昨夜(yè)今晨，全球投(tóu)资(zī)界“春晚”——伯克希(xī)尔年度(dù)股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的(de)芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会的(de)问答环节(jié)。

　　本次大会召开时的宏观背(bèi)景颇不平静：美(měi)国(guó)银(yín)行(xíng)业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判(pàn)僵(jiāng)持，经济徘(pái)徊(huái)于(yú)衰(shuāi)退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲(chōng)突持(chí)续(xù)升(shēng)温，人工智能正带来重大的机遇和(hé)风(fēng)险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝(cháo)圣”心态而来(lái)的投资(zī)者们(men)热切盼望聆听“奥(ào)马哈先(xiān)知”对大变革(gé)时代的点评和(hé)投资智慧(huì)。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布一季度财(cái)报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年(nián)同期为(wèi)708.1亿美元；第一季(jì)度投资和衍生品收益为347.58亿美(měi)元(yuán)，去(qù)年同(tóng)期(qī)为亏(kuī)损19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先(xiān)来(lái)看(kàn)看巴菲(fēi)特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭的硅(guī)谷银行(xíng)“将(jiāng)带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特(tè)表示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须(xū)做(zuò)出赔偿所有储户(hù)的决定，因为不这(zhè)样做可能(néng)会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴(bā)菲特在回答一个问(wèn)题时说，如果储户得不到(dào)补偿，它(tā)给美(měi)国经济带(dài)来(lái)的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和(hé)芒格都认为(wèi)，中美关系紧张对两国会造成(chéng)不必要的伤害(hài)。芒格(gé)说：“美国和中国发(fā)生冲突是很愚蠢的(de)。我们应该做的就是和(hé)中(zhōng)国(guó)和睦相处。美(měi)国应该与(yǔ)中国大(dà)量开(kāi)展自由贸易(yì)。”巴菲特(tè)说，中美(měi)会有竞争，但一直都(dōu)需要(yào)判断，如(rú)果没(méi)有(yǒu)对方回应，事情能(néng)有多大进(jìn)步。两国都(dōu)会有竞争力，都(dōu)可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特(tè)：过去(qù)几个月的波(bō)动可(kě)能是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的一(yī)次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分(fēn)的事业，在(zài)今年报告的营收(shōu)都会比去年较低(dī)，这都(dōu)是(shì)因为(wèi)过去(qù)6个月经济(jì)的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的(de)这几个月公司都经历了(le)很多的波动(dòng)，这(zhè)可能是二(èr)战(zhàn)以来最厉害的一次(cì)，二战的时(shí)候我们(men)没有办(bàn)法获(huò)得商品、货物，但是(shì)这一次的波动来(lái)自(zì)于另外一个地方，他们可能在过去的6个月中出现了存(cún)货过多的情况，这不(bù)是说好像失业率、就业率的情况造(zào)成的，但是(shì)现在的经济(jì)环境在这六(liù)个月已经(jīng)非(fēi)常不一样了，而我们很多的(de)经理人(rén)对于(yú)这种情况感觉(jué)到比较惊讶，存货怎么会一下子那么(me)多卖不出去。现在(zài)我们才慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴菲特第一季度(dù)净卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是股票的净卖家。财报(bào)显(xiǎn)示(shì)，伯克希尔出(chū)售了(le)价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入(rù)了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特(tè)和他的长期(qī)得力(lì)助(zhù)手(shǒu)查理·芒格认为，当期的估值(zhí)没有吸引力。自今年年初(chū)以来，该公(gōng)司的现金储备(bèi)增加了(le)20亿美元，达到1306亿(yì)美(měi)元，为2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒(máng)格上个(gè)月表示(shì)，随着(zhe)美(měi)联储加息和经济放缓(huǎn)，投资者应该降(jiàng)低对(duì)股市回报的(de)预期。

