昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东(dōng)大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年(nián)8月30日将(jiāng)满93岁(suì)的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出(chū)席伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)年度股东(dōng)大会的(de)问答环节。

　　本次大会召开时的(de)宏观(guān)背景颇不(bù)平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退的(de)危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持(chí)续升(shēng)温(wēn)，人工(gōng)智(zhì)能正带(dài)来(lái)重大的机(jī)遇和风险(xiǎn)，怀(huái)着“朝圣”心态(tài)而来的投资者们热切盼望(wàng)聆听(tīng)“奥(ào)马(mǎ)哈先知(zhī)”对大变(biàn)革(gé)时代(dài)的(de)点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦发(fā)布(bù)一季度财报显示，第(dì)一(yī)季度净利(lì)润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第(dì)一(yī)季度(dù)营收853.93亿美元，去(qù)年(nián)同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资(zī)和(hé)衍生(shēng)品收益(yì)为347.58亿美元，去年(nián)同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格(gé)的重要观(guān)点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全(quán)力支持倒闭(bì)的硅谷银(yín)行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机构(gòu)必须做出(chū)赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能(néng)会损(sǔn)害全球金融体系(xì)。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在回答一(yī)个(gè)问题时说(shuō)，如果储(chǔ)户(hù)得(dé)不到(dào)补偿，它(tā)给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认(rèn)为，中美关系(xì)紧张对两国会造成(chéng)不必要(yào)的(de)伤(shāng)害(hài)。芒格说：“美国(guó)和(hé)中国发生冲突(tū)是很愚(yú)蠢的。我们(men)应该做的就是(shì)和中国(guó)和睦相处。美国应该(gāi)与中国大量开(kāi)展自(zì)由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争(zhēng)，但一直都需(xū)要判断，如果没有(yǒu)对(duì)方(fāng)回应，事(shì)情能有多大(dà)进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲(fēi)特：过(guò)去几(jǐ)个月的波动可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我(wǒ)们大部(bù)分(fēn)的事(shì)业，在今年报告的营收都会比去年较低，这都(dōu)是(shì)因为过(guò)去(qù)6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几(jǐ)个月公(gōng)司都经(jīng)历了(le)很多的波动，这(zhè)可(kě)能是二战以来最(zuì)厉(lì)害的一(yī)次，二战的时候我们没有办(bàn)法获得商品、货物，但是这(zhè)一次的波动来自(zì)于另外一(yī)个地(dì)方，他们可能在过去的6个月中出现了存货过(guò)多(duō)的情况(kuàng)，这不是(shì)说好像(xiàng)失(shī)业率、就业率的情(qíng)况造成的(de)，但是(shì)现在的经(jīng)济环境在这(zhè)六个月已经(jīng)非(fēi)常不一样(yàng)了(le)，而我们很(hěn)多的经理(lǐ)人(rén)对(duì)于这(zhè)种情况感觉到比(bǐ)较惊讶(yà)，存货怎么(me)会一下子那(nà)么多卖不出去。现在我们才(cái)慢慢(màn)地(dì)让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴菲特(tè)第一季度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季(jì)度是股票的净卖家。财报显示，伯克希(xī)尔(ěr)出售了价值(zhí)132亿美(měi)元的股(gǔ)票(piào)，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这(zhè)些数(shù)据(jù)突显出，巴菲特和(hé)他的长期得力助手查(chá)理·芒(máng)格认为，当期的估值没(méi)有(yǒu)吸引力。自今(jīn)年年初以来，该公司的现金(jīn)储备(bèi)增加了(le)20亿美元，达到(dào)1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着(zhe)美联(lián)储加(jiā)息(xī)和经济放缓(huǎn)，投资(zī)者应该降(jiàng)低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做出了悲观的预测：好日子可(kě)能已(yǐ)经结(jié)束。这位亿万富(fù)翁投资者预计，随(suí)着经济(jì)低迷放缓，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司大部(bù)分业务的收益(yì)今年将下降。因为在过(guò)去6个月左右(yòu)的时间里，美国经济的“令人难以(yǐ)置信的增长时期”已经(jīng)接近(jìn)尾声。伯克希尔(ěr)经常被视(shì)为经济健康状况的代表(biǎo)，因为其业务范(fàn)围广(guǎng)泛，从铁路到电力公(gōng)用事业(yè)和(hé)零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司的成功归功于过(guò)去几十年美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商(shāng)，做最后的决策。公司传承在执行上并不是这(zhè)么简单，管理伯(bó)克希尔可能不仅需要现(xiàn)在的这五个(gè)下一代领导(dǎo)人(rén)，而是更多有能力的(de)人。如(rú)果他们不能处理得(dé)当的话，他就不会将(jiāng)伯(bó)克希尔交给他们。他还(hái)补(bǔ)充(chōng)，每(měi)一个公司的情况都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现(xiàn)在(zài)伯克希尔内部都很支持阿贝尔(ěr)等(děng)高(gāo)层。

