原本被视(shì)为极其艰难(nán)的(de)2022年，白酒上市企(qǐ)业却(què)又一次集体刷高了业绩。

　　目(mù)前，20家A股白酒上市企业2022年年报及(jí)2023Q1财报已经披露完毕，整体来(lái)看，稳健(jiàn)增长依然是白酒行业主(zhǔ)旋(xuán)律。20家(jiā)上市白酒企业营收总计3563.45亿元，字母圈什么意思 字母圈都是怎么找到的同比增长15.12％，净利(lì)润(rùn)实(shí)现1305亿元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新(xīn)高(gāo)，14家白酒上市企业营收(shōu)取得了两位(wèi)数增长。在(zài)打响疫情后首个春(chūn)节动(dòng)销战后，今年一季度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企(qǐ)业拿下两位数增长(zhǎng)。

　　钛媒体(tǐ)APP注意(yì)到(dào)，过去三年(nián)，外部环境对白酒造成了不可忽视的影响(xiǎng)，穿透最(zuì)新的(de)业绩来看，头部酒企的抗压能力足够(gòu)强(qiáng)大，经营稳定，且引导行业结构(gòu)性增长。但随(suí)着(zhe)白酒行业集中度提升，头部(bù)酒企持续(xù)向前，非名酒品牌难以望其项(xiàng)背，因(yīn)此圈地“内(nèi)卷”。此起(qǐ)彼伏间，正处于新一轮调整周期的(de)白酒行业(yè)，分化加剧。而今年，白(bái)酒(jiǔ)企业的一个(gè)共同主(zhǔ)题是去库(kù)存，谁快谁(shuí)就(jiù)会占(zhàn)得先手。

　　白(bái)酒结构性增长，强者恒强(qiáng)

　　根据(jù)中(zhōng)国酒(jiǔ)业协会公布的数据，2022年白(bái)酒行业营收6626.05亿(yì)元(yuán)，同比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比增长29.4％。这当(dāng)中(zhōng)，20家白酒上(shàng)市企业营收和利润分别占去了53％和(hé)59％。

　　从年报来(lái)看(kàn)，白酒结构(gòu)性(xìng)增长的表现(xiàn)之一是(shì)优势品(pǐn)牌正在(zài)持续拥(yōng)抱红利。白酒产量、销(xiāo)量已(yǐ)经(jīng)连续多年下降，行业集中度不断提升，存量竞争格局下企业间挤压式(shì)竞争已经临(lín)近赛点(diǎn)。

　　这样的业态(tài)促使(shǐ)白酒行(xíng)业内(nèi)部强者恒(héng)强，“名酒时代”背景下，头部(bù)酒企成为产(chǎn)业经济增长(zhǎng)的主要动力。年报显示(shì)，头部名酒企业基本保持了两位数增(zēng)长，20家(jiā)白酒上市企业营收(shōu)3563.45亿元，营收榜(bǎng)前(qián)六(liù)就贡献了(le)近3000亿元，占比超80％；前五强净利(lì)润也在2022年(nián)首(shǒu)次突破(pò)千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增(zēng)长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营(yíng)收(shōu)393.79亿元，同比增(zēng)长1字母圈什么意思 字母圈都是怎么找到的8.66％；净利润(rùn)208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元(yuán)，同比增长11.72％；归母(mǔ)净利(lì)润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营(yíng)收(shōu)311.39亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食(shí)品产(chǎn)业分(fēn)析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性的增长，疫情放开后(hòu)消费场景的多元化，对于中国白酒的复(fù)兴是(shì)一个(gè)非常好的加持。”

　　白(bái)酒结构性增(zēng)长的另(lìng)一个特征(zhēng)是，在过去取(qǔ)得了稳定增长和快速发展的企业，基本形成(chéng)了中高端(duān)驱动增长(zhǎng)的发展模式，这在(zài)年报(bào)中得以体现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古井贡、迎驾、舍(shě)得等，产品上除高端一如(rú)既往强势以(yǐ)外，其(qí)中高端产品销量都以(yǐ)超两位(wèi)数的(de)涨幅增长。头部品(pǐn)牌产品线全价格(gé)带(dài)布局(jú)，二三(sān)线品牌聚焦中高端(duān)，白酒产(chǎn)业(yè)不约而同都(dōu)在进(jìn)行产品(pǐn)结构优化。

