自2022年底(dǐ)以来，A股市场(chǎng)一改颓势，展现出积极(jí)回暖的(de)画风，半导体、AI、中特估等(děng)主题层出不穷，基金(jīn)经理也随之调仓换股，成为市场关(guān)注焦点。而公募(mù)基金2023年一季报(bào)的披露，将明星基金经理(lǐ)们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发、富国(guó)、景顺长城(chéng)等基金披露(lù)旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓(hào)、朱少醒(xǐng)、刘彦春等一(yī)季度投资情况出(chū)炉(lú)。

　　仓位往(wǎng)往(wǎng)代表(biǎo)了基金经(jīng)理对后市(shì)的基本看法。多数明星基(jī)金经(jīng)理在一(yī)季(jì)度仍保持90％以上的高(gāo)仓位(wèi)运作(zuò)，仍坚(jiān)持(chí)了自(zì)己的(de)投资风格和思路(lù)。

　　不少人士看好后市，如刘彦(yàn)春表示对全年股票市场有信心，未来将继续保(bǎo)持(chí)较高仓位运作，更多在顺(shùn)周期(qī)行业中寻找投资机会。刘(liú)格菘也对市场2023年二季度的表现(xiàn)持乐观的(de)态度，随着(zhe)公司季度业绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预计(jì)更注(zhù)重(zhòng)基本面和估值的匹配度。

　　值得一提(tí)的是，陈皓在(zài)一(yī)季报(bào)也用相当大的篇幅谈了他对一季(jì)度热门的AI板(bǎn)块的看法(fǎ)。他认可(kě)AI（人工智能）很可能是一次全新的技术革命，但直言客(kè)观(guān)上当下的研究认(rèn)知还(hái)不具(jù)备对相关标的(de)的定价能力(lì)，尤其当这些(xiē)个(gè)股快速上涨后，选择(zé)暂(zàn)时(shí)“以静制(zhì)动(dòng)”，等(děng)待胜率和赔(péi)率更高的投资时机出(chū)现。

　　张坤继续(xù)维持高(gāo)仓位运作(zuò)

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民关注的基(jī)金经理，他是国内首(shǒu)位千(qiān)亿级主动权(quán)益基金经理，手握巨资让他分量十足(zú)。

　　从基金君整理表格来看，相较去年底，张(zhāng)坤所管理的4只基金在今年(nián)一季度(dù)仓位基本(běn)都维持高仓位运作(zuò)，多只基金一季度末仓位均处于(yú)94％以(yǐ)上(shàng)。

　　具(jù)体来看，张坤管(guǎn)理的(de)四(sì)只基金中规模最大的一只——易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选，由去年末的股(gǔ)票(piào)市值占基金净值比(bǐ)例的(de)94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤(kūn)在季报中也写道，易方达蓝筹精选基金(jīn)在(zài)一季度股(gǔ)票仓位基本(běn)稳定，对结(jié)构(gòu)进行了调整。

　　同样(yàng)，张坤管理的易方达优质精选、易方达亚洲精选在(zài)一季(jì)度末的(de)仓位在94％以(yǐ)上(shàng)。不过，易(yì)方达(dá)优质企(qǐ)业三(sān)年持有(yǒu)一季度仓位为92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一(yī)直(zhí)保持了(le)一定水平的港股仓位，一季度(dù)末(mò)所管(guǎn)理的4只基金(jīn)基本维持和去年底(dǐ)的差不(bù)多的港股仓位，基本都(dōu)是30~50％之间。相对(duì)来说，调整幅(fú)度较大的(de)是(shì)易方达亚洲精(jīng)选，一(yī)季度末该基金持有港股和美股的(de)比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度(dù)配置港股 和美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显(xiǎn)的调整。

