金融(róng)界5月16日消息 国新(xīn)办今日上午(wǔ)举行4月份(fèn)国民经(jīng)济运行情况新闻发布会。现(xiàn)场有记者提问，4月份(fèn)CPI与(yǔ)PPI同比表现(xiàn)均弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因(yīn)有哪些？国家(jiā)统计局如何看待未来(lái)的(de)走(zǒu)势？

　　国家统计局(jú)新闻(wén)发言(yán)人(rén)、国(guó)民经济(jì)综合(hé)统计司司长付(fù)凌晖回应称，当前价格低位运(yùn)行(xíng)主要是阶(jiē)段性的(de)，当(dāng)前中(zhōng)国经济不(bù)存(cún)在通缩，总的(de)来看，下(xià)阶段也不会出现(xiàn)通缩。从CPI的(de)情况来看，今年(nián)以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上个月回落了0.6个(gè)百分点，CPI走低(dī)主要是(shì)一些(xiē)阶段(duàn)性因素影(yǐng)响。

　　一是食品(pǐn)价格(gé)的回落。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市(shì)场价格有所回落。同时，生猪市(shì)场供应总(zǒng)体是充足(zú)的。进(jìn)入4月份以后(hòu)，猪(zhū)肉消费(fèi)进入淡季，猪肉价格下行(xíng)，也带(dài)动了(le)食品价格(gé)的回落。4月份，食品价(jià)格同(tóng)比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能(néng)源价(jià)格(gé)降(jiàng)幅扩大。今(jīn)年以来(lái)，受到世界经济(jì)复苏乏(fá)力、全(quán)球能源价格总(zǒng)体上(shàng)趋于(yú)回落，对国内(nèi)居民消费汽柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源(yuán)价格同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国内(nèi)部分(fēn)耐(nài)用(yòng)消费(fèi)品降价促(cù)销。今年以来，受到(dào)汽车优(yōu)惠补贴政策去年(nián)底到期(qī)影(yǐng)响，国六B的排放(fàng)标准在今年7月(yuè)份切换，车企降(jiàng)价促销(xiāo)力度加大，带动了(le)价格(gé)的下行。我(wǒ)们看到(dào)，4月份(fèn)燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四是上(shàng)年同期对(duì)比基数走高(gāo)。上年同期(qī)受到疫情(qíng)冲击，猪肉价格进入到上涨(zhǎng)周期等因素的影响，食(shí)品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际(jì)油(yóu)价(jià)高涨，带动(dòng)了CPI中能源价格上升。在这些因(yīn)素(sù)共同(tóng)影响下，去年4月份(fèn)CPI同(tóng)比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格中食品和能(néng)源由于受到短期(qī)因素影响，往往波动会比较大，看(kàn)价格总(zǒng)体的状况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月(yuè)相同(tóng)，总(zǒng)体保持基(jī)本稳(wěn)定(dìng)。从核心CPI目前的情况来(lái)看，目前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相比(bǐ)还是偏低的，很重要的(de)原因是服务需求仍在恢(huī)复中，相关价格涨幅跟过(guò)去(qù)相比偏(piān)低。

　　他(tā)表(biǎo)示，随着经济社(shè)会恢复常态化运(yùn)行，服(fú)务需(xū)求稳步扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮(yǐn)等价(jià)格涨幅回升，带动服(fú)务价(jià)格涨幅有所扩大。4月份，服务价(jià)格(gé)同比上(shàng)涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个百分点，连续两个(gè)月回(huí)升(shēng)。未来随着服务消费(fèi)需(xū)求带动增(zēng)强(qiáng)，价格(gé)回升也会(huì)推动核心CPI涨(zhǎng)幅(fú)回归到(dào)合理的水平(píng)。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今(jīn)年以来受到国内(nèi)外多重(zhòng)因素影(yǐng)响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要(yào)影(yǐng)响因素有以下几个：

