私募基(jī)金运作(zuò)即将迎来更(gèng)全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金业协会（下称中基协）就起草(cǎo)的(de)《私(sī)募证券(quàn)投资基金运作指引》（下称(chēng)《运作指引(yǐn)》）向社会公开征求意(yì)见。

　　自2013年6月证券(quàn)投资基金法将私募证券(quàn)投资基金纳入统一规范(fàn)，中基(jī)协实施登记备案(àn)以来，我国(guó)私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)行业发展迅速，规模不断增加(jiā)。截至2022年年末，中基协已(yǐ)登(dēng)记(jì)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)管理人9000余家，存续(xù)私(sī)募证券投资(zī)基金9.3万只，规模5.6万亿元。私(sī)募(mù)证券投资基金交易策(cè)略逐步多(duō)元化，交易(yì)活跃，投资资产(chǎn)覆盖股(gǔ)票、基金、债券和场内外衍生品(pǐn)，已经成(chéng)为资本市场重要的机构投资(zī)者之一(yī)。中基协结合私募证券投(tóu)资(zī)基金行业实(shí)践，坚持规范(fàn)发展和问题导向，起草形成(chéng)《运作指引》，明确底线要求，针对重点问(wèn)题(tí)予以规范，完善私(sī)募证券投资基金运作规则体系。

　　本(běn)次征求意见的《运(yùn)作指引(yǐn)》共计(jì)三十二条，对私(sī)募(mù)证券投资基金募(mù)集、投资、运作管(guǎn)理(lǐ)等环节提(tí)出了(le)规范要求。具体(tǐ)来看：

　　募集要求方面，在募(mù)集及存续(xù)门槛要求上(shàng)，明确私募证券投资基金初始募集及存续规模(mó)不得(dé)低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中(zhōng)基协发布了修订(dìng)后(hòu)的《私募(mù)投资基(jī)金(jīn)登(dēng)记备案办法(fǎ)》（下称《备(bèi)案办法(fǎ)》）及配套(tào)指引(yǐn)，进一步明(míng)确(què)了私募登记备案标准，其中就(jiù)提出私募证券基金(jīn)初始实缴募集资金规模不低(dī)于1000万元人民币(bì)。此次《运作(zuò)指引》的相关要求(qiú)与《备(bèi)案(àn)办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热(rè)议(yì)的是，基金(jīn)合同中(zhōng)应(yīng)当(dāng)明确约定(dìng)，除市场波动(dòng)导致净值(zhí)变化外，连(lián)续60个交易日(rì)出现基金资产净值低于1000万(wàn)元人民币的，该私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金进(jìn)入清算流程。

　　有(yǒu)行业人士(shì)认为，《运作(zuò)指引》在衔接《备案办法》募集规模的基(jī)础(chǔ)上，增加(jiā)了(le)存续要(yào)求，这可以有效避免《备案办法》出台(tái)后，通过募集资金后再(zài)赎回的(de)方式备(bèi)案的“壳基金”。此外(wài)，这也体现行业的“扶强除劣”趋势(shì)，中小规(guī)模的私募(mù)生存难度越来(lái)越大(dà)。

　　申赎管理(lǐ)上，为(wèi)加强流动性风险管理，《运作指引(yǐn)》要求私募(mù)证券投资基金开放(fàng)申赎频率不得(dé)高于每月一次(cì)。为引导投资者理(lǐ)性投资、长期投资(zī)，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》明确基(jī)金合同(tóng)应(yīng)当(dāng)约定投资者不(bù)少于6个月的份(fèn)额锁(suǒ)定期安排。

　　投(tóu)资(zī)要求(qiú)方面，在组合投资要求(qiú)上，为引导私募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)提升专(zhuān)业投资能力(lì)，组合投资、分散(sàn)风险，要求私(sī)募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金采取资产组合的方(fāng)式进行投资。单只私(sī)募证券投资基金投资于同一(yī)资产的资金，不得超过该基金净资产的25％；同一(yī)私募基金管理(lǐ)人管理的全部私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)投资于(yú)同(tóng)一资(zī)产的资金，不得超过该资产的25％。银行活(huó)期存款、国债、中央银行票据、政(zhèng上尉是什么级别，上尉是连长还是营长)策(cè)性金(jīn)融债、地方政(zhèng)府债券、公开募集基金等中国证监会、协会(huì)认可的投资(zī)品种(zhǒng)除(chú)外。

　　《运作指引》还(hái)明确禁止多层嵌套(tào)，要(yào)求私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金架(jià)构(gòu)应当清晰(xī)、透明，不得通过设置复(fù)杂架构、多(duō)层嵌套等(děng)方式规避监(jiān)管要求。私募(mù)证券(quàn)投资基金投资于其他(tā)私募证券投资(zī)基金或者金融机(jī)构发行的资产管理产品的(de)，应当明确约定所投(tóu)资的私募(mù)证券投资基金或(huò)者(zhě)资产(chǎn)管理产品不再(zài)投资除公开募(mù)集基金以外的其他私募证券投资基金或者资(zī)产(chǎn)管理产品。

