银行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘(pán)不久，第一共和银行盘中跌幅一度(dù)扩大(dà)至超过(guò)40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金(jīn)融(róng)时报》报(bào)道，知情人士(shì)说，几个星期(qī)以来，第(dì)一(yī)共和(hé)银行已在为其部(bù)分业务寻找买家，但潜在(zài)的收购(gòu)方担心承(chéng)担过多风(fēng)险。目前可能(néng)的(de)解决方案(àn)是，向(xiàng)近期曾为第一共和银行注资(zī)300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存(cún)款(kuǎn)保险(xiǎn)公司(sī)接管该银行(xíng)，并为(wèi)所有存款提(tí)供(gōng)政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人(rén)士报(bào)道，白宫或美(měi)国财政部(bù)无意干预该银行的(de)状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师(shī)David Faber说，他目(mù)前(qián)不知道这家银行能(néng)否(fǒu)在未来(lái)的日子继续经营(yíng)下(xià)去，也(yě)不(bù)知道联邦存款(kuǎn)保险公司是否会对此家银(yín)行发表“破(pò)产声明”。但他说：“解决(jué)方案（可能是(shì)联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司(sī)的接管）目前正变得(dé)越来越有(yǒu)可能，因(yīn)为第(dì)一共和银(yín)行找到买家的机会‘几(jǐ)乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日(rì)内跌幅(fú)快速扩大至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市场评(píng)论(lùn)称，尽管此前API报告(gào)显示美国上(shàng)周(zhōu)原(yuán)油库存降幅大于预(yù)期，由于市场消化了疲弱(ruò)的美国经济数据，对美国经济衰退的担(dān)忧增(zēng)加，油价周三延续(xù)前(qián)一交(jiāo)易日的(de)跌(diē)势，目(mù)前已经抹去了自(zì)欧佩(pèi)克+4月初宣布(bù)进(jìn)一步减产以(yǐ)来(lái)的全部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共和银行(xíng)收跌近(jìn)30％再创历史新低，最新报道(dào)称，美国联(lián)邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限制(zhì)第一共和银行从美联储取(qǔ)得融(róng)资的渠道。

　　原(yuán)油方(fāng)面，WTI 6月(yuè)原油期(qī)货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布(bù)伦特6月(yuè)原油期(qī)货(huò)收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹(mǒ)去了(le)自(zì)OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而减(jiǎn)产(chǎn)带来(lái)的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月(yuè)的加(jiā)息路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍(réng)然高(gāo)企(qǐ)的(de)通胀，一(yī)边是银行系统危机以及由此扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美联(lián)储会如(rú)何选择(zé)，无疑是市场(chǎng)最引(yǐn)人(rén)瞩(zhǔ)目(mù)的焦点。

　　在广州金控期货(huò)研究(jiū)所(suǒ)副(fù)总经理(lǐ)程小(xiǎo)勇看来，对于美联储货币政策，大概(gài)率还是维持加息的大(dà)方(fāng)向(xiàng)，只不(bù)过加(jiā)息力度(dù)会(huì)维持25个基点，不会像去年那样以50个基(jī)点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通(tōng)胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史(shǐ)高位(wèi)，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高(gāo)点(diǎn)仅仅回落(luò)了(le)1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国银(y20G等于多少GB 20GB流量够用一天吗ín)行业危机引发(fā)了(le)经济(jì)减速，但是据(20G等于多少GB 20GB流量够用一天吗jù)我们测算当(dāng)前美国私(sī)人(rén)部门资产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)受(shòu)冲(chōng)击的影(yǐng)响大约将在三、四季度出现(xiàn)，短期(qī)经(jīng)济(jì)减速不(bù)至于引发美联储(chǔ)货币政策转向。从历史(shǐ)上美联储加息(xī)的(de)经(jīng)验来看，高通胀下的美联储(chǔ)加息并不会因经济减速而转向。此(cǐ)外(wài)，美(měi)国地区银(yín)行担忧引(yǐn)发银(yín)行股大跌(diē)，但由(yóu)于(yú)当前美国商业银行危机主要(yào)是资产(chǎn)负责(zé)错(cuò)配，并非如2007年次(cì)贷危机时那样的产(chǎn)品层层嵌套和加杠杆(gān)导(dǎo)致危机爆发时(shí)过(guò)渡去(qù)杠杆(gān)，金融市(shì)场系统性风险(xiǎn)暂(zàn)难发生。”程(chéng)小(xiǎo)勇表示(shì)。