　　而张坤在(zài)易方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)中(zhōng)也(yě)写(xiě)道，在一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构(gòu)进行了(le)调整(zhěng)，增(zēng)加了科技等行业(yè)的配置，降低了金融等(děng)行业的配置，另外，在区域分布上配置的更加均(jūn)衡。个(gè)股方(fāng)面，仍然(rán)持有(yǒu)商(shāng)业(yè)模式出色(sè)、行业格局清晰、竞争力强的优(yōu)质(zhì)公司。

　　一季(jì)度增配消费、降低金融

　　加(jiā)仓贵州茅台减持腾讯控股(gǔ)

　　张坤在(zài)投(tóu)资上颇(pǒ)有定力，经常(cháng)在(zài)季报中谈及，投资者需要时刻保持(chí)一(yī)种克制而理性的心理状态(tài)，不(bù)需要(yào)大量(liàng)的行动，而是极(jí)大(dà)的耐心(xīn)，坚持投(tóu)资原则，等到机(jī)会时全力出击(jī)。他一(yī)直保持着偏低换手(shǒu)率，一季报(bào)的(de)重仓股(gǔ)也基本保持稳(wěn)定，只是在(zài)结构上进行(xíng)调整(zhěng)。

　　从易方(fāng)达(dá)蓝筹精(jīng)选(xuǎn)一季(jì)度末持仓上看，前十大重仓股变(biàn)化不大，贵州茅台再次成为该基金的第一大重仓(cāng)股(gǔ)，泸州老窖、腾讯控(kòng)股成为其第(dì)二、第(dì)三大重仓股，而(ér)在(zài)去年末，该基金前三大重仓股依(yī)次是腾讯控股(gǔ)、五粮液、洋(yáng)河股份。

　　张坤也在季(jì)报(bào)中(zhōng)写道，一(yī)季度股票仓位基(jī)本稳定，对结构进(jìn)行(xíng)了调整，增加了(le)消费等行(xíng)业的配置，降低了金融等(děng)行业的配置。、

　　去(qù)年11月以(yǐ)来港股市场的大(dà)反弹，张坤明显(xiǎn)进行(xíng)了(le)调(diào)整，减持(chí)了跟腾(téng)讯控股和香港交易所，而增加了美团-W、中国海洋(yáng)石(shí)油。其中，相较去(qù)年底，中国海洋石(shí)油新进前十大重仓股之(zhī)列，而(ér)药明生物(wù)退出(chū)前十大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)和(hé)易方达优质企业(yè)三年持(chí)有的头(tóu)号重仓股为(wèi)贵(guì)州茅台，但(dàn)是易方(fāng)达亚洲精选和易方达优质精选的头(tóu)号重仓股仍为腾讯控(kòng)股。去年(nián)底这四只基金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而(ér)虽然一季度末(mò)腾讯控股仍是易方达优质精选(xuǎn)的第(dì)一大(dà)重仓股(gǔ)，但相(xiāng)较去年底已经进(jìn)行(xíng)了减(jiǎn)持，同样减(jiǎn)持的还(hái)有港交所，这只个(gè)股已经(jīng)推出(chū)了前十(shí)大重仓股之列。而美团新进其前(qián)十大重仓股之列。

　　一季度(dù)规模(mó)小幅提升

　　总规(guī)模(mó)逼近(jìn)900亿

　　张坤曾是(shì)行业(yè)内首位(wèi)主动(dòng)权益(yì)基金管理(lǐ)规模(mó)超过千亿的(de)基金(jīn)经理，但(dàn)近两年A股市(shì)场震荡，所(suǒ)管理(lǐ)规模(mó)所缩水。一(yī)季度末他所管理规模基本和去年底(dǐ)持平，整体规(guī)模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年一季度(dù)末，易方达(dá)张坤管(guǎn)理的4只基金合计总规(guī)模达到(dào)889.42亿元，相比三季(jì)度末(mò)减少了4.92亿元。

