六朝是指哪六朝-重庆三峡中心医院、三峡中心医院、中心医院

六朝是指哪六朝申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件：21世纪经济报道(dào)、澎湃(pài)新闻等多家媒体报(bào)道，协定存款及(jí)通知存款自律上(shàng)限将于(yú)5月15日执行，其中国有银(yín)行执(zhí)行基(jī)准利(lì)率加10BP；其(qí)它金融机构执行基准利率加20BP。

　　通知存款和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)是什么？通知存(cún)款和协(xié)定存款是“类活期存款(kuǎn)”，灵活性好于(yú)定期，收益率好于活期(qī)。产品推出的目(mù)的更多是(shì)为吸引存款。通(tōng)知存款是指不约定存期，在(zài)支(zhī)取时(shí)提(tí)前通知(zhī)银行的(de)存(cún)款业务，分(fēn)为提前一天和提前(qián)七天的两种类型(xíng)。协定(dìng)存(cún)款是对协定额(é)度以(yǐ)内的部分(fēn)给予活期利率，对超(chāo)过协定部分(fēn)给予(yǔ)协定存款利(lì)率。

　　通知存款和协定存(cún)款当前利率处于什么水平？为(wèi)何需要规定上限？根据央行公告， 1 天和(hé) 7 天期(qī)通知存款利率分(fēn)别为 0.80％、 1.35％，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)为 1.15％，活(huó)期挂牌基(jī)准利(lì)率(lǜ)为 0.35％。如以此为标准，则(zé)国有四大行1天(tiān)和7天期通知存款利率的(de)上限分(fēn)别为0.90％、1.45％，协(xié)定存款利率上(shàng)限为(wèi)1.25％。其(qí)它金(jīn)融机构 1 天和 7 天期通知存款(kuǎn)利率的(de)上限(xiàn)分别(bié)为 1.00％、 1.55％，协定存款(kuǎn)利率上限为 1.35％。而(ér)目(mù)前部分城商行与农商行(xíng)通知、协(xié)定存款利率偏高，我们(men)梳理的样本银行(xíng)中有13.5％的银行超过新(xīn)规上限。7 天通(tōng)知(zhī)存款的最高(gāo)利率达(dá)到 2.1％。且部(bù)分银行最(zuì)高的通知存(cún)款利率(lǜ)高(gāo)于其挂牌价，存(cún)在“存(cún)款竞(jìng)争”令负债成本(běn)相对(duì)刚性的问题。

　　规(guī)定上限对相关存款实际(jì)利率有(yǒu)何影响？是否会对M1和(hé)M2产生影响(xiǎng)？部分(fēn)城商(shāng)行和农(nóng)商行（占比近13.5％）通知(zhī)存款和(hé)协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)或将(jiāng)有所(suǒ)下(xià)调，但(dàn)对M1和M2增(zēng)速影响(xiǎng)非对称。其一，通知(zhī)存款和协定(dìng)存(cún)款应属于其他存款，对M1或没有影响。其二，通知存款和协(xié)定存款若(ruò)流出(chū)，可能会拖(tuō)累(lèi) M2 增速。根据《存款统计分(fēn)类及编码》，我们合(hé)理推断，通(tōng)知存款和(hé)协定存款归属于 M2 下的其(qí)他存款科(kē)目，则其(qí)变(biàn)动(dòng)会影响M2规(guī)模(mó)和增速(sù)。考(kǎo)虑到(dào)此次(cì)利率上(shàng)限的设定，可(kě)能有部分个人或企业(yè)将(jiāng)通知存款和协定存款投向收(shōu)益(yì)率更高的理财以及(jí)其他资管(guǎn)产品中，拖累 M2 增速表现(xiàn)。考虑到4月居民存款已(yǐ)经(jīng)开始重新流向(xiàng)表外，M2增速预计将进入下(xià)行通(tōng)道(dào)。再考(kǎo)虑到此次(cì)通知存款和协定存款利率上限的约束，或进一步(bù)加速居民将资金从表内搬至表外(wài)。

