大(dà)家周末好，先来看(kàn)下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队进(jìn)入最(zuì)高战备状态(tài)，紧急(jí)向(xiàng)与科索沃(wò)行政线方向(xiàng)移(yí)动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统武契(qì)奇(qí)当天下(xià)令，将塞尔维亚军队的(de)战(zhàn)备状态(tài)提升(shēng)到最高等级，并紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升(shēng)塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态与科索(suǒ)沃局(jú)势骤然紧(jǐn)张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族(zú)区塞族(zú)民(mín)众与科索沃阿(ā)族警察发(fā)生冲突，阿族警察在冲突中(zhōng)使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区(qū)行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被(bèi)科(kē)索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃(wò)是(shì)塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年科索(suǒ)沃战争结(jié)束后由联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独(dú)立(lì)，塞尔维亚(yà)始终坚持(chí)对科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超(chāo)预期上行(xíng)！这一数(shù)据创年内新高，美联(lián)储年内不降花王牙膏为什么那么便宜，这三种牙膏千万别再买了息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数据(jù)显示，美国4月PCE物价(jià)指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于(yú)预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核(hé)心(xīn)PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超出(chū)预期(qī)4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经(jīng)济(jì)周期相关(guān)的通(tōng)胀压力的周(zhōu)期(qī)性(xìng)核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来的最(zuì)高记录(lù)。

　　美联储政策利率期货合约交易商周(zhōu)五加大了对美联储将继续加息(xī)的(de)押注，数(shù)据公布(bù)后，这些合约的隐含收益率上升，定价美联(lián)储在6月会议(yì)上将(jiāng)基准(zhǔn)利率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华(huá)尔街(jiē)日报报道，交易(yì)员们一直坚信(xìn)，美联储今(jīn)年将(jiāng)多(duō)次降息。但他们最终承(chéng)认(rèn)，基(jī)于对期货的押注，今年降息的可能(néng)性(xìng)不大(dà)。现在，他们预计(jì)在2024年之前(qián)不会降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低于此前(qián)的预期(qī)。强(qiáng)劲的经济增长(zhǎng)、通胀数(shù)据(jù)、劳(láo)动力市(shì)场(chǎng)以及债务上限担忧的缓解降低了今(jīn)年降息的可能性(xìng)。交易(yì)员们(men)现在认为，6月份(fèn)的会(huì)议可能(néng)会考虑加(jiā)息25个基点。市(shì)场(chǎng)预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品(pǐn)市场(chǎng)预计基准利(lì)率(lǜ)届时将降(jiàng)至3％。

