5月(yuè)23日，医(yī)药股(gǔ)开盘拉升，复(fù)星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来(lái)持续处于低位(wèi)水平，具有(yǒu)较大吸(xī)引力。截至5月23日，医药生物行业(yè)估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较(jiào)低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特(tè)估(gū)主(zhǔ)题行情逐渐熄(xī)火后，医药板块(kuài)作(zuò)为老赛(sài)道(dào)是(shì)否(fǒu)能(néng)有反弹行情？在后疫情时代，医(yī)药板(bǎn)块是否(fǒu)还有(yǒu)新的业绩驱动(dòng)因素(sù)？本(běn)文(wén)将详(xiáng)细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影响(xiǎng)将会逐步消退，医药行业(yè)的基本面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新(xīn)药除(chú)外）营(y涂指甲油之前要涂护甲油吗，涂指甲油之前要涂护甲油吗íng)收同比+2.13％，归(guī)母净利润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的(de)增速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板(bǎn)块(kuài)（创新(xīn)药除外）存在一(yī)定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药板块的(de)营收与去年(nián)同期相(xiāng)比(bǐ)增(zēng)加了6.56％，研发总支出(chū)的增速达到了(le)+15.25％，研发支出占(zhàn)收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已经(jīng)从(cóng)2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药(yào)行业的经营(yíng)数(shù)据来看(kàn)，除(chú)去创新药和疫(yì)情受益细分(fēn)领域，医药板(bǎn)块中具有较好成长能力的低估值板块有原料(liào)药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许多创新(xīn)药、器械企业的产品销售前景，国内(nèi)市场仍(réng)未达到(dào)预期，原因在于近几年来(lái)，由于老(lǎo)龄化，国内医保(bǎo)支出并未增(zēng)加太多，增速中(zhōng)的增(zēng)量大部分都被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的(de)医疗行业(yè)，增长速度并不快。首先(xiān)，结构(gòu)性的分化是(shì)非常明显的，传统药企(qǐ)必须(xū)要给(gěi)创新留出(chū)空间，比如在过去的三年中(zhōng)，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土医药(yào)企业而言，要实现高速发(fā)展，必(bì)须(xū)要双管齐下(xià)，在(zài)本(běn)土市场(chǎng)之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目前在总需求(qiú)复苏不及(jí)预期的背景下，医药板(bǎn)块(kuài)中有刚性(xìng)需求的新基建板(bǎn)块或是最具有确定性的领域之一，一定程度上或(huò)仍(réng)是今年医药投资(zī)的胜负(fù)手。

　　我国继续(xù)推进(jìn)优质医(yī)疗资(zī)源扩(kuò)容下沉、区(qū)域平衡(héng)分布，医(yī)疗新基建(jiàn)再获政(zhèng)策扶持(chí)。4月13日(rì)，国家卫生健康委员会召开新闻发布会，重点(diǎn)介绍优质医疗资(zī)源下移、区(qū)域平(píng)衡布(bù)局。县(xiàn)医院作为县(xiàn)级医疗(liáo)卫生服务网络(luò)的龙头(tóu)，连接着城乡(xiāng)卫生服务体系。长期以来(lái)，国家卫生(shēng)健康委通过开展(zhǎn)三级(jí)医院对口帮扶等(děng)方式，引(yǐn)导优质医疗资(zī)源(yuán)下移，不断提高县级医院(yuàn)的综合(hé)实力(lì)。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技术、管理的下移，通过城(chéng)市(shì)三级医院的(de)对(duì)口支援，托(tuō)管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗(liáo)等多种形式，满足县域居民的(de)基本医疗卫生需(xū)求，为普通疾病在市县范围内解(jiě)决(jué)奠定坚实(shí)的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接(jiē)下来(lái)的工作中，将继续推进临床重点专科“百(bǎi)千万(wàn)”工程，指导各地按照(zhào)“搭平(píng)台，建载体，促融合”的思路(lù)，重点加强群众需求较大的心血管外(wài)科学、妇产(chǎn)科(kē)、骨(gǔ)科(kē)、麻醉科、小儿科、精神(shén)病学、病理(lǐ)学等专科建设，补齐(qí)资源短板(bǎn)，完成预期的建设任务。随(suí)着(zhe)具体政策的出(chū)台，相关(guān)的基(jī)层医疗器(qì)械市场或将受益。

　　可发(fā)现(xiàn)与医疗成(chéng)像器材、生(shēng)命信息设备和心血(xuè)管(guǎn)耗材相(xiāng)关的板块将会有较(jiào)大的发(fā)展空间。其(qí)中的个股有：联(lián)影医疗(liáo)、万东医(yī)疗、奕瑞(ruì)科(kē)技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗器械市场(chǎng)持续(xù)扩张。随着国(guó)家继续支持优质医疗(liáo)资(zī)源扩容下沉的政(zhèng)策，在(zài)未来，医疗卫生资源(yuán)的分布将会(huì)得到优化，促(cù)进更多优质的医疗资源向下扩容(róng)，释放更多中、基层医疗机构(gòu)的采购需求。

　　在国家(jiā)“十四(sì)五(wǔ)”规划(huà)中提(tí)出要加(jiā)强医疗卫生领域的基(jī)础设施(shī)建设(shè)的背景下(xià)，预计医疗器械采(cǎi)购将更加(jiā)宽松(sōng)，这将推动医疗器械市场的快(kuài)速(sù)发展(zhǎn)。在政策推(tuī)动下，国产品(pǐn)牌有望(wàng)凭借高性价(jià)比的优势加速(sù)进入医(yī)院，长期(qī)而言(yán)，随着(zhe)多项政(zhèng)策支持(chí)的持(chí)续加强，国产(chǎn)替(tì)代将逐步加(jiā)速，相关大型医疗器械(xiè)的龙头厂商将会抓住放量的机会，实(shí)现(xiàn)快(kuài)速(sù)发展。

　　华富证(zhèng)券建议(yì)关注国内高(gāo)端(duān)医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立(lì)医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产品性能、较好(hǎo)的渠道和较强的(de)研发能力。

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