金融(róng)界5月15日消息 央行(xíng)今(jīn)日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操(cāo)作(zuò)，中标利率为2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经有消(xiāo)息称本月MLF中标利率有可(kě)能下(xià)调，但(dàn)是机构分(fēn)析，央行行长易(yì)纲曾在3月公开表示目前(qián)实(shí)际利率(lǜ)的水平是比(bǐ)较(jiào)合适，且4月28日政治局会议对一季度的经济(jì)复(fù)苏给(gěi)予充分肯定(dìng)。

　　5月(yuè)以(yǐ)来(lái)资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提(tí)升。5月是缴税大(dà)月，需要关注下(xià)周缴税周(zhōu)对资金面可(kě)能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月15日(rì)起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下(xià)调，四(sì)大国有银行(xíng)协(xié)定存款和(圆与直线相切公式，圆的面积公式和周长公式hé)通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行协定存款(kuǎn)和通知存款利率上(shàng)限的下调有助于缓解银行净息(xī)差偏窄(zhǎi)的问(wèn)题(tí)。

　　国君(jūn)宏观研究(jiū)指出，近期(qī)部分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的进一步深化。本(běn)轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背(bèi)后的原因，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行(xíng)净息差收(shōu)窄。因(yīn)此，存(cún)款利率客(kè)观上可(kě)减轻银行负债成本，但是这(zhè)并不足以触(chù)发超(chāo)额储蓄(xù)大(dà)规(guī)模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向金融(róng)资(zī)产流(liú)入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格(gé)上不算降息，属于“利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等多地中小(xiǎo)银行（地方农商行为主）发(fā)布公告下调人民币存(cún)款挂(guà)牌利率，下调(diào)幅(fú)度在10-45bp不(bù)等。据《经(jīng)济观(guān)察网》等权威媒体报道，5月15日起银(yín)行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律上限将(jiāng)下(xià)调，引发“降(jiàng)息(xī)潮”的热议。不过，作为(wèi)我国利(lì)率体系的“压(yā)舱石”，1年期(qī)存(cún)款基(jī)准利率（整存整取）依圆与直线相切公式，圆的面积公式和周长公式然维持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存款利(lì)率调降严(yán)格意义上并(bìng)非真的降息(xī)。归根结底(dǐ)，本轮存款利率调降也(yě)属于“利率市场化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储蓄偏高、资(zī)金空转增(zēng)叠(dié)加(jiā)银行净息差收窄(zhǎi)。一(yī)、2023年(nián)初(chū)的人民(mín)币存款维持高位(wèi)，居民储蓄(xù)释(shì)放速度较慢。因此，存款利率(lǜ)调(diào)降背景下，居民(mín)储蓄有望进(jìn)一步流出，更多(duō)流(liú)向消费、房贷、资本(běn)市(shì)场等。二(èr)、资金杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来(lái)，资金利率中(zhōng)枢回落，资金(jīn)杠杆明(míng)显抬升，资金空转有所加剧。存款利率(lǜ)调降一(yī)定(dìng)程度上可以疏通流动(dòng)性淤(yū)积，支撑宽信用(yòng)进程(chéng)。三、MLF等政策利率接连调(diào)降后，银行净息差大幅(fú)收窄，尤其是城商行、农商行(xíng)，因(yīn)此压(yā)降存(cún)款成本(běn)、规(guī)范(fàn)吸(xī)储(chǔ)行(xíng)为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降(jiàng)客观上将减轻(qīng)银(yín)行负债成本，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为(wèi)消(xiāo)费及向(xiàng)金融(róng)资(zī)产流入；回归基本面来(lái)看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀”组合(hé)的延续，仍将利好高股息资产(chǎn)和(hé)长期国(guó)债。圆与直线相切公式，圆的面积公式和周长公式strong>客观上，本轮银行下降存款利率(lǜ)的效(xiào)果(guǒ)与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端成本，保护银行净(jìng)息差。当前(qián)流动性淤(yū)积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调(diào)降，理论上可(kě)以(yǐ)促(cù)使存(cún)款搬家(jiā)，促(cù)使超额储(chǔ)蓄(xù)流出，更多转化为消费。但我们觉(jué)得刺激难度(dù)较大(dà)，倾向于认为消费环(huán)比(bǐ)修复最(zuì)快(kuài)的(de)时候已经过(guò)去。再(zài)回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的(de)延(yán)续，意(yì)味着长端利率仍有望(wàng)继(jì)续下探，高股息资产仍将占优(yōu)。