2023年(nián)前4个月(yuè)，尽管美(měi)国(guó)通胀高企(qǐ)，美联(lián)储持(chí)续加息(xī)，但是美股指数(shù)仍反弹。2022年12月(yuè)31日-2023年4月(yuè)30日标普500指数上(shàng)涨8.59％；道琼斯工业指数上涨(zhǎng)2.87％。欧洲市场方(fāng)面，欧元区(qū)STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期(qī)，中国(guó)香(xiāng)港市场(chǎng)方(fāng)面(miàn)：恒生(shēng)指数上涨0.57％；恒生科技指数下(xià)跌5.5％。同期，中国内(nèi)地方(fāng)面(miàn)，沪深(shēn)300指(zhǐ)数上涨4.07％。

　　全球基(jī)金方面，来自香港投资基金公会的数据(jù)显示，截至(zhì)4月29日，于中(zhōng)国香(xiāng)港注册(cè)的基(jī)金中，中国股票基金（投向中国市场(chǎng)）2023年净值下跌2.97％，同期欧洲（不含英(yīng)国(guó)）地区股(gǔ)票(piào)基金净(jìng)值上涨14.24％；北美(měi)地区股票基金净值上涨(zhǎng)7.23％。时间拉长，过去6个月(yuè)以来，中国股(gǔ)票基金净值上涨21.71％；同期，欧洲(zhōu)地区（不含(hán)英国）股票基(jī)金净(jìng)值上(shàng)涨27.80％；同期，北美股(gǔ)票基金净值上涨6.56％。

　　来源：香(xiāng)港投资基(jī)金公会网站

　　经过前四个月跌宕起(qǐ)伏， 全球市场接下来如何演(yǎn)绎？

　　日(rì)前(qián)，以(yǐ)下五大机构代表接(jiē)受本报采访解析(xī)他们对于市场动态的看(kàn)法(fǎ)，以帮(bāng)助投资(zī)者(zhě)把脉今年剩(shèng)余时间(jiān)投资。他们是(shì)：

　　摩根资产管理常务董事、亚太区首席(xí)市(shì)场(chǎng)策略(lüè)师许长泰

　　南方(fāng)东英CEO丁晨(chén)

　　瑞银财富(fù)管理(lǐ)亚(yà)太区投资总(zǒng)监及宏观经济主管胡(hú)一帆

　　博时基金（国际）有限公司 基(jī)金经理卢里

　　上(shàng)述机构人士(shì)认为，2023年剩余时间美国陷入衰退几(jǐ)率较大(dà)。中国经济复(fù)苏步入轨道，若后续房地产等持续发力，中国经济持续快速复苏可期。随着美(měi)元走(zǒu)弱，后续(xù)人民(mín)币等(děng)其它非美货(huò)币(bì)可能会(huì)获得(dé)支撑。 谈及近期“火(huǒ)”出圈的人(rén)工智能，机构人士认为人工(gōng)智能将(jiāng)为各(gè)个行业带来巨变，其中硬(yìng)件类公司可能获得较为确定(dìng)的机会(huì)。

　　如何看待今(jīn)年剩余(yú)时(shí)间全球经济走势？

　　许(xǔ)长泰：目(mù)前，美(měi)国(guó)银行要么主动收紧(jǐn)信贷条(tiáo)件，要么(me)因为(wèi)存(cún)款外流，被动(dòng)收紧信(xìn)贷。这样一来，企业(yè)、家庭部门能获得的贷款增长放缓。虽然个(gè)人消费相对稳(wěn)定，但是到了下半年美国经济衰(shuāi)退的风险较为显著。

　　美(měi)国之外，2023年欧洲跟日本可能(néng)实现稳定增长，但(dàn)不是快速(sù)增长。日本方面内需跟服务业获(huò)诸多因素支持。亚洲地区中国，日本过去几年受到疫情(qíng)影(yǐng)响，2023年中、日从疫情当中恢复过来。2023年(nián)，在(zài)摩根资产管理看来(lái)，日(rì)本的(de)经济(jì)表(biǎo)现不会太差，对(duì)中国持更加(jiā)乐观态度(dù)。中(zhōng)国(guó)经(jīng)济复苏在全球起(qǐ)着引领作(zuò)用。但是，如果要中国经济(jì)复苏更稳固(gù)，更全面，还需要企业投资、房地(dì)产发(fā)力(lì)。