　　是否(fǒu)意味着存款利率下调新一轮的开始？本次约束通(tōng)知存款(kuǎn)和协(xié)定(dìng)存款利率，核(hé)心目(mù)的(de)是缓解(jiě)银行净息差压力。23Q1 商业银行净息差下探，其中国有银行平均净息差(chà)下行 13.7BP 至 1.65％，八家股份制银行(xíng)的平均净息差下行 13.8BP 至 1.95％。但(dàn)商业银行的利(lì)润是准公共品，去向有三：一是利润(rùn)分配(pèi)给财政的非税收入；二是转增(zēng)资本金以满足宏观六朝是指哪六朝审慎的管理要求，疏通货币政(zhèng)策的传导渠道(dào)；三(sān)是增加拨备以应对坏账风险。既要保证商业银行(xíng)的(de)合理盈利(lì)水(shuǐ)平(píng)，又要不抬高(gāo)实体(tǐ)经济融资水平，惟有对存(cún)款利率进六朝是指哪六朝行调整(zhěng)。实际上， 2022 年 9 月主(zhǔ)要(yào)银行已经下调存款利率，年初至今其(qí)他(tā)银行(xíng)也纷纷跟进(jìn)，随着商业银行(xíng)普(pǔ)通存款(kuǎn)利率的(de)调整到位，政策抓手(shǒu)转(zhuǎn)向其他存款的利率(lǜ)水平。但目(mù)前尚不构成新一轮存(cún)款利(lì)率下调(diào)的开始，源于目前存款(kuǎn)利率(lǜ)市场化(huà)调整机制参考 10Y 国债利率与(yǔ) 1Y LPR ，而目前 10Y 国债收益率高于上一轮下调时(shí)低点(diǎn)， 1 年(nián)期 LPR 持平，尚不具备全面下调的充分条件。

　　高(gāo)频(pín)数(shù)据经济表现：汽(qì)车销售、地产销售改善。乘(chéng)用车(chē)零售(shòu)同比(bǐ)较上周上升 27pct 至(zhì) 67％，今年累计同比 1％，全(quán)国整(zhěng)车(chē)货运量有所反弹。房地产市场：地产(chǎn)销售有所恢(huī)复，因城施(shī)策继续加码。政(zhèng)府(fǔ)性基金(jīn)与基建：新增专项债 147.8 亿，下周计(jì)划(huà)发行 881.1 亿。工业生(shēng)产(chǎn)与(yǔ)制造业投资(zī)：开(kāi)工率继续改善。通胀：猪肉、蔬菜(cài)、水果、钢铁(tiě)、煤炭价(jià)格(gé)下降，油(yóu)价(jià)上(shàng)升。货币政策(cè)与汇率：资短端金利率(lǜ)下行、美元下行，人民币升值。

　　风险(xiǎn)提示(shì)：稳增长政(zhèng)策(cè)见效(xiào)速度慢于预(yù)期(qī)，数据(jù)搜集遗漏。

　　以下为正文

　　周关注(zhù)：存款利率下(xià)调新(xīn)一轮(lún)的开(kāi)始(shǐ)？

　　事件：21 世纪经(jīng)济报道、澎湃新闻等多家(jiā)媒体报(bào)道，协定存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)：国有银(yín)行（特指工农、中、建四大行）执行基准利率加 10BP ；其它金融(róng)机构执行基(jī)准利率(lǜ)加 20BP ，自 2023 年 5 月(yuè) 15 日起(qǐ)执(zhí)行(xíng)。

　　1. 通(tōng)知存款和(hé)协定存(cún)款是什么？

　　通(tōng)知存款和协定存款是“类(lèi)活期存款”，灵活性好于定期，收(shōu)益(yì)率(lǜ)好(hǎo)于(yú)活期。产(chǎn)品(pǐn)推出的目(mù)的(de)更多是为(wèi)吸(xī)引存款(kuǎn)。

　　通知存(cún)款是指不(bù)约定存期，在支取时提前通知银行的存款业务，分(fēn)为(wèi)提前(qián)一天和提(tí)前七天(tiān)的两种类型。在存入款项时(shí)不约定存(cún)期，支取时需提前通知银行(xíng)，约定(dìng)支(zhī)取存款的日期和金额方能支取，按存款人提前(qián)通知的期限长(zhǎng)短(duǎn)划分为一天通知存款和七天通知(zhī)存款两个(gè)品种，一(yī)天通知存款必(bì)须提前一天通知约定(dìng)支取存款，七天通知存款必须提前七天通(tōng)知(zhī)约定支取(qǔ)存款。通知存款面向个人和企(qǐ)业办(bàn)理(lǐ)。

　　协(xié)定存款是对协(xié)定额度以(yǐ)内的部(bù)分给予活期利率，对(duì)超过协(xié)定部分(fēn)给予协定存款利率(lǜ)。协(xié)定存(cún)款(kuǎn)是指银(yín)行与客户签订协(xié)议，约(yuē)定结(jié)算(suàn)账(zhàng)户的每日留(liú)存金(jīn)额，结算账户每(měi)日余额低于最低留存额（含）的部分按活期存款利率(lǜ)计(jì)息，超(chāo)过部分按中国人民银行规(guī)定(dìng)的(de)协定(dìng)存款利(lì)率计息(xī)的存款。协定存款面向(xiàng)企(qǐ)业办理。

