美国债(zhài)务上限(xiàn)危(wēi)机暂时“告一(yī)段落”——美东时间5月31日，美国国会众议院通过了一项关于(yú)联邦政(zhèng)府债(zhài)务上限(xiàn)和预算的法案(àn)，隔日参(cān)议院(yuàn)通过，根据法(fǎ)案政府开支将受(shòu)到上限制约直至(zhì)2024年结束，但可以避免发(fā)生债务违约。根(gēn)据美国国(guó)会预算办公室数据，目前美国联邦债务(wù)规模(mó)约(yuē)为31.46万亿美元，占其(qí)国(guó)内(nèi)生产总值比例已超过120％，相当于每(měi)个美国人负债(zhài)9.4万美元。

　　事实上，二战(zhàn)以来，美国已103次cpb属于哪个档次的，cpb属于什么档次的(cì)调整债务(wù)上限(xiàn)，尽管未曾出(chū)现过实质性债务(wù)违(wéi)约，但债务(wù)上限危(wēi)机仍可从市场预期、流(liú)动性(xìng)、风险(xiǎn)偏好、借贷成(chéng)本(běn)等(děng)机制作用于全球(qiú)金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国(guó)基金报》记(jì)者表(biǎo)示，在目前美国债(zhài)务上限情景下，中(zhōng)长(zhǎng)期看美(měi)债(zhài)上限违约风险(xiǎn)难以(yǐ)忽视，亚洲(zhōu)等新(xīn)兴市场股(gǔ)票表现将更具(jù)韧性(xìng)，而(ér)市场关注(zhù)的重点(diǎn)也将重(zhòng)新(xīn)回到美(měi)联储的货(huò)币政(zhèng)策上来。

　　危机(jī)暂(zàn)缓新兴市场股票表(biǎo)现更具韧性

　　除(chú)本次(cì)外(wài)，1976年(nián)以来美(měi)国政府(fǔ)债务共有22次触及法定上限(xiàn)，每次债(zhài)务上限触及后均得到了(le)上调或暂停，只是经(jīng)历的时间长cpb属于哪个档次的，cpb属于什么档次的短不同。

　　彭博(bó)数据显(xiǎn)示，2011年债务上限解决前后，标普500指数自(zì)高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下(xià)跌16.3％；在2013年债务上限解决前(qián)后，标普500指数最大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而(ér)在本(běn)次债务危机(jī)谈判过程中，亚洲(zhōu)市场反应参差，日(rì)经225指数创1990年以来新高，香港恒生指数则(zé)跌(diē)至年内(nèi)新低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室(shì)（CIO）对(duì)记(jì)者(zhě)表示，尽管美国(guó)彻(chè)底违约的可能性非常低，但此(cǐ)前因为市场担忧发生(shēng)发生违约，很多国家和行业都遭到抛售(shòu)，但这(zhè)次亚洲市场表现相对于(yú)美国和发达(dá)市场(chǎng)更具(jù)韧性，得益(yì)于较佳的盈利增长前景和具吸引力(lì)的(de)相对(duì)估值，尤其看好(hǎo)中国、泰国和韩国。

　　具体(tǐ)就(jiù)中国市场而言，瑞银(yín)CIO认(rèn)为，盈利才是关键(jiàn)催化剂。中国今年(nián)首季盈(yíng)利增长较(jiào)去年第四季有所改善，有助(zhù)提振(zhèn)对中国资产的信心。与(yǔ)亚(yà)洲其他地区（日本除外(wài)）相比，中国股市的(de)估值(zhí)似乎(hū)被低估。

　　景顺亚(yà)太区（日(rì)本(běn)除外）全球市场策略(lüè)师赵(zhào)耀庭也对(duì)记者表示，债务协议的(de)顺利通过消除了(le)美国乃至(zhì)全球(qiú)面(miàn)临(lín)的(de)一个不明朗(lǎng)因素，进而(ér)短暂(zàn)提振市场情绪。中航信托(tuō)宏观策(cè)略总(zǒng)监吴照银对记者称，因投资者对两党达(dá)成一致有确定(dìng)的预期，所以近期美国以及全球资本市场并没有对美国债(zhài)务上限问题过度反(fǎn)应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限违(wéi)约风险难(nán)以忽(hū)视

