2022年是国(guó)内(nèi)实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持和行业高成长性背景(jǐng)下，上市企业产量不断扩大，营收、归母净(jìng)利(lì)润不断(duàn)增(zēng)长，但行业(yè)内上中下游板块的盈利能力分化(huà)严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界上(shàng)市公司(sī)研究院的数(shù)据显(xiǎn)示，光伏(fú)设备(bèi)产(chǎn)业(yè)链盈利参差不(bù)齐。光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)主要分为5大板块，分别是上游的硅(guī)料硅片生产加工板块，中下游(yóu)的(de)光伏加(jiā)工(gōng)设备、逆(nì)变器、光(guāng)伏(fú)辅材和光伏电(diàn)池组件。利润结构整体呈现金字塔结构(gòu)，上游板块处于(yú)金(jīn)字塔底层，2022年(nián)3家(jiā)相(xiāng)关企(qǐ)业净增长(zhǎng)的利润贡献(xiàn)占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企(qǐ)业(yè)总体利润贡献度小，且毛(máo)利率不足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年(nián)硅料(liào)硅(guī)片价格(gé)下行预期(qī)增(zēng)加，结合对企业(yè)经营数据(jù)变化(huà)的分析(xī)，可以看(kàn)出：光伏设备(bèi)的上游(yóu)将迎来降(jiàng)价与去库存阶段，这对(duì)于中下游企业(yè)来说(shuō)意味着原材料(liào)成本得(dé)到(dào)控制，利于(yú)企业经营能力提(tí)升。

　　归母净利润(rùn)突破千(qiān)亿，八(bā)成企(qǐ)业(yè)利润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作(zuò)为清(qīng)洁能(néng)源重要方向的光伏设备，市场加大对上市公司(sī)的扶(fú)持力度。金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)统(tǒng)计发现，行业中48家上市公司(sī)，有33家2022年(nián)获得的政府补助较2021年增加；累计获(huò)得(dé)政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后，与之同(tóng)步的(de)是上市企业经营规模不断扩(kuò)大，利润增速可(kě)观。产量方面来看，根(gēn)据国家(jiā)能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增(zēng)长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同(tóng)比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造端产量(liàng)均实(shí)现50％以上增(zēng)速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光伏设(shè)备行业实现归(guī)母(mǔ)净(竹荪煮多久jìng)利润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速(sù)达(dá)到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以(yǐ)及(jí)100％以内的企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等(děng)9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归(guī)母净利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环(huán)节尤(yóu)其是大尺寸(cùn)电池处于供(gōng)不应(yīng)求的状态，年(nián)内累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈(yíng)利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设(shè)备行(xíng)业归(guī)母净利润增速居前的(de)企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增长(zhǎng)20个百分点(diǎn)，3家(jiā)企(qǐ)业净(jìng)利润(rùn)贡(gòng)献过(guò)半

　　光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业整体(tǐ)毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析(xī)发现，上中下游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到(dào)光(guāng)伏产业的红(hóng)利，行(xíng)业有竞争(zhēng)壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企业毛利(lì)率较高(gāo)；而中下游多数板块毛利率不及行(xíng)业平均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第(dì)2低，仅高过(guò)光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行(xíng)业毛利率(lǜ)最高(gāo)的板块(kuài)。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率较快提升，首先是源于供不应求背景下的涨(zhǎng)价。作为光伏设备(bèi)行业的原材料方，硅料硅(guī)片板块可以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格(gé)波动巨大，但从2020年以来的数据(jù)来看，硅片价(jià)格依然处(chù)于高位。特别是上半年(nián)硅(guī)片价格持续高位运(yùn)行，硅片需求(qiú)端旺(wàng)盛之(zhī)下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前(qián)完成备货(huò)。