　　2. 通知、协定存款当前利率水(shuǐ)平？为何需要规定上限？

　　若央(yāng)行(xíng)规定新的利率上限，则7天通知存款利率的上限(xiàn)被设定为1.55％。根据央行公(gōng)告， 1 天和 7 天期通知存款利率(lǜ)分别为(wèi) 0.80％、 1.35％，协定存款(kuǎn)利(lì)率为 1.15％，活期挂牌基准利(lì)率为 0.35％。如(rú)以此为标准，则国有四大行 1 天和 7 天期通知存(cún)款利(lì)率(lǜ)的上限分(fēn)别为 0.90％、 1.45％，协(xié)定存(cún)款利率上限为 1.25％。其它金(jīn)融机构 1 天和 7 天(tiān)期通知存款利率的上(shàng)限分别为 1.00％、 1.55％，协定存款利率上限为 1.35％。

　　城商行与农商行通(tōng)知、协定存(cún)款利率偏(piān)高(gāo)，样本(běn)银行(xíng)中有13.5％的银行超过新规上限。我(wǒ)们梳理了国(guó)有银(yín)行、股份制(zhì)银行、 20 家城商行（按资产规模排序）以及 14 家农商(shāng)行的挂(guà)牌利率（截止(zhǐ)至(zhì) 5 月(yuè) 11 日），其中国有银行与股份行(xíng)挂(guà)牌利率未超过央(yāng)行新规上(shàng)限(xiàn)，超过上限(xiàn)的(de)银行(xíng)主要集中在(zài)城商(shāng)行和农商行中，占(zhàn)比(bǐ)达(dá) 13.5％，其中(zhōng) 20 家城(chéng)商行中有 4 家超(chāo)过上限、占比(bǐ) 12.1％ , 14 贾农商行中有(yǒu) 3 家超(chāo)过上限、占比 15.6％。 7 天通知存款的最高利(lì)率达到(dào) 2.1％。

　　同时，部(bù)分(fēn)银行最高的通知存款利率(lǜ)高(gāo)于其挂牌价，存在“存款竞(jìng)争”令负(fù)债成本(běn)相对刚性的问题。我(wǒ)们在梳理过程中(zhōng)发现(xiàn)，部(bù)分银行个(gè)人通知存款的最高(gāo)利(lì)率(lǜ)高于挂牌利率，其 1 天的(de)通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)最高(gāo)利(lì)率(lǜ)为(wèi) 1.75％，而其挂牌(pái)利率是 1.35％。

　　存(cún)款利率下调(diào)新一轮的(de)开始？

　　存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调新一轮的开始？

　　存款利(lì)率(lǜ)下调新一轮的开始？

　　3. 规(guī)定上限(xiàn)对实际存款(kuǎn)利率(lǜ)、 M1 和 M2 的影响如何？

　　部分城商行(xíng)和农(nóng)商行通知存款(kuǎn)和协定存款利率(lǜ)或(huò)将(jiāng)有所下调。目前超过利率新规上限的(de)主要为城(chéng)商行和农商行，样本银行中有 13.5％的银(yín)行(xíng)超过上限，其(qí)中 7 天通知存款(kuǎn)的最(zuì)高利率达(dá)到 2.1％（规定(dìng)上限为 1.55％），因(yīn)此新规的执(zhí)行会导(dǎo)致部分(fēn)城商行和农(nóng)商行（合理估算近 13.5％的比例）通知(zhī)存款和协定存款利(lì)率(lǜ)或将(jiāng)有所下调。

　　是否会对M1和M2的增速产生(shēng)影响？

　　其(qí)一，通知存款和协定存款应属(shǔ)于其他存款，对(duì)M1或没有(yǒu)影响。根据《存(cún)款统(tǒng)计(jì)分类(lèi)及编(biān)码(mǎ)》，通知存款(kuǎn)和协定存款与(yǔ)普(pǔ)通存(cún)款并(bìng)列，并不属(shǔ)于单位存款和储(chǔ)蓄存款(kuǎn)。则考(kǎo)虑到 M1 为 M0 与(yǔ)单位活期存(cún)款之(zhī)和，其不在(zài) M1 的包含范围之内，利(lì)率上限的设定(dìng)对(duì) M1 应(yīng)当没有(yǒu)影(yǐng)响。