　　一是国际输入性因(yīn)素影响。我国部分大宗商(shāng)品(pǐn)价格与国际(jì)市场联系比较紧密，今(jīn)年(nián)以来受(shòu)到世(shì)界经济恢复(fù)乏(fá)力影响，国际大宗商品价格走低(dī)、国内石(shí)油、有色价(jià)格出现下降(jiàng)，4月(yuè)份石油和(hé)天然(rán)气(qì)开采业价格(gé)下降16.3％，化学(xué)原(yuán)料和化学(xué)制(zhì)品业价格下降9.9％，有色(sè)金属冶炼和(hé)压延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场需求(qiú)不足(zú)。经(jīng)济恢复常态化运行以后(hòu)，部分行(xíng)业产能供(gōng)给充裕，但(dàn)市场需求相(xiāng)对(duì)不足，价格有所(suǒ)下降。比如(rú)煤炭(tàn)产(chǎn)能继续释放，进口持续增加，而电煤需求季节性减少，市(shì)场进入淡(dàn)季，价(jià)格降幅有(yǒu)所扩大，4月(yuè)份煤(méi)炭开采和洗(xǐ)选业价(jià)格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较充足，而市场需求还在恢(huī)复中，价格(gé)出现下(xià)降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动翘尾下拉影响加大。4月(yuè)份(fèn)上年价格(gé)翘尾影响是(shì)负2.6个(gè)百分点，比3月份下拉影响(xiǎng)扩(kuò)大0.6个百分(fēn)点。

　　从(cóng)下阶段情(qíng)况来看，国际输入(rù)性影(yǐng)响还会持续(xù)，国内市场需求(qiú)仍在恢复中，部分工业品(pǐn)价格(gé)短(duǎn)期下行情况还会延(yán)续。但是随着国内经济恢复，市场需求(qiú)回暖，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步回(huí)升。

　　央行报告：当前我国经济没有出现通(tōng)缩

　　值得(dé)注意的(de)是，昨天央行发布(bù)的(de)一季度货(huò)币政策报告(gào)也(yě)提及通缩。报(bào)告提(tí)到，我国(guó)通胀(zhàng)水平处(chù)于温和区间。过去一(yī)年(nián)、五年(nián)和十年，CPI年(nián)均(jūn)涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅阶段性回落(luò)，主要(yào)与供需(xū)恢(huī)复时间差和基数效应有关。我(wǒ)国经济运行开(kāi)局(jú)良好，同时(shí)通胀保持温和(hé)，CPI涨(zhǎng)幅逐月(yuè)下(xià)行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负(fù)值区(qū)间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持正常增长态势，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不宜夸大(dà)。

　　本轮物价(jià)回落客观上有以下(xià)因素：

　　一是供给能力较(jiào)强。在稳(wěn)经济一揽子政策有力支持下，国内(nèi)生产持续加快恢(huī)复，PMI生产(chǎn)分项保持(chí)在较高景气区间；农副产品生(shēng)产稳定、物流渠(qú)道畅通，也保证了居民“菜篮子(zi)”“米(mǐ)袋子”供应(yīng)充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消(xiāo)费等环节本身(shēn)有个过程，加之疫情的“伤痕(hén)效应”尚(shàng)未消退，居民超额储蓄向消费的(de)转化受收入分配分化、收入(rù)预期不稳(wěn)等制约，特别是汽车、家装(zhuāng)等(děng)大宗消(xiāo)费需求(qiú)偏(piān)弱(ruò)。近期居民出现提(tí)前还贷现象，也一定(dìng)程度(dù)影(yǐng)响当期消费。

　　三(sān)是基(jī)数效应明显。去年国际油价一度逼近140美元大关(guān)，今年以(yǐ)来已回落至80美元(yuán)附近(jìn)，带动CPI交通(tōng)工具(jù)燃料和居住水电燃料(liào)的同比(白凉粉是什么东西在哪可以买到呢 白凉粉是凉性的吗bǐ)增速(sù)走低；疫(yì)情(qíng)扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对(duì)今年也存在高(gāo)基数影响。GDP等宏观(guān)经济数(shù)据同样存在明显基数效(xiào)应，去(qù)年二(èr)季度受疫情冲(chōng)击GDP同比(bǐ)降至(zhì)0.4％，低基数(shù)作用下(xià)今(jīn)年二季度GDP增(zēng)速(sù)可能明(míng)显回升。