　　上游(yóu)的头部企业代(dài)表之一(yī)通(tōng)威股份，曾在2022年报(bào)中提及量价(jià)双升(shēng)，指(zhǐ)出受益于多晶硅产能缺口，相关产(chǎn)品持续(xù)扩产，价格同比(bǐ)上涨显著(zhù)，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板(bǎn)块(kuài)进入壁(bì)垒(lěi)高(gāo)，深耕该领域的企(qǐ)业容(róng)易形成规模效应。这一板(bǎn)块(kuài)仅有3家上市公司，不容易(yì)形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现爆发式增长，平均归母净利(lì)润增速(sù)为172％，特别是(shì)大(dà)全(quán)能源2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏设备(bèi)行业2022年(nián)累计(jì)归母净利(lì)润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业归母净利润就(jiù)增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家(jiā)企业2022年总(zǒng)共实(shí)现(xiàn)归母净利润(rùn)516.66亿元(yuán)，占(zhàn)光(guāng)伏设备行(xíng)业整体(tǐ)归(guī)母(mǔ)净利(lì)润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家(jiā)硅料硅(guī)片企业经营情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研竹荪煮多久究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　光伏中(zhōng)下游”内(nèi)卷”，中(zhōng)游两大板块平均毛(máo)利率(lǜ)不超17％

　　相比风(fēng)光的(de)上游，中下游涉及光伏电池组件、光(guāng)伏(fú)辅材等领域参(cān)与(yǔ)厂商较多，企业(yè)间竞争激烈。整体而言(yán)，光(guāng)伏设备中下游(yóu)板块(kuài)2022年(nián)毛(máo)利率呈(chéng)现(xiàn)下行(xíng)趋势，45家(jiā)企业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈(yíng)利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业(yè)2022年(nián)归母净(jìng)利(lì)润累(lèi)计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛(máo)利率(lǜ)数据来看，中(zhōng)下游领域的(de)光伏(fú)加工设备和逆变器毛利率3年来基本持平，而光(guāng)伏辅材和光伏电池(chí)组件毛利率下滑明显，特别(bié)是光伏电池组(zǔ)件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同板(bǎn)块的(de)毛利(lì)率(lǜ)情况

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　具体(tǐ)来看(kàn)，光伏电(diàn)池组(zǔ)件板块11家上(shàng)市(shì)公司(sī)，平(píng)均毛(máo)利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头(tóu)部企(qǐ)业隆基(jī)绿能毛利率(lǜ)仅(jǐn)有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协鑫(xīn)集成和亿晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家企业，企业数量较多(duō)竞争激烈。这(zhè)一板(bǎn)块毛利率2020年以(yǐ)来逐(zhú)年下滑(huá)，2022年平(píng)均毛利(lì)率为16.85％。其(qí)中(zhōng)，由于原材料涨价等因素影响，福莱(lái)特的主业光伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个百分点，影(yǐng)响整(zhěng)体毛(máo)利率(lǜ)。

　　相(xiāng)比而言(yán)，逆变(biàn)器板块(kuài)有6家企(qǐ)业，数量相对较少，板块整(zhěng)体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛(máo)利率在该(gāi)板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作(zuò)为(wèi)逆变器板(bǎn)块的绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分(fēn)点以(yǐ)上。公(gōng)司(sī)去年逆变器全(quán)球出(chū)货量(liàng)达77GW，逆变(biàn)设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全(quán)球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速(sù)度放慢，中下游(yóu)盈利能(néng)力有望(wàng)改善(shàn)

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺(tǎng)竹荪煮多久赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价(jià)格自高位走出下行趋势，行(xíng)业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶硅等硅片(piàn)的阶段高点，多数硅(guī)片价(jià)格下跌幅(fú)度超过30％。根据中国有色金属工业协会硅业(yè)分会公布的最新数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周环比降(jiàng)幅(fú)为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看出硅片(piàn)价(jià)格下跌对上游公(gōng)司盈(yíng)利的(de)影响。今年一季度(dù)，大全能源实现归(guī)母净利(lì)润(rùn)29.11亿元，同(tóng)比下滑(huá)32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存(cún)货周转率数据(jù)发(fā)现，无论是环(huán)比还是同(tóng)比(bǐ)，相较(jiào)而言(yán)都有明(míng)显下行(xíng)趋势，说明当前有库存(cún)积压风(fēng)险。以(yǐ)大全能源为例，2022年(nián)一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存货周(zhōu)转率变化(huà)趋势

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临(lín)短期(qī)供过(guò)于求(qiú)的(de)局面，在清理(lǐ)库存的阶段下，硅片价格还有进一(yī)步下(xià)行空间。这对于光伏电池组件、光伏加工设备等对中下(xià)游板块，将能较(jiào)好控制原材料成本，对提升毛利率、营(yíng)收(shōu)率等有(yǒu)一定帮助。

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