　　其二，通知存款和协定(dìng)存(cún)款若(ruò)流出，可能会(huì)拖累M2增速。根(gēn)据《存(cún)款统计分类及编码》，我们(men)合理推断，通(tōng)知存(cún)款和协定存款归属于(yú) M2 下的其他存款科(kē)目，则其变(biàn)动会影响 M2 规模和增速。考(kǎo)虑(lǜ)到此次利率上限的设(shè)定，可能有部分个人或(huò)企业将通知存款和协(xié)定存款投(tóu)向收(shōu)益率更高的理财以及(jí)其他资管产品中，拖累 M2 增速(sù)表(biǎo)现。

　　考虑(lǜ)到4月居民(mín)存(cún)款(kuǎn)已经开始重(zhòng)新(xīn)流(liú)向表外，M2增速预计(jì)将进入下行通道。M2 近一年的上行由(yóu)个人存款推动，资(zī)管资金回表也主(zhǔ)要来源于居民。 22 年 3 月 -23 年(nián) 3 月， M2 同比(bǐ)上行的(de) 3 个(gè)百分点中，有 3.1 个百分点来源于个人存款(kuǎn)的规模(mó)扩张。年初以来 1.6 万(wàn)亿资管资(zī)金回流表(biǎo)内中，有 1.4 万亿来源于(yú)住户部门。但随着4月居民存款同比首次由增转(zhuǎn)降，居民资产(chǎn)配置或回流表(biǎo)外，对应的则是M2同比超过市(shì)场(chǎng)预期(qī)下行(xíng)。再考虑到此次通知存款和协定存款利(lì)率上限(xiàn)的约束，或进一步(bù)加(jiā)速居民将资金从表内搬至表外。

　　存款利率下调新一轮(lún)的(de)开始？

　　4. 是否(fǒu)意味着存款利率(lǜ)下调新一(yī)轮的开(kāi)始？

　　本次约(yuē)束通知存款和(hé)协定存款利率，核(hé)心目的是缓解银行(xíng)净息差压力(lì)。23Q1 商业银行净息差下探，其中(zhōng)国(guó)有银行平均(jūn)净息差(chà)下(xià)行 13.7BP 至 1.65％，八家(jiā)股份制银行(xíng)的平均净息差下(xià)行 13.8BP 至 1.95％。但商业银行的利(lì)润是(shì)准(zhǔn)公共品(pǐn)，去向(xiàng)有(yǒu)三：一是(shì)利润(rùn)分(fēn)配给财政的非税(shuì)收入；二是转(zhuǎn)增资本(běn)金以满足宏观审慎的管理要(yào)求，疏(shū)通货币(bì)政策的传导渠(qú)道；三(sān)是增加(jiā)拨备以(yǐ)应对坏账风险。既要保证商业银行(xíng)的合(hé)理盈(yíng)利水平(píng)，又要不抬高实(shí)体经济融资水平，惟有对(duì)存款利率进行调整。

　　存款利(lì)率下调新一轮的开始？

　　实际上，去年9月主要(yào)银行已经下调存(cún)款(kuǎn)利率，年(nián)初(chū)至今其他银(yín)行也纷纷跟(gēn)进，随着商(shāng)业银行普通存款利率的调整到位，政策抓手转向其他存(cún)款的利率水平。而(ér)部分中小银行未高息揽储，其通知存(cún)款利率和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)明(míng)显偏高，实际上(shàng)不利于商(shāng)业(yè)银行(xíng)整体负(fù)债端成本的下降，也成为本次(cì)约束通知存款和(hé)协定存款(kuǎn)利(lì)率的触发因素(sù)。

　　是否是新一轮存款利率下调(diào)的开始？目前十年期国(guó)债收益(yì)率高于上一轮下调(diào)时低点(diǎn)，1年期LPR持(chí)平(píng)，因而目(mù)前尚不具(jù)备充分条件。2022 年(nián) 4 月，央行指导利率自律机(jī)制(zhì)建立了(le)存款利率市场化调整机制，以 10 年期国(guó)债收益率(lǜ)和以 1 年(nián)期 LPR 基准，合理调整存款利率水平。 2022 年(nián) 4-9 月 10 年(nián)期(qī)国(guó)债利率下(xià)调 14bp , 1Y LPR 下(xià)调 5bp ，也相应(yīng)触发 2022 年(nián) 9 月部分(fēn)全国性银行下(xià)调存款利(lì)率，如一年期定期存款利(lì)率下调 10BP 。而(ér)从 2022 年 9 月至今， 1 年期 LPR 按兵不(bù)动， 10 年(nián)期(qī)国债收益率走高(gāo) 3.9BP ，并(bìng)未进一步下行。

