昨(zuó)夜今晨，全(quán)球投资界(jiè)“春(chūn)晚”——伯(bó)克希尔年(nián)度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始(shǐ)，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和(hé)老(lǎo)搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克(kè)希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的(de)问(wèn)答环节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈(tán)判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带来重大的机(jī)遇和(hé)风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投资者们(men)热切盼(pàn)望(wàng)聆(líng)听(tīng)“奥马哈(hā)先知”对大变(biàn)革时(shí)代的(de)点评和(hé)投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一(yī)季度(dù)营收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美元(yuán)；第一(yī)季(jì)度投资和(hé)衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构(gòu)必须做出(chū)赔偿所有储户的决定(dìng)，因为不这样做可能会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在(zài)回(huí)答(dá)一个问(wèn)题时说(shuō)，如果储户(hù)得不到补偿，它给美国经济(jì)带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中美(měi)关系紧张对(duì)两国会(huì)造成不必要的伤害。芒(máng)格(gé)说：“美国和中国发生冲(chōng)突(tū)是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就是和中国和睦相处(chù)。美国应该与中国大量开(kāi)展(zhǎn)自(zì)由贸易。”巴菲特(tè)说(shuō)，中美会有竞争，但(dàn)一直(zhí)都(dōu)需要判断，如(rú)果(guǒ)没有对方回应，事情(qíng)能有多(duō)大(dà)进(jìn)步(bù)。两(liǎng)国(guó)都会有竞争力，都(dōu)可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几(jǐ)个月的波(bō)动(dòng)可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分的事业，在今年(nián)报(bào)告的营收都会比去年较(jiào)低，这都是(shì)因为过(guò)去(qù)6个月经济的不景气(qì)造成(chéng)的。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，过去的(de)这几个(gè)月公司都经历了(le)很多的(de)波动，这可(kě)能是二(èr)战以来最厉(lì)害的一次，二战(zhàn)的时(shí)候我们没有办法获得商品(pǐn)、货物，但是这一次的波动来自于(yú)另外一个地方(fāng)，他们可能在(zài)过去的6个月中出现了存(cún)货过多的情况，这不(bù)是说好像失业率、就业率的情况造成(chéng)的，但是(shì)现在(zài)的经济环境(jìng)在这六个月已经非(fēi)常(cháng)不一样了，而我(wǒ)们很(hěn)多的经理人对于(yú)这种(zhǒng)情况感觉到(dào)比较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现(xiàn)在我们才慢慢地(dì)让销售情(qíng)况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季(jì)度净(jìng)卖出(chū)104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是(shì)股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美元(yuán)的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美(měi)元股(gǔ)票(piào)。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特和他(tā)的长期得力助手查理(lǐ)·芒格认为，当期(qī)的估值(zhí)没有(yǒu)吸引(yǐn)力(lì)。自(zì)今年年初以来，该(gāi)公(gōng)司的现金储备增加了20亿美(měi)元，达到(dào)1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随(suí)着美联(lián)储加息和经济放缓(huǎn)，投(tóu)资者应(yīng)该(gāi)降低对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做出了悲观的预(yù)测(cè)：好日子可能已经结束。这位亿万富(fù)翁(wēng)投资(zī)者预计(jì)，随着经济(jì)低迷放(fàng)缓(huǎn)，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司大部(bù)分业(yè)务的收益今年将下降。因为在过去6个(gè)月左右(yòu)的时间里(lǐ)，美(měi)国经(jīng)济的“令人难以置信的增长时(shí)期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为(wèi)经济健康状况的代表(biǎo)，因为其业务范围广泛，从铁路到电力(lì)公用(yòng)事业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦公司的成功归功(gōng)于过去几十年美国经济的惊人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我(wǒ)的工作，但他(tā)还会与贾(jiǎ)恩(ēn)一起协商，做最后(hòu)的决策(cè)。公司传(chuán)承在执行上并不是这么简(jiǎn)单(dān)，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅需要现在的(de)这(zhè)五个下一代领导人(rén)，而是更多有能力的人。如(rú)果他(tā)们(men)不能处理得当的(de)话，他就不会将伯克(kè)希尔交给(gěi)他(tā)们。他还补充，每一个公(gōng)司(sī)的情(qíng)况都不一(yī)样。

　　芒格(gé)则表示，现(xiàn)在伯克希尔(ěr)内部都(dōu)很支持(chí)阿(ā)贝尔等(děng)高层。

　　6.美(měi)联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产(chǎn)负(fù)债表规(guī)模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美(měi)联储，支(zhī)持美联储压低通(tōng)胀率的使命，他也不(bù)担心美联储的(de)资(zī)产负债表，尽管打趣称“那(nà)是一个(gè)很大的数(shù)字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万(wàn)亿美元，就让他想到(dào)一句话(huà)“现金永远不(bù)是(shì)垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二(èr)战(zhàn)刚(gāng)结束时美国所经历的那样(yàng)。对此芒格也(yě)持相同观点，称(chēng)如果靠不断印(yìn)钱(qián)来解决短期(qī)问题将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方(fāng)可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样(yàng)有(yǒu)这么(me)多石油储备。不过页岩油(yóu)井的衰败也很快(kuài)，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年(nián)半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢(huān)西(xī)方(fāng)石油的管理(lǐ)层，对(duì)他们也很熟悉。西(xī)方石油做了很多好(hǎo)的事(shì)情，建了很多新井还能(néng)盈利。伯克希尔(ěr)并不(bù)会购买(mǎi)西方(fāng)石(shí)油(yóu)的控股权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不确定是否会继续购买更多(duō)石油(yóu)公(gōng)司的股(gǔ)票，但对(duì)现在持股量很(hěn)满意(yì)。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能(néng)取代美(měi)元的储备货币(bì)地位