　　南方东英CEO丁晨：目前(qián)市场对中国经济在2023年(nián)的复苏抱有较高的期望(wàng)，尤其是(shì)在第一季度(dù)超出预期(qī)的情况(kuàng)下，市场普(pǔ)遍认为今年会实现5.5％以(yǐ)上(shàng)的增长。但是对于欧(ōu)美(měi)经济的预期(qī)则有所(suǒ)保留(liú)。我们认为中国仍(réng)在复苏的道(dào)路上。如果下半年财政和地产方(fāng)面有所表(biǎo)现，将会加快(kuài)复(fù)苏进程。目前来看(kàn)，经济复苏的压力主(zhǔ)要来自外需(xū)减(jiǎn)弱和内需恢复尚(shàng)需时间，市场流(liú)动性和(hé)信(xìn)贷宽(kuān)松程度没有实质性(xìng)压力(lì)。

　　在现有通胀环境下，高(gāo)利率几乎是(shì)美国和欧洲的(de)唯一(yī)选(xuǎn)择(zé)，但是高利率环境对经(jīng)济的压制作用会降低(dī)欧(ōu)美经(jīng)济的预期。日本目前处(chù)于一个(gè)极端宽松货币(bì)政策拐点(diǎn)，但是目前新任(rèn)日本央(yāng)行行长表现出会(huì)维持货币政(zhèng)策不变的策略(lüè)。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长会从2022年(nián)的(de)2.1％降至0.8％，2024年将(jiāng)进一步降(jiàng)至0.3％。中国(guó)方面，我(wǒ)们(men)认为GDP将从(cóng)去(qù)年(nián)的3％，升至2023年的5.7％，明年(nián)会保持在5.2％以上。欧元区(qū)的(de)GDP增长则将从去年(nián)的3.5％降至2023年的(de)0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我们对日本GDP增长的预期则(zé)是从去年(nián)的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则(zé)是1.2％。

　　卢里(lǐ)：美国商(shāng)品通胀(zhàng)压力已见顶，服务业通胀具(jù)韧(rèn)性，但(dàn)中期就业料(liào)将持续修复，核心通胀中枢震荡下行。预计美国经济在(zài)2023年末或(huò)2024年初进入温和衰(shuāi)退。

　　中国：在疫情和地产等(děng)多重约(yuē)束因(yīn)素缓和、以及(jí)周期(qī)性(xìng)因素作用下，经济本身就有趋势性的内生修复动(dòng)力(lì)，并不需要太强的政(zhèng)策(cè)刺激，从趋势上(shàng)看无论经济(jì)增(zēng)长还是(shì)企业盈利的修复(fù)，目前都处在一个中周期修复趋势(shì)的开端(duān)，远没有到讨论修复是否结(jié)束、以及修复(fù)力度最大的阶段(duàn)已(yǐ)经过去等问题。欧洲：受益于能源价格(gé)显(xiǎn)著回落及冬季天气较预期温和等，欧洲(zhōu)经济已避开冬(dōng)季(jì)陷入(rù)严重衰退(tuì)的(de)最坏情况。日本：政策方面(miàn)，日银新(xīn)总裁植(zhí)田和男维(wéi)持宽(kuān)松的(de)政策立场，短期调整货币(bì)政策区间(jiān)可能性(xìng)不高，但2023年(nián)内仍有可能对曲线控制政策进行调整。

　　王(wáng)昕杰：我(wǒ)们认为未来一年美国(guó)有80％的(de)概率进入衰退。美国银行业的(de)风波提升了衰退概率，劳工市场有潜在降(jiàng)温的可能。随着(zhe)劳工参(cān)与(yǔ)率的提高，以(yǐ)及新(xīn)增(zēng)就业的下降(jiàng)，未来失业(yè)率有(yǒu)抬升的可能(néng)，这(zhè)将会是导致美国(guó)厦门面积多少万平方公里，厦门岛内多大面积经济名(míng)义上进入衰退，最(zuì)主(zhǔ)要的(de)推动力。

