上市公司(sī)退市在(zài)A股早已不稀奇(qí)，但(dàn)连带(dài)着可转债(zhài)一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股(gǔ)价连续20个交(jiāo)易日(rì)低于(yú)1元，触及退市(shì)指(zhǐ)标(biāo)，公司股票及其可转债(zhài)被(bèi)终止(zhǐ)上市(shì)，搜特转债或成为首只因正股退市而强制(zhì)退市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触(chù)及退(tuì)市(shì)指标被终止(zhǐ)上市导管是什么意思 男生导管导多了会不孕不育吗，其可转债已(yǐ)进入退市整理(lǐ)期，引(yǐn)发投资者对(duì)可转债(zhài)信(xìn)用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转(zhuǎn)债(zhài)兼(jiān)具(jù)债(zhài)券和股票双重属性，自诞生以来颇受(shòu)市场欢(huān)迎。一个广为(wèi)流传的说法是，可转(zhuǎn)债(zhài)“下(xià)有保底，上不封(fēng)顶”，即(jí)上(shàng)涨(zhǎng)时有“股性(xìng)”加油，下跌时有“债(zhài)性”托底，投(tóu)资者“进可攻退(tuì)可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转债(zhài)30多年发(fā)展中(zhōng)，此前一直未出(chū)现因正股(gǔ)退市而退市(shì)的情况，也未发生(shēng)过实质(zhì)性违(wéi)约(yuē)事件。

　　随(suí)着搜特转债等的退市，零违(wéi)约(yuē)历(lì)史或(huò)将被打(dǎ)破，可(kě)转债信用风险浮出水(shuǐ)面。虽说(shuō)可转债退市后，依然(rán)可以执行赎(shú)回和回售等(děng)条(tiáo)款，但由于大(dà)多数(shù)上市公(gōng)司(sī)是(shì)因经营不(bù)善导致退市，财(cái)务状况并不乐观，资(zī)不抵(dǐ)债、拿(ná)不出钱进(jìn)行(xíng)赎回的可能性较大。而如(rú)果启动破产重整，公司发行的可转(zhuǎn)债(zhài)划归(guī)为(wèi)普通债权，清(qīng)偿(cháng)顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦存在很(hěn)大不确(què)定性(xìng)。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不(bù)稳定了(le)。事(shì)实(shí)上，可转(zhuǎn)债退市并非(fēi)完全(quán)出(chū)乎意料(liào)，早(zǎo)已在相关(guān)规则(zé)中埋(mái)下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所(suǒ)上(shàng)市规则，上市公司股票被终止上市的，其发行的可转债及其他衍生品(pǐn)种应当终止上市。过去A股退市难、退(tuì)市(shì)少，成就了可(kě)转债30多(duō)年(nián)零退(tuì)市、零(líng)违约的(de)“神话”。随着全面注册制改(gǎi)革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常(cháng)态(tài)化退市机制(zhì)正在形(xíng)成(chéng)，以上市(shì)股(gǔ)为锚(máo)的可(kě)转债(zhài)也跟着出清，违约风险随之上升。退市，或(huò)将成为(wèi)可转(zhuǎn)债(zhài)市场新(xīn)常(cháng)态。

　　市场在(zài)发(fā)展，生(shēng)态在改(gǎi)变，投资者没有理由一成不变，是(shì)时(shí)候重塑对可(kě)转债的认知了。投资者要(yào)改(gǎi)变(biàn)“闭(bì)眼买(mǎi)债(zhài)”的路径依赖，学会优(yōu)择(zé)品种，规避风险。在选择债券时，要理性评(píng)估正股基本面(miàn)、成长性、估值(zhí)水平以及发债公司偿债能(néng)力等，防范(fàn)债券退市、违约(yuē)风险；在取舍标(biāo)的时(shí)，应远离正股(gǔ)业绩表现(xiàn)不佳、估值(zhí)较低、退市(shì)风险较高的标的，而选择(zé)正股经营(yíng)效益良好(hǎo)、估值合理(lǐ)且随市场下跌估值出现压缩的标的。并密(mì)切关(guān)注可转债市场风格变化，及(jí)时(shí)调(diào)整(zhěng)配(pèi)置比例和(hé)结构(gòu)，学会在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监(jiān)管(guǎn)也应当(dāng)跟上形势变化。目前(qián)关于可转债的退市处理(lǐ)还(hái)有不少空白和盲点，监管(guǎn)部门应尽快打齐补(bǔ)丁(dīng)，给予市(shì)场明确预期。比如(rú)，可进(jìn)一(yī)步明确(què)可转债在退(tuì)市后是(shì)否仍存在交(jiāo)易可能、是否还拥有转股功(gōng)能等。同时，应(yīng)加强对可转债(zhài)的风险防控，强化发行(xíng)前的(de)信用(yòng)评级，对于信用资质较弱的公(gōng)司，可考虑提(tí)高担保资产与回售条款(kuǎ导管是什么意思 男生导管导多了会不孕不育吗n)等相关要求，适(shì)当提升准入门槛(kǎn)，以更好保(bǎo)护投资者利益(yì)。

　　全面注册(cè)制下，证(zhèng)券市场将迎(yíng)来全方位、根(gēn)本性的变化。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟风买入”的(导管是什么意思 男生导管导多了会不孕不育吗de)简单套路行不通了，一些规则制度(dù)上的(de)短板不能(néng)视而不(bù)见(jiàn)了。各市场(chǎng)参与主体还需(xū)顺时应势，调整包括(kuò)可(kě)转债在内的投(tóu)资方法，完善配套制度，提升风险意识，共(gòng)促A股市场健康稳定(dìng)发展。

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