昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔(ěr)年(nián)度股东(dōng)大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的(de)巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁的芒格(gé)出(chū)席(xí)伯(bó)克希尔哈撒韦年度(dù)股东(dōng)大(dà)会的问答环节。

　　本次(cì)大会召开时的(de)宏观背景颇不平(píng)静：美(měi)国银(yín)行(xíng)业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘(pái)徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续(xù)升温，人工(gōng)智(zhì)能(néng)正(zhèng)带来重(zhòng)大(dà)的机遇和风险，怀着“卫校是什么学校主要干什么，临海卫校是什么学校朝(cháo)圣”心态(tài)而(ér)来的投资(zī)者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈(hā)先(xiān)知”对大变革(gé)时代的(de)点(diǎn)评(píng)和投(tóu)资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一(yī)季度净利润355.04亿美(měi)元，去年同期为(wèi)55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第(dì)一季(jì)度投资和衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒(dào)闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机构必(bì)须做出赔偿所有储(chǔ)户(hù)的决定，因(yīn)为不这样(yàng)做可能会(huì)损害(hài)全球金(jīn)融体系。

　　“这将是(shì)灾难性的(de)，”巴菲(fēi)特在回答(dá)一个问题时说(shuō)，如(rú)果储户得不到补偿，它给美(měi)国(guó)经济带(dài)来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中美关系紧张对两国会(huì)造成不(bù)必要的(de)伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发(fā)生冲突是很愚蠢的。我们应该(gāi)做的就是(shì)和中国和睦(mù)相处。美国应该与中国大(dà)量开(kāi)展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如(rú)果(guǒ)没有(yǒu)对方回应(yīng)，事情能有多大进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁(fán)荣发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过去(qù)几个(gè)月(yuè)的(de)波动可能是二战以(yǐ)来最厉(lì)害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分的事(shì)业，在今年报告的(de)营收都会(huì)比去年较低，这(zhè)都是因为(wèi)过(guò)去6个月经济的不景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了很多的波(bō)动，这(zhè)可能是二战以来(lái)最厉害(hài)的(de)一次(cì)，二战的(de)时候我们没(méi)有办(bàn)法(fǎ)获得(dé)商品、货物(wù)，但是这一次的波(bō)动(dòng)来自于另外一个地方，他们可能(néng)在过去(qù)的6个月(yuè)中(zhōng)出现了存货过(guò)多的情况，这(zhè)不是说好(hǎo)像失(shī)业率、就(jiù)业率的情况(kuàng)造成的，但是现在的经济(jì)环境在这六个月已经非常不一(yī)样了，而我们很多的经(jīng)理人对(duì)于这种情况(kuàng)感觉(jué)到比较惊讶(yà)，存货怎么(me)会一下子那(nà)么多卖不(bù)出去(qù)。现在我们才慢慢地让销售情(qíng)况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结(jié)束”！巴菲特第(dì)一季度净(jìng)卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一季度是(shì)股(gǔ)票的净卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的(de)股票，仅买(mǎi)入了28亿(yì)美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴(bā)菲(fēi)特和他的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年年初以来，该公(gōng)司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最(zuì)高水平(píng)。

　　芒(máng)格上(shàng)个(gè)月表示，随着美联储加息和经济放(fàng)缓，投资者应该降低对股市回报的预(yù)期(qī)。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做出(chū)了悲(bēi)观的(de)预测：好(hǎo)日(rì)子可(kě)能(néng)已(yǐ)经结束(shù)。这位亿(yì)万富(fù)翁投资者(zhě)预计，随(suí)着(zhe)经济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司(sī)大部分业务(wù)的收(shōu)益今(jīn)年将下(xià)降。因为在(zài)过去6个(gè)月左(zuǒ)右的时间(jiān)里，美(měi)国经济的“令人难(nán)以置信的(de)增(zēng)长时期”已经(jīng卫校是什么学校主要干什么，临海卫校是什么学校)接近尾(wěi)声。