　　也正是因为产品结构优化的需要，白酒技(jì)改扩产推动(dòng)了(le)各酒(jiǔ)企、产区的优质产能的(de)释放。20家上市企业中，贵(guì)州茅台、五粮(liáng)液(yè)、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布了(le)实(shí)施技改、产能(néng)扩建等项目，这些都(dōu)是企业为持续(xù)保持结(jié)构(gòu)性增长做(zuò)准备。

　　知名酒业分析师(shī)蔡学飞告诉(sù)钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续(xù)走强，并且(qiě)利用自身的品(pǐn)牌与品质优势，进一(yī)步(bù)挤(jǐ)压非名酒(jiǔ)市(shì)场，而基(jī)于品(pǐn)类和产品的名酒格(gé)局很快形成，中国酒(jiǔ)业进入寡头化(huà)时代。”

　　二三线(xiàn)酒企分化加剧 非名酒承(chéng)压

　　白酒行业数(shù)据(jù)显示，相(xiāng)比较疫情前的2019年(nián)，2022年白酒产业销售收入累(lèi)计增长5％，利(lì)润(rùn)累计增(zēng)长(zhǎng)了71％。透过2022年白酒上市(shì)企业财报发现(xiàn)，除(chú)头部酒企强者恒强外，二三(sān)线品(pǐn)牌正在(zài)加速分(fēn)化。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿(yì)元级别的(de)仅有(yǒu)3家，分别是老白(bái)干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子(zi)窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮动为2家，分(fēn)别是今(jīn)世(shì)缘、口子(zi)窖；2021年上升到6家，为今世(shì)缘、口(kǒu)子(zi)窖(jiào)、老(lǎo)白干酒、舍得酒业(yè)、迎驾(jià)贡(gòng)酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进(jìn)一步变成7家，在前一年(nián)的6家(jiā)基(jī)础(chǔ)上新增了一(yī)个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业规(guī)模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒板块的(de)二级梯队，都是(shì)在各自(zì)省内有一定话(huà)语(yǔ)权、有较大市场(chǎng)规模、省外市场开拓良好的代表(biǎo)。

　　它(tā)们之(zhī)间此起彼伏的竞(jìng)争，也(yě)推动了(le)二级梯队的分化(huà)加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三(sān)线酒企分化加剧(jù)，要么像古井贡(gòng)酒那(nà)样完成产品升级(jí)和全国(guó)化布(bù)局，挤(jǐ)进一线市(shì)场，要么(me)就会像皇台(tái)一(yī)般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经(jīng)营性现金流的下降，录得(dé)亏损(sǔn)。

　　2023一季报也能说(shuō)明问题。举例而言，今年一季度酒(jiǔ)鬼酒实现营收9.65亿元，同比(bǐ)下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于(yú)下滑原因，酒鬼酒在财报中表示(shì)是因为去年(nián)同期基(jī)数较(jiào)高(gāo)，以及公司主动进行了策略调整导致。

　　另(lìng)一典(diǎn)型(xíng)是安徽(huī)酒企(qǐ)金种子，在(zài)省内“内卷(juǎn)”和名酒“高(gāo)压”双重挤压下(xià)，其业务体(tǐ)量和(hé)利润出现萎缩，明(míng)显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入增长有限，但净利润在2019年、2021年(nián)、2022年均为亏损(sǔn)。2023Q1归(guī)母净利(lì)润(rùn)更是下降了228％。对此，金种(zhǒng)子在年(nián)报中归咎于品牌(pái)、营销(xiāo)、渠道等多方(fāng)面因素。

　　高库(kù)存仍是(shì)行业性(xìng)问题 字母圈什么意思 字母圈都是怎么找到的strong>白酒亟(jí)需新渠(qú)道

　　毛利率(lǜ)来看(kàn)，20家白酒上市企业中(zhōng)，有17家企业毛利率在60％以上，茅(máo)台高(gāo)达92％，仅3家企业毛利(lì)率低于50％。且(qiě)有15家企业(yè)毛利率与上(shàng)年同期相比增长，金(jīn)种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家企业毛利率有所下降。

