(yǔ)25日的(de)15.12元/公斤，随后(hòu)在(zài)五一假期(qī)前又略有(yǒu)回落。

　　在(zài)近(jìn)期生猪价格低位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收(shōu)储的(de)公(gōng)告称，据国家发展(zhǎn)改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价(jià)为5.21：1，处于(yú)过(guò)度下跌二级预警(jǐng)区(qū)间。根据《完善政府猪肉(ròu)储(chǔ)备调节机制 做(zuò)好猪肉市场保供稳价工(gōng)作预案(àn)》规(guī)定，国家发(fā)改委会同(tóng)有关部门研(yán)究适时启(qǐ)动(dòng)年内第(dì)二批中央冻猪肉储备收(shōu)储工(gōng)作，推动生猪价(jià)格(gé)尽快回归合理区间。

　　在国家发(fā)改委发声后，生猪期货(huò)市场预期走(zǒu)强，应声(shēng)上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生(shēng)猪现货市场(chǎng)整体延续振荡下跌走势，价(jià)格无太(tài)大起色。徽(huī)商期(qī)货(huò)生猪(zhū)分析师尉秀接受期货日报记者(zhě)采访时表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈(chéng)先(xiān)跌后(hòu)涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬(xún)，因需(xū)求缺(quē)乏明显利(lì)好，叠加(jiā)散户逢高出栏心态增强(qiáng)，利空生(shēng)猪价(jià)格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤）；随(suí)后(hòu)进(jìn)入(rù)4月中下(xià)旬后，在相对较低(dī)的猪(zhū)价下，市场心态(tài)开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪(xù)强、二(èr)育询盘增加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相对优势也刺(cì)激(jī)贸易(yì)商从(cóng)进口肉采购转向对(duì)国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企(qǐ)业分割(gē)入库意愿加大，再(zài)叠(dié)加月底(dǐ)逢五一(yī)假期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的(de)成(chéng)本导致生猪二育(yù)入场转为谨慎(shèn)，屠(tú)企(qǐ)分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部分(fēn)集(jí)团企业(yè)有提前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期(qī)间(jiān)，虽有(yǒu)节假日(rì)提振，但生猪(zhū)现货价(jià)格平(píng)均(jūn)也仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银万国期货农产(chǎn)品高级(jí)分析师徐盛告诉记(jì)者(zhě)，目前生猪处于需(xū)求淡季，同时五(wǔ)一节前各养殖类上市公司公布(bù)一季报显示其经(jīng)营(yíng)数(shù)据(jù)纷纷亏损，若猪(zhū)价(jià)长期维(wéi)持低迷，养(yǎng)殖企业超预期去产能将对行(xíng)业的发展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大起大落(luò)。在这个节点，国家发改(gǎi)委宣布收储(chǔ)，可以看出国家对(duì)生猪养殖行业健(jiàn)康发展的重视与呵护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收(shōu)储信号(hào)释放下，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即(jí)作(zuò)出反应走多。从收储本身看，不会带(dài)来实质性生猪需求(qiú)的增长。不过，倘若收(shōu)储调控长期密(mì)集执行，叠加二育等利多因(yīn)素共(gòng)振，或会给市场带来比较明显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日(rì)过后(hòu)，尉(wèi)秀告诉(sù)记者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质性利好，短(duǎn)期内猪价或延续低位区间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提(tí)升(shēng)，但(dàn)也(yě)非猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家(jiā)统计局最新数据，截至(zhì)今(jīn)年一季度，全国生(shēng)猪出(chū)栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏(lán)量处(chù)于近五年同(tóng)期(qī)高(gāo)位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然(rán)今年一季度生猪(zhū)存栏环比(bǐ)出现下跌，但同(tóng)比依旧增长，并处(chù)于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能(néng)变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部(bù)监(jiān)测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月(yuè)下降，但下降(jiàng)幅度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国(guó)能(néng)繁母(mǔ)猪存栏量(liàng)为4305万(wàn)头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的(de)正常(cháng)产(chǎn)能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据，国内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏自(zì)2022年11月(yuè)开始下滑(huá)，已经连(lián)续5个月下滑，累计(jì)下(xià)降幅(fú)度为(wèi)5.33％。其中，3月环(huán)比下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据可以(yǐ)看出，生猪产能有继续(xù)回调走势，但截至3月降幅均有限。综(zōng)合来看，当下产能基(jī)础依旧(jiù)稳(wěn)固，生猪供应充盈(yíng)，并没有出现(xiàn)能够(gòu)驱(qū)动周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再(zài)次阶段性(xìng)走低，二(èr)育补(bǔ)栏或会再次进场，带(dài)动(dòng)猪价(jià)走高；但(dàn)今年二(èr)次(cì)育肥进出场节(jié)奏切换加(jiā)快，需关注(zhù)进出(chū)场节奏对猪(zhū)价(jià)的(de)带动。此外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小体重猪(zhū)急抛(pāo)，出(chū)栏量的(de)提前(qián)透支将在6月前后(hòu)显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总(zǒng)的来(lái)看，5月猪价价格(gé)重(zhòng)心或(huò)高于4月，建议继(jì)续重点关注(zhù)二次育肥、冻品(pǐn)入(rù)库及收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养(yǎng)殖板块研究员宋(sòng)从(cóng)志(zhì)认为，短期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍(réng)维持高位，并高(gāo)于去年同期水平，出栏(lán)体重(zhòng)虽有连续(xù)回(huí)落，但绝(jué)对体重(zhòng)仍在120kg以(yǐ)上，反映上(shàng)游大猪仍(réng)在释(shì)放之中，二育(yù)增加导致大猪仍(réng)有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母(mǔ)猪环比增(zēng)加带来的生猪出栏在5月份(fèn)可能(néng)继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度(dù)开始(shǐ)生猪市场将逐(zhú)步过度至(zhì)季(jì)节性旺(wàng)季，因此生猪近端现货价格大概率已(yǐ)在(zài)慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀(xiù)表示，下半年是(shì)生猪(zhū)需(xū)求的旺(wàng)季，叠加能(néng)繁母猪的调(diào)减在下半年会有一定程度的体现，价格重心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望在(zài)下半年(nián)形成(chéng)。

　　“我们(men)认为，上半年(nián)生猪供应压力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪(zhū)存栏的(de)损失以及猪肉(ròu)收储，消费端(duān)恢复后下方现货价格空(kōng)间有限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半(bàn)年生(shēng)猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加(jiā)，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交易节(jié)奏的(de)把握将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可以在养猪成本一带逐(zhú)步择机(jī)入(rù)场买入生猪(zhū)2307合(hé)约，另外等反弹(dàn)后逢高(gāo)空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期(qī)现已在逐(zhú)步回归(guī)，2307及(jí)2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪期(qī)价目(mù)前整体估(gū)值不高，后续(xù)在收储加持(chí)下，期价存在继续往上修复的空(kōng)间。建(jiàn)议(yì)投(tóu)资者在(zài)交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖(zhí)板块集体(tǐ)估(gū)值下移带来的系统性风险。

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