四(sì)大国有银行的(de)集体降息惊动(dòng)市(shì)场(chǎng)，存款利率(lǜ)正迎来新一(yī)轮“降(jiàng)息潮”？

　　消作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面息显示(shì)，5月15日(rì)（下周一(yī)）起(qǐ)银(yín)行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款自律上(shàng)限(xiàn)将下(xià)调，四大(dà)国有(yǒu)银行协定存款和通知存款自律上(shàng)限(xiàn)下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银行业已有三波(bō)存款利率(lǜ)下调，此前两次分(fēn)别(bié)是(shì)：4月，多家(jiā)中小银行(xíng)人(rén)民币(bì)存款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以(yǐ)来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农(nóng)村(cūn)信用(yòng)合作联社）下调人(rén)民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而(ér)动全身，与经济、就业(yè)、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下(xià)调通知和协定存款利率？今(jīn)年(nián)“降息潮(cháo)”迭起(qǐ)是(shì)否等(děng)同(tóng)于(yú)经济增速放缓的信号？市(shì)场上关于企业(yè)、老百姓(xìng)手中的(de)钱变“毛(máo)”的担(dān)忧何(hé)解？

　　从(cóng)推出背景(jǐng)来看，多(duō)方观点(diǎn)认为，本(běn)次(cì)存款(kuǎn)利率新规主要基于三重考量。一是符合推进利率市场化改革深(shēn)化大(dà)背(bèi)景(jǐng)；二是对银行而言(yán)，存(cún)款利率下调(diào)有助于减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，降低银行(xíng)负债成本；三是促(cù)进投资、消(xiāo)费，本(běn)次降(jiàng)息也(yě)被看作是促(cù)进(jìn)宏观(guān)经济(jì)复苏的表现。

　　不过也需要(yào)看到的(de)是，本次调降(jiàng)中协定(dìng)存款更多是对公业务，通(tōng)知存款(kuǎn)则集中(zhōng)于短期(qī)存款，都是针对特定存取需(xū)求的客(kè)户，面向范(fàn)围有限(xiàn)。据(jù)民(mín)生证券(quàn)宏(hóng)观团队测算(suàn)，通(tōng)知(zhī)存(cún)款和(hé)协定存款在银行存(cún)款中占比不高，以(yǐ)四大(dà)行(xíng)的单位通知存款为例，常年只(zhǐ)占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定(dìng)存款(kuǎn)等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如(rú)何(hé)理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在(zài)近期公开讲话中提到，从过(guò)去二(èr)十年的数据看，我国实际利率(lǜ)总体保持在略低于(yú)潜在经济增速(sù)这一“黄(huáng)金法则(zé)”水平上，与潜(qián)在经济增长水平基本匹配(pèi)。在(zài)经济复(fù)苏的关键时(shí)点上，如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？

　　目(mù)前(qián)，多方(fāng)观点(diǎn)都提及(jí)的(de)是(shì)，本轮调降更(gèng)多是出于推进利(lì)率市场化改(gǎi)革深化(huà)大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛(zhàn)梳理了这一市场(chǎng)化(huà)改革的过(guò)程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制(zhì)建立了(le)存款利率市场化调(diào)整(zhěng)机制，随后，国有大行(xíng)同年9月下调存(cún)款利(lì)率，中小银行陆(lù)续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利(lì)率定价自律机(jī)制发(fā)布《合(hé)格审(shěn)慎评(píng)估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价(jià)惩(chéng)罚措施。随(suí)之而来的是，此前4月(yuè)部分中小银行、农(nóng)商(shāng)行(xíng)存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家股份行(xíng)挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这均(jūn)是(shì)在利率(lǜ)市场化改革推(tuī)进背景(jǐng)下(xià)，银行出于自身经(jīng)营考虑的(de)自(zì)发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银(yín)行(xíng)息差压力(lì)的必要性来看，民(mín)生证券宏观团队(duì)也倾向于认为，本次(cì)调整更多仍是延续去年9月这一轮存款(kuǎn)利率下(xià)调，并且(qiě)完成存款利率调整的闭环，改善银(yín)行利润空(kōng)间。存(cún)款利率机制(zhì)创设以来，两轮利率调降都集中在活期和定期存款，实际(jì)上忽(hū)略了这些介于活期和定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)之间的存(cún)款的利率调(diào)整，“当(dāng)下有必(bì)要一次性调(diào)整通(tōng)知存款和(hé)协定存款利(lì)率，保证(zhèng)存(cún)款利率下调的有效性。此(cǐ)外，数(shù)据显示，国有银行一季度净息差水平均创(chuàng)历史新低，当下调利率有助于降低银行负债成本，推动(dòng)银(yín)行投(tóu)放信贷的积极(jí)性。”民生(shēng)证(zhèng)券认(rèn)为。

　　除利率市(shì)场化改革及银行净息差压(yā)力增大外，某大(dà)型银行金(jīn)融市场(chǎng)研究员还关注到(dào)的是(shì)国内存款市场的(de)供需变(biàn)化——近年来国内(nèi)经济受多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄(xù)有所增加及(jí)风险(xiǎn)偏好(hǎo)下降等，导致居民储(chǔ)蓄存款上升(shēng)较快，部分银(yín)行根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行在(zài)调整节奏、时(shí)机方面存(cún)在(zài)差异。