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美国大批发债，美(měi)联储让(ràng)债务货币化，中国(guó)巴(bā)西沙特等都在与美(měi)元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的货币(bì)储备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲(fēi)特说，没(méi)有人比美联储主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但他无法控制财政政策(cè)。谁都不知(zhī)道，一种纸币能(néng)坚持用多久才(cái)会失控，尤其是(shì)在这(zhè)种货币是全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国(guó)要大举印钞(chāo)很容易，但应该(gāi)非常小心(xīn)。如(rú)果货币太多，一(yī)旦把通胀的精(jīng)灵从(cóng)瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去(qù)信(xìn)任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有什么(me)结果，反正(zhèng)不(bù)会是好结果。现在（大量发债）是一个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到(dào)日本(běn)的货币政(zhèng)策(cè)和财政政策时说，日本用日元做了些(xiē)奇(qí)怪的事(shì)。对(duì)于日本实施的经济政策，日本人应该接受并作(zuò)出应对。巴(bā)菲(fēi)特补充说，如果日元(yuán)是储备货币，那些事不可能发生。巴菲(fēi)特说(shuō)，他佩(pèi)服日本，日本(běn)有一个更有凝聚力的社会，但美国(guó)不应该效仿日本。不(bù)断印(yìn)钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷(mí)，国家研究启(qǐ)动第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大于(yú)需(xū)的市场(chǎng)格局下，我国生猪价格整体偏弱运(yùn)行，期间(jiān)最(zuì)高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌(diē)至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春(chūn)节过后的猪价(jià)走势，记(jì)者查询(xún)上甲(jiǎ)数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至(zhì)3月初期间(jiān)，生猪价格曾(céng)出现一波企稳反弹，但在(zài)涨至16元(yuán)/公斤(jīn)后再次振荡(dàng)下跌，直至(zhì)4月(yuè)17日(rì)跌(diē)至(zhì)今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再(zài)度(dù)出(chū)现小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前(qián)又(yòu)略有(yǒu)回落。

　　在(zài)近期生猪(zhū)价格(gé)低(dī)位运行的情况下(xià)，国家发改委于5月5日下午发(fā)布(bù)最新研究收(shōu)储的公(gōng)告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于(yú)过度下跌(diē)二级预(yù)警(jǐng)区(qū)间。根据《完善(shàn)政(zhèng)府猪(zhū)肉储备调节机制(zhì) 做(zuò)好猪肉市场保供(gōng)稳价工(gōng)作预案(àn)》规定，国家发(fā)改委(wěi)会(huì)同(tóng)有关部(bù)门研究(jiū)适时启(qǐ)动年内第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动生猪(zhū)价格尽快回归合理区间。

　　在国家(jiā)发改(gǎi)委(wěi)发(fā)声后，生猪期(qī)货市(shì)场预期(qī)走(zǒu)强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘(pán)，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生(shēng)猪(zhū)现货市场整体延续振(zhèn)荡下(xià)跌走势，价格无太大起色。徽商期货(huò)生猪分(fēn)析师尉秀接受期货(huò)日报记者采(cǎi)访时表(biǎo)示(shì)，4月来生猪(zhū)现货价(jià)格呈先跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利好，叠(dié)加(jiā)散户(hù)逢(féng)高出栏心态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价振荡回(huí)落并(bìng)在4月17日逼(bī)近春节后(hòu)低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后(hòu)进入4月中下旬(xún)后(hòu)，在相(xiāng)对较低的(de)猪价下，市(shì)场心态开始(shǐ)转变(biàn)，养殖端低(dī)价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价(jià)格止跌(diē)反弹，同时(shí)冻品(pǐn)猪肉价格的相对(duì)优势(shì)也(yě)刺激贸(mào)易(yì)商从进口肉采购转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支(zhī)撑(chēng)屠宰企业(yè)分割入库意愿加大，再叠加月底逢五(wǔ)一(yī)假期备货，猪肉终(zhōng)端需(xū)求(qiú)有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育(yù)入场(chǎng)转为(wèi)谨慎，屠企分割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月(yuè)末(mò)部分集团企业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的(de)‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月末价格再次(cì)回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假(jiǎ)日提(tí)振，但生猪现货价格平均(jūn)也(yě)仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续(xù)偏弱态(tài)势(shì)。申(shēn)银万(wàn)国(guó)期货农产(chǎn)品高级分析师徐盛(shèng)告(gào)诉记者(zhě)，目(mù)前生猪(zhū)处(chù)于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市公司公(gōng)布一(yī)季(jì)报显示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪(zhū)价(jià)长期维(wéi)持低迷，养殖企业超预期(qī)去产能将对(duì)行业的发展不利，容易导致猪价的大起大落(luò)。在这个节点，国家发(fā)改委宣(xuān)布收储，可以看出国(guó)家对生猪养殖行业健康(kāng)发展的(de)重视与呵护，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信(xìn)号释放(fàng)下，本周五生猪(zhū)期货盘面随即作(zuò)出(chū)反应走多。从收(shōu)储本身看，不会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期(qī)密集执(zhí)行，叠加(jiā)二(èr)育等利多因素共振(zhèn)，或会(huì)给市场带来比较明(míng)显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价(jià)格磨底何时(shí)结(jié)束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终(zhōng)端需(xū)求(qiú)缺乏实质性利(lì)好，短期内猪(zhū)价(jià)或延续低位区(qū)间振荡(dàng)走势(shì)。

