核(hé)心(xīn)观点:在当(dāng)前经济恢复的不确定(dìng)性下，高股息策略有望以其确(què)定的股息收入和较高的安(ān)全边际为投资者(zhě)提供不错的收益。而基本(běn)面稳健，分(fēn)红(hóng)率(lǜ)高而稳定，估值处于历史低位，银(yín)行板(bǎn)块将成为高(gāo)股息策(cè)略(lüè)的理想增配板块。

　　高股息策(cè)略(lüè)是(shì)以股息率为投资要素(sù)，选择股(gǔ)息率(lǜ)较(jiào)高的(de)股票并长期持有的(de)投(tóu)资策略。高股息率一方面意味着公(gōng)司有较高的股(gǔ)利支付率(lǜ)，投资者每年(nián)可以获得较(jiào)高的(de)股利(lì)收(shōu)入作为绝(jué)对收(shōu)益，另(lìng)一方面(miàn)意味(wèi)着公司估值较(jiào)低，因此(cǐ)具备一定(dìng)的安全边际，而且投资的成(chéng)本(běn)相对(duì)较低，长期持(chí)有还(hái)可(kě)以节税。从(cóng)历史表现上来看，高股(gǔ)息策(cè)略的(de)安全性较高(gāo)，在(zài)市场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏(hóng)观(guān)经济(jì)的角度来看，疫情(qíng)三年后(hòu)经济恢复仍然有较大的不确(què)定性；从大类资产的投资收益来看，目前可投资的资产不多，收益率(lǜ)在(zài)下行。因此(cǐ)以银行(xíng)板块(kuài)为(wèi)代表的高(gāo)股息策(cè)略有望取得相对不错的(de)收益。

　　高(gāo)股息率想要取得较好的(de)收益就(jiù)需要满足以下(xià)几个(gè)条件：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯(guàn)较高而(ér)且稳定(dìng)的分(fēn)红(hóng)率；2）有稳定股(gǔ)息(xī)的前提(tí)就是行业基本面需要稳(wěn)定；3）在分母部分也就(ji宁波华茂外国语学校学费多少高中，宁波华茂外国语学校学费多少一学期ù)是股(gǔ)价端估(gū)值(zhí)低，因(yīn)此(cǐ)安(ān)全边(biān)际比较高(gāo)，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定(dìng)的成长性，股(gǔ)价有进一步提升的(de)可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市银(yín)行过去(qù)三(sān)年(nián)的(de)现(xiàn)金分(fēn)红率(lǜ)整(zhěng)体(tǐ)都在24％以上，其中大行最高，其(qí)次是股份行和城商行(xíng)，农商行(xíng)相对低一些。2）银(yín)行高(gāo)分(fēn)红的(de)背后也离(lí)不开经营(yíng)业(yè)绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上市银(yín)行(xíng)整体(tǐ)营收同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在一(yī)季度集(jí)中迎来资产重定价的情况(kuàng)下能够保持正增殊为不易。上市银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润(rùn)增(zēng)速高于营(yíng)收，拨备(bèi)与税收优惠共同(tóng)贡献(xiàn)利润释(shì)放(fàng)。预计(jì)随着(zhe)大行(xíng)重(zhòng)定(dìng)价的压力过去(qù)以及二(èr)三季度(dù)农商行小微投放(fàng)旺季的到来(lái)，资产端收(shōu)益率将会逐步企稳，而中(zhōng)小银行存款利率的下行(xíng)和(hé)理财资金赎回的(de)趋缓(huǎn)也会使得负债成本有望进一步下行，净(jìng)息(xī)差预计(jì)会在下半年提升。资产质量方面银行板(bǎn)块处于历史(shǐ)较优水平，上市银(yín)行不良率(lǜ)继续环(huán)比下降，基本处在2014年来历史低(dī)位，拨(bō)备覆盖率维持在(zài)245％的(de)高(gāo)位。3）目前(qián)银行板(bǎn)块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最(zuì)低(dī)的(de)。而从2010年到现(xiàn)在(zài)的历史数据(jù)来看(kàn)，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较(jiào)低的水平(píng)。因此(cǐ)银行板块(kuài)的配置安全边际和性价比(bǐ)较好，作为低且稳定的分母也保(bǎo)证(zhèng)了其比较高(gāo)的股息率。4）银(yín)行板块宁波华茂外国语学校学费多少高中，宁波华茂外国语学校学费多少一学期作为“国(guó)资含量”比(bǐ)较高的板块，从去(qù)年底开始监管开始提出(chū)中(zhōng)特估后有比较不错的表现，国(guó)资持股比例和今年以来的(de)涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中特估(gū)有(yǒu)望(wàng)为投(tóu)资者带来除稳定股息收益(yì)外的(de)附加资本利得。

　　风险提示事件：经济(jì)下滑超预期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研(yán)究所(suǒ)研究报告：《银(yín)行板块(kuài)与高股息策略：稳定收益的(de)溢价》

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