　　关(guān)注二：本次存款利(lì)率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政(zhèng)治局会(huì)议(yì)强调，要(yào)有效防范化解(jiě)重点领域风(fēng)险，统筹做(zuò)好中小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构(gòu)改革化(huà)险工作。一(yī)锤定音之下，本(běn)次调降利率(lǜ)也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动(dòng)作具体体现在(zài)哪(nǎ)些方面(miàn)？招商(shāng)基金李湛认为，本次(cì)调(diào)降通知主要释放了两(liǎng)大信号，一(yī)是减轻银行息差压力。本(běn)次下调将引导(dǎo)银行的对公活期成本(běn)下降(jiàng)，存款降价叠加资产端让利压力趋(qū)缓(huǎn)，银行息差(chà)、盈利将合理修复，有利于(yú)增强银(yín)行内(nèi)生资本补充能力；二是(shì)减少(shǎo)企业(yè)及(jí)居民的短(duǎn)期存款意愿、促进企业(yè)投(tóu)资(zī)、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经济学(xué)家罗志恒的(de)观(guān)点是，调降(jiàng)协定存款和通知存款的利(lì)率上限，主要目的是规(guī)范银(yín)行业存款定(dìng)价秩(zhì)序，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压(yā)降银行负债成本(běn)。当前(qián)银行净利差(chà)空间较小，压降负债端成本，有(yǒu)助于改善银(yín)行盈利、补充净资本、降低金融风(fēng)险。此(cǐ)外(wài)，银行(xíng)负债端成本下降，也为资产(chǎn)端的(de)贷(dài)款利率下调、降低实体经济融资成本进一(yī)步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观(guān)首席分(fēn)析师(shī)董(dǒng)琦也认为，存(cún)款(kuǎn)利率调降，既有助于缓(huǎn)解(jiě)商业银行净(jìng)息(xī)差收窄趋(qū)势，特别(bié)是中(zhōng)小行高息(xī)揽(lǎn)储的(de)成(chéng)本(běn)压力，又有利于引导超额储蓄(xù)向(xiàng)消(xiāo)费投资(zī)转化，符合“不搞(gǎo)大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘(pán)活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团队同样(yàng)提(tí)到(dào)，新规(guī)对于规范(fàn)协定存款(kuǎn)定价(jià)秩(zhì)序作用较大，减少(shǎo)存(cún)款定(dìng)价的(de)无序(xù)竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。该团队预(yù)计(jì)，协(xié)定存款(kuǎn)等规(guī)模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例(lì)10％左右，由(yóu)此来看(kàn)，新规(guī)将降低银行总存款付息(xī)率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场(chǎng)的(de)影响方面，民(mín)生(shēng)证券宏观团(tuán)队表示，现实(shí)中，存款利率下调有助于压低全(quán)社会利率水(shuǐ)平，利好(hǎo)债券；同时股票市(shì)场中，对流动性(xìng)敏感的股票也将因此受益(yì)。