　　存款利(lì)率下调(diào)新一轮的开始(shǐ)？

　　高频经济表(biǎo)现：汽(qì)车、地(dì)产销(xiāo)售改善

　　1）商(shāng)品消费：乘用车零(líng)售较上周有所改善(shàn)，今年(nián)以来累计同比增长1％。截至5月7日，乘用车(chē)零售同比较上周上升(shēng)27pct至67％，今年累计同(tóng)比1％。5月1-7日，乘用车市场(chǎng)零售同比增长(zhǎng)67％。

　　存款利(lì)率下(xià)调(diào)新一轮(lún)的(de)开始？

　　2）服务消费：全国整车货运量有所反(fǎn)弹，京沪深迁(qiān)徙指数(shù)继(jì)续上行。截(jié)止 5 月 11 日(rì)，全(quán)国整车货运量较 2021 年同期上行 4.3pct 至 -16.3％；京(jīng)沪深迁徙趋势较 2021 年同期上行 2.2pct 至(zhì) 15.3％。

　　存(cún)款利率(lǜ)下调新一轮的(de)开始？

　　存(cún)款利率下调新一轮的(de)开始？

　　存(cún)款利(lì)率下调新一轮的开始？

　　3）财政与政府(fǔ)消费：截至5月12日，当周国债净融资(zī)-754.8亿，当周新(xīn)增0亿一般(bān)债(zhài)，下(xià)周计划发行34.83亿。

　　存款利率下调(diào)新一轮的(de)开始？

　　4）房地产(chǎn)市(shì)场：地(dì)产销售回暖，五一过后因(yīn)城施(shī)策继(jì)续加码。截至(zhì) 5 月 11 日(rì)， 30 大中城(chéng)市商(shāng)品房周均成交面(miàn)积两年平(píng)均增速回(huí)升 13.0pct 至 -18.6％，分结构看，一(yī)线、二(èr)线和三线城市(shì)分别(bié)回升(shēng) 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％、 -17.1％和 -34.3％。贵阳、内蒙古等 30 余个城市进行了公(gōng)积金贷(dài)款政(zhèng)策的调整和优(yōu)化。

　　存款(kuǎn)利率下调新一(yī)轮的开始？

　　5）政府性基金与基建(jiàn)：当周新增专项债147.8亿，下周计划发行881.1亿(yì)。

　　存款利率下调新一轮的开始？

　　6）制造(zào)业(yè)投资(zī)与工业生产：受五一假期及需求走弱影响，开(kāi)工率连周下滑。截(jié)至 5 月 5 日(rì)，高炉开工率(lǜ)继续回落 87bp 至 81.7％。汽车(chē)半钢胎开工率季(jì)节性回落 1028bp 至(zhì) 60.38％，但仍强于去年同期（ 40.6％）。

　　存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)新一轮的开始？

　　7）出口：港口(kǒu)物流效率有所改善。截至 3 月 17 日(rì)，交运部重点(diǎn)港口货物吞吐量较(jiào)上周回升 0.8％，高速(sù)公路货车通行量与铁路(lù)货(huò)运量较上周分别(bié)回落(luò) 0.2％、 0.5％。

　　存(cún)款利率下调新一轮的开始？

　　8）食品价格：猪肉价格继(jì)续下行，菜价、果(guǒ)价回(huí)升。截至(zhì) 5 月(yuè) 4 日(rì)，猪肉零售价下(xià)跌 0.1％至 24.6 元 / 公斤；截(jié)至(zhì) 5 月 11 日，蔬(shū)菜、水果价格(gé)分别环(huán)涨 0.6％、 2.1％，同比分别回升(shēng) 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％。

　　存款利率下调新一轮的(de)开始？

　　9）工业品价格(gé)：油价(jià)小幅回(huí)升(shēng)，国内(nèi)钢价(jià)、煤价下行(xíng)。截至 5 月 11 日，布(bù)油周均价(jià)小(xiǎo)幅回(huí)升(shēng) 0.1％至 76.4 美(měi)元 / 桶，动(dòng)力煤价格回(huí)落 1.4％至(zhì) 1001.3 元 / 吨。螺(luó)纹钢价格(gé)下(xià)行 0.9％至(zhì) 3812 元(yuán) / 吨。截至(zhì) 5 月 5 日(rì)，美国原油产(chǎn)量 1230 万桶 / 日。

　　存款利率(lǜ)下调新一轮的开始？