财(cái)联社5月8日讯（记(jì)者(zhě) 闫军）铁树开(kāi)花(huā)了！不(bù)仅仅是中国平(píng)安在4月(yuè)27日(rì)迎来时(shí)隔(gé)8年的涨停，就在5月(yuè)8日(rì)，中信银行(xíng)、中国银(yín)行(xíng)也迎来涨停，而上一次涨停分别是(shì)13年前、7年前，邮储银行更是盘中(zhōng)刷新历(lì)史最高(gāo)。

　　有市场观点将大(dà)涨归(guī)因为两(liǎng)份会议通知(zhī)。

　　一是，5月11日“发现央企投(tóu)资价值(zhí)促进央企估值(zhí)回(huí)归”业务交流会暨国新央企(qǐ)股东回报ETF宣介(jiè)会即(jí)将举办；另外(wài)一份则是沪市金融业主题座谈会，其中“在服务中国式现代化中促(cù)进金融业估值提升(shēng)和高质量发展(zhǎn)”成为重要议(yì)题。

　　中特估成为了市场较(jiào)长(zhǎng)一段时期的热门词，尽管披上(shàng)了主(zhǔ)题、政(zhèng)策(cè)等色彩，底层逻辑是过(guò)去的A股市场对部分传(chuán)统(tǒng)行业国央(yāng)企的严重(zhòng)低配和(hé)低(dī)估(gū)。说到A股(gǔ)的低估值(zhí)、高分红，银行为首的大金融板块首(shǒu)当其冲。上述5.11会议(yì)是为此前获批的央企股(gǔ)东(dōng)回报ETF发(fā)蟑螂在床上爬了还能睡吗，蟑螂在床上爬了还能睡吗行预热，会(huì)议作(zuò)用显然被放大。

　　事实上，不(bù)仅(jǐn)是两份会(huì)议通知的推(tuī)波助(zhù)澜，“小作文(wén)”又来(lái)添(tiān)油加醋。一则无头无尾的所谓指导意见，要求“国企要做到1倍(bèi)PB以上(shàng)”，捕风(fēng)捉影(yǐng)，却获得极大(dà)的传播(bō)。

　　低(dī)估值、高股息，在经济(jì)温和复苏预期之下，中特(tè)估银行概念获得资金(jīn)的青睐。有了(le)多重(zhòng)消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根据以往(wǎng)经验，大(dà)金融板块(kuài)走强往往预示着行情的结束，这一次历史是否(fǒu)会重演(yǎn)呢(ne)？多(duō)位受访人(rén)士指(zhǐ)出，这种单一衡量逻辑可能不再奏效，当前市场，银(yín)行(xíng)板块是作为“国资含量”比较(jiào)高的板(bǎn)块(kuài)行(xíng)进，从(cóng)去年底开始监(jiān)管(guǎn)开始提出中特估后(hòu)有比较不错的表现(xiàn)，中特估有(yǒu)望持续为投资者(zhě)带来除稳定股息收益外的收益。

　　银行为首(shǒu)的大金融爆发

　　5月8日(rì)，银行满(mǎn)屏大涨，中国银行、中信银(yín)行、西安银(yín)行涨停(tíng)，农业银行、民生银行、工商银行、浙商银行大涨(zhǎng)超过6％，42只银行股(g蟑螂在床上爬了还能睡吗，蟑螂在床上爬了还能睡吗ǔ)超过(guò)9成涨幅超(chāo)过2％。有网友(yǒu)感(gǎn)慨：“你以为的(de)大牛市is back，其实(shí)大牛市is bank。”从指数维度来看，银行板块(kuài)大涨早已启动，银行(xíng)指数（中信）近5个(gè)交(jiāo)易日涨(zhǎng)幅达(dá)到了9.42％。

　　此外，除了银行板(bǎn)块，券商股也持续爆(bào)发，券商指数收盘涨(zhǎng)幅超过2％。其(qí)中，中(zhōng)国(guó)银(yín)河领涨，盘中一(yī)度涨停，近5个工作日(rì)涨幅达到35.82％。