　　短(duǎn)期(qī)内煤化工品种(zhǒng)暂难(nán)走出弱周期

　　近期化工(gōng)板(bǎn)块整(zhěng)体走势偏弱(ruò)，油化工与煤化(huà)工(gōng)板(bǎn)块略显分(fēn)化(huà)。期货日(rì)报记者观察到，煤化(huà)工品种无论是下跌幅度，还(hái)是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下跌幅度不大的情(qíng)况下，跌(diē)幅较小；而以尿(niào)素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能源(yuán)首席分析师高(gāo)明宇(yǔ)解释说，终端产品(pǐn)这一分(fēn)化的根源还(hái)是(shì)原料端表现(xiàn)的(de)差(chà)异。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢价将(jiāng)能(néng)源危(wēi)机在(zài)期货市(shì)场(chǎng)的影射(shè)推向顶峰，2022年下半(bàn)年起(qǐ)市场(chǎng)进入衰退交易主(zhǔ)题，且目前工业品整(zhěng)体仍处(chù)于衰退(tuì)交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的下行已触碰到中(zhōng)东主(zhǔ)要产油国的(de)财政(zhèng)盈(yíng)亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成本、美国收储目标价(jià)位(wèi)，在美国页岩油非常规能源(yuán)产量增(zēng)速持续(xù)不达预期的情况下，以沙特和(hé)俄(é)罗斯主导的(de)OPEC+主动减(jiǎn)产(chǎn)再(zài)度(dù)推动原油供给约束的兑现，在(zài)能源品的下行趋势中原(yuán)油(yóu)的成本支撑、供应(yīng)减量率先(xiān)发生，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言(yán)，年初(chū)以来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产(chǎn)区动力煤的(de)边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全(quán)行(xíng)业(yè)利润丰(fēng)厚(hòu)的(de)情况下供(gōng)应有增(zēng)无减(jiǎn)，宽松的供(gōng)需面持续带动产(chǎn)业链各环(huán)节累库，价格下(xià)跌趋(qū)势明确，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价格整体便处于震(zhèn)荡下行的趋势中，原料(liào)煤炭成本(běn)端的支(zhī)撑弱化(huà)，使煤化(huà)工品种的(de)估值中(zhōng)枢不(bù)断下移。”中信建(jiàn)投期货(huò)分析师(shī)刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势(shì)震荡的走势(shì)，并(bìng)未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言(yán)，本周持续走弱(ruò)未见反转(zhuǎn)迹(jì)象。”方正中期期货研究院上海分院(yuàn)负责人夏聪(花王牙膏为什么那么便宜，这三种牙膏千万别再买了cōng)聪(cōng)解释说(shuō)，煤化(huà)工(gōng)市场缺乏(fá)利好(hǎo)驱(qū)动，消(xiāo)息面(miàn)无利好刺激，导致行情持续低迷。国(guó)内煤炭市场供(gōng)应存(cún)在(zài)保障，在进(jìn)口煤增加(jiā)的情况下(xià)，市场(chǎng)可流(liú)通货源充裕(yù)，今(jīn)年受到天气因素的(de)影响(xiǎng)，水电出(chū)力(lì)预计逐步好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤需求存(cún)在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格(gé)仍存在下调可能(néng)，成本端难(nán)以(yǐ)提供有力支撑。加之煤(méi)化工整体需求端不佳，高(gāo)温雨(yǔ)季部分区域需求受到影响(xiǎng)。需求处(chù)于季(jì)节性淡季(jì)，下游用煤企业库存水(shuǐ)平(píng)偏高，价(jià)格承压下行，煤化工受到成本端的(de)拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的持续走弱也与(yǔ)宏观需求弱(ruò)势以及自身品(pǐn)种的产能(néng)投放周期有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在经历疫情几年(nián)之后，并未重(zhòng)启，所以终端产品的需求并(bìng)没(méi)有因疫情解(jiě)封后(hòu)，出现显著恢复。叠加(jiā)近期港口和坑(kēng)口煤价加速下跌，导致煤化工(gōng)品种的(de)估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤(méi)炭(tàn)的大(dà)幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业(yè)亏损较(jiào)之前(qián)有所(suǒ)放大。“煤(méi)化工产业(yè)链上下游均弱化，尽管成本端(duān)松动，但煤化工品种自身表现同样低(dī)迷，面临较大的亏(kuī)损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇(chún)期货价格(gé)创2020年(nián)10月份以(yǐ)来新(xīn)低，现货(huò)价格同步走低，内蒙(méng)地区报价(jià)跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大于原料端(duān)，利润(rùn)修复过程中(zhōng)止(zhǐ)。“今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，从甲醇成(chéng)本理论核算来看，行业整体处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘(liú)书(shū)源也表(biǎo)示，由(yóu)于(yú)甲醇现货价格不断(duàn)创下新低，部分地区现货(huò)价(jià)格回(huí)到历史低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有随着煤价回落、采(cǎi)购成本下(xià)降而(ér)明(míng)显转好。“尤其(qí)是单一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损(sǔn)幅度较大，且(qiě)部分(fēn)内地企业有(yǒu)传出因甲醇价(jià)格(gé)太低，出现停车或者降负(fù)的(de)消息，后(hòu)续(xù)值(zhí)得持续关注(zhù)这一问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访(fǎng)人士普(pǔ)遍认为，短期，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱(ruò)周(zhōu)期的迹象。“经历过前几(jǐ)年的(de)持续投产，国内(nèi)甲醇和(hé)尿素的(de)产能不断扩张，当前下(xià)游的(de)需求(qiú)难以匹(pǐ)配新增的产能，未来其价格(gé)可能在1—2年(nián)都维持(chí)较(jiào)低(dī)水平，从(cóng)而开启倒逼上游降负或者(zhě)去产能的(de)阶段，后续大概率是一个产能的上下游(yóu)再平衡(héng)周期。”刘(liú)书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱(ruò)周(zhōu)期主(zhǔ)要取决于需求的恢(huī)复(fù)情况，下半年部分品(pǐn)种面临较大投产压力(lì)，进口体量(liàng)大的品种将受到低(dī)价进口(kǒu)货源(yuán)的冲(chōng)击(jī)，中长期(qī)看，煤化工行(xíng)情难有起色，即使存在上涨，也(yě)表现为(wèi)长期(qī)下跌后的反弹(dàn)，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于(yú)煤制的(de)可能性依然(rán)较大

　　采访中记者了解到，近(jìn)期能源(yuán)化工（尤(yóu)其是油化工）板块(kuài)较(jiào)为强(qián花王牙膏为什么那么便宜，这三种牙膏千万别再买了g)势主要还是基于原料端的驱(qū)动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈(chéng)现先抑(yì)后扬的走势，受到供需(xū)基本面收(shōu)紧的前景提振油价上(shàng)涨，带动油化工板块表现较(jiào)为坚(jiān)挺。