　　巴菲特对(duì)自(zì)己的(de)企业(yè)做出了悲观的预测：好日子可能已经结束(shù)。这(zhè)位(wèi)亿万(wàn)富(fù)翁投资者预计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦公司(sī)大部(bù)分(fēn)业务的收(shōu)益今(jīn)年(nián)将下降(jiàng)。因(yīn)为在过去6个(gè)月(yuè)左(zuǒ)右的时间里，美国(guó)经济(jì)的“令人(rén)难以置(zhì)信(xìn)的增长时期”已经接近尾(wěi)声。伯克希(xī)尔经常被视为经济健(jiàn)康状况的代表，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁路到电力(lì)公用事业和零售。巴(bā)菲特曾表示(shì)，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司(sī)的成功归功于过去几十年美国经济(jì)的惊(jīng)人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是(shì)阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔一定会继承我(wǒ)的(de)工作，但他(tā)还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承在执(zhí)行上(shàng)并不(bù)是这么简(jiǎn)单，管理伯克希(xī)尔可能不仅需要现在的这五(wǔ)个下一代领导人(rén)，而是更多有能力的人。如果他们不(bù)能(néng)处理得当的话，他就不会将伯克希(xī)尔交(jiāo)给他们。他还补充，每一(yī)个公(gōng)司的情况都不一样(yàng)。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示，现在(zài)伯(bó)克(kè)希尔内部都很(hěn)支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)规模(mó)是否(fǒu)令你担忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表称他不担心美联储，支持美联储压(yā)低通胀率的使命，他也不担(dān)心美(měi)联储的资(zī)产负(fù)债(zhài)表，尽管(guǎn)打(dǎ)趣(qù)称“那是(shì)一个很(hěn)大的数字，而我喜(xǐ)欢看这些(xiē)大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资产负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一(yī)句话(huà)“现金永远(yuǎn)不是垃(lā)圾(jī)”。但是(shì)他反对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就(jiù)像二战刚(gāng)结(jié)束(shù)时美国所(suǒ)经历的(de)那样。对(duì)此芒格(gé)也持(chí)相同观点，称如(rú)果靠不断印(yìn)钱来解决短期问题将会有负面的(de)后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓(cāng)石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他(tā)地(dì)方(fāng)可以像二叠(dié)纪盆(pén)地（permian）一样有这么(me)多石(shí)油储(chǔ)备。不过页岩油井的衰(shuāi)败(bài)也(yě)很快(kuài)，开井第(dì)一(yī)天可能产量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管(guǎn)理层(céng)，对他们(men)也很熟悉。西(xī)方石油做了很(hěn)多(duō)好的事(shì)情，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯克希尔并不(bù)会购(gòu)买西方石油的控(kòng)股权，管理层(céng)已(yǐ)经(jīng)很棒了。未(wèi)来不确定(dìng)是否会继续(xù)购买更多石(shí)油公司的(de)股票，但对现在持股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的储备货币地(dì)位

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美国大批发债，美联(lián)储让(ràng)债务货币化，中国巴西沙特(tè)等(děng)都在与美元脱钩(gōu)，在这种环境下，美元的货(huò)币储备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特(tè)说(shuō)，没有人(rén)比美联储主席鲍威尔更了解形势(shì)，但他(tā)无法控制财政政策。谁都(dōu)不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持(chí)用(yòng)多久才会失控，尤其是在这(zhè)种(zhǒng)货币(bì)是(shì)全(quán)球储备货币(bì)的时(shí)候(hòu)。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)认为，美(měi)国(guó)要大举印钞(chāo)很容易，但应该(gāi)非常(cháng)小心(xīn)。如果(guǒ)货币太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从(cóng)瓶子(zi)里(lǐ)放出(chū)来，就很难(nán)恢复(fù)，人们(men)会对货(huò)币失(shī)去信(xìn)任。

　　巴菲特称(chēng)，无(wú)法预测会有(yǒu)什么结(jié)果，反(fǎn)正(zhèng)不会(huì)是好结(jié)果。现在(zài)（大量(liàng)发债）是(shì)一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过(guò)印钞赢得选票(piào)会适得(dé)其(qí)反。芒格在(zài)提到日本(běn)的货币政策和财政(zhèng)政(zhèng)策时说(shuō)，日本用(yòng)日元做了些奇怪的事(shì)。对于(yú)日本实施(shī)的经济政策，日(rì)本人(rén)应(yīng)该接受并(bìng)作出应(yīng)对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元是储备货(huò)币，那些事不可能发(fā)生。巴(bā)菲特(tè)说(shuō)，他(tā)佩(pèi)服日本，日本有一个更有凝聚(jù)力(lì)的社会，但(dàn)美(měi)国不应该(gāi)效仿日本。不断(duàn)印钞(chāo)是疯狂(kuáng)的。

