4月中国宏观数据预(yù)览

　　1）工业：工业生产及物(wù)流景(jǐng)气(qì)度(dù)环比有(yǒu)所回(huí)落，但(dàn)低基(jī)数效应提振4月(yuè)工业生(shēng)产(chǎn)同比(bǐ)增(zēng)速从3月(yuè)的3.9％回(huí)升至8.2％左右。

　　2）社零：预计(jì)4月(yuè)社会(huì)消(xiāo)费品零售总额同比增(zēng)速从3月(yuè)的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年4月低基数影响。

　　3）投资(zī)：同样受低基数(shù)提振(zhèn)，预计当月(yuè)总投(tóu)资同比小幅上行至(zhì)6.8％。2021泰安中考成绩查询入口网站，2021泰安中考成绩查询入口在哪分部(bù)门(mén)看，4月基建(jiàn)投资可能高位(wèi)上行至(zhì)11％左右，制(zhì)造(zào)业投资回升至9％，房地产投(tóu)资(zī)降幅略有收窄至4％左右(yòu)。

　　4）通胀：食品价格持续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数及海外经济(jì)动能(néng)减(jiǎn)弱(ruò)拖累(lèi)，PPI或将下(xià)行(xíng)至(zhì)-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名义出口增速可能录(lù)得10％、较3月(yuè)小幅回落(luò)，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能(néng)录得880亿美元(yuán)左右(yòu)。出口价(jià)格指数或有所下行，但(dàn)低基数及外贸需求回暖可能支(zhī)撑出口(kǒu)增速(sù)维持高(gāo)位(wèi)。

　　6）货(huò)币财政：预计4月新增贷款1.37万(wàn)亿元、社融约2.1万亿。此外(wài)，M2预(yù)计保持较(jiào)高(gāo)增速，M1增长有望继续(xù)回升(shēng)——M1-M2剪(jiǎn)刀差可(kě)能收窄(zhǎi)。

　　核心观点(diǎn)

　　4月(yuè)中国(guó)宏(hóng)观数据预览(2021泰安中考成绩查询入口网站，2021泰安中考成绩查询入口在哪lǎn)

　　工(gōng)业：工(gōng)业生产及物流景(jǐng)气度(dù)环比有所回落，但低基数效(xiào)应提振4月工业生产同(tóng)比(bǐ)增速从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左右(yòu)。上(shàng)游工业开工率总体持稳：焦化(huà)开工(gōng)率环比上行3个百分(fēn)点、高炉开工(gōng)率环比回(huí)升(shēng)2个百分点。但4月制造业PMI较3月(yuè)下行2.7个百分点(diǎn)至(zhì)49.2％的收(shōu)缩区间，且4月物(wù)流指数环比有所下滑、较21年同期跌幅有所扩大(dà)：4月，整车(chē)物流指数(shù)较3月均值环比(bǐ)下(xià)行7％，较21年同期(qī)降幅亦从3月的10.4％扩(kuò)大至17％；公共物流园区(qū)吞吐(tǔ)指数环比走弱(ruò)1.1％、同比(bǐ)跌幅(fú)从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业生产(chǎn)景气(qì)度环比有所下(xià)行(xíng)，但受去年(nián)同期低基(jī)数提振同比有(yǒu)所上(shàng)行(xíng)，尤其是(shì)汽(qì)车、电子(zi)、机械电(diàn)子等受疫情(qíng)影响(xiǎng)较大的工业生产可能上行较为明显。

　　社零：预计4月(yuè)社会消(xiāo)费(fèi)品(pǐn)零售总额同比(bǐ)增(zēng)速从3月(yuè)的10.6％大幅上行(xíng)至(zhì)19％左右，主要受去年4月低基数影响。4月居(jū)民出(chū)行(xíng)及消费活跃度仍(réng)在(zài)高(gāo)位，4月(yuè) 18 城(chéng)地(dì)铁客运量较 2021 年(nián)同期上行(xíng) 10％，对比3月均值(zhí)+6.8％；4月(yuè)，全(quán)国电(diàn)影票房较3月(yuè)均值(zhí)环比上行21.6％，但仍低(dī)于2021年同期(qī)10.6％。此外(wài)，受各品牌出台(tái)降价政策(cè)及车展等线下活动(dòng)拉(lā)动，4 月 1-22 日乘用(yòng)车零售销量较2021年同期增(zēng)长 9.9％，对比3月全月的(de)8.8％小幅扩张。今年五一假期(qī)居(jū)民此(cǐ)前受抑制(zhì)的旅游(yóu)需求(qiú)得到集(jí)中释放，国内旅游出行人数(shù)及总收入均超过2021及2019年水平，人均(jūn)旅游消费恢复至(zhì)2019年的85％，显示“伤疤效应”下居民消费倾向尚未修复至疫情前水平(píng)（参(cān)考2023年5月4日发表的《快评(píng)：五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期(qī)消费数据的三(sān)个亮点》）。