　　6.美(měi)联储不能疯(fēng)狂印钱(qián)

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美联(lián)储现有的资(zī)产负(fù)债表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不(bù)担心美联储，支持美联储(chǔ)压低通胀率的(de)使命，他(tā)也不担(dān)心美联储的资产负(fù)债表，尽管打趣称“那是一个很大的(de)数字，而我喜欢看(kàn)这些(xiē)大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储(chǔ)资产负债表从(cóng)8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想到一(yī)句话“现(xiàn)金永(yǒng)远不是垃圾”。但是(shì)他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像二(èr)战刚(gāng)结束时(shí)美国所经(jīng)历(lì)的那样(yàng)。对此芒格(gé)也持(chí)相同观点，称如果靠不(bù)断印钱(qián)来解决短期问(wèn)题将会有负(fù)面的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其(qí)他地方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多石(shí)油储(chǔ)备。不过页(yè)岩油井的(de)衰(shuāi)败也很快，开井第(dì)一天(tiān)可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一(yī)年或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方(fāng)石油的管理(lǐ)层，对他(tā)们也(yě)很熟悉。西(xī)方石油做了很多好的事(shì)情，建了(le)很多(duō)新井还能(néng)盈利。伯克希尔并不会购买西(xī)方(fāng)石油的控(kòng)股权，管理层(céng)已经很棒了。未来不确定是否会继续购买更多石油(yóu)公司的(de)股票，但对(duì)现在持股量很满意。”巴(bā)菲特说(shuō)。

　　8.没(méi)有货(huò)币能取代美元的储(chǔ)备货币(bì)地位(wèi)

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美国(guó)大批发债，美联储让债务货币化，中国(guó)巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元(yuán)的货币储备地位何(hé)时会受(shòu)威胁？

　　巴(bā)菲特(tè)认为，没有取代美元(yuán)储备(bèi)货币(bì)地(dì)位的候(hòu)选(xuǎn)币种。

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，没有人比美(měi)联储主席(xí)鲍威(wēi)尔更了解(jiě)形(xíng)势，但他无法控制(zhì)财政政策。谁(shuí)都不知道，一种纸(zhǐ)币(bì)能坚持用多久才(cái)会失控，尤其(qí)是在这种货币是(shì)全球(qiú)储备(bèi)货(huò)币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货(huò)币太多，一旦把通胀的精灵从瓶(píng)子(zi)里放出(chū)来(lái)，就很难恢复，人们会对(duì)货(huò)币失去信任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特(tè)称(chēng)，无法预测会有(yǒu)什么结果，反正不会是(shì)好结果。现(xiàn)在(zài)（大量发(fā)债）是一(yī)个非常政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候(hòu)，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格(gé)在提(tí)到日本的货(huò)币政(zhèng)策和财政政策时(shí)说，日本用日元(yuán)做了些奇怪的事。对于日本(běn)实施的经济政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充(chōng)说(shuō)，如果日元(yuán)是(shì)储(chǔ)备货币，那些事(shì)不可能发生。巴(bā)菲特说，他佩服日本(běn)，日本有一个更有凝聚(jù)力的社会(huì)，但(dàn)美国(guó)不应该效(xiào)仿(fǎng)日本。不(bù)断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究启动第(dì)二(èr)批(pī)中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供(gōng)大于需(xū)的市场(chǎng)格局下(xià)，我国生猪价格整体偏(piān)弱(ruò)运行，期(qī)间最(zuì)高(gāo)仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公(gōng)斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过后的猪(zhū)价走(zǒu)势，记者查询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪(zhū)价格曾出(chū)现一(yī)波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公斤后再(zài)次(cì)振荡下跌，直(zhí)至4月(yuè)17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后(hòu)，才(cái)再度出现(xià周深是男的还是女的 周深是哪个公司的艺人n)小幅反弹(dàn)至(zhì)4与(yǔ)25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前又略(lüè)有回落。