伯克希尔经常(cháng)被(bèi)视为经济(jì)健(jiàn)康状况的代表(biǎo)，因(yīn)为(wèi)其业务范围(wéi)广泛，从铁路(lù)到(dào)电(diàn)力公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表(biǎo)示，伯(bó)克希尔哈撒韦公(gōng)司的成(chéng)功归功(gōng)于过去几十年美(měi)国经济的惊(jīng)人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特(tè)指出，阿(ā)贝尔一定会继承我(wǒ)的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商，做最后的决策(cè)。公司传承在执行上并不是(shì)这么简单，管理伯(bó)克希尔可能(néng)不仅需(xū)要现在的这五个下一代(dài)领导人，而(ér)是更多有能力的(de)人(rén)。如果他们不能处理得当的话(huà)，他就不会将伯克希尔交给(gěi)他(tā)们。他还补充(chōng)，每一个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿(ā)贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提(tí)问：美联储现有的资产负债表规模(mó)是(shì)否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支(zhī)持美联储(chǔ)压低通胀(zhàng)率(lǜ)的使命，他(tā)也不担心美联储(chǔ)的资产负(fù)债表，尽管打趣称“那(nà)是(shì)一个很(hěn)大的数字，而我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资(zī)产负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿(yì)美元(yuán)，就让他(tā)想到一句话(huà)“现金永远不是垃圾”。但是(shì)他反对(duì)疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就(jiù)像二(èr)战刚(gāng)结束时美国所(suǒ)经历的那(nà)样(yàng)。对此芒格(gé)也持(chí)相同观(guān)点，称如果靠不断印钱(qián)来解决短期问题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他(tā)地方(fāng)可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石油(yóu)储备。不过页(yè)岩(yán)油(yóu)井的衰(shuāi)败也(yě)很快，开井第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也(yě)许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石(shí)油的管理(lǐ)层，对他(tā)们(men)也很熟悉。西方(fāng)石油做了很多好的事情，建了很多(duō)新井还(hái)能盈利。伯克希尔并不会购买(mǎi)西(xī)方石油(yóu)的(de)控股权，管理层已(yǐ)经很棒了(le)。未(wèi)来不确定是否会继续购买更(gèng)多石油公司的股(gǔ)票，但对现在持股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币(bì)能取(qǔ)代(dài)美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批(pī)发债，美(měi)联储让债(zhài)务货币化，中国巴西(xī)沙特等都在与(yǔ)美元(yuán)脱钩，在这种环(huán)境(jìng)下，美(měi)元(yuán)的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代(dài)美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联储(chǔ)主席(xí)鲍威尔更了解(jiě)形势(shì)，但他无法控制财(cái)政政(zhèng)策。谁都(dōu)不知道，一种纸币(bì)能坚持用多久才会失控，尤其是在这种货(huò)币是全球(qiú)储备货(huò)币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容(róng)易，但应该非常小心。如果货币太(tài)多，一旦把(bǎ)通(tōng)胀(zhàng)的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢复，人们会对货币失(shī)去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预(yù)测会有什么结果，反正不会是好结果。现在(zài)（大量发(fā)债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过(guò)印钞赢得选票会(huì)适得其反。芒(máng)格在提到日本(běn)的货币(bì)政策和(hé)财政政策时说，日本用(yòng)日元做了些奇(qí)怪的事。对(duì)于日本实施的(de)经济政策，日本(běn)人应该接受并(bìng)作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备(bèi)货(huò)币，那些事不(bù)可能发生。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日(rì)本有(yǒu)一个(gè)更(gèng)有凝聚力的社会，但(dàn)美国不(bù)应该效仿日本(běn)。不断(duàn)印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价(jià)持续低(dī)迷，国家研究启动第(dì)二批中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在(zài)供(gōng)大(dà)于需的市场格局下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱(ruò)运行(xíng)，期(qī)间(jiān)最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后的猪价(jià)走势(shì)，记者查(chá)询上(shàng)甲数据梳(shū)理发现，2月中旬(xún)至3月(yuè)初期间，生(shēng)猪价(jià)格曾出现一波企稳反(fǎn)弹(dàn)，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