近期“中特估(gū)”成为A股市场热门(mén)话(huà)题，外(wài)资(zī)机构加(jiā)强研究。不少国企、央企上市公司已(yǐ)获(huò)外资显著(zhù)加仓。外(wài)资机(jī)构认(rèn)为(wèi)：国企已成为“市场关注焦点”，中国国(guó)企已(yǐ)迎(yíng)来积极信(xìn)号(hào)，投(tóu)资者可从中挖掘(jué)盈(yíng)利能力持(chí)续改善(shàn)的标的，从而获得长期稳健的投资回(huí)报(bào)。

　　加(jiā)仓国企公司

　　近(jìn)期国(guó)企成为A股市(shì)场关注焦(jiāo)点(diǎn)，外资纷纷行动。

　　Wind数据显示，截至2023年(nián)5月(yuè)14日(rì)，北向资(zī)金净买入额(é)最多的10只股票为洛阳钼业(yè)、中国石化、建设银行、汇川技(jì)术、工商银行、晶(jīng)盛机电(diàn)、京沪高(gāo)铁(tiě)、拓普集团、中远海(hǎi)控、五粮液。不少(shǎo)国企(qǐ)公司股(gǔ)票(piào)跻身其中。诸事顺遂下一句是什么意思，最吉祥的八个字句子期间，吸金前十(shí)大公司分别吸引10亿到20亿元人民币诸事顺遂下一句是什么意思，最吉祥的八个字句子不等。

　　近期北(běi)向资(zī)金净流入额(é)前十(shí)的(de)股票，来源：Wind。

　　随着一季度(dù)上市公司财(cái)报公布，不(bù)少(shǎo)全球主权(quán)投资机构跻身国企的前十(shí)大的股东行业。例如，一季度报告显(xiǎn)示，阿布达比投资局、科(kē)威特(tè)政府投资局等(děng)多家主权财富基金增(zēng)持多(duō)家国企央企A股上市(shì)公司股票(piào)。例如科威特政(zhèng)府投资局增持中(zhōng)青旅、中国(guó)重汽。阿布达比投(tóu)资局一季度增持了浦东金桥。挪威央行一季度新(xīn)建仓江苏(sū)金租。

　　富达中国焦(jiāo)点基金截止(zhǐ)4月底的前十大重仓股(gǔ)，来(lái)源：晨星

　　再如，富(fù)达旗舰中国(guó)基(jī)金-中国焦(jiāo)点基金，截至4月底的前十大重仓(cāng)股包括：阿里巴(bā)巴、腾讯控股(gǔ)、工商银行、建设银(yín)行、中国石化、华润置地、中银航空租赁、中升集团、百(bǎi)度等，含不少国企(qǐ)公(gōng)司(sī)。而基金在4月对这些国企(qǐ)进行了幅度不一的加仓。

　　富(fù)达：从“乏人问津”到成为(wèi)焦点

　　外资(zī)中关于(yú)中国国(guó)企公司的讨论热度正在(zài)上升(shēng)。

　　富达在最新(xīn)一篇(piān)研(yán)究报告(gào)中解释了他(tā)们对于(yú)国企改革的看法。报告认(rèn)为，在中(zhōng)国国企(qǐ)改革(gé)并非新鲜(xiān)事，但是这一次国企改革事关重(zhòng)大。而资(zī)本市场显(xiǎn)然已经(jīng)关(guān)注到了“国(guó)企”主题。举例来说(shuō)，放(fàng)在(zài)平常，中(zhōng)国中铁可能是(shì)乏人问津的防御性公司。它虽然有稳(wěn)健的基本面，收益预期(qī)也尚可(kě)，但(dàn)是可能(néng)不是大家(jiā)热(rè)衷追捧的公司(sī)。但2023年截止5月14日(rì)，中国中铁股(gǔ)价已(yǐ)经上升(shēng)了43.88％。其它的国企股价在(zài)2023年也(诸事顺遂下一句是什么意思，最吉祥的八个字句子yě)有不(bù)俗表现(xiàn)，包括中石化、中国(guó)铝(lǚ)业等。这(zhè)背后(hòu)的原因可能(néng)包括(kuò)：随(suí)着高(gāo)层重提“国(guó)企(qǐ)改革”，投资者认为相关方面或敦促国企改善(shàn)治理等以增加股东(dōng)回报。

　　中国中铁股(gǔ)价(jià)走势，来源：Wind。

　　值(zhí)得(dé)注意(yì)的是，一般(bān)说(shuō)来外(wài)资机(jī)构持仓中更倾向于私营部门，这(zhè)与(yǔ)他们的选股标准相关。基于公司的股(gǔ)东回报等(děng)标准，不少国企公司在过(guò)去难以进入部分外资(zī)的选(xuǎn)股(gǔ)池(chí)子。例如(rú)从每股盈利EPS 来看，Wind数据显示(shì)，非金融类国企公司截(jié)至去年年底的平均每股盈利水(shuǐ)平仍低(dī)于10年前2012年水平。这说明国企公司的资本效率还有(yǒu)很大的(de)提升空(kōng)间。

　　不过(guò)，也有(yǒu)逆向(xiàng)的外(wài)资投(tóu)资(zī)者认为(wèi)国企长期的(de)低估值为投资者提供了厚(hòu)厚的(de)安(ān)全垫。部分(fēn)公司(sī)的(de)投资(zī)价(jià)值被低估了。