　　混沌天(tiān)成期货研究(jiū)院首席(xí)宏观分析(xī)师赵旭初(chū)同样(yàng)认为，由美(měi)国银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性风(fēng)险的可(kě)能性是较小(xiǎo)的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的事件(jiàn)来看，政策部门应对危(wēi)机的速度和积极性非常高(gāo)，在这种形(xíng)式下，去(qù)押注(zhù)系(xì)统性风(fēng)险发生概(gài)率比较低的。对于通胀率，当(dāng)前市场主流的(de)预(yù)测对5月(yuè)CPI是4％，即便到(dào)了(le)市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是(shì)出现了几乎失控(kòng)的风险，如(rú)金融机构或者非金(jīn)融企业大面(miàn)积的(de)‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀水平预测下，美(měi)联储是(shì)不会(huì)在7月份就去做(zuò)降息(xī)操作的(de)。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对(duì)于(yú)美国通胀将从几十年来的最(zuì)高水平进(jìn)一步回落多少这(zhè)一争论，全球知名机构的基金经(jīng)理们(men)也开始产生分歧。其中，一方(fāng)是安联环球投资和西部信(xìn)托(tuō)等公司认为(wèi)，美(měi)联储和其(qí)他央(yāng)行将在加(jiā)息方面(miàn)取得(dé)胜(shèng)利，即(jí)使这意味着继续加息(xī)、控制通胀到2％的目(mù)标可能会让(ràng)经济陷入(rù)衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘性极(jí)强的通胀，美联(lián)储(chǔ)和其他央行的政策制定者是否真的愿意冒让数百(bǎi)万人失业的风险，换句话说，央行们最终可能不得(dé)不做出妥协，容忍高于(yú)目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月(yuè)美(měi)国(guó)消费(fèi)者信(xìn)心指数(shù)降至了101.3，为(wèi)去年7月(yuè)以来(lái)最低水平。对此(cǐ)，程小勇表(biǎo)示，从美国居(jū)民消费来(lái)看，高利率和银行业信贷收紧导致消费者信心指数(shù)下降(jiàng)，消费支出增速放缓是(shì)确定(dìng)性事(shì)件，说明(míng)未(wèi)来美国经(jīng)济(jì)继续减速也是(shì)大概率事件。然(rán)而，由(yóu)于美国居(jū)民消费支出增速虽(suī)然在(zài)下滑(huá)，但在2月(yuè)还(hái)是维(wéi)持(chí)正增长，使得(dé)市(shì)场避险(xiǎn)情绪短期(qī)虽有升温，但不(bù)至于出发市场系统性(xìng)泡沫，通(tōng)过贵金属温和反弹(dàn)也可(kě)以验证这一点。不(bù)过，随(suí)着美国(guó)居民利息支出(chū)占可支配收入(rù)的比例(lì)越(yuè)来(lái)越高，未(wèi)来(lái)并不排除(chú)由于经济严重减速(sù)加快导致大规模恐慌再现的情(qíng)况(kuàng)出现(xiàn)。

