私(sī)募基金运作(zuò)即将迎来更全(quán)面的(de)新一轮(lún)监管。

　　4月28日，中国证券(quàn)投资基金业(yè)协会(huì)（下称中基(jī)协）就(jiù)起草(cǎo)的(de)《私募证券(quàn)投资基(jī)金运作指引(yǐn)》（下(xià)称《运作(zuò)指引》）向社会公开征(zhēng)求(qiú)意见。

　　自2013年(nián)6月证券投(tóu)资基金法(fǎ)将私募证券(quàn)投(tóu)资基金纳入统(tǒng)一规范(fàn)，中基协实(shí)施登记备案以来，我(wǒ)国(guó)私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金行业发展迅速，规模不断增加(jiā)。截至2022年(nián)年末，中基(jī)协已登(dēng)记(jì)私募证券投(tóu)资基金(jīn)管理人(rén)9000余家，存续私募证券投资(zī)基金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿(yì)元(yuán)。私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金交易策(cè)略逐(zhú)步多元化，交(jiāo)易活跃(yuè)，投(tóu)资资产覆盖股(gǔ)票、基金、债券和场内(nèi)外(wài)衍(yǎn)生品(pǐn)，已经成为(wèi)资(zī)本市(shì)场重要的机构投(tóu)资者之一。中基协结合私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金行(xíng)业(yè)实践，坚持规(guī)范(fàn)发展(zhǎn)和(hé)问题导向，起草形成《运作指(zhǐ)引》，明确底线要求，针对(duì)重点(diǎn)问题予(yǔ)以规(guī)范，完(wán)善私募证券投资(zī)基(jī)金运作规则体系。

　　本次征求意见的《运(yùn)作指引(yǐn)》共计(jì)三十二条，在太空呼吸一口会怎么样，外太空呼吸是什么感觉对私募证券投资基金募集(jí)、投资、运作管理等环(huán)节提(tí)出了规范要求。具体(tǐ)来看：

　　募集要求方面，在募集及存续门槛要求上，明确私募证券(quàn)投资基金初始募集(jí)及存续规模不得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月(yuè)，中基协发(fā)布了(le)修订后的《私募投资基金登记备在太空呼吸一口会怎么样，外太空呼吸是什么感觉案办(bàn)法》（下称(chēng)《备案办法》）及配套指引，进(jìn)一步明(míng)确了私募登记备案标准，其中(zhōng)就提(tí)出私(sī)募证券基金初始实(shí)缴募集资金规模不(bù)低于1000万元人民(mín)币。此次《运作指(zhǐ)引(yǐn)》的(de)相(xiāng)关要求与(yǔ)《备案(àn)办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热议的是，基(jī)金合同中应当明确约定，除市(shì)场波动(dòng)导(dǎo)致净值变化外，连续60个交易日出现基金资产(chǎn)净值(zhí)低于1000万元人(rén)民币的，该私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金进入清算流程。

　　有行业(yè)人士认为，《运(yùn)作指引》在衔接《备案办法》募集规模的基础上(shàng)，增加了存续要求，这可以(yǐ)有效避免《备(bèi)案办法》出台后，通过募集资金后再赎回(huí)的方式(shì)备案的“壳基金”。此外，这(zhè)也体(tǐ)现行业的(de)“扶强除(chú)劣”趋势，中小(xiǎo)规(guī)模(mó)的私募生存难度越来越大。

　　申(shēn)赎管理上，为加强流(liú)动性(xìng)风险(xiǎn)管理，《运作指引(yǐn)》要求(qiú)私募证券投资基(jī)金开放(fàng)申赎(shú)频率(lǜ)不得(dé)高于每月一次。为(wèi)引导(dǎo)投资者理(lǐ)性投资、长期投(tóu)资，《运作指引》明确基金合同应当约定投资者(zhě)不少于(yú)6个月(yuè)的份额锁定期安排(pái)。