　　由于冬季异常温暖，欧(ōu)元(yuán)区(qū)的经济表现好(hǎo)于预期。欧(ōu)元区未来(lái)12个月出现衰退(tuì)的(de)机会为60％。该地区面(miàn)临的通胀问题比美国更为(wèi)持久。因此，我们预计欧洲央行将再次加息(xī)50个基点，将(jiāng)存款(kuǎn)利率提(tí)高至3.5％，并在今(jīn)年余下时间(jiān)保持这(zhè)一水平。中国经(jīng)济的强(qiáng)势复苏，是全球经济增长(zhǎng)“混沌”中的“启明星”，3月宏观数(shù)据进一步好转，增强了投(tóu)资(zī)者对于国内经济增长复苏的信心(xīn)。

　　后(hòu)续美联储加息节(jié)奏如(rú)何？

　　许长泰(tài)：5月美联(lián)储已经最(zuì)后一次加息(xī)了。虽然说通胀还没有回(huí)到美(měi)联储的政策目标。但是3月(yuè)份开始，银(yín)行出现问题(tí)，这都是高利(lì)率环(huán)境带来冷却经济的副作用(yòng)。在整体通胀数据逐步(bù)往下走的环境之下，企业信心也开(kāi)始是越(yuè)走越弱。美(měi)联储今年加息或许已经结(jié)束。

　　美联(lián)储可(kě)能要(yào)到了明年(nián)上半年才(cái)会认真的去(qù)考虑降息(xī)。虽然(rán)说通胀(zhàng)见(jiàn)顶回落，但是回落的速度(dù)不够快，而且美联储主席鲍威(wēi)尔(ěr)在过去的半(bàn)年12个月多次提到(dào)，他(tā)宁愿经济出现一个温(wēn)和的经济衰退。可见，他对于降低(dī)通胀的决心还是非(fēi)常明显的，就是他宁愿牺牲经济增长(zhǎng)一部分(fēn)来抑制通胀。

　　丁晨：经过最(zuì)近(jìn)的(de)银行(xíng)业问题，市场对美联(lián)储加息的(de)预期(qī)发生(shēng)了较大波动。目前市(shì)场预(yù)计，5月份的加息(xī)会是最后一(yī)次，然后(hòu)在第四季度开(kāi)始逐步调整(zhěng)利率水平，以(yǐ)实现利率的正常化(huà)（即降(jiàng)息）。对资本市场来说(shuō)，这是个好消息，因为高(gāo)利率环境(jìng)导致美元(yuán)流(liú)动性下降和(hé)投资成本急剧上升，这已经在(zài)全球资本市场上反映出来了。不论是美国(guó)的(de)银行业还是高收益债券领(lǐng)域，都出现了(le)流动(dòng)性(xìng)和短(duǎn)期成本(běn)上升带来的冲(chōng)击。

　　胡一(yī)帆(fān):我们认为美联储最近(jìn)一次加息后，进入(rù)观(guān)望态势。现在市(shì)场普遍预期从今年三季(jì)度(dù)开(kāi)始，美国将进入一(yī)个技术性衰退，可(kě)能(néng)在年底会有一次(cì)减息。但(dàn)是美联储现在论调还是比较的鹰派，至(zhì)少从(cóng)美联储官员的点(diǎn)阵图(tú)看，大(dà)部分(fēn)美联储官员(yuán)都认为(wèi)在(zài)2024年前不会减息，与市场预期有一(yī)定的差(chà)距。当然，我们要动态地看(kàn)问(wèn)题，应根(gēn)据未来几个月美国经济的实际(jì)情况去做出调整。

　　卢里：预计5月美联储加息(xī)后进(jìn)入了(le)观察期。短期，联储将(jiāng)在(zài)控通胀(zhàng)及防范金融风险之间争取(qǔ)平(píng)衡(héng)。后续如果美(měi)国金(jīn)融体系风险继续(xù)累积并(bìng)形成(chéng)进一步的风险事件，可能会推动(dòng)联储更早转向。美国经济衰退终局(jú)确定性较高，在此情(qíng)景(jǐng)下(xià)，长久(jiǔ)期的利率债(zhài)、高评级(jí)信用债会在大(dà)类资产中(zhōng)取得相对较(jiào)好表现(xiàn)。

