财联社(shè)记者近期从行业内了(le)解到，信(xìn)贷市场需求低迷持续之下(xià)，部分银行出现了贷(dài)款最优惠利率与同期理(lǐ)财收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂(guà)的罕(hǎn)见现象。

　　“我们(men)个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左(zuǒ)右(yòu)了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那都是放不出(chū)去的(de)。”4月(yuè)25日，中部一家大(dà)型(xíng)城商(shāng)行相关负责人对财(cái)联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社(shè)记者(zhě)向兴业、广发等多家(jiā)银(yín)行了解到(dào)，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季(jì)度(dù)情况相比(bǐ)，贷(dài)款利率水(shuǐ)平仍(réng)在进(jìn)一步下滑。

　　而普益(yì)标准监(jiān)测数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品(pǐn)，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环(huán)比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行(xíng)理财子负责人对财联社记者表(biǎo)示，正常情况下贷款(kuǎn)利(lì)率要高于(yú)理财收(shōu)益(yì)，否(fǒu)则(zé)会形成套利空间(jiān)。近期出现(xiàn)的收益率倒挂的情(qíng)况(kuàng)的确多(duō)年来少见。这(zhè)种情(qíng)况本质上反映实体经(jīng)济需求不足，资金可能在(zài)金融(róng)市场空转的信号(hào)。

　　走低的(de)贷(dài)款利(lì)率VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示(shì)，人(rén)民银行认真贯彻党中央(yāng)、国务(wù)院决策部(bù)署(shǔ)，采取了(le)很多措(cuò)施做好金融支持(chí)稳外贸工作。首先是降低实体经济融资成本(běn)。2022年，我国企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均利率同比(bǐ)下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在(zài)历(lì)史(shǐ)上(shàng)是比较(jiào)低的水(shuǐ)平。

　　而(ér)上周(zhōu)，央行一季(jì)度金融(róng)统计数据发(fā)布会上公布的(de)数(shù)据显示(shì)，3月(yuè)份银行体系(xì)新发企业贷加(jiā)权平均利(lì)率同比下降(jiàng)29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行(xíng)所表(biǎo)述，3.96％系(xì)3月份银行体系新发企业贷(dài)款加权(quán)平均利(lì)率水平，并没有考虑(lǜ)区域差异。财联社记(jì)者注意(yì)到，在(zài)部分资金充裕的(de)一线城市利率水平下沉更快，比如(rú)央(yāng)行营管部早在2月(yuè)份即表示，去年12月份(fèn)，北京地(dì)区新发放(fàng)企业(yè)贷款加(jiā)权平(píng)均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国际最(zuì)新报(bào)告分析(xī)认为，一季度的贷款(kuǎn)需求(qiú)非常好，央行(xíng)今年一季度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最高值。但最近贷(dài)款需求有下降趋势，如(rú)近期(qī)票据转(zhuǎn)贴(tiē)现利率(lǜ)下降(jiàng)，表示银行贷(dài)款需求较(jiào)差，需(xū)要购(gòu)买票据来(lái)填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景(jǐng)气(qì)形成鲜明对比的是(shì)，一季度理财市场的(de)收益(yì)率(lǜ)却在节节回(huí)升。普益标准数据显示，截至2023年1季(jì)度末，理财(cái)公司存续理财产品(pǐn)14892款，占全市(shì)场存续理财产品的(de)44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品（不含(hán)现金管理类产品）的近(jìn)1个月(yuè)年化收益(yì)率(lǜ)的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国(guó)金(jīn)固收最(zuì)新数据显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基准利(lì)率3.81％，已恢(huī)复至(zhì)去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财(cái)基准利(lì)率与1年期AAA级中票、存(cún)单利差(chà)走阔(kuò)。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收益率相(xiāng)比，当前银行(xíng)新发贷款的利率也(yě)不占优。普益标准(zhǔn)监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理财(cái)产品中，开放式产品(女生有感觉了是怎么样的呢pǐn)平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出(chū)现空转套利可能

　　多(duō)位受访金(jīn)融(róng)行业人士对记者表示，当前新(xīn)发贷款利(lì)率和理财收益率之间出现倒挂(guà)是多(duō)年来罕见(jiàn)的情况。部分人士(shì)认(rèn)为(wèi)，应该(gāi)警惕当前(qián)非对(duì)称利率政策之(zhī)下，贷款、存款和(hé)金融市(shì)场之间出现(xiàn)收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析师刘(liú)银平对财(cái)联社记者表示，理(lǐ)财产品收益率超过银行贷款利率，可能会(huì)给(gěi)部分客户钻空子的(de)机会，从(cóng)银行那(nà)里(lǐ)获取的低息(xī)贷款没有(yǒu)投(tóu)入实(shí)际经营，而(ér)是拿去购买收益(yì)率(lǜ)更高的理财产品，导致资金(jīn)空转，前几年结构性存款市场曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理财产品业(yè)绩比较(jiào)基准不代表实际收益率，净值是不断波动的(de)，不会(huì)一直上(shàng)涨，实际上，理财产品向净值化转型之后对企(qǐ)业的(de)吸引力有所减弱。