　　在场外衍生品投(tóu)资要(yào)求上，明(míng)确私募基金应当以风险管理、资产配置为(wèi)目标开(kāi)展衍生(shēng)品交(jiāo)易，不得将衍生品交(jiāo)易异化为股票、债券等场内标的(de)的杠杆融资工具，不得为不适格投资者提(tí)供通道服务，提出(chū)集(jí)中(zhōng)度(dù)、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管理要求方面，要(yào)求私募(mù)证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人建立健全内部制(zhì)度，遵循投资者(zhě)利益优(yōu)先(xiān)与公平(píng)交(jiāo)易(yì)原则(zé)，防范利益输送。对量化私募(mù)证券投资基(jī)金在交易系统安(ān)全、异常交易(yì)监控(kòng)、内部管理、资料(liào)保存、产品(pǐn)命(mìng)名等方面提出规范要求。进(jìn)一步(bù)细化对私募证券投资基金投资运作(zuò)（如衍生品、境外资产(chǎn)等(děng)特(tè)殊交易）的(de)信息披露要求。上尉是什么级别，上尉是连长还是营长>

　　同时，《运作指引(yǐn)》明(míng)确(què)不同规(guī)模私(sī)募证券(quàn)投资基金管理人和(hé)私募证券投资基金信(xìn)息报送工作要(yào)求。

　　《运作指引》还要求(qiú)规模以(yǐ)上私募证券投资基金管(guǎn)理人定期开展压力(lì)测试、建立(lì)风险准备金(jīn)制度等。具体来看(kàn)，同(tóng)一实际控制人控制的私募基金管理人在(zài)最近一年(nián)度末合计(jì)基(jī)金(jīn)管理规模(mó)在20亿元(yuán)以上(shàng)的，应当持续建(jiàn)立健全流(liú)动性(xìng)风险监(jiān)测、预(yù)警与应急处置、关于(yú)预警线与止损(sǔn)线的风险管理制(zhì)度，每(měi)季度至(zhì)少进(jìn)行一次(cì)压力(lì)测试。私募基金管理(lǐ)人应当(dāng)结(jié)合市场状况和自身管理能力(lì)制定并持续(xù)更新流动性风险应急预案，明确(què)预(yù)案触发(fā)情景、应急程序(xù)与措施等。

　　《运作指引》明确(què)禁止通道业务，私募基金管理人(rén)应当对投资者(zhě)资金来(lái)源的(de)合规性(xìng)进(jìn)行审查(chá)，不得由投资者或其指定第(dì)三方下(xià)达投资指令或者自行(xíng)负责投资(zī)运作，不得为金融机构、其(qí)他私募基金管理(lǐ)人，金融机构资(zī)产管理产(chǎn)品(pǐn)以及(jí)其他私募基金(jīn)提供规避投(tóu)资范围、杠杆约束、投(tóu)资(zī)者门槛等监管要求(qiú)的(de)通道服务(wù)。

　　一(yī)位(wèi)私募人士向期上尉是什么级别，上尉是连长还是营长货日报(bào)记者表示，综合来看，私募监(jiān)管的(de)实(shí)际(jì)标准在向金融机构管理标准看齐，《运作指引》如果按目前征求意见稿的水平落实，执行(xíng)后会快速抹平私募基金相对其他资管产品的灵活(huó)度，让资金方的(de)投(tóu)放偏好回到策略(lüè)表现及管理人的整体运营和服务水平上，而非政策(cè)监(jiān)管红利(lì)。这将更有利于行(xíng)业的健(jiàn)康(kāng)发展，回归管理本源(yuán)。

　　不(bù)过，《运作指引》也给予了(le)过渡期安排。

　　中(zhōng)基协表示，《运作指引》施行后(hòu)，新备案的私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金按照(zhào)《运作指引》要求执行。同(tóng)时为减少新老基金的套利(lì)空间，对存(cún)量基金针对(duì)不同情况(kuàng)提出差异化整改要(yào)求，并对重点条款(kuǎn)的整(zhěng)改(gǎi)给予充分过(guò)渡(dù)期(qī)安(ān)排：

　　对于违反(fǎn)投资范围要求、开展通道(dào)业(yè)务、不(bù)符合最低存(cún)续规模等触及底线要求的存(cún)量(liàng)基金(jīn)，《运作指引》施行后不得(dé)新增募(mù)集(jí)规(guī)模及投(tóu)资者，不得展期，新增(zēng)投资活动获得须(xū)符合《运(yùn)作指引》要求，合同到期后予(yǔ)以清算；

　　对于不符合《运作指引(yǐn)》中关于投(tóu)资集中(zhōng)度(dù)、嵌套层数(shù)、杠杆比例、债券及衍生(shēng)品交易(yì)等投资要求的，给予12个月整改过(guò)渡(dù)期，不强制要求修改基金合同(tóng)；

　　对(duì)于《运作指引》实(shí)施后存(cún)量基金新募集的投资者要求设(shè)置不少(shǎo)于6个月(yuè)的(de)份(fèn)额锁定期；

　　对于存量基金发生基金合同变更的，变更后(hòu)内容应当(dāng)符合《运作(zuò)指引》要求；基金合同存续期限发(fā)生(shēng)变化的，应(yīng)当按照《运(yùn)作(zuò)指引》修改基金(jīn)合同；

　　对于存量基(jī)金中无固定(dìng)存续期限的(de)私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)，要求在《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后12个月内，修改基金合同(tóng)，约定明(míng)确的基金存续期，以促(cù)进目(mù)前存量永(yǒng)续基金限期整改(gǎi)。

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