　　富(fù)达在报告中指出，如果国(guó)企(qǐ)改革能够取(qǔ)得成效，投资(zī)者会重估(gū)国企的投资者价值。投资者对(duì)于能(néng)够持续提供(gōng)良(liáng)好的股东(dōng)回报的公司是愿意(yì)支付溢价的(de)。例如，贵州茅台(tái)过去20年的平均每(měi)年(nián)的(de)净资产回报率(lǜ)在20％以上(shàng)。这是为什么贵(guì)州茅台可以10倍的市净(jìng)率交易(yì)的重要原因之(zhī)一。除(chú)了(le)房(fáng)地(dì)产行业，目前来看大(dà)部分(fēn)国企(qǐ)的市(shì)净率低(dī)于私(sī)营企业。

　　除了(le)股东回报，国企如(rú)何与(yǔ)投资者互动，增强透(tòu)明性(xìng)是全球投资者关注的(de)问题。此(cǐ)外，投资者(zhě)关(guān)注的其它问题还包括：对于国(guó)企来说，如(rú)何在服务国家(jiā)战略的同时增(zēng)强它的(de)商(shāng)业效率(lǜ)，如何改善激励(lì)措施(shī)等。尽管(guǎn)这次改革(gé)的成(chéng)效仍待(dài)时间检验(yàn)，但是(shì)“注(zhù)重股东回报”是被资(zī)本市场(chǎng)认(rèn)可(kě)的路线。

　　高盛：国(guó)企主(zhǔ)题具可持续(xù)性

　　高盛亚太首席股票策略师慕天辉（Timothy Moe）此前(qián)对中国基金报记者表示，目(mù)前国企主(zhǔ)题受到关(guān)注，可能个别股(gǔ)票(piào)有一(yī)定量的“炒作”资金参与，但是有(yǒu)充分的理由认为国企主题是可持续(xù)的(de)。

　　首先，相当一部(bù)分公司估值仍然很低。虽然(rán)它已经(jīng)从极低的(de)水平上升(shēng)，但总体(tǐ)来(lái)说，国有企业的市盈率仍然在(zài)10倍左(zuǒ)右，这不是一个(gè)高的数字(zì)。

　　其次，如果公司能够继续改善他们的(de)财务表现，提高每股盈利(lì)水(shuǐ)平(píng)和利润增(zēng)长，并(bìng)通过股息或股票回购，将利润分配给股东(dōng)。这些都将成为股票价(jià)格的驱动因(yīn)素。

　　第三，从全球投资者的角度看，他们对国企的持有或配(pèi)置仍然相当保守。因为如(rú)果回顾过去的(de)5到10年，大多数境外的观点是看(kàn)好上市(shì)民(mín)营企(qǐ)业（POEs）。目前，许多外资投资(zī)组(zǔ)合经理只关注经济的私营部分。随着事(shì)态改变(biàn)，他们有提升(shēng)配置的(de)空间(jiān)。

　　具体来(lái)看，例如部分能(néng)源公司估值远远低(dī)于全球(qiú)同行。不排除有些公司会受到(dào)地缘(yuán)政(zhèng)治(zhì)因素，但全球(qiú)仍有资金（例如中东地区的资(zī)金）受地(dì)缘政治影响较小。

　　此外，一些过往被认为乏味无(wú)趣的行业部分公司(sī)的(de)股价有(yǒu)了非常显(xiǎn)著的回升(shēng)，还有类(lèi)似的机会可(kě)以挖掘。

　　慕天辉进一步指(zhǐ)出：在任何市场，投(tóu)资都(dōu)必(bì)须(xū)持有前瞻性的观点。如果等(děng)到(dào)所有(yǒu)的证(zhèng)据都摆在面前，那么他们已经(jīng)被市(shì)场价格反(fǎn)映出来，因为市场(chǎng)总是预先反应。所以(yǐ)我们永远不会有百分百的确定性或信心(xīn)。一(yī)些积极的变化正在发生。“如果问(wèn)过去多年，通(tōng)过观察中(zhōng)国市场(chǎng)我们(men)学到了(le)什么？我们学到的重要(yào)一课就是：跟随政府的政(zhèng)策投(tóu)资。中国的国企已经迎来(lái)了积极的信(xìn)号”。投资者需要一些机(jī)制来从大量(liàng)的国有企业中筛选出有更高成功机会(huì)的企(qǐ)业(yè)。

　　高(gāo)盛试图(tú)找到(dào)符合政府(fǔ)政策(cè)导(dǎo)向、管理层(céng)有改进动力、有客观证据(jù)显示其盈利能(néng)力已经改(gǎi)善的企业。同(tóng)时，这些企业所处(chù)的(de)行业整体(tǐ)收益增(zēng)长、有良好的(de)资产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)和(hé)低债务水(shuǐ)平等经济运行。

　　慕(mù)天辉(huī)补充(chōng)说(shuō)明(míng)道，即使外(wài)国投资者很重要(yào)，真正决(jué)定价(jià)格的还是(shì)国内投资者。如果(guǒ)外国投资者(zhě)对国有企业(yè)的兴趣增加，那(nà)将是对国有企业(yè)股价(jià)的(de)额外(wài)推动力。

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