　　从银行板块(kuài)ETF涨(zhǎng)势来看(kàn)，场内10只中证银(yín)行ETF涨幅明显(xiǎn)，比如，天弘中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证(zhèng)ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华宝中证ETF等(děng)多(duō)只基金(jīn)涨幅超过4％，从资金流(liú)动来看(kàn)，以规(guī)模最大的华(huá)宝中证银行ETF为例，不仅当日收盘(pán)价创(chuàng)一年新(xīn)高，全(quán)天(tiān)成交量飙升超过14亿元，刷新近两(liǎng)年(nián)来(lái)的最(zuì)高。

　　对于银行股的(de)大涨，市场(chǎng)早有预期。睿郡资产合伙人董承(chéng)非在5月7日表示，在经济复苏不强劲情况下，原来看不起的那(nà)些低增速的企业，现在反(fǎn)而(ér)显(xiǎn)得难能(néng)可(kě)贵，因此被(bèi)忽略高分红(hóng)、深度价值的(de)企业反而受(shòu)到追捧。

　　博时基金权益投资一部(bù)基金经(jīng)理吴鹏也表示(shì)，银行股这波快速上涨(zhǎng)，是其在估值极(jí)度低水平、股息率具备一定吸(xī)引力、持仓极度低(dī)配、基本面预(yù)期极度(dù)悲观等背景下，配(pèi)合当前经济(jì)弱复苏整体回报率预期下行(xíng)、中特估政(zhèng)策背景下的估值修(xiū)复。

　　涨幅与成交量(liàng)齐升，背后仍是中(zhōng)特估逻辑

　　经过漫(màn)长(zhǎng)的季节(jié)，银行股等来(lái)了久违的上涨，截至5月8日，自今年4月(yuè)以来全市场42家上市银行中，有17家涨幅超过10％，其中(zhōng)，中信(xìn)银行(xíng)涨幅近40％，中(zhōng)国(guó)银行涨(zhǎng)幅超过32％，民生、邮(yóu)储、农行(xíng)、交(jiāo)行、西安(ān)等5家银(yín)行(xíng)涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资金的流入量同样(yàng)可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创一(yī)年(nián)新高，全天成交量飙升(shēng)超过14亿元(yuán)，也刷新近(jìn)两年来的最高。中国银行(xíng)龙虎榜数据显示，近三日沪股通累计买入5.65亿元并卖(mài)出10.74亿元，4家(jiā)机构累计买入(rù)11.37亿元。

　　银(yín)行股的大涨(zhǎng)，正如吴鹏所言，估(gū)值极度低水平、股息率具备一定(dìng)吸引(yǐn)力、持仓极度低配、基(jī)本面预期极度(dù)悲观都是银行(xíng)股上涨(zhǎng)的(de)逻辑所在(zài)。

　　具体而言，在估值上，截(jié)至目前(qián)，42家A股银行的平均市净率(lǜ)为0.6倍左右。除了宁(níng)波银(yín)行(xíng)和(hé)招商银(yín)行，其余银行(xíng)均处(chù)于“破(pò)净”状态。在(zài)这一轮估值修复(fù)中，有市场人士指出，中(zhōng)字头银行目标(biāo)价估(gū)值最保守(shǒu)看到(dào)0.6，相当于(yú)2020年疫情前的估值位置(zhì)，当前(qián)板块交易热度之下目标(biāo)价(jià)抬升至0.7-0.8，明显看到(dào)，资金对(duì)资产质量、让利实(shí)体经(jīng)济容蟑螂在床上爬了还能睡吗，蟑螂在床上爬了还能睡吗忍(rěn)度提升(shēng)。

　　稳定的高分红(hóng)和(hé)高(gāo)股息是银行股相(xiāng)对于其他主题板块(kuài)更(gèng)强的优势(shì)，据财通证券研报，国有(yǒu)大行近五年(nián)分红率基(jī)本稳定在(zài)30％左右，稳定分红符合价值投资(zī)和长期投资需要。近年(nián)来国有大行股息率(lǜ)也呈逐(zhú)年提升趋(qū)势平均股息(xī)率(lǜ)从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为调(diào)仓提供了空间，公(gōng)募“冷”银行(xíng)久矣，2023年一季度(dù)银行股占偏股型(xíng)基(jī)金仓位为1.96％，为2016年(nián)三季度以(yǐ)来新低(dī)，显(xiǎn)著低于2010年以来均值(zhí)。