　　王昕杰：目(mù)前来(lái)看，美联储可能在(zài)下半年降息50个(gè)基(jī)点。虽然(rán)美联储结(jié)束加息周(zhōu)期及随后(hòu)的宽松政策(cè)可能(néng)利好股市(shì)，但(dàn)是这仅在没有衰退接踵(zhǒng)而至时成立。多(duō)数情况下，只有经济状况触(chù)底才(cái)会构成股市(shì)反弹的充分条件(jiàn)。与股票不同，政府(fǔ)债收益(yì)率的(de)表现在(zài)美联储加息接近尾声时通(tōng)常更容易预(yù)测。一直(zhí)以来(lái)，10年期政府债(zhài)收益率的高位(wèi)几乎总是在最(zuì)后一次加息前(qián)后出(chū)现(xiàn)，然(rán)后在(zài)接下(xià)来的12个(gè)月平均下跌70个(gè)基(jī)点，原因是增长放缓及通(tōng)胀下降压低了收益(yì)率。

　　怎么看AI带来的投资机(jī)会？

　　许(xǔ)长泰：首(shǒu)先，一季度，A股(gǔ) AI相关的企(qǐ)业已经录得(dé)一定的上涨。就(jiù)如“淘金热”的时候(hòu)，做(zuò)工(gōng)具的大概(gài)率(lǜ)能赚钱。工具率先获(huò)得(dé)利好，这是比(bǐ)较(jiào)自然(rán)的逻辑。其次，AI会给现有的公司带来哪些(xiē)变化，这(zhè)是我们需要思考的(de)问题。例(lì)如广告公司，AI是否可以进一步提升(shēng)它的投放精准度。不过，考虑到部(bù)分(fēn)国(guó)家叫(jiào)停了Chat-GPT的使用。这里(lǐ)的不(bù)确定(dìng)性是比较高的。第三，中国有庞大的(de)市场(chǎng)，政(zhèng)府(fǔ)积极的在推动数字(zì)化的(de)进程(chéng)，我们认为(wèi)中国有非常大的潜力。

　　丁晨(chén)：大模型(xíng)在训练环节(jié)和推理环节都(dōu)需要消(xiāo)耗(hào)大量的(de)算(suàn)力，涉及到的硬件领域包括由(yóu)CPU、GPU或ASIC芯片、存(cún)储(chǔ)芯片(piàn)构成的服务器，以及配套(tào)的交换机、光(guāng)模块；自去年年底(dǐ)以来，产业链(liàn)已(yǐ)经(jīng)陆续收到了上(shàng)述硬件产(chǎn)品环节的订单上修(xiū)。

　　胡一帆：ChatGPT一(yī)定会(huì)颠覆很多行(xíng)业。与此同时，我们看到，中国(guó)高(gāo)度重视数(shù)字经济，尤其是大数据、硬科技(jì)和软科技(jì)的发展(zhǎn)，今年成立(lì)了国家(jiā)数据局，国务院重组(zǔ)科技(jì)部，三(sān)大运营(yíng)商都加大(dà)了在(zài)数据方面的投入，中国的云企业也发(fā)展迅速。

　　我们尤(yóu)其看好亚洲半(bàn)导体(tǐ)的发展。该板(bǎn)块目前(qián)估(gū)值处于历(lì)史(shǐ)低位，随着(zhe)去库存的稳步(bù)推进，半导体板块在(zài)今后的(de)6-10个月(yuè)会有所(suǒ)改善。拥(yōng)有众多半导体企业的韩国市(shì)场(chǎng)则将是亚洲上升(shēng)空间最大的(de)市场。

　　此外，A股(gǔ)的(de)精选(xuǎn)科技(jì)主题(tí)也(yě)将有不俗(sú)表(biǎo)现(xiàn)，因(yīn)为很多中国(guó)的科(kē)技企业(yè)在后疫情时代，会(huì)更关注利润和现金(jīn)流，从而产生一(yī)些(xiē)可以跑赢大(dà)盘的(de)机会。