　　目前来看，主流大类(lèi)资产对于(yú)美债危机的叙事反(fǎn)应(yīng)都较(jiào)为平淡，但野村东方(fāng)国际证券资产管理部(bù)总(zǒng)经理兼(jiān)投资(zī)总监肖令君对记者表(biǎo)示，从中长期(qī)的资(zī)产配(pèi)置角(jiǎo)度出发，诸如美债上限等类似的(de)尾(wěi)部(bù)风(fēng)险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投资组合的(de)下行风险，主要考(kǎo)虑两点：一是多元化低(dī)相(xiāng)关性(xìng)资产配(pèi)置、二(èr)是支付保(bǎo)险费的(de)另类策略，为组合提供(gōng)下行保护。回顾美债上限危(wēi)机(jī)历史，看到避(bì)险资产如美元、美债、黄金在通常较风险资(zī)产呈现明显的超额收益(yì)，因此组合配(pèi)置中(zhōng)保(bǎo)有一定比例(lì)的避(bì)险资产(chǎn)有(yǒu)助(zhù)对冲投资组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证(zhèng)券在黄金与美债季度展望(wàng)中也提到，黄金作(zuò)为典(diǎn)型的避险资(zī)产，国际金价将有支撑，短期或继续走高，因为美债(zhài)利率短(duǎn)期内(nèi)仍会(huì)高位震荡，通胀不确定(dìng)性(xìng)仍然(rán)较(jiào)高，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖令君还提(tí)到，另一方面，极端危机环境下，大类资产会(huì)呈现(xiàn)同涨同跌的特征，如2020年3月极度(dù)恐慌时期，市(shì)场无差别抛售一切(qiè)资产(chǎn)增持现金(jīn)，传统避险资产随同风(fēng)险资(zī)产一起下跌，因此以(yǐ)期权保护组(zǔ)合(hé)下行风险是另一种方式(shì)。美债违约并非我们的基准假设，如果出现此类(lèi)尾部风险(xiǎn)，做多波(bō)动率(lǜ)、以及做空风险资(zī)产的衍生(shēng)品策(cè)略将显著受益。

　　瑞银首席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信用市(shì)场的最佳非对称(chēng)对冲策略(lüè)是做空美(měi)国高评级银行（评(píng)级下调、对(duì)手(shǒu)方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严重的衰退时，CRE敏感性(xìng)更(gèng)高(gāo)）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析(xī)师黄俊则(zé)对(duì)记者表示，美(měi)债上限的提升(shēng)，将(jiāng)促进(jìn)美(měi)联储停止紧缩货(huò)币政(zhèng)策，对(duì)美股也是一大利好。他(tā)还认为，美国政府的财政支出得(dé)到了保(bǎo)证，在(zài)两年内可(kě)以继(jì)续(xù)举债。最近两周的(de)美债谈判关(guān)键(jiàn)期，美国(guó)三大股(gǔ)指主涨，“用脚投票(piào)”的(de)市场报以乐观。可见随着美债上限谈判(pàn)的尘埃落定，美股仍有望(wàng)进一步有(yǒu)良好表现(xiàn)。

　　市场重(zhòng)点(diǎn)再次回到

　　美国财政政策和货币政(zhèng)策上

　　美国参议院(yuàn)已经投(tóu)票通(tōng)过债(zhài)务上限法案，市场关(guān)注(zhù)焦点再度(dù)回到美国未来的财政政策和货币政策上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事(shì)件，预计联储仍(réng)将贯(guàn)彻数据(jù)依(yī)赖原则，联储可能会持(chí)续关注就业数据和工商业运行(xíng)情况，等待市场自然降温至浅萧(xiāo)条后再开(kāi)启降息，年(nián)内降(jiàng)息的乐观预期存在修(xiū)正(zhèng)可能。

　　肖(xiào)令(lìng)君还称：“从经(jīng)济(jì)数据上看，美国经济韧性(xìng)好于预(yù)期，如果年核心PCE指(zhǐ)标继续反弹走高，不(bù)排除联储还会(huì)继续加(jiā)息的可能，但加息(xī)周期(qī)已接(jiē)近尾声(shēng)，利率基本(běn)见顶(dǐng)的趋势不(bù)会改变，因此预计(jì)加(jiā)息对市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上限协议通过(guò)后，美国财政部预计将可于未来7个月发(fā)行逾6000亿美元的国债。随着市场(chǎng)流动(dòng)性(xìng)收紧，这或将产生显著的吸力作用。债(zhài)券收益率或将随着资本(běn)流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接(jiē)下来美国(guó)财(cái)政(zhèng)部的工作重点是如何为美债找到买家，其(qí)中有三个重(zhòng)要看点，即第一，美联储现在仍在(zài)缩表周期，接下(xià)来是否要调(diào)整货币(bì)政(zhèng)策停(tíng)止缩表抛售(shòu)美(měi)债；第二，以(yǐ)中国为代表(biǎo)的贸易顺差国(guó)是否购买美(měi)债；第三，美国国(guó)内普通家庭可(kě)能成为购买(mǎi)美债异军突(tū)起的力量。

　　黄俊进(jìn)而分(fēn)析(xī)称，美联储现在仍在(zài)缩表周期，接(jiē)下来(lái)是否要调(diào)整货币政策停止(zhǐ)缩(suō)表抛售美债。如果美联储缩表卖(mài)出美债，美国财政部发行(xíng)美债（向(xiàng)市场卖出）这无疑(yí)会给美债市场造成极大抛(pāo)压(yā)。他总结道，美债的重新发行(xíng)，有(yǒu)可(kě)能促使(shǐ)美联(lián)储(chǔ)美联储停止加息和缩表。在5月美(měi)联储FOMC申明中删除了此前暗示未来还会加息的措辞，需要关注6月利率决议(yì)中美联(lián)储是否能进一步确认停止紧(jǐn)缩的态度。

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