　　未来几个月(yuè)受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低位，主要受去(qù)年同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的高(gāo)基数影响。但要看到，随着基数降低，特别是政策效应(yīng)将进一步显现(xiàn)，市场机制发挥充分作用，经(jīng)济内生动力也在增(zēng)强，供需(xū)缺口有望(wàng)趋于弥合，预计(jì)下(xià)半年CPI中(zhōng)枢(shū)可能温和抬升(shēng)，年(nián)末可能(néng)回(huí)升(shēng)至近(jìn)年均值水平(píng)附(fù)近(jìn)。

　　报告表示(shì)，当前我国经济(jì)没有(yǒu)出现通缩。通(tōng)缩主(zhǔ)要指价格持续负(fù)增长(zhǎng)，货币供应量也具(jù)有下降趋势，且通常伴随经济衰(shuāi)退。我(wǒ)国(guó)物(wù)价仍(réng)在温(wēn)和上涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增(zēng)长相(xiāng)对(duì)较快，经济运(yùn)行持续(xù)好(hǎo)转，不符合通缩(suō)的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经(jīng)济(jì)总供求基本平衡，货币条件合理适度(dù)，居民预(yù)期稳定，不存在(zài)长期通缩或通(tōng)胀的基础。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩(suō)大(dà)讨论(lùn)？通缩是(shì)个伪(wěi)命题，担忧大可不必

　　物(wù)价(jià)是经济(jì)短周期波动的滞后指标(biāo)，不能仅以物价回(huí)落来评(píng)判经济进入“通缩”。过往经验显示，经(jīng)济的周期性波动主要由需求驱动，物价跟随需求(qiú)变化而变化，使(shǐ)得物价变化滞(zhì)后经济(jì)1-2季度左(zuǒ)右；经(jīng)济复苏初(chū)期，需(xū)求才刚刚开始修复，对价格(gé)的提振(zhèn)尚不明显，使(shǐ)得(dé)物价指标低位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年(nián)初CPI同(tóng)比(bǐ)均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标(biāo)持续修复，显(xiǎn)示经(jīng)济(jì)处于复苏(sū)初(chū)期。以企业中长期(qī)资金来源刻画的有效社融增速，去年(nián)9月以来持续(xù)回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分(fēn)点至今(jīn)年4月(yuè)的11.5％；按照有效(xiào)社融(róng)变化领先经济2个季度左(zuǒ)右的经(jīng)验规律，本轮信用扩张(zhāng)会带动(dòng)经济(jì)在(zài)2023年初见底回升，1季(jì)度经济(jì)指(zhǐ)标(biāo)已(yǐ)有所体现。

　　年(nián)初以来物(wù)价(jià)的回(huí)落，受基数、供给和外需等影(yǐng)响较大(dà)；伴随拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需(xū)求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始(shǐ)抬升。除去(qù)年基数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价格回落，及油、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下(xià)活动相关服务、衣(yī)着(zhe)等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需(xū)求支(zhī)撑增强，CPI即将底(dǐ)部(bù)回升、PPI在年中前后开(kāi)始抬升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加(jiā)剧，政(zhèng)策(cè)托(tuō)底无用？周(zhōu)期启(qǐ)动，渐入(rù)佳境(jìng)

　　经济复苏初期，资金存在一定空(kōng)转较(jiào)为(wèi)常见。经验(yàn)显示，资金空转多发生在经济回落、货币(bì)明显宽松阶(jiē)段，部(bù)分资(zī)金滞(zhì)留在金(jīn)融体系(xì)，使得(dé)M2-M1“剪刀(dāo)差(chà)”扩(kuò)大(dà)，去(qù)年底以来(lái)也(yě)有类似特征；有(yǒu)所(suǒ)不(bù)同的是，当前资金多滞留在银行体系、而不(bù)是非银金(jīn)融机构(gòu)，与居民(mín)理(lǐ)财回表、购房偏弱带来的居民(mín)与企业之间信用派生偏(piān)少等紧(jǐn)密(mì)相关。

