如(rú)果要论二季度迄今，全球股(gǔ)票市场中最(zuì)为靓丽的一道“风景线”，那么显然非日本股市莫属！

　　周五（5月19日），日经225指数进一步强势高开逾1％，最高(gāo)触及(jí)30924.47点，创下了自1990年(nián)8月以(yǐ)来的(de)新高，收在30808.35点。在(zài)本(běn)周早(zǎo)些时(shí)候，东证指数已经率(lǜ)先创下了1990年8月3日(rì)以来的(de)最高收盘(pán)点位。

　　多组对比可以显示出(chū)日股今年以来的强势：东证指数年(nián)内已累计上(shàng)涨(zhǎng)了逾15％，远远超过(guò)了标普500指(zhǐ)数(shù)约9％的涨幅。截止本周三(sān)，追踪日本股市的(de)最(zuì)大规模(mó)ETF——iShares MSCI Japan ETF年内已上涨了11.8％，而追踪标普500指(zhǐ)数的SPDR S&；；P 500 Trust （SPY）同期(qī)涨幅则仅为8.6％。

　　如果(guǒ)把周期(qī)缩短(duǎn)到二季度迄今的短短一个半月，日股的(de)涨幅更是在全球主(zhǔ)要股指中几无敌(dí)手……

　　日股为何(hé)能一(yī)举领涨全(quán)球？对于许多国际市场的投(tóu)资者(zhě)而言(yán)，近来提到日股的优异表现，脑海中第一时(shí)间(jiān)浮现(xiàn)出的(de)，无疑都是“股神”巴菲特(tè)在上月对日本(běn)市(shì)场(chǎng)表现出的强(qiáng)烈投(tóu)资(zī)意(yì)愿(yuàn)。正(zhèng)是巴菲特进(jìn)一步增持了日本(běn)五大商社仓(cāng)位，令越来越(yuè)多(duō)的业内人士开始注意(yì)到这(zhè)一(yī)全球(qiú)第三大经济体的(de)巨大投资(zī)机(jī)会(huì)。

　　不过，日股本轮爆(bào)发背后的成功秘诀，真的(de)仅(jǐn)仅只(zhǐ)是获得了“股神”的青睐吗？

　　答案(àn)显然没(méi)那么简单！事实(shí)上，在M&；；G Investments亚(yà)太股票团队联席(xí)主管(guǎn)Carl Vine看来，并不是巴菲(fēi)特的(de)出现让日股变(biàn)得吸(xī)引人。巴菲特(tè)所看到的（机会）其实也(yě)正是其(qí)他人(rén)眼(yǎn)下正在看(kàn)到(dào)的，人们对日(rì)股的前景正(zhèng)感到非(fēi)常兴奋！

　　至于究竟有哪些(xiē)因素在推动着日股上(shàng)涨？“干(gàn)货”其实有很多……

　　狂热(rè)的外资买需

　　根据东京证券(quàn)交易所（Tokyo Stock Exchange）的数据显示，外国(guó)投资者目前(qián)已经连(lián)续第六周成为(wèi)了(le)日本股票(piào)的净买家。在此期间，外国投资者(zhě)大举涌入了日股股票和期货市场，净(jìng)流入逾300亿美(měi)元，是过去(qù)10年最大规模的资金流入之(zhī)一。

　　根据交(jiāo)易(yì)所的数据，在(zài)截至5月12日(rì)的(de)最近一周内，海外交(jiāo)易者又净买入了价值(zhí)7810亿日(rì)元（约合57亿(yì)美(měi)元(yuán)）的股票和期货。

　　杰富(fù)瑞日本股票策略师Shrikant Kale表示，自2012年“安倍(bèi)经济学(xué)”时代初(chū)期(qī)以来(lái)，他就从未见过外国投(tóu)资者对日本如此感兴趣(qù)。

　　在欧美(měi)银行系(xì)统(tǒng)不稳定和信用(yòng)紧缩风险的笼(lóng)罩(zhào)下，越来越多(duō)的海(hǎi)外(wài)投资者似乎看到了日本股市作(zuò)为(wèi)避险地的“稳定性”。日本股票(piào)给人的(de)长期低迷印象正在(zài)减(jiǎn)弱(ruò)，持续稳定在1美元兑换(huàn)130日元的日元(yuán)汇(huì)率、以及(jí)股神巴菲特对日本五大商社的增持，也令不少(shǎo)海外投资(zī)者对(duì)投资日(rì)本产生了更多的兴趣。

　　高盛日(rì)本公司就表示，近来已受(shòu)到了越来越多平时不(bù)太关注日本市场的海(hǎi)外投(tóu)资者的咨询。不(bù)少海外投资者在看(kàn)到日(rì)本股市(shì)的涨幅超过美(měi)股(gǔ)后(hòu)，开始调查其(qí)中的原因，他们的建仓买入又(yòu)进一步(bù)促使股市上涨(zhǎng)，形成(chéng)了目(mù)前的良性循环。