　　在近期(qī)生(shēng)猪价格低(dī)位运行的情况下(xià)，国家发改委于5月(yuè)5日下午发布(bù)最新(xīn)研究(jiū)收储的公(gōng)告称，据国家发展改革委(wěi)监测，4月(yuè)24日—4月28日当(dāng)周，全国(guó)平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预(yù)警(jǐng)区间。根据《完善政府猪肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉(ròu)市场(chǎng)保供(gōng)稳价(jià)工作预案》规定，国家发(fā)改(gǎi)委会同有关部门(mén)研究适时启动年内第二批中央冻(dòng)猪肉储备收储工作，推动生(shēng)猪(zhū)价格尽(jǐn)快(kuài)回归(guī)合理(lǐ)区间。

　　在国家(jiā)发(fā)改委(wěi)发声后，生猪(zhū)期货市场预期(qī)走强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货(huò)主(zhǔ)力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整(zhěng)体(tǐ)延续(xù)振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析(xī)师尉秀接受期(qī)货日报记者(zhě)采(cǎi)访时(shí)表示(shì)，4月来生(shēng)猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏明显利好，叠(dié)加散户(hù)逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪(zhū)价(jià)振荡回(huí)落并在4月17日逼(bī)近(jìn)春节后低(dī)点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月(yuè)中下旬后，在相对较低(dī)的猪(zhū)价下，市场(chǎng)心态开始(shǐ)转变，养殖(zhí)端低价惜售(shòu)情(qíng)绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑(chēng)价格止(zhǐ)跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相(xiāng)对优(yōu)势也(yě)刺激(jī)贸易商从进口肉采购转向(xiàng)对国内冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业分割入库意(yì)愿加大，再(zài)叠(dié)加(jiā)月底逢(féng)五一假(jiǎ)期备货，猪肉(ròu)终端(duān)需求(qiú)有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较(jiào)高的(de)成(chéng)本导致生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企分(fēn)割比例(lì)也有开收(shōu)敛，叠加月(yuè)末部分集团企业有提前(qián)出(chū)栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小(xiǎo)长假(jiǎ)期间，虽(suī)有节(jié)假日提振，但生猪现(xiàn)货(huò)价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势。周深是男的还是女的 周深是哪个公司的艺人申银万国期货农(nóng)产品高(gāo)级分析师徐盛(shèng)告诉(sù)记者，目(mù)前生(shēng)猪处于需求淡(dàn)季，同时五一节前各养殖类上(shàng)市公(gōng)司公布一季报显示(shì)其(qí)经营(yíng)数(shù)据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷(mí)，养殖企(qǐ)业超(chāo)预期去产能(néng)将对行业的发展不利，容易导(dǎo)致猪价的大起大落。在这(zhè)个(gè)节点(diǎn)，国家发(fā)改委(wěi)宣布收储，可以看出国(guó)家对生猪(zhū)养殖行业(yè)健(jiàn)康发展的重(zhòng)视与呵护，有助(zhù)于提振市场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下，本(běn)周五生猪期货盘面随即(jí)作出反(fǎn)应(yīng)走(zǒu)多。从收储本(běn)身看，不会带(dài)来实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收(shōu)储调控长(zhǎng)期(qī)密(mì)集执行，叠加二育等利多因素(sù)共振，或会给(gěi)市场带来比(bǐ)较明(míng)显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨(mó)底何(hé)时结(jié)束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终端需求缺乏(fá)实质性利好，短期内猪价(jià)或延续低(dī)位区间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰量均(jūn)有不同程度的(de)提升(shēng)，但也非猪(zhū)肉季节性(xìng)消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家统(tǒng)计局最新数据，截至(zhì)今年一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增(zēng)长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记(jì)者，虽然今年一季度(dù)生(shēng)猪存(cún)栏(lán)环比出现下