　　卢里(lǐ)：AI大模型(xíng)（特别(bié)是机器学习(xí)与(yǔ)深度学习模(mó)型）的发展将(jiāng)带来以(yǐ)下方面(miàn)的投资机会(huì)：AI芯(xīn)片，AI模型(xíng)的训(xùn)练与推理(lǐ)需要大(dà)量的算力，这将带动AI专(zhuān)用芯片的需(xū)求与发展(zhǎn)。云计算服务(wù)，AI模型需要庞(páng)大的数(shù)据集(jí)和计算资源进行(xíng)训练，这将(jiāng)推动公(gōng)共云(yún)服务商的(de)发展(zhǎn)。数(shù)据服(fú)务，AI模型需要海量数据进行训练，数据采集、清(qīng)洗和标注服(fú)务将大有可(kě)为。AI软件(jiàn)与(yǔ)服务(wù)，在各行(xíng)业(yè)内(nèi)，AI模型将被广泛应(yīng)用，企业将大举采购(gòu)各类AI软件与服(fú)务，如机(jī)器(qì)视(shì)觉(jué)、自然(rán)语言处理、机器人等以满足自动化的需求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和(hé)一(yī)群人(rén)工智能(néng)专家及业界高管呼吁(xū)暂停开(kāi)发比OpenAI新发(fā)布的(de)GPT-4更强大的(de)系统。对此，你怎么看(kàn)？

　　胡一帆：在(zài)一定程度上增加(jiā)公众(zhòng)对(duì)AI技(jì)术(shù)研发的知情权以(yǐ)及(jí)行业自(zì)律是有其必要性(xìng)的。一方(fāng)面，知名人士的呼吁显示出行(xíng)业内对(duì)人工智能安全与可控性的高度重视，这有助于提高公众对此(cǐ)的(de)认识，同时促进(jìn)相关法规(guī)与(yǔ)标准的出台。暂停开发更强大的(de)模(mó)型有助于行业理解现(xiàn)有模型的风险与(yǔ)影响，为下一代模型的(de)管控奠定基(jī)础。OpenAI发布(bù)的(de)GPT-4模(mó)型已足够强大，需要一定时间观(guān)察其对社会(huì)产生(shēng)的(de)影响。但另一方面，依靠公(gōng)众(zhòng)人士发起的(de)自律性暂(zàn)停可能(néng)难以有效执(zhí)行。人工(gōng)智能行(xíng)业内竞争激烈，暂停进一步研究难以形成广泛共识(shí)，领先机(jī)构会继续推进研究旨在保持(chí)竞争优势。

　　丁晨：业界呼吁暂(zàn)停开发更强大的生(shēng)成式(shì)AI 模型(xíng)，并非技术发展方向出(chū)现了偏差(chà)，而(ér)更多是出于对监(jiān)管缺失的担忧(yōu)，因而呼吁社会(huì)思(sī)考在使用(yòng)过程(chéng)中(zhōng)产生(shēng)的法(fǎ)律规(guī)制风险以(yǐ)及科技伦(lún)理挑战。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部署在公有云上(shàng)面，用户交互过(guò)程中的数据可(kě)能涉及到用户隐私(sī)和企业机密，因(yīn)此现在越来越多的企业客户开始(shǐ)转向规划私有(yǒu)部署大模型。另(lìng)一方面，不(bù)法分子也(yě)更有机(jī)会借(jiè)助生成(chéng)式 AI 提高电信诈骗的效(xiào)率、研发限制性产(chǎn)品的(de)效率等。

　　目前，中国监管层在(zài)立法进度(dù)上领先于海外，2023年4月11日，国家互联网(wǎng)信息办公室正式(shì)发布《生成式人(rén)工智能服(fú)务管(guǎn)理(lǐ)办法（征求意(yì)见(jiàn)稿(gǎo)）》，提出生成式人工智(zhì)能服务提供(gōng)者应该承担信(xìn)息安全主体(tǐ)责任，做好个人信息保护、未成年人保护(hù)、内(nèi)容安全(quán)管理等工作，我们(men)相信在生(shēng)成式人(rén)工智(zhì)能领域的监管会日(rì)益完善(shàn)。

　　今(jīn)年剩余时间投资策(cè)略如何(hé)调整？

　　许长(zhǎng)泰：未(wèi)来3个月就6个月(yuè)，全球市场资(zī)产类别方面(miàn)，固定收益或者(zhě)债券为(wèi)优先，低配股票。如果(guǒ)美国经济进入下半年，经济增(zēng)长速度(dù)持续放缓，衰退风险增强，那(nà)么目前(qián)美(měi)国股票(piào)的估(gū)值相(xiāng)对于企业(yè)盈利的预期是(shì)相对乐观了(le)。