　　川财证券首席(xí)经(jīng)济学家陈雳则表示(shì)，在当前整个经济复苏的大背景下，进(jìn)一步释放(fàng)市场流动(dòng)性、活跃消(xiāo)费是(shì)一个重要的、阶段性目标，存(cún)款降息(xī)调节，对促销费无(wú)疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本(běn)是否大势(shì)所趋(qū)？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行(xíng)报告以及2023年一季度货(huò)政例(lì)会均表明，当前货币政策基(jī)调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此基础(chǔ)上也强调“着力(lì)支持扩大(dà)内(nèi)需，为实(shí)体经济提供(gōng)更有(yǒu)力(lì)支持”。从本(běn)次(cì)降(jiàng)息释(shì)放的信号来看，是(shì)否意味着(zhe)货(huò)币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的(de)看法(fǎ)是，货币(bì)政(zhèng)策充裕(yù)延(yán)续，但(dàn)解(jiě)读为边际再(zài)宽松为时尚早。“本次(cì)调降意味着当前长端利率(lǜ)仍有下行空间，但这一调降是针对(duì)银(yín)行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款(kuǎn)利率自律上限，而(ér)非直接(jiē)调降作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面挂牌存(cún)款利(lì)率，存(cún)款利(lì)率下(xià)调(diào)并(bìng)不等于政策(cè)利率就(jiù)必须进行对等(děng)下调，市(shì)场不应视为降(jiàng)息的(de)确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准(zhǔn)有(yǒu)力”的货币政(zhèng)策之下，也(yě)有多方观点提到，压降存款(kuǎn)成本(běn)仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注到，当(dāng)前(qián)经济修(xiū)复内(nèi)生动力(lì)依然不强(qiáng)，外需压力没(méi)有(yǒu)完全缓解，货(huò)币政策将(jiāng)继续(xù)对经(jīng)济修复带来(lái)支撑作用，未来伴随经济修(xiū)复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商(shāng)证(zhèng)券(quàn)银(yín)行(xíng)团队的观点也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利率下(xià)行仍(réng)是大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低(dī)贷款利率的紧迫(pò)性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷款利率很难(nán)上行。考虑到存(cún)量(liàng)贷款重定价(jià)等影响(xiǎng)，2023年银行息差压(yā)力增(zēng)大，控(kòng)制存(cún)款成本成为(wèi)当务之急。中小银(yín)行或有动力主(zhǔ)动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未来(lái)货币政策的走向，上述(shù)大型银行(xíng)金融市场研究员认为(wèi)，需要看到的(de)是(shì)，目(mù)前经(jīng)济处于修复性复苏阶段(duàn)，经济恢(huī)复仍需要适度货币(bì)环境(jìng)支持(chí)，同时，国(guó)内经济复(fù)苏(sū)不平衡(héng)问题依然突出，要(yào)求货币政策支持精准有(yǒu)力(lì)。预计下(xià)半(bàn)年货(huò)币政策不会出现急转弯，延(yán)续稳(wěn)健货币政策基调(diào)，在保持信(xìn)贷总(zǒng)量适度增长，市场流动性合理充裕情况下(xià)，更加倚重结(jié)构(gòu)性工具，加大实体(tǐ)经(jīng)济薄弱环节，重点(diǎn)新兴(xīng)领域支持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存(cún)款、通知(zhī)存(cún)款利率自律上限将迎调整的同(tóng)时，有市场观点担心，降息一(yī)方面(miàn)有(yǒu)利于刺激消(xiāo)费以及缓和(hé)银行经营压力，但另一方面(miàn)老(lǎo)百姓(xìng)、企业(yè)手里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评(píng)价双方博(bó)弈观点之作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面前，不妨先厘清通知(zhī)存款及协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)两个概念的(de)定义。

　　通知(zhī)和协(xié)定存款介于定活期存款之(zhī)间，利率(lǜ)高于活期存款，但比定(dìng)期存款存取灵(líng)活，两者的(de)共同优(yōu)点是(shì)，在保持资(zī)金(jīn)灵活(huó)使用的(de)同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知(zhī)存款是活期存款的一种，主要有(yǒu)1天和(hé)7天两个期(qī)限(xiàn)，支(zhī)取时需提(tí)前1天或7天通知(zhī)银行，即(jí)可按实际存期(qī)及支取日相应币种(zhǒng)档次利(lì)率(lǜ)计付利息，个人和企业(yè)均可(kě)以办理(lǐ)。当前1天和7天(tiān)期通(tōng)知存款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款指(zhǐ)企(qǐ)事业单(dān)位在银(yín)行开立(lì)一个具有(yǒu)结(jié)算和(hé)协定存款双重功能(néng)的协定存(cún)款账(zhàng)户，并约(yuē)定基本存(cún)款额度，由银行(xíng)将(jiāng)协定存款账(zhàng)户中(zhōng)超(chāo)过(guò)该额度(dù)的部分按协定存款利率单独计息的一种(zhǒng)存款方(fāng)式。协定(dìng)存(cún)款性(xìng)质介于活期和定期存款之间，只面(miàn)向(xiàng)企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的(de)基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存(cún)款属于(yú)对(duì)公业务，通知存款既(jì)有对公(gōng)业务，也有个(gè)人(rén)业(yè)务，但都有一定的(de)存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经济(jì)学家罗志恒提出(chū)的观点是(shì)，总体来看，协定存款和通知存款基(jī)本上以对公活(huó)期存款(kuǎn)为主，对一般(bān)老百姓(xìng)的(de)影(yǐng)响不大。对于企业(yè)来说(shuō)，会有一定(dìng)的利息损(sǔn)失，但若(ruò)存贷款利率都(dōu)能有所(suǒ)下调，也有(yǒu)助于刺激企(qǐ)业(yè)投资并降低融(róng)资成(chéng)本。

　　此(cǐ)外记者(zhě)也注意(yì)到，央(yāng)行(xíng)最新数据(jù)显示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿元(yuán)，同比多(duō)减5524亿(yì)元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)是否(fǒu)会刺激超(chāo)额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并(bìng)非(fēi)一蹴(cù)而就，且需要(yào)总量政策继续支撑。经济当前(qián)依然需要休养(yǎng)生息，特别是在前期服务业修复后，与制造业产生(shēng)循(xún)环(huán)，带动收入(rù)预(yù)期(qī)改善，最终才会带动居(jū)民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商(shāng)基金李湛的建议是(shì)，应辩证看待(dài)本次降息。疫(yì)情以来，企业及(jí)居民形成了一定规模的超额储蓄(xù)，降息可(kě)以降低企(qǐ)业、居民(mín)的(de)储(chǔ)蓄(xù)意愿，引导(dǎo)企业加(jiā)大(dà)投资、居民增(zēng)加消费，促进经济(jì)复(fù)苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄(xù)转化为投(tóu)资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居(jū)民收入的(de)良性循环。”李湛表示。

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