今(jīn)年(nián)低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤(jīn)后，才再度(dù)出现(xiàn)小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后(hòu)在五(wǔ)一假期(qī)前(qián)又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪(zhū)价格低位运行的情(qíng)况下(xià)，国家发(fā)改委于5月5日下午发布最新研究收(shōu)储(chǔ)的公(gōng)告称，据国(guó)家发展改革委监(jiān)测，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日当周，全国平均(jūn)猪粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预警区(qū)间。根据《完善政府猪肉(ròu)储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保(bǎo)供(gōng)稳价工作(zuò)预案(àn)》规定，国家发改委会同有关部门(mén)研究适时启(qǐ)动年内第(dì)二批中央冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动生猪价格尽快回(huí)归合理区间(jiān)。

　　在国(guó)家发改(gǎi)委发声后，生(shēng)猪期货(huò)市场预期走强，应声上涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货主力(lì)合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪(zhū)现(xiàn)货(huò)市场整(zhěng)体延续(xù)振荡下跌走势(shì)，价格无太大起色(sè)。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀(xiù)接受(shòu)期货(huò)日报记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货(huò)价格(gé)呈(chéng)先(xiān)跌后(hòu)涨再跌(diē)的振荡走势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看，4月(yuè)初至中旬(xún)，因需求缺乏明显利好，叠(dié)加(jiā)散(sàn)户逢高出栏心(xīn)态(tài)增强，利(lì)空生猪(zhū)价格(gé)，猪价(jià)振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较(jiào)低(dī)的猪(zhū)价下(xià)，市(shì)场心态(tài)开(kāi)始转变，养殖端(duān)低价(jià)惜售(shòu)情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价(jià)格止跌(diē)反(fǎn)弹(dàn)，同时冻品猪肉价(jià)格的相对优势(shì)也刺(cì)激贸易(yì)商从进口肉采购转向对(duì)国内(nèi)冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰(zǎi)企业(yè)分割入库意愿加大(dà)，再叠加月底(dǐ)逢五一假(jiǎ)期备(bèi)货，猪(zhū)肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成本(běn)导致生猪(zhū)二育入场(chǎng)转为谨慎，屠(tú)企分割比例也有开(kāi)收敛，叠(dié)加月末部分集(jí)团企业(yè)有提前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次(cì)回落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而(ér)五(wǔ)一小长假期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格(gé)平均也(yě)仅有0.2元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)的涨幅，延续(xù)偏弱(ruò)态势。申银(yín)万国(guó)期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于(yú)需求淡(dàn)季，同(tóng)时(shí)五一(yī)节(jié)前各养殖类上(shàng)市公司(sī)公布(bù)一(yī)季报显(xiǎn)示(shì)其(qí)经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖企(qǐ)业超预期去产能(néng)将对行业的发展不利，容易导致猪价的(de)大(dà)起大(dà)落。在这个(gè)节(jié)点，国(guó)家发改委(wěi)宣布收储，可(kě)以看(kàn)出国家(jiā)对生(shēng)猪养(yǎng)殖行业健康发展的重(zhòng)视与呵护，有助于提振(zhèn)市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信(xìn)号释放(fàng)下，本(běn)周五生猪期货(huò)盘(pán)面(miàn)随即(jí)作出反(fǎn)应走(zǒu)多(duō)。从收储本身(shēn)看，不会带来实质性生猪需(xū)求的增(zēng)长。不过，倘若收储调(diào)控长期密集执行，叠加(jiā)二育等利多因素共振(zhèn)，或会给市场(chǎng)带来比较(jiào)明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格(gé)磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节(jié)假(jiǎ)日过后(hòu)，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终端(duān)需求缺乏(fá)实(shí)质性利好，短期内(nèi)猪价或延(yán)续低(dī)位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需(xū)求(qiú)端看，尉秀表示，参(cān)考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同(tóng)程度的提(tí)升，但也非猪(zhū)肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据(jù)国家统(tǒng)计(jì)局最新数据，截至今(jīn)年一季度(dù)，全(quán)国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏量(liàng)处于近(jìn)五年同(tóng)期高位水平(píng)；生(shēng)猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年一季度生(shēng)猪存(cún)栏环比出现下跌，但(dàn)同比依旧(jiù)增长，并处于近9年(nián)同期(qī)相对高位。