　　一(yī)个值得留意的现(xiàn)象是，在巴菲特(tè)上月公开表态力(lì)挺日股(gǔ)后，包(bāo)括对(duì)冲基金Point72、Citadel、黑石(shí)、KKR等在内(nèi)华尔街资(zī)本压在玻璃窗边c，在窗户边c也已相(xiāng)继(jì)造访日本。这些海外资(zī)金(jīn)有(yǒu)意复制巴菲特的策略，通过低成本日元融资(zī)押注高股息日(rì)元(yuán)资产。

　　其实，巴菲特在日(rì)本五大商社上(shàng)的加(jiā)大(dà)投资(zī)，也(yě)存(cún)在着(zhe)在国(guó)际市场上(shàng)分散(sàn)投资(zī)对象的(de)想法。虽然巴菲特相信(xìn)美国的(de)增长潜力，但过度集中会产(chǎn)生风险。

　　嘉信理财（Charles Schwab）首席全球投(tóu)资策略师Jeff Kleintop指出(chū)，日本(běn)股市(shì)的回报率(lǜ)是(shì)在波(bō)动性远低于(yú)美(měi)国科技股的情况下(xià)实现(xiàn)的。这(zhè)意味着日本股市对美(měi)国投资(zī)者来说应该颇(pǒ)有吸引(压在玻璃窗边c，在窗户边cyǐn)力。对美国债务(wù)上限的担忧(yōu)可能也(yě)刺激了一些“末(mò)日准备(bèi)者(zhě)”涌入(rù)日本股市，以此(cǐ)作为避险(xiǎn)手段。

　　法(fǎ)国兴业银行分析师Frank Benzimra和Tsutomu Saito等(děng)人(rén)在周二的一(yī)份报告中也表示，“外(wài)资的回归是日本股市复(fù)苏的重要标志。（我们）将继(jì)续(xù)对(duì)日本股票维持超配，并偏向银行(xíng)、金融(róng)和价值(zhí)股的(de)投资。”

　　深层次的(de)企业治理变革

　　当(dāng)然，在海外投资者今年对日本产生兴趣之前，他(tā)们此(cǐ)前在这片“失落地带”曾(céng)经历过长(zhǎng)达数十年虚假的(de)曙光和令人失望的低回报。那么这一(yī)次，即便(biàn)有着避险和多(duō)元化分散投资的需求，他们又(yòu)为何(hé)铁了心一定要来日本市场？日本市场(chǎng)的吸引力就一(yī)定远超全球其(qí)他(tā)地区吗？

　　这(zhè)便不得(dé)不提日本市场眼下正经历(lì)的一场“蜕变”了！

　　金(jīn)融服务提供商Rosenberg Research总(zǒng)裁David Rosenberg表示，日本股(gǔ)市本轮上涨的主要原因还源于治理标准的提高，以及企业(yè)部(bù)门推动向(xiàng)股东返还现金。日本多年的公(gōng)司治理改革(gé)已(yǐ)开始见效，这项改革最(zuì)初由已故前首相安倍(bèi)晋(jìn)三(sān)倡导。

　　Rosenberg指出，目前(qián)日本企业的派息已大幅增加，在截(jié)至今年3月的(de)财年中，日本企业宣布(bù)的回购规模已(yǐ)飙(biāo)升至(zhì)9.7万亿日(rì)元（合714亿美元(yuán)）的历史最高水平。

　　Rosenberg还发现(xiàn)，近50％的日本公司(sī)资产(chǎn)负债表上有净现金，而美国的(de)这一比例只(zhǐ)有20％多一点；东证指数成分股公司中(zhōng)约有54％的公司股价低于每股账(zhàng)面价值，而(ér)标普(pǔ)500指数成(chéng)分股中这一比例仅(jǐn)为7％。单从市净率等(děng)估值指标来看，这就为日(rì)本股市提供了更(gèng)坚实的底(dǐ)部(bù)和更(gèng)高的上限。

　　今年3月底(dǐ)，东京证(zhèng)券交易所为了改变股价跌破每(měi)股净资(zī)产——市净率低于1倍(bèi)的情况，还(hái)请求上市企(qǐ)业在意识(shí)到(dào)资本成本的前(qián)提下推进经营并公布改善方案(àn)等。

　　与(yǔ)此相呼应的(de)行动(dòng)已(yǐ)开始扩(kuò)大。4月(yuè)下旬，JVC建伍株式会社推出了力争“早日(rì)实现(xiàn)市净率超(chāo)过(guò)1倍”的(de)中期经营(yíng)计划和股票(piào)回购，股价随后大涨近4成。清水建设株式会社4月下旬也宣(xuān)布了上限200亿日元的股票回(huí)购和积极压缩(suō)政策性持股的方(fāng)针，该公(gōng)司(sī)股价(jià)随后上涨(zhǎng)了10％。