　　“消费(fèi)者信心的下降和最近(jìn)的美国居民部门信用卡(kǎ)违约(yuē)率上(shàng)升是相匹配(pèi)的，在高通(tōng)胀高利率(lǜ)经济下行的(de)环境(jìng)下(xià)，居民部(bù)门的资(zī)产(chǎn)负(fù)债表和(hé)收入状况边(biān)际上会(huì)有恶化也是情理(lǐ)之中；但美国居民部(bù)门(mén)已经经(jīng)过了十年的去杠杆，本身资产负债处于一个相对健康的(de)状况，这也(yě)是为何即便消费信心在恶化，即便银(yín)行利(lì)率在(zài)飙(biāo)升，美国居民部(bù)门的消费贷(dài)款仍然在继续扩张，这显示着美国居民部门的(de)需求仍然(rán)十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市场避(bì)险(xiǎn)情绪的(de)催化有两方面的背景，一(yī)是按(àn)照(zhào)历史经验看，海外(wài)加息结束到(dào)降息之间(jiān)就是一个容(róng)易出风险(xiǎn)的时(shí)间段；二是(shì)能够激(jī)发(fā)风险偏好的中(zhōng)国这边(biān)的复苏环比高点已经(jīng)看到，同比高(gāo)点接(jiē)近看(kàn)到，在中国(guó)没有更(gèng)多刺激政策的情(qíng)况下，市(shì)场对全球经济的预(yù)期想要进一(yī)步边际(jì)改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日A股(gǔ)的主线题材下跌与(yǔ)海(hǎi)外银行业危(wēi)机(jī)共(gòng)振成为了一(yī)个激发避险情绪升级的导(dǎo)火(huǒ)索(suǒ)。”赵旭初认(rèn)为，今年大(dà)的宏观(guān)周期和前几年(nián)有所不同，国内和海外出现明显的周期背离，且海外的政策部门应对危机的速度又很快，所以不至于出(chū)现单边的持续(xù)性共振(zhèn)，这就(jiù)导(dǎo)致各类风(fēng)险(xiǎn)资产难以出现大20G等于多少GB 20GB流量够用一天吗幅度的(de)流畅(chàng)单(dān)边行情，比较合适的操作思路应该是(shì)“在下跌时不过分恐慌、在(zài)上(shàng)涨(zhǎng)时也不过分乐观(guān)”。

　　宏(hóng)观环(huán)境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主力合(hé)约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力(lì)合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约(yuē)2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期(qī)货研究所有色金(jīn)属研(yán)究(jiū)总监展大鹏表示，整体(tǐ)来看，有(yǒu)色金属的全面下行有两个利空背景和一个(gè)触发因素(sù)，一(yī)是临近美(měi)联储(chǔ)5月份议(yì)息会议，加息(xī)25个基点的概(gài)率升至高位(wèi)，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二是面临国内五一假期(qī)，资金提(tí)前(qián)流(liú)出规(guī)避不(bù)确定性风险；三(sān)是前(qián)一晚欧(ōu)美银行(xíng)季报再(zài)爆利空，引(yǐn)发市场对银(yín)行业危机蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成(chéng)为有色板块(kuài)全(quán)面下行(xíng)的直(zhí)接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观(guān)情绪对(duì)市(shì)场(chǎng)的扰(rǎo)动较(jiào)大。市(shì)场一(yī)直在衰(shuāi)退论和(hé)加息预期之间摇(yáo)摆不定。一方面对银行(xíng)业(yè)和全球(qiú)经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论(lùn)升(shēng)温又(yòu)会使得加息预期降(jiàng)低。加息(xī)预期降低后又不得不(bù)面对高(gāo)企的(de)通胀数(shù)据，美联储(chǔ)喊话加息(xī)不应停止，市场又继(jì)续预测衰退，周而(ér)复始。”国海良(liáng)时期货有色金(jīn)属分析(xī)师何燕(yàn)艳表(biǎo)示，此外，国(guó)内面临五一假期，之前看(kàn)多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具(jù)体(tǐ)品种来看(kàn)，何燕艳表示(shì)，以铜(tóng)和铝为(wèi)代表的大部分品(pǐn)种(zhǒng)还(hái)在区间运(yùn)行，除了锌的空头势头较为明显(xiǎn)，而镍和(hé)锡(xī)则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有色金属的(de)传统旺季，4月(yuè)的开局延续了需求的强预期，有色一度(dù)出现触底反弹和(hé)冲高预(yù)期，但随着4月旺季过半，市场(chǎng)却出现不(bù)一样的声音。一是精炼(liàn)铜及再生铜制杆(gān)、铝材(cái)加工和镀锌板(bǎn)等行业样本企业开工率却出现(xiàn)接连下(xià)降，社会(huì)库存(cún)虽然持(chí)续去(qù)化，但速度较3月(yuè)份明显放缓；二是部(bù)分下游加(jiā)工企(qǐ)业订单难以为继(jì)，且(qiě)产成品库存(cún)较往年出现小幅累积，这也就(jiù)意味着之前的“强预期”出(chū)现(xiàn)“弱(ruò)兑现(xiàn)”的情(qíng)况(kuàng)，或者说3月(yuè)份(fèn)的高开工透(tòu)支了(le)部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高走(zǒu)，同(tóng)时国内劳动(dòng)节假(jiǎ)期即将到来，资金从(cóng)有色市(shì)场流出规(guī)避不确(què)定性风险，价格出现回调并(bìng)不意(yì)外(wài)，昨(zuó)日有色价格快速(sù)回落(luò)也是近段时间(jiān)对利空(kōng)因(yīn)素(sù)的集中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月(yuè)中(zhōng)上旬延续旺季下，需(xū)求不会大幅走弱，因此若(ruò)价格在(zài)节(jié)前持续表现偏弱，下游(yóu)企业可适当补库过节(jié)。