　　毛利(lì)率高(gāo)，印证了白酒超强的盈利能力，但透(tòu)过年(nián)报，白酒的(de)高库存(cún)更(gèng)加值(zhí)得关(guān)注。2022年，20家A股(gǔ)白酒上市公(gōng)司(sī)总存(cún)货达1328.33亿元。其中，茅台以(yǐ)388.24亿元库存高居榜首，洋河、五(wǔ)粮液紧随(suí)其(qí)后。

　　但(dàn)从涨(zhǎng)幅(fú)来看(kàn)，泸州老窖、岩石(shí)股份（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等(děng)企业(yè)库存同比增长超30％，除洋河股份、顺(shùn)鑫农(nóng)业(yè)（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其他(tā)酒企(qǐ)库存增长基本都在两位(wèi)数以上。

　　合同负债情况亦能(néng)一定程(chéng)度上反映(yìng)当前(qián)渠道的情况。截至2022年底，18家上(shàng)市酒企合同负(fù)债整(zhěng)体(tǐ)同比减少5.47％。同期，11家公司的合同(tóng)负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅超五成。截至(zhì)今年一季度末，总体合同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展研究院(yuàn)专(zhuān)家、中国酒业资深(shēn)评(píng)论员肖竹青告诉(sù)钛媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季度白酒(jiǔ)业绩(jì)非常(cháng)优秀。但是我们(men)发现(xiàn)整(zhěng)个市场除了茅(máo)台供不应(yīng)求以外，其(qí)他产品都(dōu)存(cún)在价格倒(dào)挂现象(xiàng)，这说明除茅台以(yǐ)外(wài)社(shè)会库存很大，对(duì)白酒发(fā)展来说存在隐忧。”但他也表示，“预(yù)计今年下半年(nián)中秋节后有望成为(wèi)酒业(yè)重(zhòng)回正轨(guǐ)发展的时间节点。”

　　“高库存是(shì)行业性问题。”蔡(cài)学飞(fēi)表达了同样的看法，他认为，随(suí)着国家经济面的恢复以及社(shè)会活动的(de)复苏(sū)，会加速去(qù)库存，特别是名酒库存(cún)会(huì)得到很大的缓解，但是区域中小企业仍(réng)然会面临不(bù)小的库存压力(lì)。

　　日前，五粮液(yè)在投资者关系互动(dòng)平台回答投资者关于库存的问题(tí)时(shí)就谈到，五粮液(yè)产品(pǐn)渠道库存(cún)量(liàng)不到一(yī)个(gè)月(yuè)，属于正常水(shuǐ)平(píng)。

　　事(shì)实上，白酒(jiǔ)渠(qú)道“堰塞湖”是常态，尤其在过去三年，受疫情(qíng)影响线(xiàn)下消费场景大减，终端动销(xiāo)放缓(huǎn)，造成(chéng)了社(shè)会库存积压(yā)。从产能(néng)来(lái)看，近(jìn)十年来白酒产量在不断下降，白酒(jiǔ)产(chǎn)业存(cún)量(liàng)产能(néng)过剩是不争的(de)事实，未(wèi)来仍(réng)然是(shì)趋(qū)势之一。加(jiā)之消费观念、消费习(xí)惯的变(biàn)化，即(jí)使(shǐ)是(shì)疫情后消费场景大规模恢(huī)复的(de)前提下(xià)，白酒(jiǔ)去(qù)库(kù)存依然需(xū)要(yào)时间。

　　而为去库(kù)存，全行业各环节都在努力，其中最关(guān)键(jiàn)的(de)是，亟需(xū)库存消化能(néng)力强(qiáng)劲的新渠道。可以看到(dào)，大小酒企均在营销上(shàng)大(dà)手笔(bǐ)撒钱，大(dà)部分酒(jiǔ)企年报中销售费用一栏的(de)数(shù)字在逐年递增。

　　可(kě)以预见，2023年(nián)谁的库存消化得快，谁的(de)价(jià)格倒(dào)挂恢复得快，谁就能(néng)在新周(zhōu)期中胜出。