4月中国宏观数据预(yù)览(lǎn)

　　1）工业：工业生(shēng)产及物流景气度环比有(yǒu)所回落，但低基数效应(yīng)提振4月(yuè)工业生产同(tóng)比增速从3月的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零：预(yù)计(jì)4月(yuè)社会消费品零售总额同比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受(shòu)去年4月低基数影响。

　　3）投资：同(tóng)样受低基数提振(zhèn)，预计当月总投(tóu)资同比(bǐ)小幅(fú)上行至6.8％。分部门(mén)看，4月基建(jiàn)投资可能高位上(shàng)行至11％左右，制(zhì)造业(yè)投资多思善妒是什么意思，古代善妒是什么意思回升至9％，房地产投资降幅略有收窄至(zhì)4％左右。

　　4）通(tōng)胀：食品价格持续回落(luò)但核(hé)心CPI仍有(yǒu)韧性，预(yù)计4月(yuè)CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数及海外(wài)经济动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右(yòu)。

　　5）外贸：低基数下、预(yù)计4月(yuè)名义出口增速可能录(lù)得10％、较3月(yuè)小幅回(huí)落，而进口降幅扩张至3％，贸易(yì)顺差可能(néng)录得880亿美元左右。出口价格(gé)指(zhǐ)数或有所(suǒ)下行，但低基数(shù)及(jí)外贸需求(qiú)回暖可能支(zhī)撑出口增速(sù)维持高(gāo)位。

　　6）货(huò)币(bì)财政：预计4月新增(zēng)贷款1.37万(wàn)亿元、社(shè)融约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计(jì)保持较高(gāo)增速，M1增长有(yǒu)望继(jì)续回升(shēng)——M1-M2剪刀差(chà)可能(néng)收窄。

　　核心观点

　　4月中国宏(hóng)观数据预览

　　工业：工业生产及(jí)物(wù)流景气度环比有所回落，但低基数效应提振4月工(gōng)业生(shēng)产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右(yòu)。上游(yóu)工业开(kāi)工(gōng)率总(zǒng)体持(chí)稳：焦化开工率环比上行3个百分点、高(gāo)炉开(kāi)工率环比回升2个百分点。但4月制造业PMI较(jiào)3月下行2.7个(gè)百分点至49.2％的收缩区间，且4月(yuè)物(wù)流(liú)指数环(huán)比(bǐ)有所下滑、较(jiào)21年(nián)同(tóng)期跌幅有所扩(kuò)大(dà)：4月，整车物流指(zhǐ)数较3月(yuè)均值环比下行7％，较(jiào)21年同期降幅亦从3月的10.4％扩大(dà)至17％；公共(gòng)物流园区吞吐指数(shù)环比走弱1.1％、同比跌幅(fú)从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业生产景气度环比有所(suǒ)下行，但受去年同期低基数提振(zhèn)同比有所上行(xíng)，尤其是汽车、电(diàn)子、机械电子等(děng)受疫情(qíng)影响较(jiào)大的工业生产可能(néng)上行(xíng)较为明显。

　　社零：预计(jì)4月(yuè)社会消费品零售(shòu)总额同(tóng)比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右(yòu)，主要(yào)受(shòu)去年4月(yuè)低基数影响。4月居民出行(xíng)及消费活跃度仍在(zài)高位，4月 18 城地铁(tiě)客运量较 2021 年(nián)同期(qī)上行 10％，对比3月(yuè)均值+6.8％；4月，全国电影票房较3月均值环比上行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受各品牌出台降(jiàng)价政(zhèng)策(cè)及(jí)车(chē)展等线下活(huó)动拉动，4 月 1-22 日乘用车零(líng)售销量较(jiào)2021年同期增长 9.9％，对比(bǐ)3月全月(yuè)的8.8％小幅(fú)扩张。今(jīn)年五一假期居(jū)民(mín)此前受抑制(zhì)的旅游需求(qiú)得到集中释(shì)放，国内旅游出(chū)行人(rén)数及总(zǒng)收入均(jūn)超过2021及(jí)2019年水平(píng)，人均旅游消费恢复至2019年的85％，显示“伤疤效应”下居民消(xiāo)费倾向尚未修复至(zhì)疫情前(qián)水平(píng)（参(cān)考2023年5月4日发表的《快评：五一假期消费(fèi)数据的三个亮(liàng)点》）。

　　投资：同样受低基数提(tí)振(zhèn)，预计当(dāng)月总投资同(tóng)比小(xiǎo)幅上行(xíng)至6.8％。分部门看，4月基(jī)建投(tóu)资(zī)可(kě)能高位上行(xíng)至(zhì)11％左右，制(zhì)造(zào)业(yè)投资回升至9％，房地产投资降幅略有收窄(zhǎi)至4％左(zuǒ)右。高频数据(jù)显示(shì)4月以(yǐ)来地产(chǎn)需求较3月有所走(zǒu)弱，房建开工节(jié)奏也(yě)有所放缓(huǎn)。4月30大中城市销售(shòu)面(miàn)积较2021年同(tóng)期(qī)下行32.0％，较3月的21.5％大幅(fú)回落；26城二手房销售面积较(jiào)2021年同期(qī)上行5.4％，较3月的12％同样下行(xíng)；土地成交(jiāo)方面，4月百城土地成交面积(jī)较2022年同期同比回(huí)落17.6％。建筑开工节奏有所(suǒ)放缓，玻璃库存持续下行，截(jié)至4月28日玻(bō)璃库存较3月同期下(xià)行(xíng)24.2％，同时(shí)水泥开工(gōng)率/建筑钢(gāng)材(cái)成交量环比(bǐ)较(jiào)3月同期分别下(xià)行0.2个百(bǎi)分(fēn)点/5.4％。往(wǎng)前看，我们将重点关注：1）地产民企拿地及在手资金情况能否回(huí)暖，地产(chǎn)新开(kāi)工能否回(huí)升；2）地产销售动能(néng)能否再度上行。基建端，4月(yuè)地方新增(zēng)专项债净(jìng)发行3351亿元，对比(bǐ)3月的(de)4039亿元(yuán)小幅下行(xíng)但仍高(gāo)于2022年同期(qī)的1368亿元，可(kě)能支撑低基(jī)数下基建投资继续上行。