　　猪价(jià)持(chí)续低迷，国(guó)家研究启动(dòng)第二批中(zhōng)央(yāng)冻(dòng)猪(zhū)肉收储

　　今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，在供大于需的市场格局下(xià)，我国生猪价格整(zhěng)体偏(piān)弱运(yùn)行，期(qī)间最高(gāo)仅涨至16元(yuán)/公(gōng)斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过后的(de)猪价走势，记者查询上(shàng)甲数据梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪价格曾出现一波企(qǐ)稳反(fǎn)弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再次(cì)振荡(dàng)下跌，直至(zhì)4月17日跌至(zhì)今(jīn)年(nián)低点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现(xiàn)小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一(yī)假(jiǎ)期(qī)前又略有回落(luò)。

　　在近期(qī)生猪价格低位(wèi)运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收储(chǔ)的公告称，据国(guó)家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下(xià)跌二级预(yù)警区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调节(jié)机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发改委会同有关部门研究适(shì)时(shí)启动年内第二批中央冻(dòng)猪肉储备收(shōu)储工作(zuò)，推动生猪价(jià)格尽快回归(guī)合理区间。

　　在(zài)国家(jiā)发改委发声后(hòu)，生猪期货市场预期走(zǒu)强(qiáng)，应声(shēng)上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月(yuè)后(hòu)来看，生猪现货市场(chǎng)整体延续(xù)振荡下跌走势(shì)，价格无太大(dà)起(qǐ)色。徽(huī)商期货生猪分(fēn)析师尉秀(xiù)接受期货日(rì)报记者采访(fǎng)时(shí)表示，4月来生猪现(xiàn)货价(jià)格呈先跌后(hòu)涨再跌的(de)振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　“具体(tǐ)来(lái)看(kàn)，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利(lì)好，叠加散户(hù)逢高出栏心(xīn)态增强，利空生猪价格，猪价振荡回(huí)落并在4月(yuè)17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在(zài)相对较低的猪价下，市场心态开始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖端(duān)低价惜(xī)售情绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势(shì)也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购转向(xiàng)对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分割入库(kù)意愿加(jiā)大，再(zài)叠加(jiā)月底(dǐ)逢五一(yī)假(jiǎ)期备货(huò)，猪肉终端需求有所好转，猪价(jià)升至4月25日(rì)的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪(zhū)二育(yù)入场(chǎng)转为谨慎，屠(tú)企分割比(bǐ)例也有(yǒu)开收(shōu)敛，叠加月(yuè)末(mò)部分(fēn)集团企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝节(jié)必跌(diē)的‘魔(mó)咒’下，月末(mò)价格再次(cì)回落，截至(zhì)4月28日(rì)猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长(zhǎng)假期(qī)间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公(gōng)斤的涨幅(fú)，延续(xù)偏弱(ruò)态势。申银万国期货农(nóng)产(chǎn)品(pǐn)高级(jí)分(fēn)析(xī)师(shī)徐盛(shèng)告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类(lèi)上市公司公(gōng)布(bù)一季报显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪(zhū)价长期(qī)维(wéi)持低(dī)迷，养殖企业超预期去(qù)产(chǎn)能将对行业的发展不利，容易导(dǎo)致(zhì)猪(zhū)价的大起(qǐ)大落。在这个(gè)节点，国(guó)家发(fā)改委(wěi)宣布收储(chǔ)，可以(yǐ)看出国家(jiā)对生猪(zhū)养殖行业健康(kāng)发(fā)展的重视与呵护，有助于(yú)提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生(shēng)猪期货盘面随即作(zuò)出反应走多(duō)。从收(shōu)储本身看，不会带来(lái)实质(zhì)性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密集执(zhí)行，叠加二(èr)育等利多因素共振，或(huò)会(huì)给市场带来比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何(hé)时(shí)文言文许行原文及翻译注释，文言文许行原文及翻译及注释结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪(zhū)终(zhōng)端需(xū)求缺乏实质性利好，短期内猪价(jià)或延续低位区间振荡走势(shì)。

