上(shàng)市公司退市在A股早已不稀奇，但连带(dài)着(zhe)可(kě)转债一起退市(shì)却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个(gè)交(jiāo)易日(rì)低于1元，触及(jí)退(tuì)市指标，公司股票及(jí)其(qí)可转债(zhài)被终止上市，搜特(tè)转债或成为首只因正股退市而(ér)强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及(jí)退市指(zhǐ)标(biāo)被赶歌圩的读音是什么，赶歌圩的拼音怎么读终止上(shàng)市(shì)，其可(kě)转(zhuǎn)债已进入(rù)退(tuì)市整理期(qī)，引发投资者对可(kě)转(zhuǎn)债信用风险的担忧。

　　可转债兼具(jù)债券和(hé)股票双(shuāng)重属性，自诞(dàn)生以来(lái)颇受市场欢迎(yíng)。一(yī)个广为流传的说法是，可转债“下有(yǒu)保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债(zhài)性”托底(dǐ)，投资者“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发(fā)展(zhǎn)中，此前一直未出现因正股退市(shì)而退市的(de)情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随(suí)着搜特转债等(děng)的退市，零违约(yuē)历史或将被打破，可转债信用风险浮出(chū)水面。虽说可转(zhuǎn)债退市(shì)后，依(yī)然可以(yǐ)执行赎回和(hé)回售等(děng)条款，但(dàn)由于大多数上市公司是因经营不善导致退(tuì)市(shì)，财务(wù)状况并不乐(lè)观，资不抵债、拿不出(chū)钱进行赎(shú)回(huí)的可(kě)能性较大。而如果启动(dòng)破(pò)产重整，公司发行的可转债划归为普通债权，清偿顺序(xù)相对靠后，刚性兑付(fù)亦(yì)存在(zài)很大不确定性。

　　接(jiē)连2只可转债(zhài)退市(shì)，投(tóu)资(zī)者蓦然发现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳定了。事实(shí)上，可(kě)转(zhuǎn)债退市(shì)并(bìng)非完全(quán)出乎意(yì)料，早已(yǐ)在相关规则(zé)中(zhōng)埋(mái)下了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上市规则(zé)，上市公司股票被(bèi)终(zhōng)止上市的，其发行(xíng)的可(kě)转(zhuǎn)债及其他衍生品种应(yīng)当终(zhōng)止上市。过(guò)去(qù)A股退(tuì)市难、退(tuì)市少(shǎo)，成就了可(kě)转债30多年零(líng)退市、零违约的“神话”。随着全(quán)面注册制改革(gé)的持(chí)续推进，市(shì)场优(yōu)胜劣(liè)汰加快(kuài)，常态化退市(shì)机制(zhì)正在形成(chéng)，以上市股为锚的可转债(zhài)也跟着(zhe)出清，违约(yuē)风险随之上赶歌圩的读音是什么，赶歌圩的拼音怎么读升。退(tuì)市，或将成(chéng)为可转(zhuǎn)债市(shì)场新常(cháng)态。

　　市场(chǎng)在(zài)发展，生(shēng)态在改变，投资者(zhě)没有(yǒu)理(lǐ)由(yóu)一成不变，是时候重塑对可(kě)转债的认知了。投资者要改变“闭眼买(mǎi)债”的路径(jìng)依赖，学(xué)会优择品种，规避风(fēng)险(xiǎn)。在选择债券时(shí)，要理性(xìng)评(píng)估正股基本面、成长性、估值水平以及发债公司偿债(zhài)能(néng)力等，防(fáng)范债券退市、违约风险(xiǎn)；在(zài)取(qǔ)舍标(biāo)的时，应远离正股业(yè)绩(jì)表现不佳、估值较(jiào)低、退市风险较高(gāo)的标的(de)，而选(xuǎn)择正股经(jīng)营效益良好、估值合理且随市场下跌估值出现(xiàn)压缩的(de)标(biāo)的。并密切关注(zhù)可转债市场风格变化，及时调整配置比例和结构，学(xué)会在(zài)市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应(yīng)当(dāng)跟(gēn)上形势变(biàn)化(huà)。目前关(guān)于(yú)可(kě)转债的退市处理还有不少空白和盲点，监管(guǎn)部门应尽快打齐补丁(dīng)，给予市场明确预期。比如，可进一步明确(què)可转债在退市后是(shì)否仍存在交易可能、是否还拥有转股(gǔ)功(gōng)能等。同时(shí)，应(yīng)加强(qiáng)对可转债的风险(xiǎn)防控，强化发(fā)行(xíng)前的信用(yòng)评级，对于信用资(zī)质较弱的(de)公司，可考虑提高担保资产(chǎn)与回(huí)售(shòu)条款等相(xiāng)关(guān)要求(qiú)，适当提升(shēng)准(zhǔn)入门(mén)槛，以更好(hǎo)保护投资者利益。

　　全面注册(cè)制下，证(zhèng)券市(shì)场(chǎng)将迎来(lái)全方位、根本(běn)性的变(biàn)化。过去(qù)一些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简(jiǎn)单套路(lù)行不(bù)通了，一些规则(zé)制度上(shàng)的短板不能视而(ér)不(bù)见了。各市(shì)场参与主体还需顺(shùn)时应势(shì)，调整(zhěng)包括可转(zhuǎn)债在内的(de)投资方法，完善配套制度(dù)，提升风险(xiǎn)意识，共促A股市场健(jiàn)康稳定发展。

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