　　此外(wài)从生猪产(chǎn)能(néng)变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪(zhū)存(cún)栏已(yǐ)连续三个月下(xià)降，但下降(jiàng)幅(fú)度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依(yī)然高(gāo)于4100万头的正常产(chǎn)能(néng)调(diào)控目(mù)标(biāo)（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据(jù)，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经连续5个月下滑(huá)，累计(jì)下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计(jì)数据可以看(kàn)出(chū)，生(shēng)猪产(chǎn)能有继续(xù)回调(diào)走(zǒu)势，但截(jié)至3月降幅均有限。综合来看(kàn)，当下产能基础依旧稳固，生猪供(gōng)应充(chōng)盈，并(bìng)没有出现能够驱动周期上(shàng)行趋(qū)势(shì)的(de)力(lì)量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价(jià)再(zài)次阶段性走低，二育补栏或会(huì)再(zài)次进场，带动猪价走高(gāo)；但今年二次(cì)育肥进出场节(jié)奏切换(huàn)加快，需关注进出场节奏对猪(zhū)价的带动。此(cǐ)外受冬季猪病(bìng)等(děng)影响，今年2-3月有(yǒu)比(bǐ)较明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏量的提(tí)前透支将在6月(yuè)前(qián)后显现，对期(qī)货LH2307盘面(miàn)的(de)利多影响或许在5月份(fèn)有体现。总(zǒng)的来看(kàn)，5月猪价价(jià)格(gé)重心(xīn)或(huò)高(gāo)于4月(yuè)，建议继续重点关注二次育肥、冻品(pǐn)入库及(jí)收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块研究员(yuán)宋(sòng)从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位(wèi)，并高于去年同期水平(píng)，出栏体(tǐ)重虽有连续回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反(fǎn)映(yìng)上游大猪(zhū)仍在(zài)释放之中，二育增(zēng)加导致大猪仍有阶段(duàn)性(xìng)出栏压力。尤其(qí)去年6月(yuè)份(fèn)以来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏(lán)在5月份可能继(jì)续保持惯性增涨。但今(jīn)年二季度开始生猪市场将逐步过度至(zhì)季节性旺季(jì)，因此生猪(zhū)近端现货价格大概率(lǜ)已在(zài)慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下半年(nián)是生(shēng)猪需(xū)求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调(diào)减在下(xià)半年会有一定程(chéng)度的体现，价格重心或高于上半年(nián)，2023年(nián)全年猪(zhū)价的高点(diǎn)有望(wàng)在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为(wèi)，上(shàng)半(bàn)年(nián)生猪供应压(yā)力最大的时间点有(yǒu)望逐步过(guò)去，叠加(jiā)经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉(ròu)收储(chǔ)，消费端(duān)恢(huī)复后下方现货(huò)价格空间(jiān)有限并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生(shēng)猪(zhū)养殖利(lì)润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢(huī)复，2023年生猪(zhū)总(zǒng)体供(gōng)应有(yǒu)望(wàng)逐(zhú)步增加，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏的(de)把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议(yì)，长期投资者可以在养猪成(chéng)本一带逐步(bù)择机入场(chǎng)买入(rù)生猪2307合约(yuē)，另(lìng)外等反弹(dàn)后逢高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋从志表(biǎo)示(shì)，当前生猪期(qī)货2305合约期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩(kuò)大，由(yóu)于生猪(zhū)期价目前整体估值(zhí)不高，后续在收(shōu)储加持下，期(qī)价存在继续往上修复的空间(jiān)。建议投资(zī)者在交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料(liào)养(yǎng)殖板块集体估值下移带来的系统性(xìng)风险。

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