　　具(jù)体从(cóng)生猪(zhū)需求端看(kàn)，尉秀(xiù)表示(shì)，参(cān)考(kǎo)2020年(nián)至2022年的屠宰数据(jù)，每年(nián)5月(yuè)宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉(ròu)季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统(tǒng)计局最新数(shù)据，截至今年(nián)一季度(dù)，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五(wǔ)年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉(sù)记者，虽然今年一季(jì)度生猪存栏环比(bǐ)出现(xiàn)下跌，但(dàn)同比依旧增长，并处(chù)于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产能(néng)变(biàn)化(huà)来看，尉秀表示，据(jù)农业部监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月全(quán)国能繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高(gāo)于(yú)4100万(wàn)头的(de)正常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第(dì)三方机构数据(jù)，国(guó)内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续(xù)5个月下滑，累计下(xià)降(jiàng)幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.96％。“从不(bù)同口径(jìng)的统计数据(jù)可(kě)以看出，生猪(zhū)产能有继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综(zōng)合(hé)来看，当下产能(néng)基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈(yíng)，并没有(yǒu)出现能够驱动周期上行趋(qū)势(shì)的(de)力量。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪价，在尉秀看来(lái)，伴随(suí)着猪价再次阶段性(xìng)走低(dī)，二育补栏或会(huì)再次进场，带动(dòng)猪(zhū)价走(zǒu)高；但今年(nián)二次育肥进(jìn)出场(chǎng)节奏切换加快，需关注进(jìn)出场节奏对猪价的带动(dòng)。此外受(shòu)冬季(jì)猪(zhū)病(bìng)等影响(xiǎng)，今年2-3月(yuè)有比较(jiào)明显的(de)小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响或许(xǔ)在5月份有体现。总的来看，5月(yuè)猪价价格重心或高(gāo)于4月(yuè)，建(jiàn)议继续重点关注二次育(yù)肥、冻(dòng)品入库(kù)及收储带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期(qī)饲料养殖(zhí)板块研究员宋(sòng)从志认(rèn)为，短(duǎn)期来看，当(dāng)前生猪整体(tǐ)屠(tú)宰量仍(réng)维持(chí)高位，并高于去年(nián)同期水平，出(chū)栏体重虽(suī)有连续回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在(zài)释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性(xìng)出栏压(yā)力。尤其去年(nián)6月份以来能(néng)繁母猪环比增加带来(lái)的生猪出栏在5月(yuè)份可能继续保持(chí)惯性增涨。但今年二季度开始生猪(zhū)市(shì)场将逐步文言文许行原文及翻译注释，文言文许行原文及翻译及注释(bù)过度至季节性(xìng)旺季，因此生猪近(jìn)端(duān)现货(huò)价(jià)格(gé)大概率已在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的(de)调(diào)减在下半(bàn)年(nián)会有(yǒu)一定(dìng)程(chéng)度的(de)体现，价格重心或高于上半年，2023年全(quán)年猪价的(de)高点有(yǒu)望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生(shēng)猪供应压力最(zuì)大的时间点(diǎn)有(yǒu)望逐步(bù)过(guò)去，叠(dié)加经济(jì)复(fù)苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损失(shī)以及(jí)猪肉收储(chǔ)，消费端恢复(fù)后下(xià)方现货价(jià)格空间(jiān)有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁(fán)母(mǔ)猪存栏(lán)恢复，2023年生猪(zhū)总体供(gōng)应(yīng)有望(wàng)逐步增加，全年(nián)猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易节(jié)奏的(de)把握(wò)将更为(wèi)关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者可以(yǐ)在(zài)养猪成本一带逐步(bù)择机入场买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢(féng)高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪(zhū)期货(huò)2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生(shēng)猪期价目前整(zhěng)体(tǐ)估值不(bù)高，后续在(zài)收(shōu)储加(jiā)持下，期价存(cún)在继续往上(shàng)修复的(de)空间。建议投资者(zhě)在交易上(shàng)可从(cóng)单边转为观望(wàng)，边际(jì)上(shàng)警惕(tì)饲料养殖板块集体估值下移(yí)带来的系统性风险。

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