　　“在本轮(lún)大宗(zōng)商品多数下跌的(de)行情中，原油尽管(guǎn)受(shòu)到美国(guó)债(zhài)务上限谈(tán)判陷入僵局带(dài)来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺油价和(hé)G7在其(qí)年(nián)度(dù)领导人会议上承诺将加(jiā)大力度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格(gé)上限的(de)行(xíng)为(wèi)都对于(yú)油价起到提(tí)振作用。”杜冰(bīng)沁(qìn)表示，从(cóng)基(jī)本面(miàn)来看，下半年全球原油(yóu)供需将(jiāng)进一步(bù)收紧。IEA最新月报预计今(jīn)年(nián)全(quán)球需求(qiú)同比增(zēng)加220万桶/日，主(zhǔ)要来自(zì)于中国需求复苏的(de)持续；同时美国(guó)宣布将在(zài)8月收(shōu)储300万桶，叠(dié)加(jiā)美国即将进(jìn)入夏季汽油(yóu)消费(fèi)旺季。“原油维持强势从成本端(duān)带动(dòng)油化工整体强于煤化工(gōng)。”她称(chēng)。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化(huà)工较(jiào)强的(de)关键原因还是在于原(yuán)料端。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和(hé)API商(shāng)业原油(yóu)库存超预期(qī)大(dà)幅下(xià)降，主要源自原油进口的大(dà)幅下降和随着出行旺季(jì)来临显著增长的(de)需求；包括汽(qì)油和精炼油(yóu)在内的成品油库存均出(chū)现(xiàn)不同程(chéng)度的下降，同(tóng)时汽、柴油表(biǎo)需也(yě)环比增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期俄罗(luó)斯(sī)减(jiǎn)产不及预期，但沙特能源部长发言力(lì)挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的(de)会议上考虑(lǜ)进一(yī)步减产，叠加(jiā)美国的收储(chǔ)均(jūn)将(jiāng)收紧下(xià)半年全球原油平(píng)衡表。但在美国债务上限谈(tán)判达成一致前，宏观层面(miàn)的不确定性(xìng)仍然会影(yǐng)响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为(wèi)，短期市场需(xū)关注美(měi)国债务上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货(huò)能(néng)化(huà)高级分析师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会(huì)议将(jiāng)近。考虑(lǜ)目前油价被市场接受度提升，预计6月(yuè)化(huà)工(gōng)品市场对标(biāo)的原油成本(běn)将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。因(yīn)此，预计6月(yuè)OPEC+会(huì)议(yì)可能不会(huì)有动作。“考虑(lǜ)目前油价被市(shì)场接受度提升。预计(jì)6月化工品市场对标的原油(yóu)成本将(jiāng)基本维持(chí)5月平均价(jià)格水(shuǐ)平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚(jù)乙烯(xī)生(shēng)产毛(máo)利，已经(jīng)从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多(duō)元(yuán)/吨(dūn)。虽然油价也有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身现货价格表现更(gèng)弱，因而以原油折(zhé)算成本(běn)的加工利润反而出(chū)现了下降。

　　“展望(wàng)后(hòu)市，原油供应端的利好(hǎo)已(yǐ)进入兑现期。”高明宇(yǔ)认(rèn)为，OPEC及俄(é)罗斯的减产(chǎn)已在(zài)原油及成品油发运(yùn)船(chuán)期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的(de)31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起(qǐ)暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供(gōng)应构成扰动(dòng)。且(qiě)近期沙特能源部长再(zài)次对原油市(shì)场做空者发出警告，面对欧美银行业危机和美国债务上限(xiàn)谈(tán)判带(dài)来的需(xū)求端(duān)不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会(huì)议再次减产的小概率事件发生，二季度(dù)起(qǐ)的基准去库预期仍(réng)将为(wèi)原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现中(zhōng)，油(yóu)制强于煤制的(de)可能(néng)性依然较大。”陆甲明表示，原料(liào)价格表现上，目(mù)前国(guó)内煤(méi)炭供给相(xiāng)对(duì)充裕，因此(cǐ)煤炭(tàn)价格下(xià)行的趋势依然存在(zài)。原油(yóu)方面，夏(xià)季是成品油(yóu)消费高峰，因此(cǐ)油价往往(wǎng)容(róng)易(yì)获得(dé)支撑。因此，成(chéng)本端强弱(ruò)反差或依然存在(zài)。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在国内动力煤市场中下游库存有效去化，或低价格刺激内(nèi)产、进口兑现(xiàn)减量预期之前，油化工结(jié)构(gòu)性强于煤化工的行情仍然有望(wàng)延续。

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