　　投资：同(tóng)样(yàng)受低基数(shù)提振，预计当月总(zǒng)投资同(tóng)比(bǐ)小幅上行至6.8％。分部门看，4月基(jī)建投资可能高位上行至11％左右，制造(zào)业投资回(huí)升至(zhì)9％，房地产(chǎn)投资降幅(fú)略有收窄至4％左右。高频数据显(xiǎn)示(shì)4月以来地产(chǎn)需求较3月有所走弱，房建开工节奏也有所放(fàng)缓。4月30大中城(chéng)市销售面积(jī)较2021年同(tóng)期(qī)下行32.0％，较3月的21.5％大(dà)幅(fú)回落；26城二手房(fáng)销售(shòu)面积较2021年(nián)同期上行(xíng)5.4％，较3月的12％同样下行；土地成交(jiāo)方面(miàn)，4月百城土地成交(jiāo)面积较2022年(nián)同(tóng)期同比回(huí)落17.6％。建筑开(kāi)工(gōng)节(jié)奏有所放缓，玻璃(lí)库(kù)存(cún)持续下行，截(jié)至4月28日玻璃库存较3月同(tóng)期(qī)下行24.2％，同时水泥开工率/建筑钢材成(chéng)交量环比较3月(yuè)同期分别(bié)下行0.2个百(bǎi)分(fēn)点/5.4％。往前看，我们(men)将重点关注：1）地产民企拿地及在(zài)手资金情况(kuàng)能否回暖(nuǎn)，地(dì)产新开工能否回升；2）地产销售动能能否再(zài)度上(shàng)行。基建端(duān)，4月地(dì)方(fāng)新(xīn)增专项(xiàng)债净发行3351亿(yì)元，对比3月的4039亿元小幅下行但(dàn)仍(réng)高于2022年同(tóng)期(qī)的1368亿元，可能支(zhī)撑低(dī)基数下(xià)基(jī)建投资继续上行。

　　通胀：食(shí)品价(jià)格持续(xù)回落但核(hé)心CPI仍(réng)有韧性，预计(jì)4月CPI小幅(fú)回(huí)落至(zhì)0.6％， 而受去(qù)年高(gāo)基数(shù)及海(hǎi)外经济(jì)动能(néng)减弱(ruò)拖累，PPI或将下行至-3％左右。内需环比回(huí)落拖累食品价(jià)格下(xià)行：4月农产品批发价(jià)格200指数较3月31日下行3.9％，猪(zhū)肉/玉米/小麦批发(fā)价分别(bié)下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食品(pǐn)价格小幅上行，核心CPI仍(réng)有韧性：义乌中国小商品总价格(gé)指数较3月上行0.2％，其中(zhōng)服装服饰类(lèi)持平，箱包/鞋类价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速可(kě)能(néng)继续下行(xíng)：一方面，2022年4月PPI同(tóng)比基数(shù)总体较高；另一方(fāng)面，海外经济动(dòng)能继续(xù)减弱且内需仍待恢复，工业品价(jià)格(gé)同比继续回落(luò)：受OPEC减产提(tí)振，4月原油价格较3月环比上(shàng)行6.3％；中国大宗商品价格总指数环比(bǐ)上(shàng)行0.4％，但矿(kuàng)产(chǎn)及金属价格走(zǒu)弱(ruò)（矿产价(jià)格指数-3.6％、钢铁价格(gé)指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预(yù)计4月名义出口增速可能录得10％、较3月(yuè)小(xiǎo)幅(fú)回(huí)落，而进口降(jiàng)幅(fú)扩张至3％，贸易顺差可(kě)能(néng)录得880亿美元(yuán)左右。出口价格指数或有(yǒu)所下行，但低(dī)基(jī)数及外贸需求回暖可能支撑出口增速维持高位：4月(yuè)1-30日，华(huá)泰出(chū)口需求日度指数（HDET）均(jūn)值录得14.3％的同比增长，比3月的(de)16.6％小(xiǎo)幅回落2.3个百分点，鉴(ji2021泰安中考成绩查询入口网站，2021泰安中考成绩查询入口在哪àn)于3月（美元计）出口额增长(zhǎng)14.8％，4月出口额增长有望(wàng)保持(chí)高速（参(cān)见(jiàn)2023年5月4日(rì)发表的《4月(yuè)出口或保(bǎo)持较高增长》）。此外，我国和亚太、非洲、甚至(zhì)拉美的一体化产业链、需求链的格(gé)局不断优化(huà)，出口增(zēng)长韧性(xìng)可能超预期（参(cān)见《中国(guó)出口产业链(liàn)的升级(jí)与(yǔ)重塑》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财政：预(yù)计(jì)4月新增贷款1.37万亿(yì)元、社融约2.1万亿。此外(wài)，M2预计(jì)保持较高(gāo)增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差(chà)可(kě)能收窄。预计4月新增人民币贷款约(yuē)1.37万(wàn)亿元，一方面(miàn)，企业中长期贷(dài)款(kuǎn)延(yán)续年初至今(jīn)的较强势头、购(gòu)房需求(qiú)回升背景下房(fáng)贷/居(jū)民贷款需(xū)求有望继续企稳回升，政(zhèng)策性银行金(jīn)融工(gōng)具继续(xù)带动基建投(tóu)资和企业中(zhōng)长期贷款增(zēng)长，信贷周期(qī)或继续保持强势(shì)。信(xìn)贷推动下，社融同比增(zēng)速(sù)或(huò)上(shàng)行至10.6％左(zuǒ)右，而(ér)企业债(zhài)、股权及政府债融资较去年(nián)同期略(lüè)有走(zǒu)弱。财政方面，去年留抵退税低(dī)基(jī)数下(xià)，财政收入(rù)增长(zhǎng)有望回升；财政支出、尤其民生和基建相关(guān)支出有(yǒu)望保持较(jiào)快增(zēng)长——预计政策性银行金融工具仍(réng)是近期(qī)准(zhǔn)财政的主要发力(lì)渠道。

　　风(fēng)险提示：消费复苏不及预期、稳地产政策不及预(yù)期。

　　文章来源

　　本(běn)文摘自2023年5月5日发表(biǎo)的《增长动(dòng)能(néng)环比走弱(ruò)、低基数效应凸显(xiǎn)》

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