来源(yuán)：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央(yāng)政治局4月(yuè)28日召开会议，分析(xī)研究(jiū)当前经济形势和(hé)经济工作。今年以来，经济增长好于(yú)预期。不(bù)过当前(qián)经济(jì)恢(huī)复(fù)性好转，内生动力还不强，需求仍然(rán)不足。所以，稳增(zēng)长基调延续，短期(qī)政策不(bù)太可(kě)能转向收紧，但是面对高质(zhì)量发展要(yào)求，也没(méi)增(zēng)量刺激政策。未(wèi)来(lái)扩大需(xū)求主(zhǔ)要(yào)依靠自发修(xiū)复消费，主动稳定投资。此外，产业政策方面强调“实体经(jīng)济”支撑，防风(fēng)险仍然(rán)是重点任务。整(zhěng)体看，二季(jì)度(dù)经济修(xiū)复速(sù)度(dù)或将放(fàng)缓，政策(cè)相(xiāng)对克制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次会议首先强调了今年的成(chéng)绩，即“经济(jì)增长(zhǎng)好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展(zhǎn)呈现(xiàn)回升向好态势”。从一季度公(gōng)布(bù)的数据看，确实好于去年四(sì)季度时的预(yù)期。但(dàn)随后会议也提到“经济运行好转主要是恢复性的，内生动力(lì)还不强，需(xū)求仍然(rán)不(bù)足”。这(zhè)也使得(dé)经(jīng)济转型升级面临新(xīn)的阻(zǔ)力，推(tuī)动高(gāo)质量发(fā)展(zhǎn)仍(réng)需要克(kè)服(fú)不少困(kùn)难挑战。

　　我(wǒ)们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明显(xiǎn)改善，但(dàn)距离疫情之前2019年(nián)的(de)6％附近的(de)增(zēng)速，还有较大的差距。所以，经济仍需政策呵护。尤其是一季度降准后(hòu)，就业压力仍然存在(zài)，我们认(rèn)为政策(cè)短期不会(huì)转向收紧(jǐn)。“恢复和(hé)扩大需求”是当前(qián)经济(jì)持续(xù)回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也(yě)没增量刺激

　　面对高质量的(de)发展要求，会议强调经济(jì)要实现“质的有效(xiào)提升”和“量的(de)合(hé)理增(zēng)长”。这(zhè)一点和(hé)去年经济工作会(huì)议精神一致。这也意(yì)味着稳增长不(bù)会通(tōng)过强刺激的方式，而是统(tǒng)筹推动“经济运行持续(xù)好(hǎo)转(zhuǎn)”、“内生动力(lì)持续(xù)增强”、“社会预期(qī)持续改善”、“风险隐患(huàn)持续化解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方式，会(huì)议(yì)要(yào)求“把发挥政策效力(lì)和激发经营主体活(huó)力(lì)结合起来”。我们的理解是，下一(yī)阶段更多通过(guò)激发市场化的力量(liàng)去(qù)推动(dòng)经(jīng)济修复，通过改(gǎi)革(gé)开放的方式激发高质量的增长。所以(yǐ)会议指出，要坚持“两(liǎng)个毫(háo)不(bù)动摇”，破(pò)除影响各(gè)类所(suǒ)有制企(qǐ)业(yè)公平竞争、共同发展(zhǎn)的法律法规障碍和隐性壁垒。各类企业都要依(yī)法合规(guī)经(jīng)营。要下(xià)决(jué)心(xīn)从根(gēn)本上解决企业账款拖欠问题(tí)。总体而(ér)言(yán)，政策刺(cì)激空间有限，主要还(hái)是以(yǐ)提振信(xìn)心和预(yù)期、激发活力为主要手段，让(ràng)经(jīng)济自(zì)发的内生(shēng)修复。

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　　扩(kuò)需(xū)求：自发修复消费，主动稳定投岳飞满江红多少字不含标点，岳飞《满江红》多少字加标点资

　　会议(yì)提出，积极的财政政(zhèng)策(cè)要“加力提(tí)效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续了去年(nián)12月(yuè)会议的表述。对于政策的(de)要求，本次会议强(qiáng)调“形成(chéng)扩大需求的合力”，而去年12月(yuè)会(huì)议的相关表述是“加(jiā)强各(gè)类政(zhèng)策协(xié)调配合”，这说明(míng)扩(kuò)大需求是未(wèi)来的政策(cè)重(zhòng)心。

　　一方面(miàn)，自发修(xiū)复消费。“要多(duō)渠道(dào)增加城乡居民收入(rù)，改(gǎi)善(shàn)消费环境，促进文化(huà)旅(lǚ)游等服务消(xiāo)费”。提(tí)高消(xiāo)费，主要还是靠居(jū)民劳(láo)动收(shōu)入的自然修复。另一方面，主动(dòng)稳定投资。尤其(qí)是基建(jiàn)投资，是政府主动(dòng)稳增长的重(zhòng)点。会(huì)议提到，在超大特大城(chéng)市积极稳(wěn)步推进(jìn)城中(zhōng)村(cūn)改(gǎi)造和“平(píng)急两用(yòng)”公共基(jī)础设(shè)施(shī)建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资(zī)放(fàng)在更加重要的位(wèi)置，稳住外贸(mào)外资(zī)基本(běn)盘。要(yào)支持有条件的自贸试验(yàn)区(qū)和(hé)自由贸易(yì)港(gǎng)对接国际(jì)高标准经贸规(guī)则，开展改(gǎi)革开放先(xiān)行先试。

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　　产(chǎn)业发展：看重实体经济

　　会(huì)议(yì)强调，加快建设(shè)现代化产业(yè)体系要以“实体经济”为支撑。我们的理解是，产业政策的重点(diǎn)是(shì)“实体(tǐ)经济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经(jīng)济”相对应的(de)。

　　会议明确“要夯实科技自(zì)立自强根(gēn)基(jī)，培育壮(zhuàng)大(dà)新动能”；“要巩固和扩大新(xīn)能源汽(qì)车发展(zhǎn)优(yōu)势，加快(kuài)推进充电桩、储能等设施建设(shè)和配套电网改造”。会议指出“要(yào)重视(shì)通用人工智能发展，营造(zào)创新生(shēng)态”，也(yě)提(tí)到了“重视防范(fàn)风(fēng)险”。我们(men)认为，人(rén)工(gōng)智(zhì)能发展到一定程度，监管措施也必然会跟上。此外(wài)，在互联网领域，要推动平台企业规范健康(kāng)发(fā)展，鼓励头(tóu)部平台(tái)企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议(yì)提出，“统筹做好中小银(yín)行、保险(xiǎn)和信托机构改革(gé)化险工作(zuò)”；再次(cì)强调房住不炒，“做好(hǎo)保(bǎo)交楼、保民(mín)生(shēng)、保稳定(dìng)工(gōng)作”；“要加强地方(fāng)政府债(zhài)务管理，严控新增隐性债务(wù)”。我(wǒ)们认为，房地产产(chǎn)业(yè)链(liàn)、中小金融(róng)机构的风险出(chū)清，仍是大势所趋，地方(fāng)债务(wù)的风(fēng)险也需(xū)要(yào)化解。所以今年和去年最大的(de)不(bù)同是疫情影响减弱，其他方(fāng)面(miàn)的经济问题(tí)依然是(shì)存在的。

　　整体看，二季度经(jīng)济(jì)修(xiū)复速度(dù)或(huò)将(jiāng)放缓，政策相对克制。

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