5月(yuè)23日，医(yī)药股(gǔ)开盘拉升，复(fù)星医药(yào)、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智(zhì)飞生物、沃森生(shēng)物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以(yǐ)来持续处于低位水平，具(jù)有(yǒu)较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史较低分位(wèi)数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐渐熄火后，医药(yào)板块(kuài)作为老赛道是否能有(yǒu)反弹行情(qíng)？在后疫情时(shí)代，医(yī)药板块是否还有新的业绩驱动因素？本文(wé一语成谶一语成偈是什么意思，一语成谶(yi yu cheng ji )的读音n)将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医(yī)药行(xíng)业复(fù)苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一(yī)季度(dù)的影响(xiǎng)将会逐(zhú)步消退，医(yī)药行业的基本面(miàn)正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年一季度，医药板(bǎn)块(kuài)（创(chuàng)新(xīn)药除外）存在一(yī)定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度(dù)的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度(dù)，创(chuàng)新药板块的营(yíng)收与去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研(yán)发(fā)总(zǒng)支出的(de)增速达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的(de)比例达到(dào)了(le)38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复到了(le)2023第一(yī)季度的(de)15.45倍。

　　从(cóng)医药(yào)行业的(de)经营数据来看，除(chú一语成谶一语成偈是什么意思，一语成谶(yi yu cheng ji )的读音)去创新药和疫情受益细分领(lǐng)域，医药板块(kuài)中具有较好成长能力的(de)低(dī)估值(zhí)板块有原(yuán)料药、医(yī)疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械(xiè)企业(yè)的产品销售前景(jǐng)，国内市场仍未达到预期，原因在于近几(jǐ)年来(lái)，由于老龄化(huà)，国内医(yī)保支出并(bìng)未增(zēng)加太多，增速中的增量大部分都被用于疫情(qíng)相关行业。

　　这(zhè)也是为(wèi)什么，国内的医疗行业，增长速度并不快。首(shǒu)先，结构性的分化(huà)是非常明显的(de)，传统(tǒng)药(yào)企必(bì)须要给创新留出空间，比如在过去的三年(nián)中，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对(duì)本土医药企(qǐ)业(yè)而(ér)言，要实(shí)现(xiàn)高速发展，必须要双管齐下，在本土市场(chǎng)之(zhī)外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下，医药(yào)板块中有刚(gāng)性需求的新基建(jiàn)板块或是(shì)最具有(yǒu)确定性的领域之一，一定程度(dù)上或仍(réng)是今年医药(yào)投资的胜负手。

　　我国(guó)继(jì)续推(tuī)进(jìn)优质医(yī)疗资源扩容下沉、区域(yù)平衡分(fēn)布，医疗新基建再获(huò)政策扶(fú)持。4月13日，国(guó)家卫(wèi)生(shēng)健康委(wěi)员会召(zhào)开新闻发布会(huì)，重点介绍优质医疗资源(yuán)下(xià)移、区域平衡布局。县医院(yuàn)作为县级医疗卫生服务(wù)网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系(xì)。长期以来(lái)，国家卫生健(jiàn)康委通过开展三(sān)级医院对口帮扶等方式，引导(dǎo)优质医疗资源下(xià)移，不(bù)断提高县级医院的综合(hé)实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理(lǐ)的下移，通过城市三(sān)级医院的对(duì)口支援，托管(guǎn)，建立医(yī)联(lián)体，远程医疗(liáo)等多种形式，满足县域居民的基(jī)本医疗卫(wèi)生需(xū)求，为普通疾病在市县范围(wéi)内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作(zuò)中，将(jiāng)继续推进临床重点专(zhuān)科“百千万(wàn)”工程，指导各地按照“搭平台(tái)，建(jiàn)载体，促融合(hé)”的思路，重点加强群(qún)众需求较大的(de)心血管外(wài)科学(xué)、妇(fù)产科(kē)、骨科、麻醉科(kē)、小(xiǎo)儿科(kē)、精神病学、病理学等专(zhuān)科建设，补(bǔ)齐资源短板，完(wán)成预期的建设任务。随着(zhe)具体政(zhèng)策(cè)的出台，相关的基层医疗(liáo)器械市场或将受(shòu)益。

　　可(kě)发(fā)现与(yǔ)医(yī)疗成(chéng)像器(qì)材、生命信息设备和心血管耗材(cái)相关(guān)的板块将会有较大的发展空间。其中的(de)个股(gǔ)有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心(xīn)脉(mài)医疗(liáo)、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频(pín)频出台，医疗器械市场(chǎng)持(chí)续(xù)扩张。随着(zhe)国家继(jì)续(xù)支持(chí)优质医疗(liáo)资(zī)源扩容下沉的政策，在未(wèi)来，医(yī)疗(liáo)卫生资(zī)源(yuán)的分布将(jiāng)会得到优化，促(cù)进(jìn)更多优质的医(yī)疗(liáo)资源向下扩容(róng)，释放更多中(zhōng)、基层医疗(liáo)机构的采购需(xū)求(qiú)。

　　在国家(jiā)“十四五”规划(huà)中提(tí)出要加强医疗(liáo)卫生领(lǐng)域的基础(chǔ)设施(shī)建设的背(bèi)景(jǐng)下，预计医疗器(qì)械采购将更加宽松，这将推动医疗器(qì)械市场的(de)快速发(fā)展。在政策推(tuī)动下，国(guó)产品牌有望凭(píng)借高性(xìng)价比的优势加速进入医院(yuàn)，长期而言，随着多项政(zhèng)策支持的(de)持续加强，国产替代将(jiāng)逐步(bù)加速，相关大型(xíng)医疗器械的(de)龙头厂商(shāng)将(jiāng)会(huì)抓住(zhù)放量(liàng)的(de)机会(huì)，实现快速发展。

　　华富证券(quàn)建议关注(zhù)国内高(gāo)端医疗设(shè)备(bèi)的(de)龙(lóng)头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立医疗、海泰(tài)新光。这些(xiē)企(qǐ)业具有(yǒu)较好(hǎo)的产品性能、较(jiào)好(hǎo)的渠道和较强(qiáng)的研(yán)发能(néng)力。

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