　　如(rú)果今(jīn)年经济(jì)开始(shǐ)放缓，即便美联(lián)储不降息 ，那(nà)么10年期30年期的美国(guó)国债，它(tā)的利率还是要(yào)往下(xià)走，利率(lǜ)往下走代(dài)表这些(xiē)债券的价格(gé)往上(shàng)升。

　　环球市场方(fāng)面：股票的部分摩(mó)根资产管理目前是偏向中国及(jí)广泛(fàn)意义上的(de)亚洲市场。

　　尽管(guǎn)截至目前，标普500还是跑赢沪深(shēn)300，但是经验告诉我们，如果(guǒ)中国的企业盈利增长比美国快，沪深300或MSCI中国通(tōng)常能跑(pǎo)赢标普500。

　　债券(quàn)方面，摩根资产管理比较青睐欧美的政府债券，再加上一些投资等级的企业债。不看好高(gāo)收益(yì)债的原因在于：当经济(jì)表现越来越(yuè)差(chà)的时候，一些信贷(dài)评级比较(jiào)低的企业债，它的(de)信用差会拉宽，相应债券价格承压。货币方面：看跌美元。同时(shí)，若美元贬值，大(dà)部分(fēn)的(de)亚洲货币都(dōu)会得到支(zhī)持。商品：对能源跟工业金属(shǔ)持(chí)相对中性(xìng)态度，商(shāng)品中比(bǐ)较看好黄金。

　　丁晨(chén)：资产配置(zhì)策(cè)略现在时间节点看，大类资产相对(duì)配(pèi)置上，我们(men)认为股票优于债券(quàn)，优于商品。年末(mò)有(yǒu)降息(xī)预期(qī)的(de)条(tiáo)件下，股(gǔ)票估值压(yā)力会减小。商(shāng)品受(shòu)全球总(zǒng)需求下降和中国复苏(sū)缓慢的影响，下半年(nián)反转的机会不大。

　　股票市场上，考虑年初至今的表现，之后(hòu)可能会出现中国优于欧美(měi)股市的情况。尤其是(shì)香(xiāng)港(gǎng)市场，在(zài)公司业(yè)绩普遍(biàn)平稳转好的基本面条(tiáo)件(jiàn)下，受其他因素影响的估(gū)值因素带来的(de)下(xià)跌调整幅度比(bǐ)较(jiào)大。换句(jù)话说，目前的港股(gǔ)表现(xiàn)有背离基本(běn)面的(de)情况(kuàng)。

　　胡一帆：站(zhàn)在资产配置角(jiǎo)度(dù)看，我们认为美(měi)国的盈利增(zēng)长及(jí)通胀(zhàng)前景仍存在(zài)较大的(de)不确定性。如果(guǒ)通胀下降(jiàng)，股票表现会较出色，债券也会受益。如(rú)果经济(jì)出现(xiàn)严重衰退，债(zhài)券表(biǎo)现一定优于股票。如果通胀卷土重来，将出现和去年一样的股(gǔ)债双杀(shā)，对成长(zhǎng)股则(zé)尤为(wèi)不利。股(gǔ)票市场投资(zī)策略：股(gǔ)票方面，我(wǒ)们(men)不看好美股和成(chéng)长股。我们的股(gǔ)票投(tóu)资策(cè)略(lüè)是分散配置。我们(men)看好新兴市场，特(tè)别(bié)是(shì)中国(guó)。

　　债(zhài)券市场投资策略：整体(tǐ)而言(yán)，我们认(rèn)为今年债券(quàn)的表现(xiàn)会优于股票的(de)表现(xiàn)，特别是政府(fǔ)债券和(hé)投(tóu)资级别的债(zhài)券(quàn)，能够提供不错的收益(yì)率，而且即使在经济下(xià)行的时(shí)候也非常具有韧(rèn)性。商品市场(chǎng)投资策(cè)略：我们同时也看好黄(huáng)金和石油价(jià)格的上涨(zhǎng)。看好黄金最主要是(shì)因为避险情绪的上升。我(wǒ)们预(yù)测到2023年底(dǐ)，黄金(jīn)价格会达到2100美(měi)元/盎司，2024年(nián)年3月(yuè)底(dǐ)之(zhī)前会达到2200美元/盎司(sī)。

