5月(yuè)23日，医药(yào)股(gǔ)开盘拉(lā)升，复星医(yī)药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药(yào)明康(kāng)德(dé)、智飞(fēi)生物、沃森生物、长春(chūn)高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今(jīn)年以来(lái)持续处(chù)于低位水平，具(jù)有较(jiào)大(dà)吸(xī)引力。截至5月23日，医药生物行业(yè)估(gū)值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分(fēn)位(wèi)值16％，仍(réng)处于(yú)历(lì)史较低分(fēn)位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题(tí)行(xíng)情(qíng)逐渐熄(xī)火后，医(yī)药板块作为老赛道是否(fǒu)能有(yǒu)反(fǎn)弹(dàn)行情(qíng)？在后疫情时代，医药(yào)板(bǎn)块是否还有新的业绩驱(qū)动因(yīn)素？本文将详(xiáng)细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的(de)影响将会逐步消退，医药行业(yè)的(de)基本面正继续得到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年一季(jì)度(dù)，医(yī)药板块（创(chuàng)新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归(guī)母净利(lì)润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利(lì)润(rùn)增速下(xià)滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年(nián)一季度，医药板块（创新药(yào)除外）存在一定的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季(jì)度，创新药板块(kuài)的营收与去年(nián)同(tóng)期相比增加了(le)6.56％，研发总支出(chū)的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已经(jīng)从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的(de)15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的(de)经(jīng)营数据来看，除去创新药和疫情(qíng)受益细分领(lǐng)域，医(yī)药板块中具有较好成(chéng)长能(néng)力的低估(gū)值板块有(yǒu)原(yuán)料药、医疗(liáo)设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新药(yào)、器械企业的产品销售前景，国(guó)内市场仍未(wèi)达到预(yù)期，原因在于近几年来，一个学期一般有多少周 一个学期一般有几个月由于老龄化，国内(nèi)医保(bǎo)支(zhī)出并未增(zēng)加太多，增速(sù)中的(de)增量(liàng)大部分(fēn)都被用于疫情相关行业(yè)。

　　这也是为什么，国内(nèi)的医疗(liáo)行业，增(zēng)长速度并(bìng)不(bù)快。首先，结构性的分(fēn)化是非常(cháng)明显的，传(chuán)统药企必须(xū)要给(gěi)创新(xīn)留(liú)出空间，比如(rú)在过去的三年(nián)中，港股创(chuàng)新药企的年化营收增(zēng)速高达70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本土(tǔ)市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是(shì)

　　医药投(tóu)资(zī)的(de)胜(shèng)负手

　　目前在(zài)总需求(qiú)复苏不及预期的背景下，医药(yào)板块中(zhōng)有刚(gāng)性需求的新基建板块或是最具有确定性的领(lǐng)域之一(yī)，一(yī)定(dìng)程度(dù)上或仍(réng)是今年医药投资的胜负手。

　　我国继(jì)续推(tuī)进优质医(yī)疗资源(yuán)扩(kuò)容(róng)下沉、区域平(píng)衡分(fēn)布，医(yī)疗新基建再获政策扶(fú)持。4月13日，国(guó)家卫生健康委员会召开(kāi)新闻(wén)发(fā)布会(huì)，重点介绍优质医疗资源(yuán)下移、区域平衡(héng)布局。县医院(yuàn)作为县(xiàn)级医疗卫生服(fú)务网络的(de)龙(lóng)头，连接着城乡(xiāng)卫生服务体(tǐ)系。长(zhǎng)期以(yǐ)来，国家(jiā)卫(wèi)生健康委通过开展三级医院对口帮扶(fú)等方式，引(yǐn)导优质医疗(liáo)资源下移，不断提(tí)高县级医院的综合实力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下(xià)移，通过(guò)城市三级医院的对口支援，托(tuō)管(guǎn)，建立(lì)医联体，远程(chéng)医(yī)疗等(děng)多种形式(shì)，满足县(xiàn)域(yù)居民的基本医疗(liáo)卫生(shēng)需求，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下(xià)来的工作中，将继续推进(jìn)临床(chuáng)重点专科“百千(qiān)万”工程(chéng)，指导各地(dì)按照“搭(dā)平台，建载体，促(cù)融合(hé)”的思路，重点加强群众需求较大(dà)的心血管外科(kē)学、妇产(chǎn)科(kē)、骨科(kē)、麻醉(zuì)科、小(xiǎo)儿科(kē)、精神病学、病理学等专科建设(shè)，补齐资源短板，完成预期的建设任(rèn)务。随着具体(tǐ)政策的出台，相关的基层医疗器械市场或将受益(yì)。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器材、生命信息设备和(hé)心血管耗(hào)材相关的(de)板块将会有较大的发展(zhǎn)空(kōng)间。其中的(de)个股有(yǒu)：联影医(yī)疗(liáo)、万东(dōng)医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医(yī)改政(zhèng)策(cè)频频(pín)出台，医疗器械市场持续(xù)扩张。随着国(guó)家(jiā)继续支持优质医疗资源扩容下沉的政(zhèng)策，在(zài)未来，医疗卫(wèi)生资源的(de)分布将会得到优化，促进更多优质的医疗资(zī)源向(xiàng)下(xià)扩容，释(shì)放更(gèng)多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在(zài)国家“十四五”规划中(zhōng)提出要加强医疗卫生领域(yù)的基础设施建设的背(bèi)景下，预(yù)计医疗器(qì)械(xiè)采(cǎi)购将(jiāng)更加宽(kuān)松，这将推动医(yī)疗器(qì)械市(shì)场的快速发展(zhǎn)。在(zài)政策推(tuī)动下，国产品牌有望凭借(jiè)高性(xìng)价比的优势加(jiā)速(sù)进(jìn)入医院(yuàn)，长期而言，随(suí)着多项政策支(zhī)持的持续(xù)加强，国产替代将逐(zhú)步加速，相关大型医疗器械的龙头厂(chǎng)商将会(huì)抓住放量的机(jī)会(huì)，实现快速发展。

　　华富证(zhèng)券建(jiàn)议关注国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华内(nèi)镜、开立医疗(liáo)、海(hǎi)泰新光。这些企(qǐ)业具有较好(hǎo)的产(chǎn)品性能、较好的渠(qú)道和(hé)较强的研发能力(lì)。

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