　　通胀：食品价格持续回落但核心CPI仍有韧(rèn)性，预计4月CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而受去年高基数及海(hǎi)外(wài)经(jīng)济动能减弱(ruò)拖(tuō)累(lèi)，PPI或将下行至-3％左右。内需环比回落拖(tuō)累食品价格(gé)下行(xíng)：4月农产品(pǐn)批发价格200指数较(jiào)3月31日(rì)下行3.9％，猪(zhū)肉(ròu)/玉(yù)米/小(xiǎo)麦批发价分(fēn)别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品(pǐn)价格小幅上行(xíng)，核心CPI仍(réng)有(yǒu)韧性：义乌中国小商品总价格指数较3月上行0.2％，其中服装(zhuāng)服饰(shì)类(lèi)持(chí)平，箱包/鞋(xié)类价格(gé)小幅分别上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比增速(sù)可能继续下行：一方面，2022年4月PPI同比基数总(zǒng)体(tǐ)较高；另一方面(miàn)，海外经济(jì)动能继(jì)续减弱且(qiě)内需仍待恢(huī)复，工业品价(jià)格同(tóng)比(bǐ)继(jì)续回落：受OPEC减产提(tí)振(zhèn)，4月原油(yóu)价(jià)格较3月环(huán)比(bǐ)上(shàng)行(xíng)6.3％；中国大宗(zōng)商(shāng)品价格(gé)总指(zhǐ)数环比上行0.4％，但矿产及金(jīn)属价格(gé)走弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外(wài)贸：低基数(shù)下、预计4月名义出口增速可能录得10％、较(jiào)3月小幅回落，而进口降幅扩张至(zhì)3％，贸(mào)易(yì)顺差可能录得880亿美元左右。出口价(jià)格(gé)指数或(huò)有所下行(xíng)，但(dàn)低基(jī)数(shù)及外贸需求回暖可能(néng)支(zhī)撑出口增(zēng)速维持高(gāo)位(wèi)：4月1-30日，华泰出口需求日度指数（HDET）均值录得(dé)14.3％的(de)同比增长(zhǎng)，比3月的16.6％小幅回落(luò)2.3个百分点，鉴(jiàn)于3月（美元计）出口额增(zēng)长14.8％，4月出口额增长有望保持高速（参见2023年5月(yuè)4日发表(biǎo)的《4月出(chū)口或保持较(jiào)高(gāo)增长》）。此(cǐ)外，我国(guó)和亚太、非洲、甚至拉美的一体(tǐ)化产(chǎn)业链、需求链的(de)格(gé)局(jú)不断优化(huà)，出(chū)口增长(zhǎng)韧性(xìng)可能超预期（参见《中国出(chū)口产业链的升级与重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财(cái)政(zhèng)：预计4月新增(zēng)贷(dài)款1.37万亿(yì)元、社融约2.1万亿(yì)。此外，M2预计(jì)保(bǎo)持较高增速，M1增长(zhǎng)有望继续回(huí)升(shēng)——M1-M2剪刀差可能收窄。预计4月新(xīn)增人民币贷款(kuǎn)约1.37万亿元，一方面，企业中长(zhǎng)期贷款延续年初至今的较强(qiáng)势头、购(gòu)房需(xū)求回(huí)升背景下(xià)房贷/居(jū)民贷款(kuǎn)需求有望继续企稳回(huí)升(shēng)，政策性银(yín)行金(jīn)融工具继续带动基建投资和(hé)企(qǐ)业(yè)中(zhōng)长期(qī)贷款增长，信贷周期或继续保持强(qiáng)势(shì)。信贷推动下(xià)，社融同比增速或(huò)上行(xíng)至10.6％左右(yòu)，而企业债(zhài)、股权及政府债融资较去(qù)年同(tóng)期略有走(zǒu)弱(ruò)。财政方面，去(qù)年留抵(dǐ)退税低基数下(xià)，财政收入(rù)增长有望(wàng)回升(shēng)；财(cái)政(zhèng)支出、尤(yóu)其民生和基(jī)建相关支出有望保持较快增长——预计政策性银行金融工具仍是(shì)近期(qī)准财政(zhèng)的主要发力(lì)渠道。

　　风险提示：消费复苏不及(jí)预期、稳地(dì)产(chǎn)政(zhèng)策不(bù)及预(yù)期。

　　文章(zhāng)来源

　　本(běn)文摘自2023年(nián)5月5日发表的《增长(zhǎng)动能环(huán)比走(zǒu)弱(ruò)、低基数效应(yīng)凸(tū)显》

未经允许不得转载：重庆三峡中心医院、三峡中心医院、中心医院 多思善妒是什么意思，古代善妒是什么意思