　　我们认为油价会进(jìn)一步(bù)上行，主(zhǔ)要是(shì)由于供给端(duān)的收(shōu)缩。外(wài)汇市场投资策略(lüè)：由(yóu)于(yú)美联储停止(zhǐ)加息，美元(yuán)的利(lì)差(chà)优势收窄，因(yīn)此我们要(yào)为美元走软(ruǎn)做好准备(bèi)。

　　卢里：历史(shǐ)走(zǒu)势上看，衰退情景后，债券和黄金(jīn)表现(xiàn)较好，成长股(gǔ)有阶段性行情衰(shuāi)退情景(jǐng)下，利率带来的分母端(duān)制约改(gǎi)善(shàn)，利好利率(lǜ)债及(jí)高评级债券、黄(huáng)金等资(zī)产类别(bié)成长股受分母端改善主导，可能有(yǒu)阶段性行情；价值(zhí)股分(fēn)子端承压(yā)，整体回落石油等大(dà)宗商品由于需(xū)求(qiú)下降(jiàng)，整(zhěng)体回落。

　　A股市(shì)场相(xiāng)对和绝对估值均处于(yú)较(jiào)低位置(zhì)，宏观(guān)环境有利于权益市(shì)场，风(fēng)格上建议(yì)高配制造、科技，低配周期、金融地产，标配消费和医药；创业板(bǎn)指的吸引(yǐn)力相对高于沪(hù)深300。行(xíng)业层面，电子、医药、军工、食品饮料(liào)、建(jiàn)筑材料等(děng)行业机会相对较多。

　　港股市场结构上看好(hǎo)：盈利能力稳(wěn)定、高股息的优质(zhì)央国企；契合数(shù)字中国建设方向(xiàng)，受益于复苏的(de)互联网板块。我们对美股(gǔ)偏谨(jǐn)慎(shèn)，仍处(chù)于衰(shuāi)退(tuì)前期(qī)，部分(fēn)资产（例如美股）对分子端(duān)下行(xíng)的定价(jià)不足。后(hòu)续(xù)若(ruò)进(jìn)入利(lì)率快速改善期，成长风格可(kě)能阶(jiē)段性跑赢价值。

　　市场交易(yì)重心可能(néng)从衰退转向复苏(sū)，美元也可能(néng)启动趋势性下行周期。

　　货币方(fāng)面(miàn)：人民币汇(huì)率在美元反弹时(shí)点(diǎn)可能仍强于一篮子货(huò)币。日元(yuán)可能扭转颓(tuí)势，启动均(jūn)值回归行情。欧洲经济衰退预期(qī)和欧洲能源供应短缺风(fēng)险持续，欧(ōu)元2023年仍(réng)然趋(qū)弱，但在(zài)美元强势(shì)周(zhōu)期逆转后，欧元存(cún)在一定重新反(fǎn)弹可能。

　　王昕杰：在股(gǔ)票方面，我们继(jì)续看好(hǎo)亚洲（日本除外），并在美国和(hé)欧洲(zhōu)采取防御性行业立场。看好中国，因为即使在2022年(nián)10月的反弹(dàn)之后，目前中国市场股票(piào)估值(zhí)仍然(rán)低廉，政策制定者继续支持经济增长，最(zuì)近(jìn)的银行存(cún)款准备(bèi)金率下调就是(shì)明证(zhèng)。我(wǒ)们对(duì)美元进一步(bù)走弱(ruò)的预期应(yīng)该会(huì)支持除日本(běn)以外的亚洲市场表现(xiàn)。

　　在(zài)债券方面(miàn)，我们增加(jiā)了(le)对高质量政府债券(quàn)的敞口，并(bìng)减少了对高(gāo)收(shōu)益债(zhài)务(wù)的敞口。

　　我们(men)更青睐发达市场(chǎng)投资级政府债券(quàn)，较不(bù)青睐(lài)高收益债券。这与美(měi)国的衰(shuāi)退周期所体现出的特征一致，在美国，政府(fǔ)债券通常受(shòu)益(yì)于债券收益率的下降（因为市(shì)场对增(zēng)长放缓和(hé)最终(zhōng)降(jiàng)息的(de)定价），而公司债券收益率相(xiāng)对于美国政府(fǔ)债(zhài)券(quàn)的溢价因信贷质量恶化(huà)的预期而扩大。

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