　　具(jù)体(tǐ)来看，一季度末，易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)、易方达优质精(jīng)选(xuǎn)、易(yì)方达优势企业三年、易方达亚洲精(jīng)选股票的规模绿肥红瘦暗指什么感情和意思，绿肥红瘦暗指什么意思(mó)分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提的是(shì)，易方达蓝筹精选在今(jīn)年一(yī)季(jì)度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿(yì)元的规模，位居(jū)基金行业“巨无(wú)霸(bà)”的主动权益(yì)基金(jīn)。

　　选择一(yī)条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球”是很(hěn)重要(yào)的

　　张坤每(měi)次在季报中都(dōu)会清晰写道自己的投资思路，这(zhè)一次也不例外，值得投资者看(kàn)一看。

　　张坤在季报(bào)中写到，基(jī)本面价值投资很吸引(yǐn)人的一点是，投资者可(kě)以用很(hěn)长一段(duàn)时间来充分观察公司的发展，等到它们(men)用事实证明自(zì)己的成功和巨大的成长潜力之后，再买入也不迟(chí)。

　　基本面(miàn)价值(zhí)投资的(de)优(yōu)势之(zhī)一在于可积(jī)累性。具体(tǐ)来说(shuō)，积累(lèi)体现在对基(jī)本(běn)面分析方法的理解和对具体(tǐ)行业(yè)和企(qǐ)业的洞察，所有这些都使投资者未来(lái)更可能做出对具体(tǐ)投资标的内在价(jià)值(zhí)的(de)准确判断。

　　如果只是针对某一次投资，积累的重要(yào)性可能并不(bù)显著。但如果将投(tóu)资(zī)贯穿一(yī)生(shēng)，并将长期复(fù)合回报作(zuò)为终级目标，可积累性就是这一目标(biāo)的最重要保障，选择(zé)一条可(kě)积累(lèi)的 “很长的坡(pō)”并在坡上(shàng)“滚雪球”是(shì)很重要的。我们会参(cān)考全球产业(yè)升级的经验，持续做深(shēn)入的研究积累，争取(qǔ)构(gòu)建一个全面而尽量准(zhǔn)确的坐标(biāo)系，希(xī)望能正确评估企业(yè)的(de)竞争力并跨行业选出好的公司(sī)。识别出好(hǎo)公司是(shì)如(rú)此(cǐ)重要，因(yīn)为好(hǎo)公司不是(shì)好股(gǔ)票的唯一情(qíng)形(xíng)就是估值过高，在其他(tā)情(qíng)形下(xià)，好公司(sī)都(dōu)会给投(tóu)资者带来长期可观的回报。

　　研究方面，阅读企业的定期报告(gào)并(bìng)对(duì)财务(wù)数(shù)据进行系统整理和分析，是理(lǐ)解企业基本面的核心(xīn)手段之(zhī)一。在定期报告中(zhōng)，企业的所有经营活动都会反映在财(cái)务数据中，定量的数(shù)据(jù)可以用来检验并修(xiū)正调(diào)研中(zhōng)对企业(yè)形成的定性感知。如(rú)果(guǒ)能对一家公(gōng)司过去和(hé)当前的财务(wù)状况了(le)如指(zhǐ)掌，就(jiù)更有可(kě)能正确评判这家公司的未来价(jià)值。罗杰斯曾(céng)说过，你要阅读一切。如果你对一家公司感兴(xīng)趣，那就看看它(tā)的年报，你就会超过华尔(ěr)街98％的人。如果你阅读了年报中的附注(zhù)，你就(jiù)会超过(guò)华尔街的所(suǒ)有人。

　　几乎任何成功的(de)公司都经历过短(duǎn)期的经营(yíng)业绩和股价的震荡，经历过(guò)市(shì)场先生态(tài)度的冷暖(nuǎn)，但它们成功的模(mó)式往往没有变化，通过深入的(de)研(yán)究并抓住这些(xiē)关键的因素，是(shì)能够一路坚持下来的重要因素，也通(tōng)常意味着长期可观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持仓光伏(fú)、储能、新能源车