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业(yè)部(bù)监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存栏已连续三个月下(xià)降，但下降幅(fú)度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全国能繁母猪(zhū)存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期增(zēng)加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正(zhèng)常产(chǎn)能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方(fāng)机(jī)构数据，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经连续(xù)5个月下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可以看(kàn)出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月(yuè)降幅均(jūn)有限(xiàn)。综合来(lái)看(kàn)，当下(xià)产能基础依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈(yíng)，并没有(yǒu)出现能够驱动周期(qī)上(shàng)行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再(zài)次阶段(duàn)性走低，二育补(bǔ)栏或(huò)会再次进场，带动猪价走高(gāo)；但(dàn)今年二次育(yù)肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏(zòu)对猪价的带动。此外受冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显(xiǎn)的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的(de)提前透支将在(zài)6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或许在5月(yuè)份有(yǒu)体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重(zhòng)心或(huò)高于(yú)4月，建议继(jì)续重点(diǎn)关注(zhù)二次(cì)育肥、冻品入库及收(shōu)储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研(yán)究员(yuán)宋从志(zhì)认为，短(duǎn)期(qī)来(lái)看，当前生猪整体屠宰量仍(réng)维(wéi)持高位(wèi)，并(bìng)高于去年(nián)同期水平，出(chū)栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上(shàng)，反映(yìng)上游大猪(zhū)仍在释放之中，二(èr)育增加导致(zhì)大(dà)猪仍有阶(jiē)段性出(chū)栏(lán)压力(lì)。尤其去年6月(yuè)份以来(lái)能繁母猪环(huán)比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续保(bǎo)持惯(guàn)性增涨。但(dàn)今年(nián)二季度开始生(shēng)猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价格(gé)大概率已在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是(shì)生猪需求的旺季(jì)，叠加能(néng)繁母猪的调(diào)减(jiǎn)在下半年会有一(yī)定程(chéng)度的体(tǐ)现，价格重心或高于上半年(nián)，2023年(nián)全(quán)年猪价的高(gāo)点有望在(zài)下(xià)半年形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供(gōng)应压(yā)力最大的时间(jiān)点有望逐步过(guò)去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢复后下方(fāng)现货价格空间有限并有望(wàng)反弹(dàn)。但考(kǎo)虑(lǜ)到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏(piān)高，能(néng)繁母猪存(cún)栏(lán)恢复(fù)，2023年生猪总体供(gōng)应有(yǒu)望(wàng)逐步增(zēng)加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的(de)把握将(jiāng)更为(wèi)关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入(rù)生猪2307合约(yuē)，另外等反(fǎn)弹(dàn)后逢高空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋从志表示(shì)，当前(qián)生猪期货2305合约(yuē)期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪(zhū)期价(jià)目前(qián)整体估值(zhí)不高，后续在收(shōu)储(chǔ)加(jiā)持下，期价存在继续(xù)往上修复的空间(jiān)。建议(yì)投资者在交(jiāo)易上可从单边(biān)转为观望，边(biān)际上(shàng)警惕饲料养殖板块(kuài)集体(tǐ)估(gū)值下移(yí)带(dài)来的系统(tǒng)性风险。

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