原(yuán)本被视为极其艰难的2022年，白酒上市企业却(què)又一次集体刷高了业绩(jì)。

　　目(mù)前，20家A股白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业2022年年报及2023Q1财(cái)报已经披露完毕，整体来看，稳健(jiàn)增长依然是白酒(jiǔ)行业主(zhǔ)旋律(lǜ)。20家(jiā)上市白酒企业营收总计3563.45亿(yì)元，同(tóng)比增长15.12％，净利润实现(xiàn)1305亿(yì)元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再(zài)创新高，14家(jiā)白酒(jiǔ)上市企业营收(shōu)取得了两位数增长。在(zài)打(dǎ)响疫情后首个春节动(dòng)销战(zhàn)后，今年一季度白酒业普遍实现(xiàn)“开(kāi)门红”，2023Q1财报显示(shì)15家企业拿下两位数增长(zhǎng)。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP注意到，过(guò)去(qù)三年，外部环境对白酒造成了不可忽视的影响，穿透最新的业绩(jì)来看(kàn)，头部酒企(qǐ)的(de)抗压能(néng)力足够(gòu)强大，经营稳定，且引导行(xíng)业结(jié)构性增长。但随着白酒行业集中度(dù)提(tí)升，头(tóu)部酒企持续向前，非名酒品牌(pái)难以望其项(xiàng)背，因(yīn)此圈地“内卷(juǎn)”。此起彼伏(fú)间，正处于新一轮调(diào)整周(zhōu)期的白酒行业，分化加剧。而今年，白(bái)酒企业(yè)的一个共同主(zhǔ)题(tí)是(shì)去库存(cún)，谁(shuí)快(kuài)谁(shuí)就会占得(dé)先(xiān)手。

　　白酒(jiǔ)结构性增长，强者恒强(qiáng)

　　根据中(zhōng)国酒业协会公布的(de)数据，2022年白酒行业营(yíng)收6626.05亿元，同比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长29.4％。这(zhè)当中，20家白酒上市企业营收(shōu)和利润分别占去(qù)了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长的(de)表现之一是(shì)优势品牌正在持续拥(yōng)抱红利。白酒(jiǔ)产量、销量已(yǐ)经连续多年下降，行(xíng)业集中度不(bù)断提升(shēng)，存量竞(jìng)争格(gé)局(jú)下(xià)企业间挤压式竞争已经临(lín)近赛点。

　　这样的(de)业态(tài)促使白酒行业内部强者恒(héng)强，“名酒时代”背景下(xià)，头部酒企成为产业经济增长的主要动(dòng)力。年报(bào)显示，头部名酒(jiǔ)企业(yè)基本保持了(le)两位(wèi)数增长，20家白酒上市(shì)企业(yè)营收3563.45亿(yì)元，营收榜前六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强净(jìng)利润(rùn)也在2022年首次(cì)突破千亿大关(guān)。

　　举(jǔ)例而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同(tóng)比增(zēng)长19.55％。今(jīn)年一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿(yì)元，同比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑(huáng)多让(ràng)，2022年(nián)营收739.69亿(yì)元，同(tóng)比增长11.72％；归母净利润266.91亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿元(yuán)，同比增(zēng)长13.03％；归母净利(lì)润(rùn)125.42亿元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中(zhōng)国(guó)食(shí)品产业分析师朱(zhū)丹(dān)蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性的增长，疫(yì)情放开后(hòu)消费场景的多元化，对(duì)于中国白酒(jiǔ)的复(fù)兴是一个非常(cháng)好的(de)加(jiā)持。”

　　白(bái)酒(jiǔ)结(jié)构(gòu)性增(zēng)长的另一个特征是，在过去(qù)取得了稳(wěn)定增长(zhǎng)和快速(sù)发展的企业(yè)，基本形(xíng)成了中高(gāo)端驱(qū)动增长的(de)发展模式，这在年报中得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋(yáng)河(hé)、汾酒、古井贡、迎(yíng)驾、舍得等，产品上除高端一(yī)如既往强势(shì)以(yǐ)外，其中高端产品销量都(dōu)以超两位数的涨(zhǎng)幅增长。头(tóu)部品牌(pái)产品线全价格带布(bù)局，二(èr)三线品牌聚焦(jiāo)中高(gāo)端，夺笋啊是什么意思网络用语，夺笋啊是什么意思网络用语怎么说白酒产业不约而(ér)同都在进行产品结构优(yōu)化(huà)。

