来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治局4月28日召(zhào)开会议，分析研究(jiū)当前经济形(xíng)势和经济工作。今年以来，经济增长好于预期。不(bù)过当(dāng)前经济恢复性(xìng)好转(zhuǎn)，内生动(dòng)力还不(bù)强，需求仍然(rán)不足。所以，稳增长(zhǎng)基调(diào)延续，短(duǎn)期政策(cè)不太可能转向收(shōu)紧，但是面对高质量发(fā)展要求，也(yě)没增量刺(cì)激政策。未来扩(kuò)大(dà)需求主要依靠(kào)自(zì)发(fā)修复消费(fèi)，主动稳定投资。此外，产(chǎn)业政策(cè)方面强调“实体经济”支撑，防风险仍然是(shì)重(zhòng)点任(rèn)务。整体看(kàn)，二季度经济修复速度或将放缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议(yì)首先(xiān)强调了今(jīn)年的成(chéng)绩(jì)，即“经济增长(zhǎng)好于(yú)预期”，“市场需求逐步恢复，经(jīng)济(jì)发展呈现回(huí)升向好态势(shì)”。从一季(jì)度公布的数据(jù)看，确(què)实好(hǎo)于去年四(sì)季度时的预期(qī)。但(dàn)随后(hòu)会议也提到(dào)“经(jīng)济运行好转主要是恢复(fù)性(xìng)的，内生动力还不强，需求(qiú)仍然不(bù)足”。这也(yě)使(shǐ)得经济(jì)转(zhuǎn)型升级面临新的(de)阻力，推动高质量发(fā)展仍需要克服(fú)不(bù)少困(kùn)难挑战。

　　我(wǒ)们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明显(xiǎn)改(gǎi)善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增(zēng)速，还有(yǒu)较(jiào)大的差距。所以，经济仍需(xū)政策呵(hē)护。尤(yóu)其是一(yī)季度降准后，就业压力仍然存在，我(wǒ)们认为政策短期(qī)不会转向(xiàng)收紧。“恢(huī)复(fù)和扩大需求”是当前经济持续(xù)回升向好的关(guān)键所在。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺激

　　面对高质量的(de)发(fā)展要求，会(huì)议强调经济要实现(xiàn)“质的有(yǒu)效提升(shēng)”和“量的合理增(zēng)长”。这一点和去年经(jīng)济工作会(huì)议(yì)精(jīng)神(shén)一致。这也意味着(zhe)稳增长不会通过强刺激的方式，而是统筹(chóu)推动“经济运行持续好转”、“内生动(dòng)力持续增强”、“社会预期持续改善(shàn)”、“风险隐患持续化解”。

　　对于(yú)稳增(zēng)长的方(fāng)式，会议(yì)要求“把发挥(huī)政策效力和激发经(jīng)营(yíng)主体活力(lì)结合起来”。我们(men)的理解是(shì)，下一阶段更多通过激发(fā)市场化的力量去推动(dòng)经济修复，通过改革开放的(de)方式(shì)激发高质量的增长(zhǎng)。所以(yǐ)会议指出(chū)，要坚持“两个(gè)毫(háo)不(bù)动摇”，破除(chú)影响各类(lèi)所(suǒ)有(yǒu)制企业公平竞争、共同发展的法律法(fǎ)规(guī)障碍和(hé)隐性壁垒。各(gè)类企(qǐ)业都要依法(fǎ)合规经营。要下决心从根本上(shàng)解决(jué)企业账款拖欠问(wèn)题。总体而(ér)言，政策刺(cì)激空间有限，主要还(hái)是(shì)以提振(zhèn)信心和预期、激发活(huó)力为主要手(shǒu)段，让经济自发的内(nèi)生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消(xiāo)费(fèi)，主动稳定投资

　　会议提出，积极的(de)财政政策要“加力(lì)提(tí)效”，稳(wěn)健的货币政策要“精(jīng)准有力”，延续了去(qù)年12月会议的表述。对(duì)于政(zhèng)策的(de)要求，本次会议(yì)强(qiáng)调“形成扩大需求(qiú)的合力(lì)”，而去年12月会议的相(xiāng)关表述是(shì)“加强(qiáng)各类政(zhèng)策协调配合(hé)”，这(zhè)说明(míng)扩大(dà)需求是未来的政(zhèng)策重心。

　　一方面，自发修(xiū)复消费。“要多渠道(dào)增加城乡居(jū)民收入，改善消费环境(jìng)，促进文(wén)化旅游等服务消费”。提高消(xiāo)费，主要还(hái)是靠居民劳动(dòng)收入的(de)自(zì)然(rán)修复。另一方面，主动稳定(dìng)投资(zī)。尤其是基建投资，是(shì)政府主动稳(wěn)增长(zhǎng)的重点。会(huì)议提到(dào)，在超大特(tè)大城市积极稳步推进城中(zhōng)村改造(zào)和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会(huì)议(yì)强调(diào)，要把吸(xī)引外商(shāng)投资放在(zài)更加重要的位(wèi)置，稳住外贸外(wài)资基本盘。要支持有条件的(de)自贸试验(yàn)区和自由贸易港(gǎng)对(duì)接国际高标准经贸规则(zé)，开(kāi)展改(gǎi)革开放先行先试。

　　4doi的时候怎么夹，doi是怎么夹

　　产(chǎn)业发展：看(kàn)重实体(tǐ)经济(jì)

　　会议强(qiáng)调，加快(kuài)建设现(xiàn)代化(huà)产业体系要(yào)以“实体(tǐ)经(jīng)济”为(wèi)支撑(chēng)。我们的理解是，产业政策的重点(diǎn)是“实体经济(jì)”，这里的(de)实体经(jīng)济并(bìng)不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对(duì)应(yīng)的。

　　会议明确“要夯(hāng)实科技自立自强根基，培育壮大新(xīn)动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展优势，加快推(tuī)进充电桩、储能等设(shè)施建设(shè)和配套电网改造”。会议指出“要重视(shì)通用(yòng)人工智能发展，营造创新生态”，也提(tí)到(dào)了“重(zhòng)视防范风(fēng)险(xiǎn)”。我们(men)认为，人工智能发展到(dào)一定(dìng)程度(dù)，监管措施也必(bì)然会跟(gēn)上。此外，在互(hù)联(lián)网领(lǐng)域，要推(tuī)动平台企业规范健康发展，鼓(gǔ)励头部平台企业探索创(chuàng)新。

　　防(fáng)风险也(yě)是重点

　　会议提(tí)出，“统筹做(zuò)好(hǎo)中小银行、保险和信托机构改革化险工作”；再(zài)次强(qiáng)调房住不炒(chǎo)，“做(zuò)好保交楼、保民生、保(bǎo)稳定工作(zuò)”；“要加强地(dì)方政府债务管理，严控新增(zēng)隐性(xìng)债务”。我们认为，房地产产业链、中小(xiǎo)金融机(jī)构的风险出清，仍是大势所趋(qū)，地方债务的风险也(yě)需要化解。所以今(jīn)年和去年最大(dà)的不同是疫情影响减弱，其他方面的经济问题依然(rán)是(shì)存在的。

　　整体看(kàn)，二季度经济修复速(sù)度或(huò)将放缓(huǎn)，政策相对克(kèdoi的时候怎么夹，doi是怎么夹)制。

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