　　华宝(bǎo)基(jī)金银行(xíng)ETF基(jī)金(jīn)经理胡洁就(jiù)向财联社表示(shì)，高股息策(cè)略以(yǐ)其确定的股息(xī)收入和(hé)较高(gāo)的(de)安全边(biān)际可(kě)以(yǐ)为投资者提供不(bù)错的收益。而基本面稳健、分红率高而稳定、估值处于(yú)历(lì)史低位的银行板块是高股息策略(lüè)的理想增配板块。与此同时，银行板(bǎn)块在一季度是(shì)业绩低点(diǎn)。随着大行重(zhòng)定价的压力过去以及(jí)二三(sān)季度农商行(xíng)小微投放旺季的(de)到来(lái)，资产(chǎn)端收益率将会逐(zhú)步企(qǐ)稳，后续业绩有望(wàng)改善。

　　鹏华(huá)基(jī)金量(liàng)化及(jí)衍生品投(tóu)资部基(jī)金(jīn)经理余展(zhǎn)昌也(yě)指出，与(yǔ)海外银(yín)行对比，在中(zhōng)特估背景下的国(guó)内银行仍(réng)然具有(yǒu)较(jiào)好(hǎo)的投(tóu)资机会。以(yǐ)国有大(dà)行为例，从PB角(jiǎo)度而言(yán)，邮(yóu)储银(yín)行的(de)PB最高(gāo)在0.75倍左右，其他(tā)大行(xíng)在0.5-0.6倍之(zhī)间(jiān)，而(ér)海外绝大部(bù)分的银行估(gū)值(zhí)都在1倍PB以上。考(kǎo)虑到海(hǎi)外银(yín)行还有大量(liàng)的(de)商誉，国内银行的估(gū)值(zhí)水(shuǐ)平是(shì)偏低的，本身就有(yǒu)比较大的(de)修复空间。此外，他还指出，国企改(gǎi)革有望使得这(zhè)些问(wèn)题得到改善，从而(ér)提高(gāo)银(yín)行的利润增(zēng)速(sù)，持续修复估值。

　　银行(xíng)是(shì)否意味(wèi)着(zhe)行情(qíng)的结束？

　　随(suí)着证(zhèng)券、银行(xíng)等大金融板块的(de)走强，有市场观点开(kāi)始担忧市场行情告一(yī)段(duàn)落。对此，市(shì)场人士认为，站(zhàn)在中(zhōng)特估背(bèi)景下去看(kàn)金融股(gǔ)的爆发，并不能简(jiǎn)单做(zuò)出(chū)市场(chǎng)行情结束的结论(lùn)。

　　吴鹏(péng)分析称，大(dà)金融板块(kuài)过去被当成行情结束的(de)指标，其背后通(tōng)常(cháng)潜意识(shí)映射包括不限(xiàn)于大金融爆发往往代表市场没有别的方向、市场进入避险状(zhuàng)态、大金(jīn)融“吸血”严重等。但从当前的金(jīn)融(róng)股走强来看，市场表现(xiàn)并(bìng)不存在上述问题。

　　首先，当前大金融(róng)“吸血”效应并(bìng)不强，比(bǐ)如银(yín)行板块近期大幅放量，成交量约为600亿(yì)，作为大市(shì)值的板块(kuài)，这一成交量与甚至部分中小市值板块(kuài)成交量相差甚远。

　　其(qí)次(cì)，大金(jīn)融板块(kuài)本次表现也(yě)不是单一的(de)，放眼全市(shì)场，部分港口(kǒu)、铁路(lù)、建筑(zhù)、电(diàn)力、石化等板块(kuài)也表现较好(hǎo)，因此不能单一地以(yǐ)过(guò)去大金融上涨作(zuò)为(wèi)单一比较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当(dāng)下较为极端的交(jiāo)易结构容易被表征(zhēng)为市场波动的前奏，但市场变量影(yǐng)响较(jiào)多、今(jīn)年行情(qíng)结构差异巨大，建议(yì)不要单一映(yìng)射分析。

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