　　曾经(jīng)作为一人包揽前三的(de)基(jī)金经理(lǐ)刘(liú)格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理(lǐ)的广发(fā)双擎(qíng)升级(jí)为例(lì)，一(yī)季度末(mò)该基(jī)金保持较高仓位运作，该(gāi)基金股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季(jì)度末的94.14％略有下滑，但基本是高(gāo)仓位应(yīng)对市场。

　　刘格(gé)菘在(zài)一季度持仓结构(gòu)并没(méi)有进(jìn)行(xíng)大幅度调整。数据显示，广发双擎升级一季度末(mò)前五大重仓(cāng)股分别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿能、圣(shèng)邦股(gǔ)份，这(zhè)些重仓(cāng)股均出现在该基金去年四季度(dù)末的前十大重(zhòng)仓股之列。

　　刘格(gé)菘(sōng)在(zài)季报中写道，2023年一(yī)季(jì)度，表现较(jiào)好(hǎo)的行业为新科技技术演绎(yì)预(yù)测中的(de)相(xiāng)关行业，例(lì)如计算(suàn)机、传(chuán)媒、通(tōng)信。以光伏、新能源、汽车等为代表(biǎo)的(de)高(gāo)端制造业资产经历了(le)下跌。在(zài)海外金融风险担忧、经济衰(shuāi)退的初始预期、国际关系(xì)不(bù)确定的(de)情况下，叠(dié)加(jiā)AIGC带来的较热烈的应(yīng)用展(zhǎn)望(wàng)，资(zī)金分流可能是高端制造业相对表现(xiàn)不理想的原因(yīn)之(zhī)一。

　　广发双(shuāng)擎升级基金(jīn)的持仓结构并没有进(jìn)行大(dà)幅度的调整，依(yī)然围绕已(yǐ)经建立全(quán)球比较优(yōu)势(shì)的高端制造(zào)产业链布(bù)局。从(cóng)重仓持股来看，该基金(jīn)重点持仓的光伏、储(chǔ)能(néng)、新能源车(chē)方向。

　　和2022年(nián)四(sì)季(jì)度相比，刘(liú)格菘一季(jì)度(dù)的(de)重仓股变化不(bù)大(dà)，仅(jǐn)晶科能源新进前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股之列(liè)，而比亚(yà)迪退出了(le)前十(shí)大重仓行列。

　　谈(tán)及后市(shì)，刘(liú)格菘对(duì)市场2023年(nián)二季度的表现持乐观的态度(dù)，随着公司季度业(yè)绩(jì)逐渐披露(lù)，市(shì)场权重倾向(xiàng)也(yě)会逐(zhú)渐从(cóng)逻辑演绎展望转(zhuǎn)向(xiàng)扎实基本面验(yàn)证，预计更注重基本面和估(gū)值的匹配度。对(duì)本基金重点持仓的光伏、储能(néng)、新(xīn)能源车方向(xiàng)保持相对乐观，投资中相(xiāng)信基本面优秀(xiù)和增(zēng)量价值积累(lèi)的公司。经过调整，行业估(gū)值水平已在历史低位，产业链的变化在市场定价中(zhōng)未被充分认知和体现。

　　就A股市(shì)场一季度的阶段(duàn)特(tè)点(diǎn)来说，当(dāng)前(qián)市(shì)场(chǎng)的参与资金(jīn)方呈(chéng)现复杂多样的(de)趋势，收益预期的时(shí)间维度(dù)预(yù)期也呈(chéng)现分化，因此短期内市场(chǎng)在主题逻(luó)辑的演绎幅度、转换速度都会可预见地加大。这对(duì)于投资(zī)人而言，在新(xīn)信息(xī)的处理上(shàng)提高(gāo)了难(nán)度，短期内基本面(miàn)估值匹(pǐ)配(pèi)的(de)压力也会比(bǐ)较大。