　　何(hé)燕艳(yàn)介绍说，从具(jù)体的行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期(qī)回升6.7％。但是反应在(zài)下游开工率上最近几周出现了高位停滞(zhì)，没有进一步的(de)增(zēng)长，可能(néng)和旺季慢慢(màn)过去也有关系(xì)。此外(wài)，4月的(de)总体预测值普遍也(yě)没(méi)有高于3月(yuè)，虽(suī)然下降数值(zhí)也(yě)不(bù)大，但(dàn)也没能有(yǒu)力提(tí)振需求(qiú)。不过，何燕(yàn)艳(yàn)表示，价格一旦(dàn)大跌到目(mù)前的(de)状态(tài)，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下走势(shì)也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预期过于一(yī)致，主流观点认为加息(xī)已近尾声，最坏的时候已(yǐ)经过去，但今年(nián)可能不会(huì)降(jiàng)息。我(wǒ)们(men)要警惕(tì)这种市场过于一致的(de)情况。因(yīn)为美通胀高位持续，美联(lián)储的结(jié)果导向很(hěn)可能使得加息时间或者幅度超预期，这样市(shì)场就会有超(chāo)预期的下跌。最(zuì)主要的是，有色板块多数品种供应增加总体比(bǐ)较确定(dìng)的(de)，需求跟不上供应的(de)增速(sù)，整个(gè)周期是向(xiàng)下而不是(shì)向(xiàng)上。因(yīn)此，我对整个板块还是持中线偏空思(sī)路，投资者可以用振(zhèn)荡的(de)策略去(qù)操(cāo)作。”何(hé)燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来的预期(qī)，更多的是反映市场对未(wèi)来一个季度、半年度甚至(zhì)更长时间的需(xū)求预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期(qī)或短(duǎn)线影响(xiǎng)并不显著，短期可关注供求现(xiàn)状与价格趋势的(de)关系以及可能突发的风险事件上。“对(duì)有色而言(yán)，投资者(zhě)更多担心的(de)是在多空分歧的(de)位(wèi)置和时(shí)间节点突发(fā)未知的风险事(shì)件(jiàn)，从而放(fàng)大了价(jià)格短线(xiàn)的波动性(xìng)，带来持(chí)仓(cāng)管理的压(yā)力。”他说。

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