　　上海金融(róng)与发展实验(yàn)室(shì)主任曾刚(gāng)对财联社记者(zhě)表示，理财收益与金融市场利率相对应，出(chū)现倒挂(guà)的情况主要是即期的贷款(kuǎn)利率与发行当期定价的理(lǐ)财收益率的差(chà)异，在市场利率快速下行(xíng)的时容易出现这种(zhǒng)收益率(lǜ)不同步(bù)的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷(dài)款利率(lǜ)继续下行，意味着当期发行的(de)理(lǐ)财产品的收益率(lǜ)会同步下降。从(cóng)这一个(gè)角(jiǎo)度来看，未来一段时间的理财产品(pǐn)收益率会进入下(xià)行通道(dào)。

　　这一判断得到银行业内(nèi)人(rén)士的认同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联社表(biǎo)示，该(gāi)行已经关注(zhù)到理财收益和存(cún)贷款利差的情况(kuàng)，理财与(yǔ)贷(dài)款利率差(chà)距(jù)过大必然引(yǐn)发资金空转套利，这与货币(bì)政策初衷不符(fú)。估计下(xià)一步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理财子负(fù)责(zé)人对财(cái)联社记者表示，考(kǎo)虑到(dào)理财产品底层(céng)资(zī)产大多数为债券，而(ér)债(zhài)券市场发行人大多是大(dà)型(xíng)企业，理论上其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比(bǐ)大型企业要低，所以个贷(dài)的定价理论上要比理财收益率高(gāo)才对。现在(zài)出现(xiàn)个贷定价和(hé)理财产品持(chí)平，甚至(zhì)出(chū)现倒挂，这只能说(shuō)明(míng)个人部门(mén)当前的信贷需求(qiú)不足，没(méi)有什么(me)人想贷(dài)款，导(dǎo)致资金空(kōng)转，这(zhè)也(yě)是近年来比较罕见的情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷款定价持续下行未来新发理财(cái)产品(pǐn)收益率(lǜ)也(yě)会回落。“市场对利(lì)率走势的预期(qī)是一致的(de)，新发的收益率未来会下来，近期整(zhěng)体的趋势也是这(zhè)样。一些存量的产(chǎn)品年化(huà)收(shōu)益(yì)率近期大幅上(shàng)行，主(zhǔ)要是因为(wèi)底层资产是去年利率高(gāo)位时候(hòu)拿的(de)，在利(lì)率走低预期下，其净(jìng)值表现就会(huì)向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款利率进一步下(xià)行

　　受(shòu)访银行人士对财联社记者称，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的现(xiàn)状，也(yě)是有关方(fāng)面(miàn)不断出手规范(fàn)存款(kuǎn)利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部(bù)地区大型城商行(xíng)负(fù)责(zé)人对记者表示，在(zài)贷(dài)款(kuǎn)定价上不去的情况下，未(wèi)来存款利率持续下行应该是大(dà)趋势，否则银(yín)行净息(xī)差承受的压力将是巨大的。“现在各(gè)行(xíng)储蓄(xù)又(yòu)多，之前理财波动(dòng)的影响还(hái)没(méi)完全(quán)消除，很(hěn)多客户的资金还没(méi)有出(chū)来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观(guān)点认为(wèi)，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷款(kuǎn)利率依然有下降(jiàng)的可能性和空(kōng)间，银(yín)行息差水(shuǐ)平(píng)面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显示(shì)，截至3月末，该行净利息收益率和净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最(zuì)新研(yán)报认为，未(wèi)来存款市场(chǎng)成(chéng)本管控仍有后手牌，“类活期”存(cún)款是重(zhòng)要抓手(shǒu)。其(qí)预(yù)计，后续(xù)对于存款(kuǎn)定价自律管理的(de)手段包括但不限于以下三(sān)个方(fāng)面。首(shǒu)先(xiān)，协定存款、通知存款等创新类(lèi)活期存款有可(kě)能(néng)将纳入自律机制管理。现阶段，对核心(xīn)定期存款(kuǎn)而言，同(tóng)时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政(zhèng)策(cè)指引，未来或(huò)将(jiāng)对这类产品比照活期存款进行(xíng)规范；其次，同业存款套壳协(xié)议存款需继续(女生有感觉了是怎么样的呢xù)纠正(zhèng)；最后(hòu)，期权价值过低的“假”结(jié)构(gòu)性存款仍须规范，后(hòu)续或将结(jié)构性(xìng)存款的(de)（保底收益+期权价值）合计同时纳入自(zì)律机制上(shàng)限，进(jìn)一步(bù)压降结构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰(fēng)团队(duì)测算认为，如果全(quán)部(bù)企业活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平(píng)，则上市银(yín)行企业活期存款成本(běn)率加权平(píng)均(jūn)降幅(fú)在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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