　　陈皓：投(tóu)资和人(rén)生一样，

　　一生最重要的选择也(yě)就(jiù)是(shì)三、五次

　　作为市场上较为知名的均(jūn)衡性投资(zī)选手(shǒu)，陈皓一季度(dù)如(rú)何调整(zhěng)投资组(zǔ)合，如何展望(wàng)未来市场投资机会，也非常受(shòu)到(dào)市场关(guān)注。

　　陈皓在其管理(lǐ)的易方达新经济(jì)基(jī)金(jīn)中回顾一季度市场行情(qíng)时表示(shì)，一季度中国(guó)经济整(zhěng)体(tǐ)温和复苏，由(yóu)于刚刚(gāng)经历疫(yì)情，居(jū)民消费和企业投资的信(xìn)心恢复会有一个过程(chéng)，因(yīn)此短(duǎn)期持(chí)续(xù)加杠(gāng)杆的动力不强，复苏(sū)力度相比市(shì)场(chǎng)乐观(guān)预期仍(réng)有一定(dìng)差距。海外(wài)则维(wéi)持滞涨格(gé)局，尽(jǐn)管(guǎn)3月(yuè)以硅谷银行为代表的欧(ōu)美 金融(róng)风波暂时(shí)平(píng)息，但也让投资者担心这(zhè)是否(fǒu)只是当下复杂环(huán)境下各种危机的冰山一角。尤(yóu)其4月初欧佩克+的减产行为进一步增强(qiáng)了未来通胀的韧性，也让美联储(chǔ)在货币政策(cè)调整决策时愈加进退两难。

　　亮点不多(duō)的经(jīng)济基本面遇到无处安放的流(liú)动(dòng)性，“AIGC（人工智能自(zì)动内容生成）”和(hé)部分国(guó)企相关板(bǎn)块获(huò)得了边际(jì)资金(jīn)的巨量(liàng)涌入，机构短时(shí)间剧(jù)烈、集中的(de)调仓(cāng)行(xíng)为(wèi)，则(zé)进一(yī)步加剧了市场(chǎng)结构(gòu)的分(fēn)化。受(shòu)益两大主题的TMT和建筑、石油石化等板块(kuài)表现突出，而新能源、金融地产等行业则(zé)录得负收益。

　　谈及一季(jì)度投资操作时，陈(chén)皓称，由(yóu)于尚未发(fā)掘到基本面驱动的投资主线，本(běn)基金一季度操作(zuò)不(bù)多，主(zhǔ)要包括行业上(shàng)用(yòng)医药(yào)替(tì)代了部分白酒(jiǔ)仓位，个(gè)股上则逆(nì)向增(zēng)持了(le)一些由于短期基(jī)本面一般(bān)或者机构调仓导致(zhì)股价下跌，但长期市值空间较大的中小盘(pán)个股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前(qián)连续(xù)3个季度位(wèi)列前(qián)五(wǔ)大重(zhòng)仓股(gǔ)之(zhī)一的五粮液，在(zài)今(jīn)年一季度退出(chū)该基金前十大(dà)重仓股，宝信软件取代五(wǔ)粮液，新(xīn)进前(qián)五大(dà)重仓股。

　　作为(wèi)一季度唯一一(yī)只仍(réng)保留在(zài)前十大重仓股的(de)贵州(zhōu)茅台也(yě)遭到陈皓减(jiǎn)持，对比上一个季度，陈皓(hào)在一季度减(jiǎn)持了(le)6.8万股贵州茅台(tái)，环比减持幅度接近30％，贵州茅(máo)台也从上一季度(dù)的(de)第二大重仓股退(tuì)居第四大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　其他前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)中，主要(yào)供应北斗关键器件的振芯科技、氟(fú)化工龙(lóng)头中(zhōng)的巨化股份、特钢龙头中(zhōng)的(de)抚(fǔ)顺特钢，三(sān)只(zhǐ)个股一季度(dù)新进前十大重仓股。

