近日(rì)，国内上(shàng)市交易(yì)的4只公(gōng)募商(shāng)品期货基金陆(lù)续公布了一季报。在一季度(dù)商品市场整体下跌的(de)背景下，4只公募商(shāng)品期货基金(jīn)也表现不佳，仅建(jiàn)信能源化工期货ETF利(lì)润为正。值得(dé)注意的是，国投瑞银白(bái)银(yín)期货LOF份额在报告期内增加4.30亿(yì)份(fèn)，增幅近三成(chéng)，备(bèi)受投资者青(qīng)睐(lài)。

　　具体来(lái)看，已实现收益(yì)和利润方面，一季度，建信能源化工期(qī)货ETF已实现(xiàn)收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞(ruì)银白银(yín)期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大(dà)成有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元(yuán)，利(lì)润-992.33万(wàn)元；华夏饲料豆粕期货ETF已实现(xiàn)收(shōu)益-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万元。

　　已实现(xiàn)收益和利润(rùn)有何(hé)区别(bié)？4只公(gōng)募商品期(qī)货基金在一季报(bào)中均提及，本期(qī)已(yǐ)实现收益(y开心的笑了是地还是得，开心地笑是什么笑ì)指基金本(běn)期(qī)利息收(shōu)入、投资收益、其他收(shōu)入(rù)（不含公允价值变动收益）扣除相(xiāng)关费(fèi)用和(hé)信用减值(zhí)损失后的余额，本期利(lì)润为本期已实现(xiàn)收益加上本(běn)期公允价值变动收益。

　　期末基金资产净值方面，截至(zhì)3月底(dǐ)，国投瑞(ruì)银白银期货LOF资产净值超过10亿(yì)元，达(dá)到14.36亿元，华夏(xià)饲料豆粕期(qī)货ETF、建(jiàn)信能源化工期货ETF、大(dà)成有色金属期(qī)货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末基金份额净值(zhí)方面(miàn)，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF以1.8032元(yuán)居首，建(jiàn)信能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银白银期(qī)货LOF低于1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期内，仅建(jiàn)信能(néng)源化工(gōng)期货ETF实现正增长，净值增长(zhǎng)率(lǜ)为5.57％，大成有(yǒu)色金属(shǔ)期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华(huá)夏(xià)饲(sì)料(liào)豆粕期(qī)货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变(biàn)化，可以反映出投资者的偏好。从份额变动来看，除(chú)华夏饲料(liào)豆粕期货ETF遭净(jìng)赎回外，其他3只商品期货基金均受到净申购。截至3月底，国投瑞(ruì)银白银期货LOF份额较期(qī)初增加4.30亿(yì)份至20.22亿份，增幅(fú)高达(dá)27％；建信能(néng)源化(huà)工期货ETF份(fèn)额较期(qī)初增加2300万份至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)期货ETF份额较(jiào)期初(chū)增加700万份至1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货(huò)ETF份额较期初减少1320万(wàn)份至3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕市场整(zhěng)体走出下跌行情，华夏基金认为(wèi)，主要(yào)原(yuán)因有以(yǐ)下几点：首先，美国硅谷银行倒闭消息(xī)在资本(běn)市场(chǎng)持(chí)续(xù)发(fā)酵，导致(zhì)了原(yuán)油以及美豆等大宗商(shāng)品(pǐn)价(jià)格(gé)下跌，引领国内豆粕价格下挫；其次，国内现货供应(yīng)相对(duì)充裕(yù)，由于加工利润尚可，加之(zhī)巴西大豆丰产(chǎn)上市，近几个月国内大豆到港量趋(qū)于增加，同时由于(yú)下游提货消极，油厂(chǎng)豆粕不断累库(kù)，部(bù)分油(yóu)厂甚至(zhì)出现胀库现象，导致豆粕现(xiàn)货跌幅过(guò)大；最后，需(xū)求端低迷(mí)不(bù)振，由于春(chūn)节前(qián)养殖产品(pǐn)集中出栏，春节后(hòu)一段时(shí)间一般是豆粕(pò)需求淡季，而今年(nián)由于生猪价格持续下行，养殖(zhí)业复产积极性(xìng)不高(gāo)，加之非(fēi)洲猪瘟疫情偶发，使(shǐ)得豆粕需求更是雪上(shàng)加霜，油厂(chǎng)豆粕(pò)成交和(hé)提货(huò)量处于偏低水(shuǐ)平。

　　关(guān)于报(bào)告(gào)期内(nèi)基金投资策略和运作分析，国投瑞银基金(jīn)表示，一季度白(bái)银在初期两个月处于振荡调整(zhěng)，在三月(yuè)份又很快反(fǎn)弹至年初位(wèi)置。黄金较白银表现更为强势，金(jīn)银比(bǐ)价(jià)有所(suǒ)抬升。前期走势主(zhǔ)要受制于白银工业属性及美联储(chǔ)加息(xī)预(yù)期升温开心的笑了是地还是得，开心地笑是什么笑影响，白银(yín)表(biǎo)现出更高(gāo)的波(bō)动性(xìng)。后期则主(zhǔ)要是欧美(měi)银行(xíng)业出现流动(dòng)性危机，导致避(bì)险情(qíng)绪高(gāo)涨，也(yě)大(dà)幅降(jiàng)低了市场对于美联储的加息预期。

　　国投瑞银基金认为，美联储货币政(zhèng)策(cè)调整(zhěng)节奏与(yǔ)经济衰退担(dān)忧继续主(zhǔ)导(dǎo)贵金属行(xíng)情，同时也需关注突(tū)发地缘(yuán)政治、金融体系的流动性风(fēng)险、新兴(xīng)经济体债(zhài)务风(fēng)险等黑(hēi)天鹅事(shì)件的影响。今年以来，美联储已连续(xù)加息两次(cì)各(gè)25BP，加息(xī)步(bù)伐明显放(fàng)缓，点阵图显示美联储今年或还有一次加息。随着美国(guó)加息(xī)渐入(rù)尾声，而通胀仍处(chù)于(yú)高位，宏(hóng)观(guān)环境对贵金属相对有利，贵(guì)金属配置价(jià)值进一步提升。考虑到(dào)白银的(de)高弹(dàn)性及金银比价(jià)的相对高位，建议择机积极(jí)配置。

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