近日，国内上市交(jiāo)易的4只(zhǐ)公募商品期货基(jī)金陆续公布了一季报(bào)。在(zài)一(yī)季(jì)度商品市场整体下(xià)跌的背景下，4只公募商(shāng)品期货基金也表现不(bù)佳(jiā)，仅建(jiàn)信能源化工期货ETF利润为正。值得注意的是，国投瑞银白银期(qī)货LOF份额在报告(gào)期内增加4.30亿份，增幅近(jìn)三成，备受投资者(zhě)青睐(lài)。

　　具体来看，已(yǐ)实现收益和(hé)利润方面，一(yī)季度，建信能源(yuán)化工期(qī)货ETF已实现(xiàn)收(shōu)益1637.71万元，利(lì)润2491.41万元；国(guó)投瑞银白(bái)银期货LOF已(yǐ)实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成(chéng)有色金属期(qī)货ETF已实现(xiàn)收(shōu)益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已实(shí)现收(shōu)益(yì)-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万(wàn)元(yuán)。

　　已实现收益和利润有何区别？4只公(gōng)募商品期货基(jī)金在(zài)一季报中(zhōng)均提及，本(běn)期已(yǐ)实现收益指基金本期利(lì)息收入、投资收益、其(qí)他收入（不含公允价值变动收益）扣除相关费用(yòng)和信(xìn)用(yòng)减值(zhí)损(sǔn)失后的余(yú)额，本期(qī)利润为本期已(yǐ)实现收益加上(shàng)本期公允价值变动收(shōu)益。

　　期(qī)末基金资产(chǎn)净值方面(miàn)，截至3月底，国投瑞银白银期货LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿元(yuán)，华夏饲(sì)料豆(dòu)粕(pò)期货ETF、建信能源化工期货ETF、大成有(yǒu)色(sè)金属期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期(qī)末基(jī)金份(fèn)额净值方(fāng)面，华夏饲料豆粕期(qī)货ETF以(yǐ)1.8032元居首，建(jiàn)信能(néng)源化工期货(huò)ETF、大(dà)成有色金(jīn)属期货ETF也(yě)超过1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞(ruì)银白银期货LOF低于1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净(jìng)值增长率方(fāng)面，报告期内，仅建(jiàn)信能源(yuán)化工(gōng)期货ETF实现正(zhèng)增(zēng)长，净值增长率为5.57％，大成有色金(jīn)属(shǔ)期(qī)货ETF、国(guó)投瑞(ruì)银白银(yín)期货LOF、华夏饲料豆粕期货(huò)ETF净值增长率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的增(zēng)减变化(huà)，可以反映出投资(zī)者的偏(piān)好(hǎo)。从份额变动来看，除华(huá)夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回外(wài)，其他3只商品(pǐn)期货基金均受到净申购。截至3月底，国投瑞银(yín)白银(yín)期(qī)货LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建(jiàn)信能(néng)源化工期货(huò)ETF份额(é)较期初(chū)增加2300万份(fèn)至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成有色金属期(qī)货ETF份额较期初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF份(fèn)额较期初减少(shǎo)1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆(dòu)粕市(shì)场整体走(zǒu)出下跌行情，华夏基(jī)金认为，主要原因有以下几点：首先，美(měi)国硅谷银(yín)行倒闭消息(xī)在(zài)资(zī)本市场(chǎng)持续(xù)发酵，导致了原(yuán)油以及美豆等大(dà)宗(zōng)商品价格(gé)下跌，引领国内豆粕价格下挫；其次，国内现货供应相对充裕，由于加工利润(rùn)尚可，加之(zhī)巴西大豆丰产上(shàng)市(shì)，近几(jǐ)个月国内大豆到港量趋于增(zēng)加(jiā)，同时(shí)由于下游(yóu)提货(huò)消(xiāo)极(jí)，油厂豆粕不断累(lèi)库，部分油(yóu)厂(chǎng)甚至(zhì)出现胀(zhàng)库(kù)现象，导(dǎo)致豆粕(pò)现货(huò)跌幅过(guò)大；最后(hòu)，需求端(duān)低迷不振，由于春节前(qián)养殖产品集中出栏，春节后一段时(shí)间一(yī)般是(shì)豆(dòu)粕(pò)需求淡季(jì)，而今年由于生猪价格持续(xù)下行，养殖业复产(chǎn)积(jī)极性不高，加之非洲猪(zhū)瘟疫情偶(ǒu)发(fā)，使得豆粕(pò)需(xū)求更(gèng)是雪(xuě)上(shà日本人知道我们恨他们吗，日本认为中国强大吗ng)加霜，油厂豆粕成交和提货(huò)量处于(yú)偏低水平。

　　关于报告期内基金投资策略和运作(zuò)分析，国投瑞银基(jī)金表(biǎo)示(shì)，一季度(dù)白银在初期两个月处于振荡(dàng)调(diào)整，在三月份(fèn)又很快反弹至年初位置。黄金较白银(yín)表现更为强(qiáng)势，金银比价有所抬升。前(qián)期走势主要受制于白(bái)银工业属(shǔ)性及美联储加(jiā)息(xī)预期升(shēng)温影响，白银表(biǎo)现出更高的波动性。后期则主要是欧美银行业出现流动性危机，导致避险情绪高涨，也大幅(fú)降低了(le)市场对于美联储的加息预期。

　　国投(tóu)瑞银基金认为，美联(lián)储货(huò)币政策调整节(jié)奏与经济衰退(tuì)担忧继(jì)续主导贵金属行情，同时也需(xū)关注突发地缘政治、金融体系的流动性风(fēng)险、新(xīn)兴(日本人知道我们恨他们吗，日本认为中国强大吗xīng)经济体(tǐ)债务(wù)风(fēng)险(xiǎn)等黑天(tiān)鹅事件(jiàn)的影响(xiǎng)。今(jīn)年(nián)以来，美联储已连续加(jiā)息两次各25BP，加(jiā)息步伐明(míng)显(xiǎn)放(fàng)缓，点(diǎn)阵图显示美联(lián)储今年或还有一(yī)次加息。随着美(měi)国加息渐入尾声，而通胀(zhàng)仍处于高位(wèi)，宏(hóng)观环境对贵金属相对有利，贵金属配(pèi)置(zhì)价值进一步提升。考虑到白银(yín)的(de)高弹性及金银(yín)比价的相对高位，建(jiàn)议择(zé)机(jī)积极配置。

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