　　除了五粮(liáng)液(yè)之外，紫光国(guó)微、宁德(dé)时(shí)代也退出前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股。

　　陈皓在一季报也用相当大(dà)的篇幅(fú)谈了他对(duì)一季(jì)度热(rè)门的AI板块的看(kàn)法。

　　他称(chēng)，对于火热的AI（人工智能）主题我(wǒ)们也进(jìn)行了积极的研究，方向上非(fēi)常认同其很可能是一次全新(xīn)的技术(shù)革命，将(jiāng)极大(dà)提升全社会的生产(chǎn)效率，但(dàn)客观上我(wǒ)们当(dāng)下(xià)的研究(jiū)认知还不(bù)具备对相关标的的(de)定价(jià)能力，尤其(qí)当这(zhè)些个股快(kuài)速上涨后，也不太符合我们“以相(xiāng)对合理(lǐ)的价(jià)格(gé)买入预(yù)期(qī)收(shōu)益率更(gèng)高的资产”这一投资(zī)理念，因此会选(xuǎn)择暂时“以静制动”，继续对产业和公司(sī)进行跟踪、研究以及再定价，等待胜率和赔率更高的(de)投资时机出现。

　　陈皓在一季(jì)报中还分享了自己(jǐ)最新的(de)投资感悟，他表示，相(xiāng)比资本(běn)市场即期涨(zhǎng)跌带(dài)来的多巴胺(àn)，我们更倾向于通过深(shēn)入研究(jiū)获得超额认知、并(bìng)最终映(yìng)射(shè)到投资上(shàng)来(lái)获得内啡肽(tài)。投资和人生(shēng)一样(yàng)，每天都可以做选(xuǎn)择，但终其一(yī)生(shēng)最(zuì)重要的(de)其实也就是那(nà)三、五次，我们平时(shí)的不断学习、反思、进化，努力追寻的正(zhèng)是在每一次关键选择时将胜(shèng)率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极因素正在酝酿或发酵，我们重启了与(yǔ)世界(jiè)的链接，中国在中东、南(nán)美等新(xīn)兴市场获得了更多实质性认(rèn)同的声音和(hé)举动；国(guó)内主要(yào)城市的一二(èr)手房销(xiāo)售持(chí)续恢复，部分行(xíng)业(yè)已经(jīng)进入库存周期的尾段，我们(men)可能(néng)真的只需要一点点信(xìn)心(xīn)，就能扭转困局，将经济带入(rù)正循环。一(yī)如当(dāng)下的证(zhèng)券市场，我(wǒ)们也(yě)衷(zhōng)心的希望其(qí)能(néng)够早日摆(bǎi)脱存量博弈的困难模式(shì)，迎来投(tóu)资人久违的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致(zhì)力于在优质(zhì)股票里寻(xún)找价值

　　去翻更(gèng)多的“石(shí)头”

　　富国基金副(fù)总(zǒng)经理朱少醒一季(jì)度持仓基本保持稳定(dìng)，持仓依旧以消(xiāo)费、医疗、银(yín)行(xíng)、券商、新能源等(děng)板(bǎn)块龙头为主。

　　从一季(jì)度前(qián)十大重仓股(gǔ)上(shàng)看，贵州茅(máo)台、五粮液依旧位(wèi)居富国(guó)天惠基(jī)金前三大重仓股，金(jīn)域医学新进前三(sān)大重仓股，这也(yě)是自2021年以(yǐ)来，金域医学首次(cì)进入富国天惠前十大重仓股。

　　公(gōng)开资料显示(shì)，金(jīn)域医(yī)学(xué)是(shì)一家(jiā)以(yǐ)第三(sān)方医学(xué)检验及病(bìng)理诊断业(yè)务(wù)为(wèi)核心的高科技(jì)服务(wù)企业，通(tōng)过(guò)不断积累(lèi)的“大平台(tái)、大网络、大(dà)服(fú)务、大样本(běn)和大数(shù)据”等资源优(yōu)势(shì)，为(wèi)全国各级医疗机(jī)构提供(gōng)领先的医学诊断(duàn)信息整合(hé)服务(wù)。