　　也正(zhèng)是因为产(chǎn)品结构优化的需(xū)要，白酒技改扩产推动了各酒(jiǔ)企、产(chǎn)区的优质产(chǎn)能的释放(fàng)。20家(jiā)上市(shì)企业中，贵州茅台、五粮(liáng)液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖(jiào)（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍(shě)得(dé)酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊(fāng)（600779.SH）7家(jiā)公(gōng)布了(le)实施技改、产(chǎn)能扩建等项目，这(zhè)些都是企业为持续保持(chí)结构性增(zēng)长做准备。

　　知名(míng)酒业(yè)分(fēn)析师蔡学(xué)飞(fēi)告(gào)诉(sù)钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续走强，并(bìng)且(qiě)利用自身(shēn)的品(pǐn)牌与品质优势，进一步(bù)挤压非(fēi)名(míng)酒市场，而基于品(pǐn)类和(hé)产品的名酒格(gé)局很快形成，中国(guó)酒(jiǔ)业(yè)进入寡头(tóu)化时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒承(chéng)压

　　白酒行业数(shù)据(jù)显示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产业销售(shòu)收入累计增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白(bái)酒(jiǔ)上市企业财报(bào)发现，除(chú)头部酒企(qǐ)强者恒强外(wài)，二三线品(pǐn)牌正在加速分(fēn)化。

　　钛媒(méi)体APP梳(shū)理发现，2019年20家上市(shì)企业中，规模在40-100亿元(yuán)级别的仅有3家，分别是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘(yuán)和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮动为2家，分别是今世缘(yuán)、口子(zi)窖；2021年上(shàng)升(shēng)到6家，为今世缘、口子窖、老(lǎo)白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成7家，在前(qián)一年的6家基础上新(xīn)增了一(yī)个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子(zi)窖(jiào)四(sì)家企业规模来到50-80亿元之间，隶(lì)属苏酒板块、川酒(jiǔ)板块、徽酒板块(kuài)的二级梯(tī)队，都是在各(gè)自省内(nèi)有一定话语权、有较大市夺笋啊是什么意思网络用语，夺笋啊是什么意思网络用语怎么说场规模、省外市场开拓夺笋啊是什么意思网络用语，夺笋啊是什么意思网络用语怎么说(tuò)良好的代表。

　　它们之间此起彼(bǐ)伏的竞争，也推(tuī)动了二级(jí)梯队的分化加速。蔡学飞向钛媒(méi)体APP表示，“二三(sān)线(xiàn)酒企分化(huà)加(jiā)剧(jù)，要么像古(gǔ)井贡(gòng)酒那样(yàng)完成产品升级和(hé)全国化布局，挤进一线市场，要(yào)么就会(huì)像(xiàng)皇(huáng)台(tái)一般(bān)衰(shuāi)败萎缩(suō)。”

　　如是所言(yán)，年报显示，伊(yī)力(lì)特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年(nián)毛利(lì)、经(jīng)营性现金流的下降，录得亏损。

　　2023一季(jì)报也能(néng)说(shuō)明问题。举例而言，今年(nián)一季度酒鬼(guǐ)酒实(shí)现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑(huá)原因，酒鬼酒在财(cái)报中表示是(shì)因为(wèi)去年同期(qī)基数较高，以及公(gōng)司主(zhǔ)动进行了策略调整导(dǎo)致(zhì)。

　　另一典型是安徽酒企金种子，在省内“内(nèi)卷”和名酒“高压”双重挤压下(xià)，其业(yè)务体量和利润(rùn)出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为(wèi)9.14亿元(yuán)、10.38亿(yì)元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净利润(rùn)在2019年、2021年(nián)、2022年均(jūn)为(wèi)亏损。2023Q1归母净利润更是下降了(le)228％。对此，金种子在年报中(zhōng)归咎于(yú)品牌(pái)、营(yíng)销、渠道等多方面因素。

　　高库(kù)存仍是行(xíng)业性问题(tí) 白酒亟需(xū)新(xīn)渠道(dào)