　　投资(zī)要求方面，在组合投资(zī)要求上(shàng)，为引(yǐn)导私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金管理人提(tí)升(shēng)专(zhuān)业投资能力，组合投资(zī)、分(fēn)散风险，要求(qiú)私募证券投资基金采取资产组(zǔ)合的方(fāng)式进行投资。单只私募证券投资基金投资(zī)于同一资(zī)产的资金(jīn)，不得超过该基金净资产的(de)25％；同一(yī)私(sī)募基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人管理的全(quán)部私募证券投资基(jī)金(jīn)投资(zī)于同一(yī)资产的资金，不得超(chāo)过该资产的25％。银(yín)行活期(qī)存款、国债、中央(yāng)银行(xíng)票据(jù)、政策性金融债、地(dì)方政府债券(quàn)、公开募集(在太空呼吸一口会怎么样，外太空呼吸是什么感觉jí)基(jī)金等(děng)中国(guó)证(zhèng)监会(huì)、协会认可的投(tóu)资品种除外。

　　《运作指引》还明确(què)禁(jìn)止多层嵌(qiàn)套，要求(qiú)私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金(jīn)架构(gòu)应当(dāng)清(qīng)晰、透明(míng)，不得(dé)通过设置复杂架构、多层嵌套等方式(shì)规避监管要求。私募证券投资基金(jīn)投资于其(qí)他(tā)私募证券投资基金或者金(jīn)融机构发行的资(zī)产管(guǎn)理产品的，应(yīng)当(dāng)明确(què)约定所投资(zī)的私(sī)募(mù)证券投资基金或者资(zī)产管理(lǐ)产品(pǐn)不再投(tóu)资除公(gōng)开募集基金以外的(de)其他私募证(zhèng)券投(tóu)资基金或者资(zī)产管理产(chǎn)品。

　　在场外衍生品投资(zī)要求上(shàng)，明确私募基金应(yīng)当以风险管理、资产配置为目标开展衍(yǎn)生品交易，不(bù)得(dé)将衍生(shēng)品交易异化为(wèi)股票、债券等场内标(biāo)的的杠杆融资工具，不得为不(bù)适格投(tóu)资者提供(gōng)通道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理(lǐ)要(yào)求方(fāng)面，要(yào)求私募证券投资基金管理人建立(lì)健全内(nèi)部(bù)制度，遵循投(tóu)资(zī)者(zhě)利益优先(xiān)与公平交易原则，防范利益输送。对量化(huà)私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金在交(jiāo)易系(xì)统(tǒng)安全、异常交易监控、内部管理、资料保存、产品命名等(děng)方面提出规范要求。进一步(bù)细化对私募证券投资基金投资(zī)运作(zuò)（如衍生品、境(jìng)外(wài)资产等特(tè)殊(shū)交易）的信息(xī)披露(lù)要求(qiú)。

　　同时，《运作(zuò)指引(yǐn)》明(míng)确不同(tóng)规模(mó)私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金管(guǎn)理人和私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资(zī)基金信息报送工(gōng)作要求。

　　《运作指引》还要求(qiú)规(guī)模以上私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金管理人(rén)定期开展压力测试、建立风(fēng)险准备(bèi)金(jīn)制(zhì)度等。具体来看，同一实际控(kòng)制(zhì)人(rén)控制的私募基金管理人(rén)在最近一年度末(mò)合计基金管理(lǐ)规模在20亿元以上的(de)，应当持(chí)续建(jiàn)立健全流动性风险监测(cè)、预警与(yǔ)应(yīng)急处置、关于预警线(xiàn)与(yǔ)止损(sǔn)线(xiàn)的风险管理(lǐ)制(zhì)度(dù)，每季度至少进(jìn)行(xíng)一次压力(lì)测试。私募基金管理(lǐ)人(rén)应当结合(hé)市场状(zhuàng)况(kuàng)和自身管理(lǐ)能力制定并持续更新流动性风险应急(jí)预案，明确预案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁(jìn)止通道业务(wù)，私募基(jī)金管理人(rén)应当对投资者资金来源的(de)合(hé)规性进行审查，不得(dé)由投资者或其指定第(dì)三方下(xià)达(dá)投资指令(lìng)或者自行负(fù)责投资(zī)运(yùn)作，不得为金融机构、其他私募基金管理人，金融机构资产(chǎn)管理(lǐ)产品(pǐn)以及其他私募基金提(tí)供(gōng)规避投资范围(wéi)、杠杆约束、投资(zī)者门槛等监管要求的通(tōng)道服务。