　　除(chú)了金域医学之外，基础(chǔ)化工板(bǎn)块中的蓝(lán)晓科技也在一季(jì)度新进富国天(tiān)惠前十大重仓股，受益于生命科(kē)学业务增长迅(xùn)速(sù)，截止4月20日，今(jīn)年以来，蓝晓科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康德、瑞丰新材(cái)两只个(gè)股则在(zài)一(yī)季(jì)度退出富国天惠(huì)前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　朱少醒在(zài)一季(jì)报中回顾，一季度沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业(yè)板指(zhǐ)上涨2.25％。在度过了充满各(gè)种艰难挑战的2022年(nián)后，一(yī)季度实体经济进入了(le)复苏的阶段。各项宏观经济指标在3月(yuè)份有(yǒu)了(le)明显(xiǎn)改善。货币政策(cè)保持宽松(sōng)，前几年实施(shī)的(de)一些收(shōu)缩性行业(yè)监管政策放松管制的迹象确(què)认(rèn)。投资者(zhě)的风险(xiǎn)偏好有微弱的回(huí)升(shēng)。

　　尽管目前数据上呈现的复(fù)苏力(lì)度(dù)还不是很强，但我们应(yīng)该看到是积(jī)极(jí)的(de)因素正(zhèng)在发挥(huī)作用持续的(de)进程中。更(gèng)要重视(shì)的是(shì)市场的整体(tǐ)估值依然处于长周期中很有吸引力的位(wèi)置，当下权益市场(chǎng)处在(zài)较(jiào)好的风险收(shōu)益区间。

　　他表示，放在更长的时间维度，我们相信现在所面临的重重困难终将找到解决的(de)出(chū)路。投(tóu)资(zī)者当前(qián)选择承受(shòu)市场(chǎng)波动对应(yīng)的预期回报水平(píng)的(de)是相(xiāng)当合适(shì)的(de)。未来我们依然(rán)会(huì)致力于在优(yōu)质股(gǔ)票里寻找价(jià)值，去翻(fān)更多的“石头(tóu)”。

　　他在(zài)多(duō)次季报(bào)披露时反复强调，我们并不具备精确(què)预测市场短期趋势(shì)的(de)可靠能力，而把精(jīng)力集中在(zài)耐心(xīn)收集(jí)具(jù)有远大(dà)前景的优秀公司，等待公司(sī)自身创造价值的实现和(hé)市场情绪在(zài)未来某个时(shí)点的周(zhōu)期(qī)性(xìng)回归。个股选择层(céng)面(miàn)，本基金偏好投资于具有良好“企业基因”，公司治理结(jié)构(gòu)完善、管理层优秀的企(qǐ)业。我们认为此类企业，有(yǒu)更大的概率能在未(wèi)来为投资者创(chuàng)造价值。分享企(qǐ)业自身增长(zhǎng)带来的资本市场收益是(shì)成长(zhǎng)型(xíng)基金获取回(huí)报的最(zuì)佳途径。

　　刘彦春(chūn)：继(jì)续(xù)坚守大消(xiāo)费

　　作为业内知名的主投大消费板(bǎn)块(kuài)的基金经(jīng)理(lǐ)，手握700多(duō)亿“重金”的刘彦春一季度如何调仓换股，他又(yòu)是如何看待未来市场，也值得(dé)投资(zī)者关注。

　　最(zuì)新(xīn)披露的(de)2023年(nián)一季(jì)报显(xiǎn)示，刘彦春整体持仓(cāng)的仓位和行业板块(kuài)变化不(bù)大。他(tā)在景顺(shùn)长城鼎(dǐng)益基金季报写(xiě)道，一季度组合仓位(wèi)和行业(yè)配置没有大的变化，仍然坚持(chí)自下而上精选个股而非择(zé)时的投资风格(gé)，保持合同约定较高仓位(wèi)运(yùn)作。