　　毛利(lì)率来(lái)看，20家(jiā)白(bái)酒上市(shì)企业中，有17家企(qǐ)业(yè)毛利率(lǜ)在60％以(yǐ)上，茅台(tái)高达92％，仅3家企业毛利率(lǜ)低于50％。且有15家企业毛利率与上年(nián)同期相比增长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒5家企业毛利率(lǜ)有所下降。

　　毛利率高，印证了(le)白酒超(chāo)强的盈利能力，但透过(guò)年(nián)报，白酒的高库(kù)存更(gèng)加值(zhí)得关(guān)注。2022年，20家A股(gǔ)白酒上(shàng)市(shì)公司总存货达1328.33亿(yì)元(yuán)。其中(zhōng)，茅台以388.24亿元库存高(gāo)居(jū)榜首，洋河(hé)、五(wǔ)粮液(yè)紧随其后。

　　但从(cóng)涨幅来(lái)看，泸州老窖、岩石(shí)股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒等企业库存(cún)同(tóng)比增(zēng)长超30％，除洋河股份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外(wài)，其(qí)他酒(jiǔ)企(qǐ)库存(cún)增(zēng)长基本都在两位数以上。

　　合(hé)同负债情(qíng)况亦能(néng)一定程(chéng)度(dù)上反(fǎn)映(yìng)当前渠道的情况(kuàng)。截(jié)至2022年底，18家上市(shì)酒(jiǔ)企合同负债整(zhěng)体同比(bǐ)减少5.47％。同(tóng)期，11家公司(sī)的合同负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡(gòng)酒等同比降幅超五成。截至今(jīn)年(nián)一(yī)季度末，总体合(hé)同(tóng)负(fù)债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发展(zhǎn)研究院专(zhuān)家、中(zhōng)国(guó)酒业资深评论员肖竹青告(gào)诉钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季度白(bái)酒业(yè)绩非常优秀。但是(shì)我们发(fā)现整个市场除了茅台供不应求以外，其他产品(pǐn)都存在价格(gé)倒(dào)挂现象(xiàng)，这(zhè)说明(míng)除茅台以外社会库存很大，对白酒发展来说存在隐忧。”但他(tā)也表示，“预计今年下半(bàn)年(nián)中(zhōng)秋节后有望成为酒业重回正轨发(fā)展的时(shí)间节(jié)点(diǎn)。”

　　“高库存是行业(yè)性问题。”蔡学飞表达了同样(yàng)的看法，他认为(wèi)，随着国家(jiā)经济面的恢复以及(jí)社会活(huó)动的复苏，会(huì)加速去库存(cún)，特别是名酒库存会得(dé)到(dào)很大的缓解，但是区域(yù)中小企业仍然会面临(lín)不(bù)小的库(kù)存(cún)压力。

　　日前，五粮液在投资者关(guān)系互动平台回答(dá)投资者关于库存的问题时就谈到，五粮液产品渠(qú)道库(kù)存量不到一个月，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠(qú)道“堰塞湖”是(shì)常态(tài)，尤其在过去三(sān)年(nián)，受疫(yì)情影响线下消费场景大减，终端动销放(fàng)缓，造成了社会(huì)库存积压。从产(chǎn)能(néng)来看，近十(shí)年来(lái)白酒产(chǎn)量在不断下(xià)降，白酒产业(yè)存量产(chǎn)能过剩是不争(zhēng)的(de)事实，未来仍然是趋(qū)势之一。加之消费观念、消费习惯(guàn)的变化，即使是疫情后消费(fèi)场景大规模恢复的前提下，白酒去库存(cún)依然需(xū)要时间。

　　而为去(qù)库(kù)存，全行(xíng)业各环(huán)节都在努(nǔ)力，其中最关键的是，亟需库存消化能力强劲的(de)新渠道。可(kě)以看(kàn)到，大小酒企(qǐ)均在营销上(shàng)大手笔撒钱，大部分(fēn)酒企年报中(zhōng)销售费用一栏的数(shù)字在逐年(nián)递增。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的库存(cún)消化得快，谁(shuí)的价(jià)格倒挂恢复(fù)得快，谁就能在新周(zhōu)期(qī)中胜出。

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