　　一位(wèi)私(sī)募人士向(xiàng)期货日报记者表(biǎo)示(shì)，综合来看，私募监(jiān)管的实(shí)际标(biāo)准在向(xiàng)金融机构管理标准看齐，《运作(zuò)指引(yǐn)》如果按(àn)目前征求意见稿的水平落实，执行后会快速(sù)抹平私募基(jī)金相对其他资管产(chǎn)品的灵活度，让资金方的投(tóu)放偏好回(huí)到策(cè)略表现及管(guǎn)理人(rén)的整体运(yùn)营和服(fú)务水(shuǐ)平(píng)上，而非政(zhèng)策监管(guǎn)红利(lì)。这(zhè)将更有利(lì)于行业的健康(kāng)发展，回归管理本源。

　　不过，《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》也(yě)给(gěi)予(yǔ)了过渡(dù)期安排。

　　中基协表(biǎo)示(shì)，《运作指引》施行(xíng)后，新备案的私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金按(àn)照《运作指引》要(yào)求执行(xíng)。同时为(wèi)减少新老基金的套利空间，对(duì)存量基(jī)金(jīn)针(zhēn)对不同情(qíng)况(kuàng)提出差异(yì)化整(zhěng)改(gǎi)要求，并对重点条款的整改(gǎi)给(gěi)予充分过(guò)渡期安排：

　　对于违反投资范围要求、开展(zhǎn)通道业(yè)务、不符合最低存续规模等触(chù)及底线要求(qiú)的存量(liàng)基金，《运作指引》施(shī)行后不得(dé)新增募(mù)集规模及投(tóu)资者，不得展期(qī)，新增投资活动获得须符合(hé)《运作指引》要求，合同到期(qī)后予以清算；

　　对于(yú)不(bù)符合(hé)《运作指引》中关于投资集中度、嵌套层(céng)数、杠杆比(bǐ)例、债(zhài)券及衍生品交易等投(tóu)资要(yào)求(qiú)的，给予12个月(yuè)整(zhěng)改过渡期，不(bù)强制要(yào)求修改(gǎi)基金(jīn)合(hé)同(tóng)；

　　对于《运作(zuò)指引》实(shí)施后存量基金新募集的(de)投资者要(yào)求设置不少于6个月的(de)份额锁(suǒ)定期(qī)；

　　对于存(cún)量(liàng)基(jī)金(jīn)发生基(jī)金合(hé)同(tóng)变更的，变(biàn)更后(hòu)内容应(yīng)当(dāng)符合《运(yùn)作指引(yǐn)》要求；基金合同(tóng)存续期限发生变(biàn)化(huà)的，应(yīng)当按照《运作指引》修改(gǎi)基金合同(tóng)；

　　对于存量(liàng)基金(jīn)中无固定存(cún)续期(qī)限的私(sī)募证券投资基金(jīn)，要求(qiú)在(zài)《运(yùn)作指引(yǐn)》施(shī)行后12个月(yuè)内，修(xiū)改(gǎi)基金合同，约定(dìng)明确的基金存(cún)续(xù)期，以(yǐ)促(cù)进(jìn)目(mù)前存量(liàng)永续基金限期(qī)整改(gǎi)。

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