　　从景(jǐng)顺长城(chéng)鼎益季报来看，前三大重仓股仍为(wèi)白(bái)酒龙头股(gǔ)，贵州茅台(tái)、泸(lú)州老窖、五粮液。此(cǐ)外，古井贡酒、山西汾酒也(yě)继(jì)续在其前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)之中。

　　从增(zēng)持力(lì)度(dù)上看，刘彦春对中国(guó)中免(miǎn)加仓力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外(wài)，相(xiāng)比(bǐ)去年底持仓，美的(de)集团新进前十大重仓股之列，而(ér)晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈(tán)及后市表示，刘彦春(chūn)表示(shì)，一季度，我国经济温(wēn)和(hé)复苏。海外通胀预期变(biàn)化对国内资本(běn)市场造成(chéng)较大(dà)扰动。美国失(shī)业率水平再创新(xīn)低，意味着高(gāo)利率环境大概率持续(xù)更长时间。气球事件(jiàn)导(dǎo)致中美关系再度紧张。国内强刺激预期落空，叠加海外(wài)风险(xiǎn)事件，股票(piào)市场(chǎng)开(kāi)始偏离复苏主(zhǔ)线，博弈气(qì)氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济复苏、美国紧(jǐn)缩(suō)后(hòu)通胀下行仍将是今年主要宏观背(bèi)景。经济运行正常化(huà)需(xū)要(yào)一个(gè)过(guò)程(chéng)，特别是居民(mín)和中(zhōng)小企业，需(xū)要时间修复(fù)资(zī)产负(fù)债表、修复信心。随着经济逐步正常化(huà)，居民消(xiāo)费信心回升、超额储蓄下(xià)降(jiàng)是必然事(shì)件，消费今年(nián)大(dà)概率超预期回升。就(jiù)近期公布(bù)的社融和(hé)地产数据分析，二季度(dù)A股盈利增速有望进入上(shàng)行周期。

　　海(hǎi)外银(yín)行暴雷反映出加息过快带(dài)来的金融风险(xiǎn)，本(běn)身会加大(dà)紧缩(suō)效应，联储紧缩(suō)速度和幅度向下(xià)修正(zhèng)。紧(jǐn)缩(suō)带来的金融风(fēng)险更多是流动性(xìng)问题，底(dǐ)层(céng)资产问题不大(dà)，海外央行及时救助(zhù)可以(yǐ)避免(miǎn)风(fēng)险蔓延。至少现阶(jiē)段(duàn)我们认(rèn)为出现金(jīn)融危机的风险不大。欧美(měi)等发达国家通胀和金融风险并存，处理难度较大，这(zhè)也意味着全球无风险收(shōu)益率在相对顶(dǐng)部位(wèi)置，国家之家沟通对(duì)话、加强合作的可能性(xìng)也在(zài)加大(dà)。

　　全球经(jīng)济正(zhèng)在重回正轨的路上。除了继(jì)续关注(zhù)整个(gè)经济(jì)体发展(zhǎn)状况之外，我们可(kě)以将目光更多放在微观企业(yè)层面。可以看到很(hěn)多公司(sī)在(zài)过(guò)去几年(nián)始终(zhōng)做(zuò)正确的事(shì)，经营效率(lǜ)提升，逆境中变得更加(jiā)优秀、更(gèng)加强大。不(bù)必总是关注宏观数(shù)据，多看看微观企业变化可以让内心更加(jiā)平(píng)静。我们对全年股票市场有(yǒu)信心，未来将继(jì)续保持(chí)合同约定(dìng)较高仓位运(yùn)作(zuò)，更(gèng)多在顺(shùn)周期行业中寻找(zhǎo)投(tóu)资机(jī)会。期待为持有人(rén)创造良好收益。

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