　　稳(wěn)增长(zhǎng)思(sī)路不同，使得信(xìn)用派生驱(qū)动(dòng)和表征不(bù)同(tóng)过往，企业有效(xiào)信用派生自(zì)去年(nián)9月以来持续改善，而房地产相关(guān)融(róng)资拖累总(zǒng)体信用派生(shēng)。传统(tǒng)周期(qī)下，信用(yòng)扩张以房(fáng)地(dì)产驱动为主，使得居民(mín)贷款增长明显快于(yú)企业(yè)；相较之下，本轮信(xìn)用修复主要(yào)靠企业融资(zī)扩张，有效白凉粉是什么东西在哪可以买到呢 白凉粉是凉性的吗社融从(cóng)去年(nián)9月开始持续(xù)回升，而居(jū)民信贷(dài)一度拖累社融回(huí)落。

　　本轮信用派生带(dài)来(lái)的经济效应不(bù)同过往，有效信用派生(shēng)对企(qǐ)业(yè)行为的支持已开始显现(xiàn)。去年3季度(dù)以来(lái)，资金加速流向制造业，而房(fáng)地产(chǎn)相(xiāng)关融资显著弱于(yú)以往，使得制(zhì)造业(yè)投资表现(xiàn)显著强(qiáng)于房地产(chǎn)；伴随融资的(de)持续(xù)改善，企业(yè)资本开(kāi)支(zhī)在1季度有(yǒu)所扩(kuò)大(dà)。但房地产“缺(quē)位(wèi)”，压(yā)低了(le)信(xìn)用派生和经(jīng)济增长的弹性。

　　三问：中观数(shù)据(jù)已现“疲(pí)态”？疫情“后遗症(zhèng)”或(huò)被过度渲染

　　高频指标报(bào)复性(xìng)反弹后走弱，主(zhǔ)要(yào)缘(yuán)于场(chǎng)景恢复的“脉(mài)冲(chōng)”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的存(cún)在，使(shǐ)得大家(jiā)容易产生悲(bēi)观(guān)情绪(xù)。疫情政(zhèng)策调整，放大了“春节效应”带来的(de)经济波(bō)动，部分(fēn)高(gāo)频指标报复(fù)性反弹后出(chū)现走弱的迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底之后走弱(ruò)，偏生产端略晚一点，导致宏观(guān)数据屡超预期的同时，市场信心(xīn)反(fǎn)其道而行之(zhī)。

　　内生动能的修复已然(rán)开(kāi)始，消(xiāo)费(fèi)动能或被低估，前半(bàn)程靠居(jū)民出(chū)行和企业消费，后半(bàn)程靠居民消费能力(lì)的(de)恢(huī)复。出(chū)行意愿的持续(xù)改善、企(qǐ)业(yè)经营(yíng)活动正常化等，皆指向(xiàng)场景恢复(fù)带来的消费修复持续(xù)性和弹性不宜低(dī)估；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等服务(wù)业(yè)，及稳增(zēng)长相关行业招工需(xū)求在逐步修复(fù)，有助于推(tuī)动收入与消费的正(zhèng)循环(huán)。

　　地产链(liàn)条的“积极”信号(hào)也在累积(jī)。地(dì)产大周期(qī)向下已是共(gòng)识，地(dì)产链条修(xiū)复会弱(ruò)于传统周期；但(dàn)小周期超调后的修复出现(xiàn)一些“积极”信号(hào)。1）高能级城市地产供(gōng)给增多、质量改(gǎi)善(shàn)，利(lì)于需求释(shì)放、形成供需“正向循(xún)环”；2）中西部(bù)地区棚改加码（可(kě)比口径增(zēng)长近60％）、中西(xī)部地区收入修复等，有利(lì)于稳定低能级城市需(xū)求。

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