　　具体(tǐ)从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至(zhì)2022年的屠宰数(shù)据，每年5月(yuè)宰量均有(yǒu)不同(tóng)程度(dù)的提升，但也非猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端(duān)看，据国(guó)家统计局最新(xīn)数据，截至今(jīn)年一季(jì)度，全国生猪出栏(lán)1.99亿(yì)头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处(chù)于(yú)近(jìn)五(wǔ)年(nián)同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比(bǐ)出现下(xià)跌，但同比依(yī)旧增(zēng)长，并处于近9年同期相对(duì)高(gāo)位。

　　此外(wài)从生(shēng)猪产(chǎn)能变化(huà)来(lái)看，尉(wèi)秀表示(shì)，据农业部监(jiān)测(cè)，2023开年以来(lái)，国内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏已连续三个月下降，但下降幅度相当(dāng)有(yǒu)限，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月全(quán)国能(néng)繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.90％，依然(rán)高(gāo)于4100万头的(de)正常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计(jì)下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同(tóng)期(qī)增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据可以看出，生猪产(chǎn)能(néng)有继续回调走势，但截(jié)至3月(yuè)降(jiàng)幅均有限。综(zōng)合(hé)来看，当下产能基础依旧(jiù)稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看(kàn)来，伴随着(zhe)猪(zhū)价再次阶段性(xìng)走低(dī)，二育补(bǔ)栏或会再次进(jìn)场，带(dài)动猪价走高；但(dàn)今(jīn)年(nián)二(èr)次(cì)女生工资多少算正常，女生工资多少算正常育肥(féi)进出场节奏切换(huàn)加快，需关(guān)注进出场节奏对(duì)猪价的(de)带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的(de)提前(qián)透支将在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体(tǐ)现。总(zǒng)的来(lái)看，5月猪价价格重(zhòng)心(xīn)或高于4月，建议继续(xù)重点关注二次(cì)育肥、冻品入库(kù)及收储带来的情绪面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中期饲料养(yǎng)殖板块研究员宋从志认(rèn)为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维(wéi)持高(gāo)位(wèi)，并高于去年同期水平(píng)，出栏体重虽(suī)有连续回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在释(shì)放之中，二育(yù)增加导致大(dà)猪仍有阶段性出栏压力。尤其(qí)去(qù)年6月份以来(lái)能繁母猪环比(bǐ)增加带来的生(shēng)猪出栏在(zài)5月份可能继续保持惯性(xìng)增涨。但今年二季度开(kāi)始女生工资多少算正常，女生工资多少算正常生(shēng)猪(zhū)市场将逐步过度至季(jì)节性旺季，因此生猪近端(duān)现货价格大概率已在慢慢(màn)接(jiē)近(jìn)底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下半年是生(shēng)猪需求的旺(wàng)季(jì)，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下(xià)半年会(huì)有一定程度的体现，价格重心(xīn)或高于(yú)上半年，2023年(nián)全年猪价(jià)的高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年(nián)生(shēng)猪(zhū)供应压(yā)力最大的时间点有(yǒu)望逐步过去(qù)，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪(zhū)肉收储，消(xiāo)费端恢复后下方现货(huò)价格空间(jiān)有限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏高，能(néng)繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望(wàng)逐步增(zēng)加，全年猪(zhū)价重心(xīn)仍将(jiāng)低(dī)于2022年(nián)，交易(yì)节奏的把握将更为(wèi)关键。”徐盛建议(yì)，长期投资者(zhě)可以在养(yǎng)猪成(chéng)本一带逐步(bù)择(zé)机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期(qī)货2305合(hé)约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于(yú)生猪期价目前整体估值不高(gāo)，后(hòu)续在收储加持下，期价存(cún)在继续(xù)往上修复的空间。建议投资(zī)者在交易上(shàng)可从(cóng)单边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲料(liào)养(yǎng)殖板块集(jí)体(tǐ)估值(zhí)下移带来的系统性风险。

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