　　包括软银、丰田(tián)汽车(chē)、三菱商事(shì)在内的日本(běn)龙头企业在(zài)近(jìn)期公布(bù)财(cái)报时，也均宣布了(le)新的股票回购计划(huà)。不少分析师预计，到今(jīn)年5月底(dǐ)，各日本上市公(gōng)司的(de)回(huí)购规模将进(jìn)一(yī)步创下新纪录。

　　高盛首席日本股票策略师(shī)Bruce Kirk表示(shì)：“（东(dōng)京证交所）主题正引起许多(duō)海外投资者的共鸣(míng)，他们开始看到这(zhè)方面的有利(lì)证(zhèng)据。在交(jiāo)易所这(zhè)些变化的(de)推动下，许多(duō)公(gōng)司正在回购股份，厘清(qīng)经常令人困惑的(de)交叉持股(gǔ)，并在定期公开会议之前与股(gǔ)东进行更密切的接触(chù)。”

　　对冲基金集团(tuán)Man GLG日本股票主管Jeff Atherton也表示，东(dōng)京证交(jiāo)所(suǒ)的鼓励意味着“过(guò)去两年在这方面发生的事(shì)情(qíng)比过去30年还要多”，这是股市充(chōng)满活力表现的最(zuì)大(dà)单一原因。他们对提高(gāo)股本回(huí)报率有着坚定(dìng)的(de)态度，希(xī)望市(shì)值上(shàng)升。

　　宽(kuān)货币、稳经济

　　最后，日本央行(xíng)目前依然(rán)宽松的货币政策和日(rì)本(běn)相对稳(wěn)健的(de)经济(jì)基(jī)本面，显然也(yě)对日股的表现(xiàn)构成了(le)提(tí)振。

　　尽管新(xīn)行长植田和男上月已走马上(压在玻璃窗边c，在窗户边cshàng)任，但日本央行暂时(shí)仍未(wèi)改变其大规模(mó)的货币宽(kuān)松(sōng)路线。即便日本(běn)通货膨胀率(lǜ)超过了(le)央行2％的(de)目标，但植(zhí)田和(hé)男(nán)依(yī)然强调，“还不能放心(xīn)地说通胀（达(dá)到了央(yāng)行目标）”。

　　相比之下，欧美央行今年上(shàng)半年还在持续加息，并已被(bèi)迫在(zài)物价与经济稳定之间作出艰难抉择(zé)。继续宽松的日本央行眼(yǎn)下(xià)依然处于能(néng)让海外投资者放心购买的状态。

　　日本宏(hóng)观经济的表现目前也相对(duì)更(gèng)为稳健。日本内阁府17日公布的数据显示，今年前(qián)三个月日本国(guó)内(nèi)生产(chǎn)总值（GDP）折(zhé)合(hé)成年率增长1.6％，创下了近三个(gè)季度以来新高。

　　日本国家旅游局表示，受益于中国放(fàng)宽旅(lǚ)行限制，4月商务和休(xiū)闲外国游客人数从此前的182万攀升至195万。高盛策略师在(zài)报告(gào)中(zhōng)指出(chū)，考虑到(dào)入境(jìng)旅游业复(fù)苏(sū)、强劲资本支出计划(huà)和日(rì)本央行(xíng)持续宽松等积极(jí)因素，日本这(zhè)个(gè)世界第三(sān)大经(jīng)济体的前景十分强劲。

　　值得一提的是，从经济合(hé)作与发展组(zǔ)织(zhī)的经(jīng)济前(qián)景指(zhǐ)数来看(kàn)，日本目前是七国集团中唯一(yī)一个超过(guò)临(lín)界(jiè)线100的。

　　日本第三大在线经(jīng)纪商Monex的首席策略师Takashi Hiroki表示，日本企业的(de)业(yè)绩似乎相当不错，重要(yào)的汽车行业预计利润将增长。以内需(xū)为导(dǎo)向的企业正受益于入境游增长的前景，而大型银行也获得了丰厚的(de)收(shōu)益。预计日本(běn)股市到今年年(nián)底(dǐ)将进(jìn)一(yī)步上涨(zhǎng)10％或(huò)更多。

　　里昂证券(quàn)也认为，日本股市今年(nián)的涨势(shì)或将(jiāng)延续(xù)下去，因盈利增长、股票回购和(hé)估值(zhí)仍处(chù)于低位吸(xī)引了(le)买家，巴(bā)菲特的认可、公司治理(lǐ)的改善(shàn)均提振了市场，而(ér)企业财报(bào)的(de)不俗表现或(huò)有望成(chéng)为最新的上行催化剂。

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